Coinbase a apporté quatre produits boursiers américains adossés à 1:1 sur Base, permettant aux investisseurs éligibles non américains de négocier des expositions à Apple, NVIDIA, Meta et Alphabet 24h/24 et 7j/7.
Résumé
- Quatre actions tokenisées de Coinbase ont été lancées sur Base selon la norme B20 du réseau.
- Chaque jeton représente un intérêt bénéficiaire dans une action réelle détenue dans une garde réglementée et séparée.
- Les détenteurs éligibles peuvent négocier les jetons ou utiliser les produits pris en charge dans les protocoles de prêt et DeFi basés sur Base.
- Les titres restent indisponibles pour les personnes américaines et n'ont pas été enregistrés en vertu de la loi américaine sur les valeurs mobilières.
Base a annoncé le 25 août dans une annonce que les actions tokenisées de Coinbase sont désormais disponibles nativement sur le réseau de couche 2 d'Ethereum, déplaçant un produit précédemment offert par la bourse dans un environnement onchain ouvert.
La liste initiale comprend NVIDIA sous le symbole NVDAc, Meta sous METAc, Apple sous AAPLc et Alphabet sous GOOGLc. Base a publié un prospectus et une adresse de contrat séparés pour chaque actif, demandant aux utilisateurs de vérifier l'adresse avant d'acheter car les jetons hors liste officielle n'ont pas été émis par Coinbase.
Les actions tokenisées de Coinbase utilisent une structure de propriété bénéficiaire
Dans le cadre de la structure juridique du produit, chaque jeton B20 représente un intérêt bénéficiaire dans une action sous-jacente plutôt qu'un contrat synthétique qui ne suit que son prix de marché.
Coinbase Onchain SPV Ltd., une société contrôlée par Coinbase constituée à l'Abu Dhabi Global Market, émet officiellement les titres. Selon le prospectus NVIDIA, l'Autorité de réglementation des services financiers a approuvé le document le 4 août conformément aux règles de l'ADGM.
Pour chaque jeton émis, la société à vocation spécifique détient initialement une action correspondante via un compte de garde séparé. Le prospectus identifie Alpaca Securities, un courtier-négociant enregistré auprès de la SEC et membre de la FINRA et de la SIPC, comme le courtier et le dépositaire chargés d'acheter, de vendre et de détenir les actions sous-jacentes.
Les actions déposées sont détenues en fiducie pour les détenteurs de jetons, selon le document. Sous réserve de la validité des arrangements de fiducie en vertu de la loi de l'ADGM, les actifs ne feraient pas partie de la propriété de l'émetteur si la société à vocation spécifique entrait en faillite ou en insolvabilité.
Base décrit les jetons comme des créances bénéficiaires qui offrent une exposition économique directe aux sociétés cotées. Bien que Coinbase ait présenté la structure comme des « actions tokenisées réelles adossées à 1:1 », le prospectus établit une distinction entre l'exposition bénéficiaire et l'enregistrement direct en tant que propriétaire légal de chaque action sous-jacente.
Les détenteurs ne reçoivent pas non plus automatiquement de droits de vote dans la société sous-jacente. Le document indique que les détenteurs vérifiés, ou « acquis », peuvent envoyer des instructions de vote à l'émetteur, qui peut tenter de voter les actions détenues en leur nom, sous réserve des lois applicables, des délais et des limites pratiques.
En juillet, crypto.news a rapporté les préparatifs de Base après que le fondateur du réseau, Jesse Pollak, a reconnu que Robinhood avait pris les devants en plaçant des produits liés à des actions dans un environnement compatible Ethereum.
« Nous avons été en retard sur ce point sur Base et je suis frustré que ce soit le cas », a déclaré Pollak à l'époque, ajoutant que les sociétés étaient sur le point d'introduire des actions adossées à 1:1.
B20 apporte les actions tokenisées dans la DeFi de Base
Une fois émis en tant que jetons B20, les produits boursiers peuvent se trouver dans des portefeuilles en auto-garde et interagir avec des applications décentralisées prises en charge. Base liste Aerodrome pour la liquidité des actions tokenisées, tandis qu'Aave, Morpho et Euler fournissent ou prévoient des fonctions de prêt et d'emprunt.
D'autres intégrations répertoriées incluent 0x, 1inch, KyberSwap et CoW Swap pour les échanges de jetons. Chainlink fournit l'infrastructure de données de prix, tandis que LI.FI et Jumper prennent en charge les services liés aux transferts et échanges inter-chaînes.
Ces intégrations permettent à un jeton de passer par plusieurs applications. Par exemple, un détenteur éligible peut négocier un jeton d'action via un échange décentralisé et l'utiliser ensuite comme garantie dans un marché de prêt pris en charge, selon les règles et la disponibilité de chaque protocole.
Le trading peut se poursuivre en dehors des heures normales de bourse américaines, y compris les week-ends et les jours fériés américains. Les actions traditionnelles cotées au Nasdaq ou à la Bourse de New York continuent de se négocier dans le cadre de leurs séances établies, ce qui signifie que les prix sur les plateformes décentralisées peuvent évoluer lorsque le marché principal du titre sous-jacent est fermé.
Base a déclaré que d'autres tickers seront introduits dans les semaines à venir, sous réserve de l'approbation réglementaire. Les nouvelles cotations utiliseraient le même cadre B20, permettant aux applications déjà intégrées à la norme de prendre en charge des actifs supplémentaires sans construire un système distinct pour chaque action.
Le lancement fait suite au déploiement de juin de Coinbase d'expositions tokenisées liées à NVIDIA, Alphabet, Strategy, BitMine et SpaceX. À l'époque, Coinbase avait déclaré que ses produits prendraient en charge le trading onchain, le rachat et les distributions liés aux actions sous-jacentes.
Les dividendes sont réinvestis après impôts et frais
Le prospectus ne prévoit pas que les dividendes soient versés directement aux détenteurs en espèces. Au lieu de cela, l'émetteur réinvestit généralement les distributions reçues de la société sous-jacente dans des actions supplémentaires, augmentant ainsi le montant des capitaux propres sous-jacents représentés par chaque jeton via un ratio de dépôt ajusté.
Avant le réinvestissement, la structure applique la retenue à la source américaine. Selon le dossier NVIDIA, les dividendes versés aux détenteurs non américains sont actuellement soumis à un taux de retenue de 30 % à moins qu'une convention fiscale applicable ne le réduise.
L'émetteur facture également des frais de distribution égaux à 5 % de la valeur brute des dividendes ou autres distributions avant impôts retenus à la source et réinvestissement. Les opérations sur titres, les frais et autres coûts peuvent également modifier le ratio de dépôt au fil du temps.
Les détenteurs vérifiés peuvent demander le rachat en actions sous-jacentes, en dollars américains ou en stablecoin accepté tel que USDC. Des frais de rachat de 0,05 % s'appliquent, tandis que l'émetteur, le courtier et le dépositaire peuvent effectuer des vérifications d'identité, de lutte contre le blanchiment d'argent, de sanctions et de juridiction avant de traiter la demande.
Le rachat n'est pas la même chose que la vente immédiate de l'action sous-jacente au prix affiché lors du dépôt d'un ordre. Le prospectus avertit que les examens de conformité, les procédures de règlement et les transactions de marché peuvent retarder le paiement, tandis que le prix reçu après une vente peut différer de la valeur disponible au moment où le détenteur a soumis l'ordre.
Les utilisateurs qui acquièrent des jetons via des marchés DeFi non réglementés peuvent rester « non acquis » jusqu'à ce qu'ils satisfassent aux exigences de conformité de l'émetteur. Selon le dossier, les détenteurs non acquis ne peuvent pas racheter leurs jetons, recevoir les actions sous-jacentes ou soumettre des instructions de vote.
Les investisseurs américains ne peuvent pas accéder aux jetons d'actions Base
Bien qu'ils représentent des actions de sociétés cotées aux États-Unis, les actions tokenisées Coinbase sur Base ne sont pas disponibles pour les personnes américaines. Les titres n'ont pas été enregistrés en vertu de la loi sur les valeurs mobilières de 1933 ni auprès d'aucun régulateur de valeurs mobilières d'État américain.
Coinbase propose les produits en vertu du règlement S, une exemption d'enregistrement de la SEC couvrant certaines transactions de titres effectuées en dehors des États-Unis. Le prospectus interdit d'offrir, de vendre ou de livrer les jetons dans le pays ou pour le compte ou au profit d'une personne américaine.
Les clients américains peuvent séparément utiliser le service de courtage réglementé de Coinbase pour les actions conventionnelles et les fonds négociés en bourse. Coinbase Capital Markets propose ces titres via un courtier membre de la FINRA, avec exécution, compensation et conservation gérées par Apex Clearing, mais cet arrangement est distinct des produits B20 disponibles sur Base.
La concurrence en dehors des États-Unis a continué de croître. Une comparaison du marché tokenisé d'août a placé la valeur totale suivie par Token Terminal à près de 2,7 milliards de dollars, Ondo Finance étant en tête des émetteurs tandis que Binance bStocks et xStocks détenaient chacun plus de 600 millions de dollars.
Une analyse du volume de juillet distincte a révélé que le trading d'actions tokenisées avait augmenté de 288 % au cours du mois, bien qu'un produit QQQ tokenisé ait représenté la plupart de l'activité secondaire décentralisée.
Le prospectus de Coinbase avertit que les détenteurs peuvent perdre la totalité de leur investissement et que les prix des jetons peuvent diverger des actions sous-jacentes en raison de la liquidité, des fermetures de marché ou des perturbations. Il indique également que les règles SIPC ne traitent pas directement de la structure de conservation, laissant une incertitude quant à savoir si la protection en cas d'insolvabilité d'Alpaca s'appliquerait séparément à chaque détenteur ou uniquement au niveau de l'émetteur.
