En bref
- Les contrats à terme Bitcoin adossés à la cryptomonnaie représentent désormais environ 12 % de l'intérêt ouvert, contre près de 100 % autour de 2019-2020.
- Le Bitcoin a rebondi d'environ 57 000 $ à une clôture hebdomadaire proche de 79 175 $, en hausse d'environ 1,88 % aujourd'hui.
- Au cours des dernières 24 heures, 570,08 millions de dollars de positions ont été liquidés, les positions short ayant été plus durement touchées que les positions long.
Les traders de contrats à terme sur Bitcoin ont presque abandonné la cryptomonnaie comme garantie. La part de l'intérêt ouvert sur Bitcoin qui est adossée à la cryptomonnaie—c'est-à-dire les positions garanties par le Bitcoin lui-même plutôt que par un stablecoin—est désormais d'environ 12 % sur toutes les bourses, selon la métrique à long terme de Glassnode.
C'est bien loin de ce qu'elle était en 2019 et 2020, lorsque les contrats adossés à la cryptomonnaie représentaient près de 100 % du marché. Pendant la majeure partie de la dernière décennie, si vous ouvriez une position à terme sur BTC, votre marge était presque toujours libellée en BTC.
Une position avec marge en crypto est garantie par l'actif que vous négociez, donc une baisse de prix réduit votre marge de sécurité au moment même où la transaction évolue contre vous—une boucle de rétroaction qui peut déclencher un appel de marge juste au moment où le marché évolue le plus rapidement. Les positions avec marge en stablecoin, en revanche, sont libellées en dollars, donc la garantie conserve sa valeur pendant que la transaction fluctue.
Les traders ont simplement choisi le flotteur le plus stable.
La tendance vers les stablecoins reflète la maturation du marché plus large des produits dérivés. Coinbase a ouvert le trading de produits dérivés au Royaume-Uni via Hyperliquid avec un effet de levier allant jusqu'à 50x ce mois-ci, les ETF Bitcoin ont attiré 854 millions de dollars sur cinq jours alors que les paris sur les hausses de taux s'estompaient, et Strategy a réduit sa propre réserve de Bitcoin—tous des signes de flux institutionnels qui ont tendance à se régler en dollars, pas en pièces.
Rien de tout cela n'a refroidi la demande au comptant cette semaine. Le Bitcoin est repassé d'environ 57 000 $ à une clôture hebdomadaire proche de 79 175 $, en hausse d'environ 1,88 % aujourd'hui après des mois de dérive à faible volatilité entre 60 000 $ et 68 000 $.
Cela dit, ces événements ne sont pas dans une relation de cause à effet.
Les liquidations sur 24 heures sont un short squeeze classique : 570,08 millions de dollars effacés, les shorts ont été plus durement touchés avec 329,60 millions de dollars contre 240,48 millions de dollars pour les longs, et les pertes ont boule de neige à mesure que le prix montait, la part de Bitcoin étant la plus importante avec 295,41 millions de dollars et une position BTC de 103,54 millions de dollars sur Bitget étant la plus grosse explosion, selon les données de CoinGlass.
Mais cette compression et le changement de garantie ne sont pas la même histoire, même s'ils montrent l'état actuel du marché des crypto-monnaies. La marge en stablecoin a été la structure dominante pendant des années, mais la tendance a toujours évolué dans un seul sens : le dollar en garantie remplace régulièrement la crypto comme soutien des paris à effet de levier.
Un accès plus large aux marchés fiduciaires augmente simplement l'exposition des investisseurs cherchant des moyens de négocier des crypto-monnaies, ce qui rend à son tour la pièce moins sensible aux mouvements de prix majeurs après des transactions perturbatrices.
Cependant, pour les marchés, l'effet de levier est l'effet de levier, peu importe ce qui le garantit : la marge en dollars n'a pas causé les liquidations de cette semaine, et elle n'empêchera pas les prochaines. Sur la base de ces seules données, la compression du Bitcoin n'est peut-être pas terminée. Les deux points de données le confirment, même s'ils sont indépendants. L'un est l'architecture lente du marché, l'autre le bruit de ses mouvements quotidiens.
