Les traders de Bitcoin se préparent à l'expiration d'environ 6,44 milliards de dollars d'options BTC sur Deribit à 08h00 UTC vendredi 28 août, après la progression rapide de la cryptomonnaie d'environ 62 000 à 80 000 dollars.
Résumé
- 81 700 options Bitcoin d'une valeur d'environ 6,44 milliards de dollars expirent vendredi à 08h00 UTC sur la plateforme de Deribit.
- Les calls totalisent 44 639 contrats contre 37 061 puts, produisant un ratio put/call de 0,83 avant le règlement de vendredi.
- Le strike de 75 000 dollars détient 236 millions de dollars de notionnel de calls, tandis que celui de 80 000 dollars en détient actuellement 157 millions.
- Plus de 500 millions de dollars de notionnel se situent à moins de 5 % du prix actuel du marché du Bitcoin.
- Le max pain se situe près de 68 000 dollars, mais ce modèle ne prédit pas de manière fiable le prix de règlement de vendredi.
L'expiration couvre environ 81 700 contrats, selon les données de Deribit citées par CoinDesk. Chaque contrat représente un Bitcoin, bien que sa valeur notionnelle en dollars change avec le prix du marché sous-jacent.
Le Bitcoin se négociait près de 78 970 dollars au moment de la rédaction, en baisse d'environ 1,4 % sur 24 heures mais toujours en hausse de 22,9 % sur sept jours. Sa fourchette quotidienne s'étendait d'environ 77 955 à 80 194 dollars, selon les données actuelles du marché du Bitcoin.
L'expiration des options Bitcoin concentre l'exposition près de 80 000 dollars
Les contrats expirants comprennent 44 639 calls et 37 061 puts. Le ratio put/call résultant de 0,83 montre que les calls dépassent les puts, bien que ce ratio seul ne prouve pas que les traders s'attendent à une hausse du Bitcoin.
Certaines positions de calls peuvent faire partie de stratégies neutres au marché, de positions couvertes ou de transactions de volatilité. Les puts peuvent également représenter une assurance de portefeuille plutôt que des paris baissiers directs.
Le strike de 75 000 dollars porte la plus grande concentration de calls déclarée, avec environ 236 millions de dollars de valeur notionnelle. Le strike de call de 80 000 dollars suit avec environ 157 millions.
La hausse du Bitcoin a placé les calls avec des prix d'exercice inférieurs au prix du marché dans la monnaie. Leurs détenteurs peuvent exercer les contrats de manière rentable à l'expiration, sous réserve des primes et autres coûts de transaction.
La concentration près de 75 000 et 80 000 dollars rend ces niveaux importants pour les dealers qui gèrent leur exposition. Cependant, le positionnement des options n'établit pas un support ou une résistance garantis.
Le hedging gamma pourrait renforcer les mouvements de prix à court terme
Les teneurs de marché couvrent généralement leur exposition aux options en achetant ou en vendant du Bitcoin, des contrats à terme ou d'autres instruments liés. Leur couverture requise change à mesure que le Bitcoin s'approche d'un strike fortement peuplé et que la sensibilité des options aux mouvements de prix augmente.
Ce processus est connu sous le nom de hedging gamma. Selon la position nette des dealers, la couverture peut soit retenir le Bitcoin près d'un strike, soit ajouter de l'élan lorsque le prix le traverse de manière décisive.
Le directeur des risques de Deribit, Shaun Fernando, a déclaré que plus de 500 millions de dollars de valeur notionnelle se situaient à moins de 5 % du prix du marché du Bitcoin. Il a déclaré que cette concentration « devrait entraîner une augmentation du hedging gamma à l'approche de l'expiration ».
Fernando a ajouté que le positionnement « pourrait entraîner un épinglage inhabituel autour des strikes clés ou accélérer les mouvements à travers eux ». Ces résultats restent des scénarios plutôt que des prévisions confirmées, car la direction du hedging des dealers dépend de positions qui ne sont pas entièrement visibles à travers les données agrégées d'intérêt ouvert.
Un marché épinglé verrait le Bitcoin rester proche d'un strike majeur, potentiellement 80 000 dollars, alors que les ajustements des dealers compensent les mouvements à proximité. Une cassure pourrait produire l'effet inverse si le hedging exige que les dealers négocient dans la direction du mouvement.
Les lectures de volatilité de Deribit ont changé après le rally du Bitcoin
Fernando a déclaré que près de 20% de l'intérêt ouvert sur les options Bitcoin de Deribit devait expirer. Il a également signalé une augmentation relative de 30% de l'indice de volatilité Bitcoin de Deribit, ou DVOL, au cours de la semaine précédente.
La structure par échéance de la volatilité est passée du backwardation au contango. La volatilité implicite à court terme s'était auparavant négociée au-dessus de la volatilité à plus long terme, reflétant la demande de protection immédiate. Le contango signifie que les contrats à plus longue échéance portent désormais une volatilité implicite plus élevée que les échéances plus courtes.
Le skew call-put est également passé de négatif à positif, montrant que les traders attribuaient une volatilité implicite relativement plus élevée aux calls qu'aux puts comparables. Ce changement a suivi la reprise rapide du Bitcoin et la demande croissante d'exposition à la hausse.
Le Bitcoin a dépassé 76 000 $ alors que les entrées d'ETF s'accéléraient. Les fonds spot américains ont attiré environ 1,1 milliard de dollars les 19 et 20 août alors que le BTC sortait de sa fourchette de négociation précédente.
Le rally s'est ensuite arrêté au-dessus de 81 200 $. Dans une couverture connexe, le Bitcoin a reculé vers 79 250 $ alors que le momentum devenait suracheté, tandis que des clusters de liquidations se sont développés près de 78 000 $ et entre 81 000 $ et 82 000 $.
Le max pain ne garantit pas un mouvement vers 68 000 $
Le niveau de max pain de l'expiration se situe près de 68 000 $. Le max pain estime le prix de règlement auquel la plus grande quantité de valeur d'options expirerait sans valeur, produisant le paiement agrégé le plus bas aux détenteurs.
Le calcul attire souvent l'attention avant les grandes expirations, mais ce n'est pas un objectif de prix fiable. Il ne tient pas pleinement compte du hedging, des prix d'achat des contrats, des positions détenues en dehors d'une seule bourse, de la demande au comptant ou des conditions macroéconomiques changeantes.
Le Bitcoin se négocie environ 11 000 $ au-dessus du niveau de max pain rapporté. Atteindre 68 000 $ avant le règlement nécessiterait un mouvement beaucoup plus important que simplement revenir aux principaux clusters de strikes de 75 000 $ et 80 000 $.
La date limite confirmée est vendredi à 08:00 UTC. Les traders surveilleront si le Bitcoin reste près de 80 000 $, recule vers 75 000 $ ou dépasse les strikes concentrés alors que les positions expirantes et les hedges des teneurs de marché sont clôturés ou reportés.
La volatilité peut également baisser après le règlement une fois que la demande de hedging à court terme disparaît. La taille de l'expiration augmente la possibilité de fluctuations intrajournalières plus importantes, mais elle ne détermine pas la direction du Bitcoin.
