En bref
- La SEC et la CFTC avancent sur l'élaboration des règles crypto pendant que la législation sur la structure du marché est en pause estivale, avec un examen conjoint de la manière dont les dérivés comme les swaps et les contrats perpétuels devraient être définis et où commence la juridiction de chaque agence.
- Un groupe bipartisan d'anciens responsables de la SEC et de la CFTC—dont Chris Giancarlo et Brian Quintenz—a fait valoir dans une lettre de commentaires sponsorisée par Kalshi que des risques similaires méritent un traitement similaire, avertissant que des règles mal calibrées continuent de pousser les échanges à l'étranger.
- La SEC a séparément envoyé une réécriture de ses règles de garde de crypto à la Maison Blanche pour examen, visant à clarifier comment les conseillers réglementés peuvent garder les actifs numériques.
Alors que la législation sur la structure du marché crypto est en suspens pendant la pause estivale, la SEC et la CFTC prennent une longueur d'avance sur la rédaction des règles pour l'industrie de 2 500 milliards de dollars.
Les deux agences poursuivent plusieurs initiatives liées aux crypto, notamment un nouvel examen des dérivés et une réécriture des règles de garde de crypto de la SEC.
Premier point : les dérivés.
En juin, les agences ont demandé l'avis du public sur la manière de définir les swaps, les swaps fondés sur des titres et les produits nouveaux ou émergents, et sur les limites des compétences de la SEC et de la CFTC.
Aujourd'hui, un groupe bipartite d'anciens responsables de la SEC et de la CFTC se prononce, avertissant que des lignes mal tracées pourraient continuer à pousser des marchés lucratifs à l'étranger.
Dans une nouvelle lettre de commentaires, l'ancien président de la CFTC Chris Giancarlo, les anciens commissaires de la CFTC Brian Quintenz et Sharon Brown-Hruska, l'ancien commissaire de la SEC Steven Wallman et l'ancien économiste en chef de la SEC Chester Spatt soutiennent que des risques similaires devraient faire l'objet d'un traitement réglementaire similaire et que des règles qui se chevauchent ne devraient pas imposer des coûts de conformité supplémentaires.
La composition bipartite est notable à un moment où aucune des deux agences n'a de représentation bipartite. Les signataires soutiennent que ces questions ne sont pas intrinsèquement partisanes, soulignant le terrain d'entente de longue date entre les commissaires des deux partis sur la protection des investisseurs et le maintien de la compétitivité des marchés américains.
La question est particulièrement pertinente pour les crypto-monnaies alors que la CFTC cherche à rapatrier les contrats à terme perpétuels, un marché que certains signataires ont individuellement soutenu que la réglementation américaine a largement poussé à l'étranger. Plus tôt ce mois-ci, le président Donald Trump a déclaré que le président de la CFTC Michael Selig travaille à amener la plateforme populaire de perpétuels offshore Hyperliquid aux États-Unis.
La plateforme de marché de prédiction Kalshi, qui a commencé à offrir des perpétuels crypto plus tôt cette année, estime que les échanges de perpétuels offshore ont dépassé 90 000 milliards de dollars en 2025, contre environ 28 000 milliards deux ans plus tôt. Kalshi a sponsorisé la lettre en retenant les services du cabinet d'avocats Bellementis PLLC pour aider à la rédaction, bien que les signataires disent qu'ils n'ont pas été rémunérés et que la société n'a eu aucun mot à dire sur son contenu.
La plateforme de marché de prédiction Kalshi, qui a commencé à offrir des perpétuels crypto plus tôt cette année, estime que les échanges de perpétuels offshore ont dépassé 90 000 milliards de dollars en 2025, contre environ 28 000 milliards deux ans plus tôt. Kalshi a sponsorisé la lettre en retenant les services du cabinet d'avocats Bellementis PLLC pour aider à la rédaction, bien que les signataires disent qu'ils n'ont pas été rémunérés et que la société n'a eu aucun mot à dire sur son contenu.
Le message principal : la réglementation peut pousser les échanges ailleurs, mais elle ne fait pas disparaître la demande ni le risque. Et le temps presse.
« Le marché offshore des perpétuels de 90 000 milliards de dollars n'est pas un mystère à résoudre, c'est un marché qui attend un règlement américain sensé », a déclaré Giancarlo à Crypto In America. « Si nous calibrons la réglementation fédérale en fonction du risque réel plutôt que du fardeau maximal, cette liquidité reviendra sur le territoire. Chaque année que nous attendons, il devient plus difficile de la ramener en Amérique. »
Côté SEC, la garde est de nouveau au centre des préoccupations.
La semaine dernière, la SEC a envoyé une réécriture prévue de ses règles de garde pour les conseillers en investissement et les sociétés d'investissement au Bureau de l'information et des affaires réglementaires (OIRA) de la Maison Blanche pour examen.
La règle prévue devrait répondre à une question sur laquelle l'industrie de la crypto cherche à obtenir des éclaircissements depuis des années : comment les sociétés d'investissement réglementées par la SEC peuvent-elles fournir des services de garde pour les actifs numériques tout en se conformant aux lois fédérales sur les valeurs mobilières ? Cela est particulièrement pertinent pour les conseillers en investissement, qui sont tenus d'utiliser des « dépositaires qualifiés » répondant à des normes strictes en matière de conservation et de comptabilité liées aux actifs des clients.
Le texte n'est pas encore public, donc les détails sur les entreprises qui pourraient être qualifiées de dépositaires de crypto ou sur les exigences qu'elles devraient respecter restent flous. Ce qui est clair, c'est que la SEC déclare vouloir clarifier les règles concernant la garde de crypto tout en supprimant les dispositions qu'elle considère obsolètes.
Cela marque un changement notable de direction par rapport à la tentative précédente de l'agence pour résoudre ce problème il y a trois ans, lorsque l'ancien président Gary Gensler avait proposé une règle de « sauvegarde » ambitieuse qui aurait étendu les exigences de garde existantes pour les conseillers au-delà des fonds et des titres à pratiquement tous les actifs des clients, y compris la crypto.
La SEC d'Atkins a abandonné cette proposition l'année dernière.
Pendant ce temps, la proposition « Reg Crypto » de la SEC, qui établirait de nouvelles règles pour certaines offres d'actifs cryptographiques, a officiellement atteint le Federal Register et est ouverte aux commentaires du public jusqu'au 20 octobre.
Crypto in America est une newsletter écrite par Eleanor Terrett. Suivez le lien pour lire l'intégralité et vous abonner.
