Główny dyrektor inwestycyjny Bitwise, Matt Hougan, w notatce z 12 sierpnia stwierdził, że poza Bitcoinem większość tokenów kryptograficznych jest obecnie niedowartościowana.
Inwestorzy nie zdają sobie jeszcze w pełni sprawy ze skali przychodów, które protokoły obecnie zwracają posiadaczom. Najlepszym przykładem jest Hyperliquid, który spalił tokeny HYPE o wartości 1,3 miliarda dolarów. Hougan zauważył, że jeśli ten trend się utrzyma, rynek „może zobaczyć podwojenie wycen, a nawet więcej”.
W notatce zatytułowanej „Rewolucja przychodów kryptowalut” Hougan uważa, że tokeny zaczynają być wyceniane na podstawie przychodów, podobnie jak akcje i obligacje. Wyraźnie powiązał tę ocenę wyceny z rosnącą korelacją między przychodami protokołu a ceną tokenów. Bitwise zastrzega, że notatka jest jedynie oceną na dany moment i nie stanowi porady inwestycyjnej.
Według notatki Bitwise, Hyperliquid wygenerował w ciągu ostatniego roku ponad 800 milionów dolarów przychodów, a ten DEX przeznacza około 99% opłat na zakup HYPE na otwartym rynku i jego spalenie. Od czasu uruchomienia tokena w listopadzie 2024 roku, te wykupy trwale usunęły z obiegu HYPE o wartości 1,3 miliarda dolarów.
Hougan stwierdził, że HYPE wzrósł od czasu debiutu o około 800%, podczas gdy w tym samym okresie Bitcoin spadł o około jedną trzecią. Część tego wzrostu przypisuje oczekiwaniom kupujących, że rosnący wolumen obrotu przełoży się bezpośrednio na spalenia. Według danych CoinGecko, HYPE kosztuje obecnie 57,77 USD, rosnąc o 2,8% w ciągu siedmiu dni i o 11,1% w ciągu trzydziestu dni.
Uniswap i Aave również dołączyły do tego trendu. Uniswap po raz pierwszy włączył opłaty protokołu w głosowaniu „UNIfication” w grudniu 2025 roku i natychmiast spalił 100 milionów UNI (około 590 milionów dolarów). Obecnie Uniswap generuje około 100 milionów dolarów przychodów rocznie i przeznacza je wszystkie na wykupy.
Aave planuje spalać około 30 milionów dolarów w AAVE rocznie, co stanowi blisko jedną piątą jego przychodów, i wdrożył zautomatyzowany program o nazwie Aavenomics 3.0. Pump.fun osiąga roczne przychody w wysokości 328 milionów dolarów i do kwietnia 2026 roku spalił PUMP o wartości 370 milionów dolarów. Nowa platforma kontraktów wieczystych Lighter, przy przychodach w wysokości 67 milionów dolarów, odkupiła około 6% podaży LIT.
Hougan stwierdził, że „gorączka przychodów” rozprzestrzeniła się na publiczne łańcuchy warstwy bazowej. Społeczność Solany zaproponowała propozycję SGP-0003, która ma zwiększyć wskaźnik spalania opłat nawet 14-krotnie w stosunku do obecnego poziomu. Aptos w tym roku podniósł opłaty za gaz dziesięciokrotnie, aktywność w łańcuchu wzrosła prawie dwukrotnie, a roczna ilość spalanych tokenów wzrosła z około 90 000 do około 1,9 miliona.
Jednak raport z badania z stycznia tego roku wykazał, że zmniejszenie podaży nie wpływa wiarygodnie na wzrost cen, a wiele tokenów regularnie odkupywanych nadal osiąga gorsze wyniki niż rynek i nie utrzymuje dolnych granic cen. Nawet Hyperliquid przełamał początkowy trend „tylko wzrosty”. Pump.fun odkupił kiedyś ponad 18% całkowitej podaży tokenów, ale cena nadal oscyluje w pobliżu minimów.
Hougan przypomina, że wykupy tokenów różnią się od wykupów akcji, ponieważ posiadacze nie mają umownych praw do zysków ani aktywów, a mechanizmy zarządzania mogą w każdej chwili przepisać lub zmodyfikować model ekonomiczny.
