Stosunek wolumenu spot na giełdach zdecentralizowanych (DEX) do wolumenu spot na giełdach scentralizowanych (CEX) osiągnął w lipcu 2026 roku 24,14%, według obecnej serii danych The Block. Liczba ta nie oznacza, że DEX-y kontrolowały 24,14% łącznego rynku spot: oznacza, że wolumen DEX był równoważny 24,14% wolumenu CEX uwzględnionego w zbiorze danych. Tymczasem wolumen spot na DEX spadł o około 26% miesiąc do miesiąca, do około 130,77 miliarda dolarów, co jest najniższym poziomem od prawie dwóch lat. Pozorna sprzeczność jest kluczowa dla interpretacji danych. Lipiec wykazał względną odporność handlu on-chain, ale nie oznaczał absolutnej ekspansji aktywności DEX. Metodologia The Block
Kluczowe wnioski
- Wskaźnik 24,14% to stosunek DEX do CEX, a nie udział DEX w łącznym wolumenie spot.
- Przeliczenie tego wskaźnika na udział w łącznym rynku daje implikowaną wartość około 19,45%.
- Wolumen DEX spadł w lipcu, ale aktywność CEX w odpowiedniej próbie spadła gwałtowniej.
- Tokeny memowe, aktywa z długiego ogona, tańsze blockchainy i agregatory wspierają długoterminowe przejście na on-chain.
- CEX-y zachowują główne przewagi w dostępie do walut fiducjarnych, płynności, usługach instytucjonalnych i wsparciu klienta.
- Trwała migracja wymaga, aby wolumen DEX, użytkownicy i głębokość płynności rosły razem.
Zrozumienie wskaźnika wolumenu DEX do CEX na poziomie 24%
Pierwszym wymogiem jest oddzielenie wskaźnika od udziału w rynku. The Block definiuje tę metrykę jako miesięczny wolumen z próby śledzonych DEX podzielony przez wolumen z wybranych giełd scentralizowanych. Próba DEX obejmuje 30 największych giełd zdecentralizowanych pod względem wolumenu z DefiLlama. W związku z tym odczyt 24,14% oznacza, że wolumen DEX równał się 24,14 jednostek na każde 100 jednostek wolumenu CEX w ramach tej metodologii.
Gdyby te dwie kategorie potraktować jako połączony rynek, implikowany udział DEX zostałby obliczony jako 24,14 podzielone przez 124,14, czyli około 19,45%. To wciąż znaczna proporcja, ale różni się istotnie od stwierdzenia, że DEX-y przechwyciły 24,14% całkowitego handlu spot. Tytuł artykułu i analiza powinny zatem używać „wskaźnika wolumenu DEX do CEX” lub „wolumen DEX osiągnął 24% wolumenu CEX”, zamiast bezpośrednio nazywać tę liczbę 24% udziałem w rynku.
Porównania historyczne również wymagają spójnych zbiorów danych. Odczyt z lipca został opisany jako najwyższy poziom w obecnej serii The Block od rozpoczęcia śledzenia w 2019 roku. Jednak oddzielna metodologia CoinGecko odnotowała wskaźnik spot DEX do CEX na poziomie 24,5% w czerwcu 2025 roku, częściowo dlatego, że transakcje kierowane przez PancakeSwap gwałtownie wzrosły. Różnica nie unieważnia żadnego ze zbiorów danych, ale pokazuje, dlaczego twierdzenia o rekordach powinny identyfikować dostawcę i metodologię, zamiast traktować wszystkie szacunki wolumenu giełd jako wymienne. Raport CoinGecko 2026 CEX i DEX
Względny wzrost przy malejącym wolumenie bezwzględnym
Jak to możliwe, że wskaźnik DEX do CEX rośnie, podczas gdy wolumen DEX spada? Odpowiedź leży w mianowniku. Jeśli wolumen DEX spada, ale wolumen CEX spada szybciej, platformy zdecentralizowane mogą zyskać względny udział bez przyciągania większej całkowitej aktywności handlowej. To właśnie sprawia, że lipcowa liczba jest znacząca, ale łatwa do błędnej interpretacji.
Wolumen spot na DEX podobno spadł o około 26% miesiąc do miesiąca, do 130,77 miliarda dolarów, co jest najsłabszym miesięcznym wynikiem od września 2024 roku. Wskaźnik 24,14% odzwierciedla zatem względną odporność na kurczącym się rynku, a nie bezpośredni boom handlowy DEX. Sugeruje to, że platformy on-chain zachowały większą część aktywności, gdy ogólny popyt na spot osłabł, ale nie dowodzi, że nowi użytkownicy lub kapitał wchodzili na rynki zdecentralizowane.
Powszechnie powielane twierdzenie, że wolumen spot na CEX spadł do około 670 miliardów dolarów, nie powinno być przedstawiane jako bezpośrednio porównywalna lipcowa liczba bez wskazania innego źródła danych. Powiązany szacunek CryptoQuant umieścił wolumen spot na giełdach scentralizowanych na poziomie 679 miliardów dolarów w kwietniu 2026 roku, a nie w lipcu, i użył własnej próby giełd. Połączenie tej liczby z lipcowym wskaźnikiem The Block stworzyłoby fałszywe wrażenie, że obie liczby opisują ten sam miesiąc i metodologię. Raport na temat szacunku CryptoQuant z kwietnia
Strukturalne czynniki napędzające handel spot on-chain
Długoterminowy wzrost wskaźnika DEX do CEX nie może być wyjaśniony jedynie słabą aktywnością scentralizowanych giełd. Zdecentralizowana infrastruktura handlowa znacznie się poprawiła, zmniejszając kilka barier, które kiedyś ograniczały udział DEX do użytkowników doświadczonych technicznie. Niższe koszty transakcyjne, szybsze blockchainy, bardziej niezawodne interfejsy portfeli i lepsza agregacja cen sprawiły, że wykonanie on-chain stało się bardziej dostępne.
Agregatory są szczególnie ważne, ponieważ przeszukują wiele źródeł płynności i wybierają trasy, które mogą zapewnić lepsze wykonanie niż użycie pojedynczej puli. Portfele coraz częściej integrują swapy bezpośrednio w swoich interfejsach, umożliwiając użytkownikom handel bez nawigowania po oddzielnych protokołach. Te ulepszenia kompresują dawniej skomplikowaną sekwencję — podłączenie portfela, wybór sieci, znalezienie płynności i zarządzanie poślizgiem — w bardziej zunifikowane doświadczenie.
DEX-y zapewniają również natychmiastowy dostęp do aktywów, które nie są jeszcze dostępne za pośrednictwem scentralizowanych ksiąg zleceń. Tworzenie pul bez zezwoleń pozwala na powstanie rynków wkrótce po emisji tokena, a rozliczenia bez powiernictwa umożliwiają użytkownikom zachowanie kontroli nad ich aktywami do czasu wykonania transakcji. Te cechy sprawiają, że DEX-y są atrakcyjne dla aktywów na wczesnym etapie rozwoju oraz społeczności, które priorytetowo traktują samodzielne przechowywanie, nawet jeśli powstałe rynki niosą ze sobą większe ryzyko płynności, kontraktowe i manipulacji cenami.
Tokeny Meme i Aktywa z Długiego Ogona jako Silniki Wzrostu
Tokeny meme i aktywa z długiego ogona były głównymi czynnikami aktywności DEX, ponieważ ich rynki często zaczynają się w łańcuchu. Narzędzia do tworzenia tokenów i automatyczne animatory rynku pozwalają emitentom lub społecznościom na ustanowienie płynności bez czekania na proces notowań na scentralizowanej giełdzie. W okresach intensywnej aktywności spekulacyjnej może to skoncentrować odkrywanie cen na sieciach takich jak Solana, BNB Chain, Ethereum i Base.
Badania CoinGecko ilustrują, jak konkretne narracje i ustalenia routingu mogą znacząco zmienić ten wskaźnik. Jego dane pokazały wzrost wskaźnika DEX do CEX z 6,9% na początku 2024 r. do 13,6% w styczniu 2026 r., z tymczasowym szczytem 24,5% w czerwcu 2025 r. CoinGecko przypisał ten szczyt częściowo routowaniu transakcji przez Binance Alpha 2.0 przez PancakeSwap, co pokazuje, że wzrost DEX może być napędzany przez integrację ze scentralizowaną dystrybucją, a nie prostą migracją niezależnych użytkowników.
Ta zależność od aktywów spekulacyjnych wprowadza zmienność do danych o udziale rynkowym DEX. Aktywność tokenów meme może szybko wzrosnąć, a następnie zniknąć, gdy uwaga przeniesie się gdzie indziej. Trwała zmiana strukturalna wymagałaby przyciągnięcia przez miejsca w łańcuchu szerszych przepływów w głównych aktywach, stablecoinach i tokenizowanych produktach finansowych, zamiast polegać głównie na krótkotrwałych cyklach emisji.
Poprawa Infrastruktury Blockchain i Agregatorów
Ulepszenia infrastruktury stopniowo zmniejszają lukę w użyteczności między handlem zdecentralizowanym a scentralizowanym. Sieci o wysokiej przepustowości mogą przetwarzać mniejsze transakcje po kosztach bardziej odpowiednich dla użytkowników detalicznych, podczas gdy systemy oparte na intencjach i inteligentne routery zamówień mogą zmniejszyć potrzebę zrozumienia poszczególnych pul płynności. Kontrole bezpieczeństwa portfela, symulacja transakcji i jaśniejsze interfejsy zatwierdzania mogą dodatkowo zmniejszyć błędy operacyjne, chociaż te zabezpieczenia pozostają nierówne.
Fragmentacja płynności nadal stanowi wyzwanie. Aktywa i stablecoiny są rozproszone w różnych łańcuchach, pulach i standardach tokenów, co może powodować niespójne wykonanie i narażać użytkowników na ryzyko mostów. Agregatory zmniejszają część fragmentacji, kierując zamówienia przez dostępne miejsca, ale nie mogą wyeliminować podstawowej złożoności przenoszenia aktywów między blockchainami.
Pojawiający się model nie jest zatem po prostu „użytkownicy opuszczają CEX-y na rzecz DEX-ów”. Scentralizowane aplikacje, portfele i platformy fintech coraz częściej osadzają wykonanie w łańcuchu za znajomymi interfejsami. Użytkownik może otrzymać wycenę przez scentralizowany front-end, podczas gdy transakcja jest kierowana do zdecentralizowanej płynności. W miarę rozwoju tej architektury rozróżnienie między scentralizowanym dostępem a zdecentralizowanym rozliczeniem może stać się mniej widoczne dla użytkownika końcowego.
Pozostałe Przewagi Strukturalne Scentralizowanych Giełd
Czy wskaźnik 24,14% pokazuje, że DEX-y zastępują scentralizowane giełdy? Jeszcze nie. CEX-y pozostają głównym punktem wejścia dla użytkowników przechodzących między kontami bankowymi a aktywami kryptograficznymi. Zapewniają odzyskiwanie konta, wsparcie klienta, skonsolidowane zestawienia, powiernictwo, systemy zgodności i księgi zleceń, które mogą obsługiwać transakcje instytucjonalne bez konieczności zarządzania kluczami prywatnymi przez użytkowników.
Głębokość płynności pozostaje kolejną przewagą. Automatyczne animatory rynku mogą efektywnie wykonywać wiele aktywów, ale duże zlecenia mogą doświadczyć znacznego wpływu na cenę w fragmentarycznych lub skoncentrowanych pulach. Scentralizowane księgi zleceń mogą oferować zaawansowane typy zleceń, infrastrukturę animacji rynku i ustalenia wykonania, które profesjonalne firmy handlowe już rozumieją. Instytucje wymagają również raportowania, kontroli uprawnień, umów prawnych i struktur powierniczych, które nie są konsekwentnie dostępne w otwartych protokołach.
Te mocne strony wyjaśniają, dlaczego prawdopodobnym wynikiem jest współistnienie, a nie całkowite wypieranie. DEX-y mogą dominować w początkowej płynności niektórych aktywów i zapewniać przejrzyste, programowalne rozliczenia, podczas gdy CEX-y nadal obsługują użytkowników związanych z walutami fiducjarnymi i instytucje. Presja konkurencyjna zmusi jednak scentralizowane platformy do poprawy ich możliwości w łańcuchu i zapewnienia klientom dostępu do aktywów i płynności, które w przeciwnym razie pozostałyby poza ich ekosystemami.
Przesunięcie w Kierunku Hybrydowej Infrastruktury Handlowej
Najważniejszą zmianą strukturalną może być rozwój hybrydowych systemów handlowych. Scentralizowane platformy mogą integrować płynność DEX, portfele mogą zawierać zgodne usługi fiducjarne, a depozytariusze mogą zapewnić instytucjom kontrolowany dostęp do protokołów w łańcuchu. W tym modelu interfejs klienta, powiernictwo aktywów, miejsce wykonania i sieć rozliczeniowa nie muszą już należeć do tego samego dostawcy.
To unbundling zmienia sposób, w jaki należy mierzyć konkurencję na giełdach. Transakcja zainicjowana w scentralizowanej aplikacji może zostać rozliczona przez DEX, podczas gdy instytucja może przechowywać aktywa u regulowanego depozytariusza i handlować za pośrednictwem zdecentralizowanej platformy płynnościowej. Tradycyjne kategorie wolumenu nie zawsze oddają relacje handlowe stojące za tymi transakcjami.
Wskaźnik DEX do CEX mierzy zatem lokalizację zgłoszonego wykonania, ale niekoniecznie pochodzenie klienta ani kanał dystrybucji, który wygenerował zlecenie. Długoterminowymi zwycięzcami mogą być platformy zdolne do łączenia dostępnych interfejsów, głębokiej płynności, opcji samodzielnego przechowywania i zgodnego z przepisami rozliczania, a nie miejsca działające wyłącznie na jednym z krańców spektrum scentralizowane–zdecentralizowane.
Wskaźniki trwałej migracji do łańcucha
Migracja strukturalna wymagałaby jednoczesnej poprawy kilku wskaźników. Po pierwsze, bezwzględny wolumen DEX musi wzrosnąć, a nie tylko spadać wolniej niż wolumen CEX. Po drugie, wskaźnik powinien pozostać podwyższony przez kilka miesięcy i w różnych warunkach rynkowych, a nie zależeć od pojedynczego cyklu tokena lub programu routingu. Po trzecie, głębokość płynności i jakość wykonania muszą się poprawić w przypadku głównych aktywów, a nie tylko spekulacyjnych tokenów z długiego ogona.
Zachowanie użytkowników jest równie ważne. Wzrost liczby unikalnych traderów, powtarzalna aktywność i utrzymana płynność byłyby mocniejszym dowodem niż tymczasowy wzrost wolumenu generowany przez programy motywacyjne lub handel automatyczny. Podaż stablecoinów i ich dystrybucja w głównych sieciach również powinny być monitorowane, ponieważ stablecoiny są aktywem rozliczeniowym dla większości transakcji w łańcuchu.
Udział instytucji byłby kolejnym sygnałem potwierdzającym. Jeśli depozytariusze, brokerzy i zarządzający aktywami coraz częściej korzystają z zdecentralizowanej płynności w ramach kontrolowanych ram zgodności i ryzyka, zmiana wykroczyłaby poza spekulację detaliczną. Najmocniejszym dowodem byłby zatem zsynchronizowany wzrost wolumenu DEX, aktywnych użytkowników, płynności stablecoinów i dostępu instytucjonalnego.
Wnioski
Odczyty z lipca 2026 r. są ważną wskazówką, że zdecentralizowane platformy odgrywają coraz większą rolę w handlu spot. Jednak wartość 24,14% to wskaźnik DEX do CEX, a nie bezpośredni udział w połączonym rynku, i wystąpił on przy gwałtownym spadku bezwzględnego wolumenu DEX.
Dane potwierdzają wniosek o rosnącej względnej odporności, ale jeszcze nie o nieprzerwanym rozwoju w łańcuchu. Trwała migracja zostanie potwierdzona tylko wtedy, gdy wolumen DEX, głębokość płynności i powtarzalny udział wzrosną razem. Do tego czasu najbardziej prawdopodobną ewolucją jest rynek hybrydowy, w którym scentralizowane interfejsy i usługi w coraz większym stopniu łączą użytkowników z zdecentralizowanym wykonaniem i rozliczaniem.
