Ethena i FalconX uruchomiły zabezpieczoną linię kredytową o wartości 1 miliarda dolarów, która wykorzysta aktywa zabezpieczające USDe do finansowania nadzabezpieczonych pożyczek dla instytucjonalnych pożyczkobiorców.
Podsumowanie
- Linia o wartości 1 miliarda dolarów skieruje część aktywów zabezpieczających USDe do zabezpieczonych pożyczek instytucjonalnych.
- FalconX będzie inicjować i obsługiwać pożyczki za pośrednictwem specjalnego podmiotu celowego.
- Kwalifikowani powiernicy będą przechowywać zabezpieczenie wyceniane powyżej kwoty każdej pożyczki pożyczkobiorcy.
- Kredyty instytucjonalne stanowiły 310 milionów dolarów, czyli 6,9% zabezpieczenia USDe na początku lipca.
Jak będzie działać linia o wartości 1 miliarda dolarów oparta na USDe
FalconX i Ethena poinformowały, że umowa finansowania magazynowego zapewni FalconX kapitał na udzielanie zabezpieczonych pożyczek instytucjonalnym klientom na potrzeby handlu, operacji skarbowych i usług związanych z płatnościami.
Działając za pośrednictwem specjalnego podmiotu celowego, FalconX będzie inicjować pożyczki, oceniać pożyczkobiorców, obsługiwać kredyty i zarządzać zabezpieczeniem. Kwalifikowani zewnętrzni powiernicy będą przechowywać aktywa zabezpieczające każdą pozycję, zamiast pozostawiać je pod bezpośrednią kontrolą pożyczkobiorcy.
Pożyczkobiorcy muszą zastawić aktywa o wartości większej niż otrzymana kwota, tworząc bufor, który FalconX może wykorzystać, jeśli zabezpieczenie straci na wartości. Ethena zachowa pierwszeństwo zaspokojenia roszczeń wobec aktywów przechowywanych w ramach linii, zgodnie z ogłoszeniem firmy.
Wartości zabezpieczeń, wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego i procedury likwidacji mają znaczenie, ponieważ spadające ceny kryptowalut mogą szybko zmniejszyć ochronę stworzoną przez nadzabezpieczenie. Chociaż struktura może ograniczyć potencjalne straty, nie eliminuje ryzyka rynkowego, powierniczego, operacyjnego ani ryzyka kontrahenta.
FalconX zapewni finansowanie w ramach kilku działań instytucjonalnych, a obie firmy planują zwiększyć zaangażowanie, gdy popyt na pożyczki uzasadni dodatkowe kredyty. Żadna ze stron nie ujawniła stóp procentowych, okresów pożyczek, kwalifikowalnych zabezpieczeń ani minimalnych wskaźników zabezpieczenia, które będą obowiązywać w całej linii.
Guy Young, założyciel Ethena Labs, opisał kredyt instytucjonalny jako duże i ugruntowane źródło zwrotów, do którego kapitał on-chain rzadko miał dostęp.
„Partnerstwo z FalconX daje nam zabezpieczony, nadzabezpieczony kanał do kredytu instytucjonalnego” – powiedział Young.
Szef działu kredytów FalconX, Craig Birchall, powiedział, że umowa pozwoli firmie zapewnić zabezpieczone finansowanie dla kilku zastosowań instytucjonalnych, w miarę jak pożyczki aktywów cyfrowych stają się coraz bardziej powiązane z innymi usługami rynku kapitałowego.
Ethena dodaje kredyt instytucjonalny do zabezpieczenia USDe
Dla Etheny linia wprowadza kolejne źródło zwrotów dla portfela wspierającego USDe, syntetycznego dolara zaprojektowanego do śledzenia wartości dolara amerykańskiego.
USDe historycznie opierał się na zabezpieczeniu kryptowalutowym i zabezpieczonych pozycjach pochodnych, w tym krótkich pozycjach futures mających na celu zrównoważenie zmian wartości aktywów zabezpieczających. Zwroty mogą pochodzić z płatności fundingowych, nagród za staking, płynnych stablecoinów, tokenizowanych aktywów i umów pożyczkowych.
Pożyczki instytucjonalne stały się już częścią struktury rezerw przed umową z FalconX. Raport zarządczy Etheny z czerwca umieścił ten segment na około 310 milionów dolarów, co stanowi 6,9% zabezpieczenia USDe na dzień 3 lipca, z szacowaną roczną stopą zwrotu między 4% a 7%.
Dla porównania, pożyczki DeFi stanowiły około 2 miliardów dolarów, czyli 46%, w Aave, Morpho, Kamino i Jupiter. Płynne stablecoiny stanowiły około 35% portfela, podczas gdy tokenizowane aktywa ze świata rzeczywistego stanowiły 11,2%.
Pozycje oparte na bazie kryptowalut, niegdyś centralna część modelu Etheny, spadły do około 39 milionów dolarów, czyli 1% portfela zabezpieczającego. Ten sam raport zarządczy odnotował wskaźnik zabezpieczenia na poziomie 101,59%, fundusz rezerwowy w wysokości około 62 milionów dolarów i prawie 1,2 miliarda dolarów w stablecoinach dostępnych do realizacji umorzeń.
Liczby pokazują, że Ethena już zmniejszała swoją zależność od zwrotów opartych na instrumentach pochodnych przed alokacją dodatkowego kapitału do FalconX. Ekspozycja kredytowa niesie ze sobą inny zestaw ryzyk, ponieważ zwroty zależą od wyników pożyczkobiorcy, jakości zabezpieczenia, wykonalnych roszczeń prawnych i zdolności pożyczkodawcy do szybkiej likwidacji zastawionych aktywów.
Instytucjonalne ramy pożyczkowe Etheny wymagają osobnych przeglądów dla każdej strony transakcji. Protokół obejmuje również pozycje kredytowe poza łańcuchem w swoich raportach rezerw i panelu przejrzystości, umożliwiając użytkownikom zobaczenie, ile zabezpieczenia zostało przydzielone poza rynkami DeFi.
FalconX dołącza do Anchorage Digital, Maple Institutional i Coinbase Asset Management wśród stron zatwierdzonych w ramach programu w marcu i kwietniu.
Relacja z FalconX wykracza poza handel USDe
Instytucja pożyczkowa opiera się na wcześniejszej integracji syntetycznego dolara przez FalconX. We wrześniu 2025 roku FalconX dodał wsparcie dla USDe w częściach swojej działalności kasowej, instrumentów pochodnych i powierniczej.
Zatwierdzeni klienci instytucjonalni uzyskali dostęp do płynności pozagiełdowej i mogli przechowywać USDe lub używać go jako zabezpieczenia dla wybranych transakcji kredytowych i instrumentów pochodnych. Nowe porozumienie odwraca część tej relacji, umożliwiając aktywom zabezpieczającym USDe finansowanie pożyczek udzielanych za pośrednictwem FalconX.
Ethena połączyła również USDe z innymi platformami instytucjonalnymi. Jak poinformował crypto.news w czerwcu, BlackRock zintegrował syntetycznego dolara z Aladdin, systemem zarządzania inwestycjami i ryzykiem używanym przez instytucje zarządzające ponad 20 bilionami dolarów.
Ethena wybrała również fundusz rynku pieniężnego BUIDL BlackRock jako główny aktyw rezerwowy dla produktu stablecoina typu white-label. BUIDL inwestuje w gotówkę, umowy odkupu i amerykańskie papiery skarbowe, dając Ethenie kolejną strategię rezerwową poza jej pierwotnymi transakcjami opartymi na kryptowalutach.
Ekspozycja rynku publicznego na ekosystem Etheny wzrosła na kilka dni przed ogłoszeniem Aladdin, gdy StablecoinX zakończył fuzję z TLGY Acquisition Corp. Firma rozpoczęła notowania na Nasdaq pod tickerem USDE 26 czerwca, z warrantami notowanymi pod USDEW.
StablecoinX posiadał około 3,03 miliarda tokenów ENA o wartości około 275 milionów dolarów, stosując 30-dniową średnią zastosowaną przed zamknięciem transakcji. Jego plan operacyjny obejmuje infrastrukturę Etheny, usługi oprogramowania i dystrybucję instytucjonalną.
Dostęp w USA zależy od podmiotu umownego
Dla amerykańskich instytucji grupa FalconX działa poprzez kilka powiązanych podmiotów z różnymi rejestracjami i dozwolonymi działaniami. FalconX Bravo Inc. znajduje się na liście zarejestrowanych dealerów swapów Commodity Futures Trading Commission i jest członkiem National Futures Association.
FalconX Delta świadczy usługi handlowe kwalifikującym się amerykańskim klientom instytucjonalnym i jest zarejestrowana w Financial Crimes Enforcement Network jako firma świadcząca usługi pieniężne, zgodnie z ujawnieniami licencyjnymi FalconX. Wymogi dotyczące przekazów pieniężnych obowiązują w jurysdykcjach wymienionych przez firmę.
Jednakże instytucja Etheny udziela kredytu portfelowi wydzielonemu na Kajmanach, a nie FalconX Bravo czy FalconX Delta. Jego struktura prawna zależy zatem od pojazdu umownego, jurysdykcji regulującej porozumienie oraz wykonalności roszczenia pierwszeństwa Etheny.
Dla posiadaczy ENA i inwestorów w notowanym na Nasdaq StablecoinX, porozumienie dodaje pośrednią ekspozycję na instytucjonalną działalność pożyczkową Etheny, ponieważ przychody i popyt ekosystemu zależą częściowo od wydajności i adopcji USDe. Ogłoszenie nie stwierdza, że klienci detaliczni lub amerykańscy inwestorzy mogą pożyczać bezpośrednio za pośrednictwem instytucji o wartości 1 miliarda dolarów.
