Rynek kryptowalut odnotował gwałtowne wzrosty zarówno Bitcoina, jak i kilku głównych altcoinów, ale dane Cryptex Finance obejmujące 36 aktywów i około 92% rynku aktywów cyfrowych pokazują, że kapitał pozostaje silnie skoncentrowany w Bitcoinie i Ethereum, mimo że ceny rosną na całym rynku.
Podsumowanie
- Indeks Cryptex obejmujący 36 aktywów wzrósł w ciągu ostatnich siedmiu dni tylko o 1,92%, nawet gdy kilka głównych kryptowalut odnotowało znacznie większe wzrosty od swoich niedawnych minimów.
- Joe Sticco powiedział, że niska dyspersja cen sugeruje, że kryptowaluty poruszają się razem, a nie że inwestorzy przenoszą kapitał między aktywami i sektorami.
- Sticco powiedział, że około dziewięć na dziesięć dolarów trafiających do regulowanych produktów kryptowalutowych podczas jednej z ostatnich sesji trafiło do Bitcoina i Ethereum.
- Napływy do amerykańskich spotowych ETF-ów na Bitcoina stanowią dowód popytu instytucjonalnego, chociaż Sticco powiedział, że rosnące wartości aktywów nie powinny być mylone z nowym kapitałem wchodzącym do funduszy.
Współzałożyciel Cryptex Finance, Joe Sticco, powiedział crypto.news, że udział w ostatnim rajdzie rozprzestrzenił się na cały rynek, ale alokacja kapitału nie podążała w tym samym tempie, przez co kryptowaluty handlują bardziej jak pojedyncza grupa niż rynek, na którym inwestorzy wybierają indywidualnych zwycięzców.
Indeks rynkowy Cryptex wyniósł 1 199,69, czyli prawie 20% powyżej poziomu bazowego 1 000 ustalonego 20 lutego. Indeks śledzi 36 aktywów w pięciu sektorach przy użyciu cen Coinbase, co daje Sticco większą próbkę niż sam Bitcoin lub kilka głównych altcoinów.
Jednak w ciągu ostatnich siedmiu dni indeks wzrósł tylko o 1,92%. Sticco powiedział, że ta liczba ma znaczenie, ponieważ większość rajdu, który przyniósł duże procentowe wzrosty od niedawnych minimów, miała miejsce w ciągu około 72 godzin między 19 a 21 sierpnia, po czym nastąpiło kilka dni stosunkowo płaskiego handlu.
„Mierząc od dołka, dostajesz rajd. Mierząc ostatni tydzień, co większość czytelników myśli, że im się przekazuje, dostajesz prawie nic” – powiedział Sticco.
Przyspieszenie Bitcoina w tym okresie nastąpiło po poważnym wyprzedaniu instrumentów pochodnych oraz odnowionym popycie spot. Wcześniejsze relacje rynkowe pokazały, że BTC wzrósł z poniżej 65 000 do około 69 500 dolarów 19 sierpnia, gdy w ciągu godziny zlikwidowano ponad miliard dolarów krótkich pozycji kryptowalutowych.
Zyski na rynku kryptowalut wykazują niewielkie rozróżnienie między aktywami
Dyspersja cen w indeksie Cryptex to kolejny powód, dla którego Sticco niechętnie opisuje rajd jako pełną rotację kapitału.
W dniu mierzonym przez Cryptex najmocniejszy składnik zyskał 6,71%, podczas gdy najsłabszy spadł o 1,49%. Mimo że indeks obejmuje 36 kryptowalut z pięciu sektorów, cały zakres między najlepszymi i najgorszymi wynikami wyniósł około ośmiu punktów procentowych.
„To nie jest rynek oddzielający zwycięzców od przegranych. To rynek poruszający się jako jeden blok” – powiedział Sticco.
Według Sticco tak niska dyspersja wskazuje, że wspólny czynnik rynkowy podnosi kryptowaluty razem, zamiast inwestorów przenoszących pieniądze między aktywami w oparciu o indywidualne fundamenty.
Główne tokeny przyniosły jednak bardzo różne wyniki w nagłówkach, mierzone w trakcie rajdu. Sticco określił siedmiodniowy wzrost Bitcoina na około 14%, XRP na 28%, a Solany na około 19%.
Alokacja kapitału nie odpowiadała pozornej rozpiętości wyników cenowych. Dominacja Bitcoina pozostała na poziomie około 57% do 60%, w zależności od użytego uniwersum rynkowego, podczas gdy Sticco przytoczył odczyt Indeksu Sezonu Altcoinów poniżej 40, znacznie poniżej poziomu 75 zwykle używanego przez indeks do sygnalizowania sezonu altcoinów.
Solana również pozostaje ponad 50% poniżej swojego poziomu z października 2025 r., mimo że w ciągu tygodnia zyskała około 19% – według Sticco.
„Uczestnictwo się poszerzyło. Alokacja nie” – powiedział.
Napływy instytucjonalne pozostają skoncentrowane w Bitcoinie i Ethereum
Regulowane produkty inwestycyjne dają Sticco kolejny sposób na oddzielenie rosnących cen kryptowalut od przeznaczenia nowego kapitału.
Podczas jednej z ostatnich środowych sesji – powiedział Sticco – amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina otrzymały około 232 miliony dolarów, podczas gdy ETF-y na Ether przyciągnęły około 192 miliony dolarów. Produkty XRP przyniosły około 28 milionów dolarów, w porównaniu z około 15 milionami dolarów dla produktów HYPE i 9 milionami dolarów dla Solany.
Według jego obliczeń blisko dziewięć dolarów na każde dziesięć trafiło do Bitcoina i Ethereum. Dane tygodniowe wykazały podobną koncentrację, przy czym Bitcoin otrzymał około 71% przepływów, a Ethereum kolejne 26%.
Koncentracja ta występuje nawet wtedy, gdy amerykańskie produkty spot pomogły wesprzeć odbicie Bitcoina. Wcześniejszy raport na temat popytu na ETF wykazał, że amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin przyjęły około 1,9 miliarda dolarów w ciągu pięciu kolejnych sesji napływów do 24 sierpnia, podczas gdy analitycy stwierdzili, że konieczne będzie dalsze kupno spot po tym, jak wymuszone zamykanie krótkich pozycji pomogło przyspieszyć początkowy przełom.
Sticco powiedział, że kolejna seria osiągnęła osiem kolejnych sesji netto napływów do ETF-ów Bitcoin, łącznie około 2,8 miliarda dolarów, podczas gdy ETF-y Ether również odnotowały osiem pozytywnych sesji i ponad 1 miliard dolarów napływów.
Napływy do ETF-ów Bitcoin w sierpniu przekroczyły 3 miliardy dolarów do czasu jego komentarzy, co czyni ten miesiąc najmocniejszym miesiącem 2026 roku, według Sticco. Powiedział, że BlackRock wchłonął dużą część popytu, w tym około 1,3 miliarda dolarów w poprzednim tygodniu.
„Osiem kolejnych sesji regulowanych tworzeń spot to nie jest coś, co wytwarza short squeeze” – powiedział.
Jednak liczby ETF wymagają kolejnego rozróżnienia przy ocenie, ile nowych instytucjonalnych pieniędzy weszło do Bitcoina.
Sticco powiedział, że aktywa netto posiadane przez fundusze wzrosły z około 77 miliardów dolarów w połowie sierpnia do nieco ponad 99 miliardów dolarów do wtorku, co stanowi wzrost o około 22 miliardy dolarów. Rzeczywiste napływy netto podczas ośmiu sesji wyniosły łącznie tylko około 2,8 miliarda dolarów.
Większość różnicy wynikała z rosnącej ceny Bitcoina, która zwiększyła wartość aktywów już posiadanych przez fundusze, powiedział, a nie z inwestorów dostarczających kolejne 22 miliardy dolarów świeżego kapitału.
Wcześniej w sierpniu pięć kolejnych sesji napływów przyniosło około 853,5 miliona dolarów do amerykańskich spotowych ETF-ów Bitcoin między 3 a 7 sierpnia, odwracając wypłaty odnotowane w poprzednim tygodniu.
Sticco przestrzegł również przed postrzeganiem sierpnia w izolacji. Powiedział, że spotowe ETF-y Bitcoin straciły około 5,4 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2026 roku i pozostawały około 2,5 miliarda dolarów na minusie w skali roku pomimo najnowszych napływów.
Popyt na ETF jest wyraźniejszy niż pozycjonowanie na rynku instrumentów pochodnych
Oddzielenie zakupów instytucjonalnych od dźwigni wymaga spojrzenia na różne części rynku, według Sticco.
Przepływy ETF i głębokość rynku mierzą popyt, podczas gdy stopy finansowania, baza kontraktów terminowych i otwarte zainteresowanie dostarczają więcej informacji o pozycjonowaniu traderów. Sticco powiedział, że spadające otwarte zainteresowanie przy rosnących cenach może wskazywać, że krótkie pozycje są zamykane, a nie że wchodzą nowi kupujący.
Odmówił scharakteryzowania obecnego otwartego zainteresowania jako byczego lub niedźwiedziego, ponieważ publicznie dostępne odczyty różniły się. Niektóre zestawy danych podają otwarte zainteresowanie w Bitcoinie, podczas gdy inne mierzą jego wartość w dolarach, co może dawać różne trendy, gdy sam BTC gwałtownie się porusza.
Głębokość rynku stwarza podobny problem. Sticco opisał głębokość jako jedną z najbardziej użytecznych miar uczestnictwa instytucjonalnego, ponieważ pokazuje, ile kapitału może wejść lub wyjść bez istotnego poruszania rynkiem.
„Cena mówi ci, po jakiej cenie rozliczono ostatnią transakcję. Głębokość mówi ci, ile będzie kosztować następna duża.”
Dostępne publiczne dane dotyczące głębokości nie były wystarczająco aktualne, aby Sticco mógł z pewnością powiedzieć, ile płynności zostało odzyskane. Wskazał natomiast na szkody po wydarzeniu związanym z redukcją dźwigni w październiku 2025 roku, kiedy to według niego wymazano szacunkowo od 10 do 20 miliardów dolarów pozycji z dźwignią, a głębokość księgi zleceń Bitcoina na głównych platformach spadła o ponad 90% w ciągu dnia.
Animatorzy rynku następnie zmniejszyli płynność pasywną po tym, jak zostali przyłapani z zapasami, podczas gdy zabezpieczenia były przymusowo zamykane, według Sticco, pozostawiając księgi zleceń najcieńszymi od 2022 roku.
Dla Sticco instytucjonalna strona kryptowalut rozwinęła się zatem szybciej niż płynność wspierająca rynek bazowy.
Polityka USA i warunki na rynku Treasuries pozostają częścią rajdu
Warunki makroekonomiczne również odegrały ważną rolę w ostatnim wzroście, według Sticco, który wskazał na decyzję amerykańskiego Departamentu Skarbu z 19 sierpnia o zwiększeniu skupu długoterminowych obligacji jako ważny katalizator.
Skarb Państwa podwoił maksymalny rozmiar niektórych programów odkupu płynności na długim końcu krzywej z 2 miliardów dolarów do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację. Ogłoszenie Skarbu Państwa zostało poprzedzone spadkiem długoterminowych rentowności i wzrostem Bitcoina o 8,2% z intraday minimum w okolicach 64 100 dolarów do około 69 500 dolarów w mniej niż 12 godzin.
Sticco powiedział, że bliski związek Bitcoina z akcjami spółek technologicznych podczas tego ruchu pokazuje, jak kryptowaluty stały się bardziej powiązane z amerykańskimi warunkami makroekonomicznymi. Gdy później zmieniły się oczekiwania co do stóp procentowych, a krótkoterminowe rentowności wzrosły, Bitcoin oddał część zysków, mimo że sytuacja legislacyjna w Waszyngtonie nie uległa istotnej zmianie.
Kongres stanowi kolejną zmienną dla amerykańskich inwestorów. Sticco wskazał na ustawę CLARITY Act, która ustanowiłaby ustawowy podział obowiązków między SEC a CFTC w odniesieniu do części rynku aktywów cyfrowych oraz stworzyłaby federalne ramy wpływające na giełdy, brokerów, dealerów i depozytariuszy.
Senacka Komisja Bankowa w maju przyjęła ustawę stosunkiem głosów 15-9, przy czym demokratyczni senatorowie Ruben Gallego i Angela Alsobrooks dołączyli do republikanów. Sticco, który uczestniczył w posiedzeniu w ramach prac politycznych Cryptex, powiedział, że oboje demokraci jasno wówczas stwierdzili, że ich głosy w komisji nie gwarantują poparcia na sali Senatu bez postępu w nierozstrzygniętych kwestiach.
Głosowanie w sprawie zamknięcia debaty 15 września wymaga 60 głosów, aby ustawa mogła zostać przesunięta do dalszych prac. Wcześniejsze relacje z negocjacji wskazywały na zasady etyczne, nagrody za stablecoiny i przepisy dotyczące przestępstw finansowych jako kwestie wciąż nierozstrzygnięte przed głosowaniem proceduralnym.
W przypadku regulowanych produktów indeksowych Sticco zwrócił szczególną uwagę na przepisy dotyczące rejestracji cyfrowych giełd towarowych, brokerów i dealerów w CFTC. Wymogi kapitałowe, segregacji aktywów, nadzoru i ochrony klientów mogłyby zwiększyć liczbę regulowanych podmiotów zdolnych do obsługi aktywów wykorzystywanych w produktach notowanych na giełdzie, powiedział.
Sticco przytoczył również przepisy dotyczące depozytu oraz zmiany wpływające na holdingi finansowe jako potencjalnie istotne dla instytucji, argumentując, że ustawowa klasyfikacja aktywów cyfrowych dałaby dostawcom indeksów większą pewność niż poleganie na interpretacjach agencji, które przyszli regulatorzy mogliby zmienić.
Jednak oczekiwania polityczne osłabły, nawet gdy ceny kryptowalut wzrosły. Sticco powiedział, że szanse na przyjęcie ustawy CLARITY Act w 2026 roku według Polymarket spadły z około 82% w lutym do około 25% pod koniec sierpnia, podczas gdy Galaxy Research oszacował prawdopodobieństwo na bliżej 10%.
Głosowanie 15 września odbędzie się również w pierwszym dniu posiedzenia Rezerwy Federalnej w dniach 15-16 września, co oznacza, że w tym samym okresie zaplanowano dwa ważne wydarzenia polityczne w USA.
Nierozstrzygnięte negocjacje w Senacie obejmują zasady etyki i konfliktu interesów dotyczące urzędników państwowych, możliwe dodatkowe uprawnienia egzekucyjne dla prokuratorów generalnych stanów, przepisy dotyczące nielegalnych finansów oraz sprzeciw sektora bankowego wobec wypłacania odsetek od sald stablecoinów przez giełdy kryptowalut, według Sticco.
