Bitcoin spada o 50%, ale BlackRock zachowuje długoterminową perspektywę

BlackRock stwierdził w raporcie badawczym z sierpnia 2026 r., że spadek Bitcoina o ponad 50% od rekordowego poziomu z października 2025 r. nie zmienił długoterminowej tezy inwestycyjnej zarządzającego aktywami.

Firma przypisała korektę nadmiernej dźwigni finansowej, słabszym napływom instytucjonalnym i wolniejszym zakupom przez firmy posiadające skarbowe aktywa cyfrowe. Jej dokument opisał spadek jako wydarzenie związane z pozycjonowaniem i płynnością, a nie dowód na to, że monetarne lub dywersyfikacyjne właściwości Bitcoina uległy strukturalnej zmianie.

Opinia BlackRock jest oceną inwestycyjną, a nie prognozą, że ceny się odbudują. Firma zarządza również ETF-em iShares Bitcoin Trust i ostrzegła, że Bitcoin pozostaje zmienny, spekulacyjny i może spowodować całkowitą stratę.

Nagromadzenie dźwigni finansowej Bitcoina o wartości 90 miliardów USD spotęgowało straty

Bitcoin wzrósł z 15 765 USD pod koniec 2022 r. do rekordowych 124 606 USD w październiku 2025 r., według danych BlackRock z Bloomberga i Coin Metrics. Otwarte zainteresowanie kontraktami futures przekroczyło 90 miliardów USD w pobliżu szczytu.

Około 80% tej ekspozycji pochodziło z kontraktów perpetual poza CME. Niektóre platformy oferowały dźwignię od 50 do 125 razy, pozostawiając traderów podatnymi na automatyczną likwidację po stosunkowo niewielkich niekorzystnych ruchach cen.

Pierwsze duże wycofanie nastąpiło po ogłoszeniach taryf USA dotyczących Chin 10 października 2025 r. Bitcoin spadł o 6%, a otwarte zainteresowanie spadło o 20 miliardów USD w jeden dzień. BlackRock opisał to jako największą dzienną redukcję otwartego zainteresowania w przeglądanych danych.

Kolejne fale likwidacji nastąpiły w lutym i czerwcu 2026 r., ostatecznie wypychając Bitcoina poniżej 60 000 USD. Sekwencja ta potwierdziła argument BlackRock, że dźwignia przyspieszyła spadek, chociaż nie dowodzi, że pozycjonowanie było jedyną przyczyną.

Amerykański rynek instrumentów pochodnych również zmienił się od czasu wyprzedaży. CFTC zatwierdziła w maju kontrakt perpetual Bitcoina KalshiEX na terenie USA, uznając, że jego struktura jest zgodna z federalnymi przepisami dotyczącymi instrumentów pochodnych. Zamówienie wprowadziło produkt od dawna kojarzony z giełdami offshore na regulowany rynek amerykański.

Odpływy z ETP i fundusze AI konkurowały o kapitał

Spotowe ETP na Bitcoina przyciągnęły około 60 miliardów USD między ich debiutem w USA w styczniu 2024 r. a październikiem 2025 r., ustalił BlackRock. Następnie produkty te odnotowały łączne odpływy w wysokości około 5 miliardów USD do lipca 2026 r.

W późniejszym okresie fundusze tematyczne AI przyciągnęły ponad 46 miliardów USD. BlackRock stwierdził, że rotacja „prawdopodobnie konkurowała o kapitał” i stała się obciążeniem dla alokacji w Bitcoina. Sformułowanie to odzwierciedla interpretację firmy, ponieważ same dane o przepływach funduszy nie mogą ustalić, dlaczego każdy inwestor przeniósł pieniądze.

Rotacja była również widoczna w uwadze detalicznej i instytucjonalnej. Jak wcześniej informowano, zarówno wypłaty z funduszy Bitcoin, jak i spadające zainteresowanie wyszukiwaniem kryptowalut zbiegły się z większym zainteresowaniem akcjami AI.

Najnowsze dane dotyczące amerykańskich funduszy są bardziej konstruktywne, ale pozostają nierówne. Dane Farside pokazały 297,5 mln USD napływów netto 17 sierpnia i 189,3 mln USD 18 sierpnia. Łączne 486,8 mln USD nastąpiło po około 385,2 mln USD wypłat w poprzednim tygodniu.

Sprzedaż skarbowa dodała podaż podczas korekty

BlackRock zidentyfikował również sprzedaż przez górników, dużych posiadaczy i firmy zajmujące się cyfrowymi aktywami skarbowymi jako źródła presji. MARA sprzedała 15 133 BTC za około 1,1 mld USD w marcu, zgodnie ze swoim zgłoszeniem regulacyjnym .

Strategy później przyjęła program monetyzacji Bitcoin, pozwalający na sprzedaż w celu finansowania rezerw, dywidend, płatności odsetkowych i skupu papierów wartościowych. Program nie wymaga od firmy sprzedaży i nie ma ustalonej daty wygaśnięcia.

Zgłoszenie SEC z 10 sierpnia potwierdziło, że Strategy sprzedała 1 690 BTC za 108,6 mln USD między 3 a 9 sierpnia. Wykorzystała wpływy na odkupienie akcji uprzywilejowanych STRC.

Transakcja dostarczyła zweryfikowaną aktualizację do dyskusji BlackRock na temat sprzedaży związanej ze skarbem. W powiązanych doniesieniach crypto.news zbadał, jak presja sprzedażowa ze strony skarbów korporacyjnych w coraz większym stopniu oddziałuje z popytem na amerykańskie fundusze spot.

BlackRock podtrzymuje argument o małej alokacji

Dziesięcioletni test historyczny BlackRock wykazał, że dodanie 1% lub 2% alokacji w Bitcoin do tradycyjnego portfela amerykańskiego 60/40 poprawiło hipotetyczne stopy zwrotu skorygowane o ryzyko. Alokacja 1% dała współczynnik Sharpe'a 0,90, w porównaniu z 0,81 dla benchmarku. Alokacja 2% dała współczynnik 0,96.

Maksymalne obsunięcia były podobne we wszystkich testach. Tradycyjny portfel odnotował spadek o 20,3%, w porównaniu z 20,6% dla alokacji 1% i 20,9% dla alokacji 2%.

Wyniki te były hipotetyczne i korzystały z perspektywy czasu. Nie obejmowały rzeczywistego portfela klientów BlackRock i nie mogą ustalić, jak alokacje będą się zachowywać w przyszłości. Dywersyfikacja również nie może zapobiec stratom rynkowym.

BlackRock stwierdził jednak, że uzasadnienie inwestycji w Bitcoin „pozostaje niezmienione”, powołując się na ograniczoną podaż, dziesięcioletnią korelację 0,18 z S&P 500 oraz możliwe wykorzystanie jako zabezpieczenie przed spadkiem siły nabywczej walut fiducjarnych.

Bitcoin handlowano w okolicach 64 300 USD 19 sierpnia po odzyskaniu poziomu 64 000 USD. Jak donosi crypto.news, najnowsze odbicie ceny zbiegło się z odnowionymi napływami do ETP, chociaż rosnąca dźwignia pozostawiła ruch narażony na kolejne odwrócenie.

Kolejne dowody pochodzić będą z przepływów ETP, pozycjonowania na rynku terminowym i ujawnień korporacyjnych. Utrzymujące się napływy i niższa dźwignia spekulacyjna wspierałyby argument BlackRock o cyklicznej korekcie. Odnowione likwidacje lub ciągła sprzedaż skarbowa utrzymywałyby presję na tę ocenę.