Oryginalny tytuł: Johann Kerbrat: Inside Robinhood’s Crypto Strategy (Full Explanation)
Oryginalne źródło: TheRollup
Oryginalne opracowanie: ShenChao TechFlow
Oświadczenie o interesach
Johann Kerbrat jest dyrektorem w Robinhood, odpowiedzialnym za wszystkie linie produktów kryptowalutowych (w tym Robinhood Chain, tokenizowane akcje, usługi stakingu, kontrakty perpetualne), a jego wynagrodzenie i zachęty kapitałowe są bezpośrednio powiązane z ceną akcji $HOOD. Wszystkie dyskusje na temat Robinhood Chain w tym odcinku dotyczą jego bezpośrednich obowiązków. Tytuł używa terminu „perspektywa insidera” zamiast „analiza”, aby odzwierciedlić tę relację interesów.
Podsumowanie
Robinhood Chain uruchomił swoją główną sieć trzy tygodnie temu, a tygodniowy wolumen obrotu DEX przekroczył 3 miliardy dolarów, liczba transakcji przekroczyła 105 milionów, a TVL przekroczyło 300 milionów dolarów. Johann Kerbrat po raz pierwszy szczegółowo wyjaśnił w podcaście logikę strategiczną łańcucha: dlaczego wybrano układ „sztangi” (memecoiny + aktywa ze świata rzeczywistego równolegle), dlaczego użyto stosu technologicznego Arbitrum zamiast budowania własnego L1 oraz jak stopniowo przenieść 27 milionów kont depozytowych Robinhood na łańcuch. Wyraźnie stwierdził, że konkurencja koncentruje się na „powiększaniu tortu”, a nie na przejmowaniu udziałów od Base, i ujawnił, że tokenizowane akcje są już dostępne w ponad 120 krajach dla ponad 90 instrumentów bazowych, a w przyszłości planowane jest rozszerzenie na akcje międzynarodowe i rynki prywatne.
Kluczowe cytaty
„Naszą filozofią jest, aby łańcuch był bez zezwoleń i otwarty na wszystko. Memy, RWA i wiele innych produktów są mile widziane. Głęboko integrujemy się z łańcuchem.”
„Robinhood ma 27 milionów kont depozytowych. Dla tych użytkowników DeFi jest wciąż zbyt skomplikowane i wymaga zbyt dużej wiedzy technicznej. Myślimy o tym, jak przynieść dobre produkty DeFi, jednocześnie czyniąc je łatwymi w użyciu i dostępnymi, bez konieczności tworzenia portfela czy zarządzania kluczami prywatnymi.”
„Uważam, że konkurencja ostatecznie przynosi korzyści klientom. Kiedy uruchomiliśmy handel kryptowalutami, znacznie obniżyliśmy opłaty. Teraz na łańcuchu jest jeszcze za wcześnie, aby dyskutować o udziale w rynku.”
„Jesteśmy online dopiero od trzech tygodni. Jeśli myślisz o sprowadzeniu dziesiątek milionów użytkowników na łańcuch, o dodaniu większej użyteczności, o przyniesieniu rzeczy, których ludzie faktycznie używają (nie tylko chwilowej zmienności), to myślisz o długoterminowym źródle przychodów.”
„Nie chcemy, aby w przyszłym roku cała aktywność handlowa Robinhood przeniosła się na łańcuch. To byłoby marzenie. Ale jeśli uda się znaleźć rzeczy, których tradycyjne metody nie mogą zrobić, takie jak akcje międzynarodowe, handel 24/7, łańcuch może stać się rozwiązaniem.”
1. Dane z trzech tygodni od uruchomienia: 3 miliardy dolarów tygodniowego wolumenu to dopiero początek
Prowadzący na początku podał kilka liczb: po uruchomieniu głównej sieci Robinhood Chain, tygodniowy wolumen obrotu DEX osiągnął 3 miliardy dolarów, ponad 50 milionów transakcji, ponad 1 milion adresów, a TVL przekroczyło 300 milionów dolarów.
Odpowiedź Kerbrata była bezpośrednia: te dane zostały już przekroczone. Powiedział, że tego ranka liczba transakcji przekroczyła już 105 milionów. Określił stan zespołu jako „bardzo podekscytowany”, a głównym wnioskiem było to, że liczby te odzwierciedlają siłę popytu na produkty na łańcuchu.
Szczególnie podkreślił, że ekosystem był gotowy na przyjęcie deweloperów od samego początku, a nie najpierw zbudowano, a potem czekano na ludzi. Różni się to od ścieżki wielu L2, które najpierw uruchamiają się na sucho, a potem stopniowo przyciągają użytkowników.
II. Strategia „sztangi”: dlaczego memy i RWA idą w parze
Prowadzący wspomniał o interesującym zjawisku: CEO Robinhood, Vlad Tenev, opisał w mediach społecznościowych ekosystem on-chain jako strukturę „sztangi”, gdzie na jednym końcu są tokeny meme, a na drugim aktywa ze świata rzeczywistego (RWA), dodając: „W twoim wnętrzu są dwa wilki”.
Kerbrat wyjaśnił wewnętrzną logikę. Łańcuch od pierwszego dnia został zaprojektowany jako bez zezwolenia (permissionless), otwarty na wszystkie typy aplikacji. Tokeny meme przyciągnęły animatorów rynku i użytkowników DeFi, podczas gdy RWA służy użytkownikom na całym świecie, którzy nie mają łatwego dostępu do amerykańskich akcji i ETF-ów. Te dwa elementy nie są sprzeczne, każdy przyciąga inną grupę.
Wspomniał również o kilku już uruchomionych zintegrowanych produktach: Robinhood Earn (uzyskiwanie zysków ze stablecoinów za pośrednictwem protokołów on-chain w głównej aplikacji) oraz tokenizowane akcje (dostępne do handlu w 120+ krajach za pośrednictwem Robinhood Wallet).
Prowadzący dopytywał o różnice w stosunku do tradycyjnych produktów finansowych. Kerbrat wymienił problemy tradycyjnego systemu: przelewy bankowe możliwe tylko między 9:30 a 16:00, brokerzy bez prowizji działają tylko w dni robocze w godzinach otwarcia rynku, a kontrakty opcyjne i futures wygasają. Wersja on-chain jest lepszym rozwiązaniem z perspektywy produktu.
III. Jak przenieść 27 milionów kont na łańcuch: fuzja DeFi i CeFi
Kerbrat podał kluczową liczbę: Robinhood ma 27 milionów kont z wpłatami. Większość tych użytkowników nie miała styczności z DeFi, ponieważ DeFi jest wciąż skomplikowane i wymaga dużej wiedzy technicznej.
Jego rozwiązaniem jest „to, co najlepsze z obu światów”: wykorzystanie technologii DeFi do generowania zysków, a frontendu Robinhood do zapewnienia prostego UX/UI i ochrony. Robinhood Earn jest tego przykładem – użytkownicy mogą uzyskiwać zyski on-chain bezpośrednio w głównej aplikacji, bez konieczności tworzenia portfela czy zarządzania kluczami prywatnymi.
Określił ten trend jako „fuzję CeFi i DeFi”: platformy scentralizowane wykorzystują technologię blockchain do tworzenia lepszych produktów, zachowując jednocześnie przyjazne dla użytkownika doświadczenie.
Jeśli chodzi o techniczną implementację tokenizowanych akcji, Kerbrat ujawnił mechanizm „tokenizacji na żądanie” (just-in-time tokenization). Tradycyjne DEX-y wymagają wcześniejszego utworzenia puli płynności, ale Robinhood, będąc już brokerem i posiadając te akcje, może szybko przenieść je na łańcuch, gdy użytkownik chce dokonać transakcji. Pod spodem wykorzystywana jest kombinacja prop AMM, standardowego AMM, RFQ i klasycznych pul, aby zapewnić dobre ceny w każdym momencie.
Obecnie na łańcuchu znajduje się 90+ tokenów akcji, ale uważa to za początek – w przyszłości planowane jest rozszerzenie o akcje międzynarodowe, rynki prywatne i inne klasy aktywów.
IV. Dlaczego wybrano Arbitrum: logika niebudowania własnego L1
Prowadzący zadał pytanie o architekturę techniczną: dlaczego użyto stosu technologicznego Arbitrum zamiast zbudować własny łańcuch.
Odpowiedź Kerbrata była pragmatyczna. Robinhood chce skupić się na tym, co robi najlepiej: tworzeniu dobrego UX/UI i produktów finansowych, a nie odbudowywaniu czegoś, co już istnieje. Osiągnięcie poziomu bezpieczeństwa i decentralizacji Ethereum wymaga czasu i wielu decyzji (migracja z PoW na PoS, współpraca wielu fundacji). Bezpośrednie wykorzystanie bezpieczeństwa Ethereum i płynności ekosystemu EVM jest bardziej rozsądnym wyborem.
Powody wyboru Arbitrum jako stosu L2 obejmują: Stylus (pozwala na pisanie inteligentnych kontraktów w dowolnym języku programowania), bardzo szybkie generowanie bloków (produkty finansowe wymagają dużej szybkości) oraz niskie opłaty gazowe (utrzymujące się na niskim poziomie nawet w okresach dużego wolumenu transakcji). Wspomniał również, że w zeszłym tygodniu, gdy aktywność on-chain gwałtownie wzrosła, aktywnie obniżono opłaty gazowe, aby zapewnić niezakłócone doświadczenie użytkownika.
Jeśli chodzi o kontrowersje dotyczące „czynszu” Ethereum (Robinhood Chain zarobił ponad 1 milion dolarów przychodu, ale zapłacił Ethereum tylko 1-2%), Kerbrat uważa, że jest to domyślny mechanizm Ethereum i nie ma sensu mówić o sprawiedliwości. Jego perspektywa jest długoterminowa: jeśli Robinhood uda się przyciągnąć dziesiątki milionów użytkowników na łańcuch i zapewnić rzeczywiste przypadki użycia, ostatecznie stanie się to długoterminowym źródłem przychodów dla ekosystemu Ethereum.
V. Konkurencja z Base: powiększanie tortu, a nie walka o udziały
Prowadzący wspomniał o „sztucznej konkurencji” między Robinhood Chain a Coinbase Base w mediach społecznościowych. Base niedawno przyznał, że eksperyment społeczny się nie powiódł i skierował się w inną stronę, podczas gdy Robinhood również bada możliwość społecznościowego handlu na łańcuchu.
Kerbrat ma jasne stanowisko wobec konkurencji: konkurencja jest dobra dla klientów. Kiedyś Robinhood wprowadził handel kryptowalutami i drastycznie obniżył opłaty, a ostatecznie skorzystali na tym użytkownicy. Ale teraz jest za wcześnie, aby mówić o udziałach w rynku – Robinhood Chain ma dopiero trzy tygodnie, a Base działa już od roku lub dwóch.
Porównał to za pomocą liczby: obecnie tylko bardzo mały odsetek światowej populacji posiada tokenizowane aktywa. Jego celem jest powiększenie tortu, aby więcej ludzi na świecie mogło posiadać aktywa, a nie walka o udziały w istniejącym małym torcie. Odnośnie eksperymentu społecznego Base, skomentował: „Próbowanie nowych rzeczy jest normalne, czasem się nie udaje, czasem się udaje”.
Robinhood koncentruje się na produktach finansowych: Earn, handel spot, kontrakty perpetualne. To są obszary, w których są dobrzy i mogą dostarczać wartość.
VI. Logika wyboru partnerów DeFi
Prowadzący wymienił partnerów ogłoszonych przy uruchomieniu Robinhood Chain: Morpho (skarbiec pożyczkowy), Lighter (kontrakty perpetualne), 0x (agregacja i API kwotowań), Chainlink (oracle), LayerZero (cross-chain).
Kerbrat wyjaśnił trzy kryteria wyboru partnerów. Po pierwsze, Robinhood jest spółką publiczną posiadającą wiele licencji na całym świecie, więc partnerzy muszą rozumieć wymogi zgodności i współpracować. Po drugie, muszą być w stanie stworzyć unikalne doświadczenie. Na przykład współpraca z Morpho wykracza daleko poza proste podłączenie API – wymaga dostosowanych stałych stóp procentowych, mechanizmów ubezpieczeniowych i dedykowanego UX, co zajmuje dużo czasu na dogłębne dyskusje i wspólny rozwój. Po trzecie, muszą różnicować ofertę od konkurencji.
Jeśli chodzi o harmonogram wprowadzenia kontraktów perpetualnych (perps) do głównej aplikacji w USA, Kerbrat powiedział, że wciąż czekają na jasność regulacyjną – nawet jeśli ustawa CLARITY zostanie uchwalona, kontrakty perpetualne to kolejny duży problem. Obecnie użytkownicy mogą handlować kontraktami perpetualnymi dzięki współpracy Robinhood Wallet z Lighter. Zdradził również, że Bitstamp (europejska platforma handlowa przejęta przez Robinhood) już rozszerza kontrakty perpetualne z kryptowalut na towary i kontrakty ETF.
VII. Od brokera do superaplikacji: logika inwestycyjna $HOOD
Ostatni temat powrócił do perspektywy inwestycyjnej. Prowadzący zapytał: co oznacza posiadanie akcji $HOOD teraz?
Kerbrat nakreślił wizję „superaplikacji” Robinhood: akcje, opcje, kontrakty terminowe, rynki predykcyjne, kryptowaluty, karta kredytowa (właśnie tego dnia ogłoszono kartę Platinum), usługi bankowe, handel agentami AI (dostępny już MCP). Rdzeniem jest jedna aplikacja zaspokajająca wszystkie potrzeby finansowe użytkownika na różnych etapach życia.
Szczególnie podkreślił brak edukacji finansowej: młodzi ludzie nie uczą się finansów w szkole, ale po ukończeniu szkoły średniej muszą zacząć myśleć o planowaniu emerytalnym. Robinhood chce inwestować w edukację finansową, czego przykładem jest konto IRA.
Z perspektywy modelu biznesowego, każda linia biznesowa osiąga już przychody dziewięciocyfrowe (setki milionów dolarów), a źródła przychodów są zdywersyfikowane – nie jest to już tylko czysta platforma transakcyjna. Jeśli chodzi o przychody z samego łańcucha, Kerbrat przyznał, że obecnie priorytetem jest adopcja, a nie bezpośrednie przychody. Ustalanie opłat gazowych to balansowanie: zbyt niskie opłaty prowadzą do nadużyć przez spam i boty, zbyt wysokie hamują adopcję. Obecnie są w fazie „optymalizacji pod kątem adopcji”, a nie „optymalizacji pod kątem przychodów”.
