Coinbase wprowadził na Base cztery produkty akcyjne z USA w stosunku 1:1, umożliwiając kwalifikowanym inwestorom spoza USA handel ekspozycją na Apple, NVIDIA, Meta i Alphabet przez całą dobę.
Podsumowanie
- Cztery tokenizowane akcje Coinbase zostały uruchomione na Base w standardzie B20 sieci.
- Każdy token reprezentuje udział beneficjalny w rzeczywistej akcji przechowywanej w wydzielonym regulowanym depozycie.
- Kwalifikowani posiadacze mogą handlować tokenami lub korzystać z obsługiwanych produktów w protokołach pożyczkowych i DeFi opartych na Base.
- Papiery wartościowe pozostają niedostępne dla osób z USA i nie zostały zarejestrowane na mocy amerykańskiej ustawy o papierach wartościowych.
Base ogłosił 25 sierpnia w komunikacie, że tokenizowane akcje Coinbase są teraz natywnie dostępne w sieci warstwy 2 Ethereum, przenosząc produkt wcześniej oferowany przez giełdę do otwartego środowiska onchain.
Początkowa lista obejmuje NVIDIA pod tickerem NVDAc, Meta jako METAc, Apple jako AAPLc oraz Alphabet jako GOOGLc. Base opublikował osobny prospekt i adres kontraktu dla każdego aktywa, prosząc użytkowników o weryfikację adresu przed zakupem, ponieważ tokeny spoza oficjalnej listy nie zostały wyemitowane przez Coinbase.
Tokenizowane akcje Coinbase wykorzystują strukturę własności beneficjalnej
Zgodnie ze strukturą prawną produktu, każdy token B20 reprezentuje udział beneficjalny w bazowej akcji, a nie syntetyczny kontrakt, który jedynie śledzi jej cenę rynkową.
Coinbase Onchain SPV Ltd., spółka kontrolowana przez Coinbase, zarejestrowana w Abu Dhabi Global Market, formalnie emituje papiery wartościowe. Według prospektu NVIDIA, Urząd Nadzoru Usług Finansowych zatwierdził dokument 4 sierpnia zgodnie z zasadami ADGM.
Na każdy wyemitowany token spółka celowa początkowo posiada jedną odpowiadającą akcję za pośrednictwem wydzielonego rachunku depozytowego. Prospekt identyfikuje Alpaca Securities, brokera-dealera zarejestrowanego w SEC oraz członka FINRA i SIPC, jako brokera i depozytariusza odpowiedzialnego za kupno, sprzedaż i przechowywanie bazowych akcji.
Zdeponowane akcje są przechowywane w powiernictwie na rzecz posiadaczy tokenów, zgodnie z dokumentacją. Z zastrzeżeniem ważności ustaleń powierniczych na mocy prawa ADGM, aktywa nie stanowiłyby części majątku emitenta w przypadku upadłości lub niewypłacalności spółki celowej.
Base opisuje tokeny jako roszczenia beneficjalne, które zapewniają bezpośrednią ekspozycję ekonomiczną na notowane spółki. Chociaż Coinbase promuje strukturę jako „prawdziwe tokenizowane akcje z zabezpieczeniem 1:1”, prospekt rozróżnia ekspozycję beneficjalną od bezpośredniej rejestracji jako prawnego właściciela każdej bazowej akcji.
Posiadacze nie otrzymują również automatycznych praw głosu w spółce bazowej. Dokumentacja stwierdza, że zweryfikowani, czyli „uprawnieni”, posiadacze mogą wysyłać instrukcje głosowania do emitenta, który może próbować głosować zdeponowanymi akcjami w ich imieniu, z zastrzeżeniem obowiązującego prawa, terminów i ograniczeń praktycznych.
W lipcu crypto.news poinformował o przygotowaniach Base po tym, jak założyciel sieci Jesse Pollak przyznał, że Robinhood wyprzedził ich, umieszczając produkty powiązane z akcjami w środowisku kompatybilnym z Ethereum.
„Byliśmy w tyle z tym na Base i jestem sfrustrowany, że tak się stało” – powiedział wówczas Pollak, dodając, że firmy były bliskie wprowadzenia akcji z zabezpieczeniem 1:1.
B20 wprowadza tokenizowane akcje do Base DeFi
Po wyemitowaniu jako tokeny B20, produkty akcyjne mogą znajdować się w portfelach z własnym depozytem i współdziałać z obsługiwanymi aplikacjami zdecentralizowanymi. Base wymienia Aerodrome dla płynności tokenizowanych akcji, podczas gdy Aave, Morpho i Euler zapewniają lub planują funkcje pożyczania i zaciągania pożyczek.
Inne wymienione integracje obejmują 0x, 1inch, KyberSwap i CoW Swap dla wymiany tokenów. Chainlink dostarcza infrastrukturę danych cenowych, a LI.FI i Jumper obsługują usługi związane z transferami i swapami między łańcuchami.
Takie integracje pozwalają jednemu tokenowi przechodzić przez kilka aplikacji. Na przykład kwalifikowany posiadacz może handlować tokenem akcji za pośrednictwem zdecentralizowanej giełdy, a następnie użyć go jako zabezpieczenia na obsługiwanym rynku pożyczkowym, w zależności od zasad i dostępności każdego protokołu.
Handel może odbywać się poza regularnymi godzinami amerykańskich giełd, w tym w weekendy i święta rynkowe w USA. Tradycyjne akcje notowane na Nasdaq lub Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych nadal handlują w ramach ustalonych sesji, co oznacza, że ceny na zdecentralizowanych platformach mogą się zmieniać, gdy rynek pierwotny dla danego papieru wartościowego jest zamknięty.
Base poinformował, że w nadchodzących tygodniach zostaną wprowadzone kolejne tickery, pod warunkiem uzyskania zgody organów regulacyjnych. Nowe notowania będą korzystać z tego samego standardu B20, co pozwoli aplikacjom już zintegrowanym z tym standardem na obsługę kolejnych aktywów bez budowania osobnego systemu dla każdej akcji.
Uruchomienie następuje po czerwcowym wprowadzeniu przez Coinbase tokenizowanych ekspozycji powiązanych z NVIDIA, Alphabet, Strategy, BitMine i SpaceX. W tamtym czasie Coinbase oświadczył, że jego produkty będą wspierać handel onchain, umarzanie i dystrybucje związane z akcjami bazowymi.
Dywidendy są reinwestowane po opodatkowaniu i opłatach
Prospekt nie przewiduje wypłaty dywidend bezpośrednio posiadaczom w formie gotówki. Zamiast tego emitent zazwyczaj reinwestuje dystrybucje otrzymane od spółki bazowej w dodatkowe akcje, zwiększając ilość bazowego kapitału reprezentowanego przez każdy token poprzez skorygowany współczynnik depozytowy.
Przed reinwestycją struktura stosuje amerykański podatek u źródła. Zgodnie z dokumentacją NVIDIA, dywidendy wypłacane posiadaczom spoza USA podlegają obecnie 30% stawce podatku u źródła, chyba że odpowiednia umowa o unikaniu podwójnego opodatkowania ją obniży.
Emitent pobiera również opłatę dystrybucyjną w wysokości 5% wartości brutto dywidend lub innych dystrybucji przed potrąceniem podatków i reinwestycją. Działania korporacyjne, opłaty i inne koszty mogą również zmieniać współczynnik depozytowy w czasie.
Zweryfikowani posiadacze mogą zażądać umorzenia w akcjach bazowych, dolarach amerykańskich lub akceptowalnej stablecoin, takiej jak USDC. Obowiązuje opłata za umorzenie w wysokości 0,05%, a emitent, broker i depozytariusz mogą przeprowadzić weryfikację tożsamości, przeciwdziałanie praniu pieniędzy, sankcjom i jurysdykcji przed przetworzeniem wniosku.
Umorzenie nie jest tym samym, co natychmiastowa sprzedaż akcji bazowych po cenie pokazanej w momencie składania zlecenia. Prospekt ostrzega, że przeglądy zgodności, procedury rozliczeniowe i transakcje rynkowe mogą opóźnić płatność, a cena uzyskana po sprzedaży może różnić się od wartości dostępnej w momencie złożenia zlecenia przez posiadacza.
Użytkownicy, którzy nabywają tokeny na nieregulowanych rynkach DeFi, mogą pozostać „niezbywalni” (unvested), dopóki nie spełnią wymogów zgodności emitenta. Zgodnie z dokumentacją, posiadacze niezbywalni nie mogą umarzać swoich tokenów, otrzymywać akcji bazowych ani składać instrukcji głosowania.
Inwestorzy z USA nie mają dostępu do tokenów akcji na Base
Pomimo reprezentowania akcji spółek notowanych w USA, tokenizowane akcje Coinbase na Base nie są dostępne dla osób z USA. Papiery wartościowe nie zostały zarejestrowane zgodnie z amerykańską ustawą o papierach wartościowych z 1933 r. ani w żadnym amerykańskim stanowym organie regulacyjnym ds. papierów wartościowych.
Coinbase oferuje produkty na podstawie Regulacji S, zwolnienia z rejestracji SEC obejmującego niektóre transakcje papierami wartościowymi przeprowadzane poza Stanami Zjednoczonymi. Prospekt zabrania oferowania, sprzedaży lub dostarczania tokenów na terenie kraju lub na rzecz lub z korzyścią dla osoby z USA.
Amerykańscy klienci mogą osobno korzystać z regulowanych usług maklerskich Coinbase w przypadku konwencjonalnych akcji i funduszy ETF. Coinbase Capital Markets oferuje te papiery wartościowe za pośrednictwem brokera będącego członkiem FINRA, a wykonanie, rozliczenie i przechowywanie obsługuje Apex Clearing, ale to rozwiązanie jest oddzielone od produktów B20 dostępnych na Base.
Konkurencja poza USA stale rośnie. Sierpniowe porównanie rynku tokenizowanego umieściło łączną wartość śledzoną przez Token Terminal na poziomie blisko 2,7 miliarda dolarów, przy czym Ondo Finance prowadzi wśród emitentów, podczas gdy Binance bStocks i xStocks posiadały po ponad 600 milionów dolarów.
Osobna analiza wolumenu z lipca wykazała, że handel tokenizowanymi akcjami wzrósł w tym miesiącu o 288%, chociaż tokenizowany produkt QQQ odpowiadał za większość zdecentralizowanej aktywności na rynku wtórnym.
Prospekt Coinbase ostrzega, że posiadacze mogą stracić całą swoją inwestycję, a ceny tokenów mogą odbiegać od akcji bazowych z powodu płynności, zamknięć rynku lub zakłóceń. Stwierdza również, że zasady SIPC nie odnoszą się bezpośrednio do struktury przechowywania, pozostawiając niepewność co do tego, czy ochrona w przypadku niewypłacalności Alpaca miałaby zastosowanie osobno do każdego posiadacza, czy tylko na poziomie emitenta.
