Dyrektor generalny XPlace, Artem Ponomarev, wezwał do stworzenia bezpieczniejszych narzędzi do pożyczek zabezpieczonych kryptowalutami, ponieważ protokoły pożyczkowe DeFi przechowują ponad 42 miliardy dolarów w zablokowanej wartości całkowitej.
Podsumowanie
- Protokoły pożyczkowe DeFi obecnie przechowują około 42,06 miliarda dolarów w zablokowanej wartości całkowitej.
- Ponomarev stwierdził, że inwestorzy powinni mieć możliwość uzyskania płynności bez sprzedawania długoterminowych pozycji w aktywach cyfrowych.
- Tokenizowane akcje osiągnęły 2,34 miliarda dolarów w rozproszonej wartości, według RWA.xyz.
- Wytyczne SEC mówią, że tokenizowane papiery wartościowe nadal podlegają federalnym przepisom dotyczącym papierów wartościowych.
Artem Ponomarev, założyciel i dyrektor generalny platformy cyfrowego majątku XPlace, powiedział crypto.news, że usługi związane z aktywami cyfrowymi muszą wykraczać poza pomaganie ludziom w gromadzeniu majątku i dawać im odpowiedzialne sposoby jego wykorzystania.
„Myślę, że przechodzimy do etapu, w którym pytanie nie brzmi już po prostu, czy ludzie będą posiadać aktywa cyfrowe, ale co faktycznie mogą zrobić z majątkiem, który zbudowali” – powiedział Ponomarev.
Jego komentarze skupiają się na pożyczkach zabezpieczonych, które pozwalają inwestorowi zastawić Bitcoin, inne aktywo kryptograficzne lub tokenizowany papier wartościowy w zamian za płynność. W przeciwieństwie do bezpośredniej sprzedaży, takie rozwiązanie pozwala pożyczkobiorcy zachować ekspozycję na zastawione aktywo, chyba że jego wartość spadnie na tyle, aby wywołać likwidację.
Cyfrowy majątek potrzebuje narzędzi już powszechnych w finansach
Ponomarev porównał ten model z pożyczaniem pod zastaw nieruchomości lub papierów wartościowych, co jest powszechną usługą w tradycyjnym zarządzaniu majątkiem. Inwestorzy korzystają z kredytu zabezpieczonego papierami wartościowymi, gdy potrzebują gotówki, ale nie chcą sprzedawać pozycji utrzymywanych w celu długoterminowych zysków.
„W tradycyjnych finansach pożyczanie pod zastaw aktywów jest całkowicie normalne” – powiedział. „Inwestorzy pożyczają pod zastaw papierów wartościowych lub nieruchomości, ponieważ niekoniecznie chcą sprzedawać długoterminową pozycję za każdym razem, gdy potrzebują płynności”.
Amerykański Urząd Regulacji Przemysłu Finansowego opisuje linię kredytową zabezpieczoną papierami wartościowymi jako pożyczkę wykorzystującą aktywa zgromadzone na rachunku inwestycyjnym jako zabezpieczenie. Według wytycznych FINRA dla inwestorów, pożyczkodawca może zażądać dodatkowego zabezpieczenia lub sprzedać zastawione papiery wartościowe, gdy ich wartość spadnie poniżej wymaganego poziomu.
Ponomarev spodziewa się, że posiadacze aktywów cyfrowych będą szukać podobnej elastyczności, gdy coraz więcej osobistego majątku przenosi się do Bitcoina, innych aktywów kryptograficznych i tokenizowanych akcji. Zamiast utrzymywać oddzielne systemy dla posiadania kryptowalut, akcji i rutynowych wydatków, powiedział, że inwestorzy powinni być w stanie zarządzać aktywami jako częściami jednej pozycji finansowej.
„Jeśli ktoś posiada Bitcoina wraz z tokenizowanymi akcjami, te aktywa powinny móc stanowić część tego samego obrazu finansowego i zapewniać dostęp do płynności bez konieczności sprzedaży za każdym razem, gdy chce wydać pieniądze”.
Dane rynkowe wskazują, że kredyt zabezpieczony kryptowalutami ma już znaczną aktywność. Pulpit pożyczkowy DefiLlama pokazał około 42,06 miliarda dolarów zablokowanych w 571 śledzonych protokołach, przy czym Aave posiada około 14,74 miliarda dolarów. Aktywne pożyczki na Aave wyniosły około 11,26 miliarda dolarów.
Nowe aktywa wchodzą również na rynki kredytowe on-chain. W sierpniu XRP wszedł do pożyczek Ethereum za pośrednictwem FXRP od Flare i skarbca Morpho prowadzonego przez Sentora, umożliwiając posiadaczom pożyczanie Ripple USD bez sprzedawania swojej ekspozycji na XRP.
Tokenizowane akcje mogą rozszerzyć dostępne zabezpieczenia
Tokenizowane akcje dodają kolejne potencjalne źródło zabezpieczeń, umieszczając reprezentacje akcji w sieciach blockchain. RWA.xyz odnotował 2,34 miliarda dolarów w rozproszonej wartości tokenizowanych akcji na dzień 18 sierpnia, podczas gdy jego całkowita rozproszona wartość aktywów ze świata rzeczywistego wyniosła 38,21 miliarda dolarów.
Produkty w tej kategorii nie zawsze dają kupującym te same prawa prawne. Niektóre tokeny reprezentują bezpośrednią lub beneficjalną własność papierów wartościowych, podczas gdy inne zapewniają syntetyczną ekspozycję, która tylko śledzi cenę aktywa.
Amerykańscy agenci transferowi podnieśli tę kwestię w lipcu, kiedy domagali się zaostrzenia zasad SEC dla tokenów stron trzecich. Continental Stock Transfer & Trust oraz Securities Transfer Association argumentowali, że produkty tworzone bez udziału emitenta mogą pozbawić posiadaczy praw głosu, roszczeń własnościowych lub standardowej ochrony inwestorów.
Propozycja Ponomareva wymagałaby, aby systemy pożyczkowe określały, które aktywa mogą służyć jako zabezpieczenie oraz jak należy weryfikować ich własność, przechowywanie i wartość rynkową. Token, który tylko śledzi akcje, może nieść inne ryzyko prawne i płynnościowe niż tokenizowany udział powiązany z oficjalnym rejestrem akcjonariuszy emitenta.
Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) odniosła się do tej kwestii w styczniu. W swoim oświadczeniu o tokenizowanych papierach wartościowych agencja stwierdziła, że akcje, obligacje, weksle, opcje i inne papiery wartościowe mogą być tokenizowane, ale ich format cyfrowy nie zmienia zastosowania federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych.
Regulowani amerykańscy operatorzy rynkowi od tego czasu przybliżyli tokenizowane papiery wartościowe do istniejących systemów obrotu. SEC zatwierdziła w marcu ramy tokenizowanych papierów wartościowych Nasdaq, umożliwiając kwalifikującym się papierom wartościowym i ich tokenizowanym formom współdzielenie tego samego tickera, CUSIP, praw akcjonariuszy i księgi zleceń.
NYSE również zaproponowała zasady dotyczące tokenizowanych papierów wartościowych w ramach pilotażu Depository Trust Company. Zgodnie z wnioskiem giełdy, kwalifikujące się tokeny zachowałyby prawa i przywileje konwencjonalnych papierów wartościowych, które reprezentują, jednocześnie korzystając z istniejących ustaleń dotyczących rozliczeń i rozrachunku.
Pożyczki zabezpieczone kryptowalutami zależą od kontroli likwidacji
Dostęp do płynności wprowadza straty, gdy wartości zabezpieczeń spadają, według amerykańskich regulatorów i międzynarodowych instytucji finansowych. FINRA ostrzega, że pożyczkobiorcy zabezpieczeni papierami wartościowymi mogą napotkać wezwania do uzupełnienia zabezpieczenia, przymusową sprzedaż aktywów i zmienne koszty odsetkowe.
Kryptowalutowe zabezpieczenie dodaje całodobowe zmiany cen i automatyczną likwidację. Bank Rozrachunków Międzynarodowych stwierdził w raporcie na temat ryzyk w DeFi, że zdecentralizowane pożyczki mają tendencję do nadmiernego zabezpieczenia, ponieważ pożyczkobiorcy mogą być anonimowi, a zastawione aktywa mogą być bardzo zmienne.
W takich systemach protokół może automatycznie sprzedać zabezpieczenie, gdy jego wartość spadnie poniżej określonego wskaźnika. Sprzedaż spłaca pożyczkodawców, ale może pozostawić pożyczkobiorców ze stratami, opłatami i bez dalszego udziału w aktywach, które zamierzali utrzymywać.
Ponomarev powiedział, że zabezpieczony kredyt powinien dawać inwestorom kontrolowany dostęp do istniejącego majątku, a nie zachęcać do maksymalnej dźwigni. Aby model działał, wezwał do konserwatywnych limitów stosunku pożyczki do wartości, ciągłego monitorowania zabezpieczeń i jasnego ujawniania opłat odsetkowych oraz warunków likwidacji.
„Użytkownik powinien dokładnie rozumieć, co się stanie, jeśli wartość jego zabezpieczenia spadnie, zanim zaciągnie pożyczkę” – powiedział.
Ostrzeżenia przed osiągnięciem przez pozycję poziomu likwidacji mogłyby dać pożyczkobiorcom czas na spłatę części pożyczki lub dostarczenie dodatkowego zabezpieczenia. Konserwatywne wskaźniki pożyczek pozostawiłyby również więcej miejsca między początkową wartością pożyczki a ceną, po której sprzedawane są zastawione aktywa.
Projekt wyroczni stanowi kolejne ryzyko, ponieważ protokoły DeFi polegają na zewnętrznych systemach wyceny do wyceny zabezpieczeń. Nieaktualne lub zmanipulowane ceny mogą wpłynąć na rejestrowany stan pozycji, podczas gdy gwałtowne spadki rynkowe mogą spowodować likwidację kilku pożyczek jednocześnie. Lipcowy przewodnik po likwidacji kryptowalut wyjaśnił, że przymusowa sprzedaż może obniżyć ceny i wywołać kolejną grupę pozycji z dźwignią.
Amerykańskie przepisy pozostawiają pytania dotyczące przechowywania i podatków
Amerykańscy inwestorzy stają również w obliczu ryzyka związanego z przechowywaniem, gdy zastawiają aktywa cyfrowe. Wytyczne personelu SEC stanowią, że aktywa kryptograficzne niebędące papierami wartościowymi nie są chronione przez ustawę o ochronie inwestorów w papiery wartościowe (Securities Investor Protection Act) i mogą nie być chronione w ramach innego szczególnego systemu upadłościowego.
Zgodnie z wytycznymi SEC dotyczącymi przechowywania kryptowalut, klienci mogą stracić aktywa, jeśli broker-dealer stanie się niewypłacalny, w zależności od sposobu przechowywania aktywów i tego, czy staną się one częścią masy upadłościowej firmy.
Amerykańskie przepisy kapitałowe stanowią odrębny limit dla pożyczkodawców. Sierpniowa analiza firmy Crowell & Moring wykazała, że zabezpieczenie w postaci aktywów cyfrowych nie otrzymuje uznania w zakresie ograniczania ryzyka kredytowego zgodnie z obowiązującymi przepisami kapitałowymi dla banków. Kancelaria stwierdziła również, że pożyczkodawcy niebędący bankami mogą potrzebować licencji stanowych, w zależności od ich działalności i obsługiwanych kredytobiorców.
Traktowanie podatkowe może się różnić w zależności od struktury pożyczki zabezpieczonej kryptowalutą. Urząd Skarbowy (IRS) traktuje aktywa cyfrowe jako własność i ogólnie stosuje zasady dotyczące zysków kapitałowych, gdy właściciel sprzedaje lub w inny sposób zbywa te aktywa. Przepisy IRS wymagają również, aby brokerzy raportowali objęte sprzedaże aktywów cyfrowych zgodnie z zasadami wprowadzanymi etapami.
Samo zaciągnięcie pożyczki nie wiąże się ze sprzedażą aktywów, gdy transakcja działa jako rzeczywista pożyczka, ale przymusowe zbycie zabezpieczenia może stworzyć transakcję podlegającą raportowaniu. IRS stwierdza, że godziwa wartość rynkowa aktywa cyfrowego jest ogólnie określana na datę i godzinę jego sprzedaży lub zbycia.
