O Bitcoin foi negociado acima de US$ 80.000 em 25 de agosto, enquanto Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, argumentou que a expansão das recompra de títulos do Tesouro dos EUA marcou o início de um novo mercado altista.
Resumo
- O Tesouro dobrou os limites de recompra de títulos de longo prazo para pelo menos US$ 4 bilhões por operação a partir de 9 de setembro de 2026.
- O Bitcoin subiu acima de US$ 80.000 após o anúncio, embora a causalidade entre os dois eventos não tenha sido comprovada por autoridades.
- Hayes disse que o mercado altista do Bitcoin está em andamento e que a Maelstrom atingiu níveis máximos de exposição de risco no portfólio.
- O Tesouro projeta US$ 739 bilhões em empréstimos no terceiro trimestre e um saldo de caixa de US$ 950 bilhões no final de setembro, sob certas premissas.
- O Fed de Nova York planeja compras de gestão de reservas de US$ 10 bilhões, visando separadamente reservas bancárias amplas neste mês.
Hayes apresentou o argumento em seu ensaio de 25 de agosto, Same Same But Different. Ele relacionou a recente alta do Bitcoin à decisão do Secretário do Tesouro, Scott Bessent, de aumentar as compras de títulos públicos de longo prazo.
O Tesouro confirmou em 19 de agosto que iria pelo menos dobrar o tamanho máximo de certas recompra de liquidez de longo prazo. O limite aumentará de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação entre 9 de setembro e 4 de novembro.
Hayes descreveu a medida como um mecanismo para adicionar liquidez em dólares e reduzir a pressão sobre os rendimentos de longo prazo. No entanto, o Tesouro afirma que o programa apoia a liquidez do mercado, em vez de fornecer estímulo monetário.
Alta do Bitcoin segue anúncio de recompra do Tesouro
O Bitcoin subiu de menos de US$ 65.000 antes do anúncio para acima de US$ 80.000 em 25 de agosto. A criptomoeda atingiu uma máxima intradiária acima de US$ 81.000, estendendo sua mais forte alta semanal em meses.
O momento apoia o argumento de Hayes de que as expectativas de condições financeiras mais fáceis beneficiaram o Bitcoin. Isso não estabelece que o anúncio de recompra causou toda a alta. Entradas de ETFs, liquidações de posições vendidas e um dólar mais fraco também contribuíram para o movimento.
Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram cerca de US$ 517 milhões em entradas líquidas em 19 de agosto, sua maior captação diária desde o início de maio. As liquidações de derivativos então aceleraram a ruptura, já que o Bitcoin disparou acima de US$ 71.000 após o anúncio do Tesouro.
O rendimento do Tesouro de 10 anos inicialmente caiu para perto de 4,65%, enquanto o rendimento de 30 anos se aproximou de 5,20%. Os rendimentos posteriormente recuperaram parte dessa queda, sugerindo que os tamanhos de compra anunciados não mudaram fundamentalmente as preocupações do mercado sobre empréstimos e oferta de dívida.
Nenhuma compra sob os limites ampliados havia ocorrido quando Hayes publicou seu ensaio. O novo cronograma começa em setembro.
Hayes chama recompra de fonte de liquidez em dólares
Hayes argumentou que comprar títulos mais antigos e de longo prazo poderia aumentar seus preços e suprimir os rendimentos. Em sua visão, rendimentos mais baixos tornam os ativos de risco comparativamente mais atraentes e incentivam o capital a se mover em direção ao Bitcoin.
Ele comparou a abordagem de Bessent com a maior dependência da ex-secretária do Tesouro, Janet Yellen, em títulos do Tesouro no final de 2023. Hayes acredita que essa estratégia ajudou a mover os saldos do mercado monetário para fora da facilidade de recompra reversa overnight do Federal Reserve e para títulos negociáveis.
"O próximo mercado altista... acabou de começar", afirmou Hayes, embora as recompra do Tesouro sejam operações de gestão de dívida e não equivalentes ao afrouxamento quantitativo do Federal Reserve.
O Tesouro descreve suas recompra como uma forma de melhorar a liquidez em títulos mais antigos e gerenciar sua posição de caixa. Sua declaração de refinanciamento de 5 de agosto autorizou até US$ 38 bilhões em compras de suporte à liquidez durante o trimestre, juntamente com até US$ 25 bilhões em recompras de gestão de caixa de curto prazo, de acordo com o comunicado do departamento.
O Fed de Nova York está conduzindo separadamente cerca de US$ 10 bilhões em compras de gestão de reservas durante seu período operacional mensal atual. O banco central diz que essas compras mantêm reservas amplas no sistema bancário. Elas não fazem parte do programa de recompra do Tesouro.
Hayes argumentou anteriormente que uma expansão da facilidade do Federal Reserve para autoridades monetárias estrangeiras também poderia apoiar o Bitcoin ao aumentar temporariamente a liquidez do dólar.
Implantação de US$ 1 trilhão do TGA permanece não confirmada
Hayes identificou a Conta Geral do Tesouro como outra possível fonte de poder de compra. A conta detinha aproximadamente US$ 940 bilhões, de acordo com relatórios citando autoridades do Tesouro.
Bessent disse que o Tesouro poderia usar parte desse dinheiro para recompras de títulos sem alterar seus leilões programados de dívida de longo prazo. No entanto, o governo não anunciou um plano para implantar todo o saldo ou comprometeu US$ 1 trilhão para compras.
Hayes chamou uma grande redução do TGA de "caminho do meio", mas a escala e o momento permanecem especulativos.
A estimativa mais recente de empréstimos do Tesouro pressupõe um saldo de caixa de US$ 950 bilhões no final de setembro e US$ 850 bilhões no final do ano. Espera-se que ele tome emprestado US$ 739 bilhões em dívida de mercado líquida de propriedade privada durante o trimestre de julho a setembro e mais US$ 628 bilhões durante o trimestre seguinte, de acordo com um comunicado oficial.
Usar o TGA extensivamente poderia temporariamente colocar mais dinheiro no sistema bancário privado. Seu efeito de longo prazo dependeria da rapidez com que o Tesouro reconstruísse a conta por meio de novas emissões de dívida.
Hayes espera maior volatilidade do Bitcoin
Hayes disse que a Maelstrom havia se movido para "risco máximo", com grande exposição a Bitcoin, Ether, Ethena e Ether.fi. Ele não divulgou tamanhos de posição nem forneceu registros de portfólio verificáveis de forma independente.
Ele também alertou que um avanço contínuo não impediria correções acentuadas. Sua visão permanece uma previsão de mercado, não um resultado garantido, e as operações do Tesouro anunciadas permanecem pequenas em relação ao mercado mais amplo de títulos do Tesouro.
O próximo marco político confirmado é 9 de setembro, quando os limites maiores de recompra de longo prazo entram em vigor. O Tesouro reconsiderará os tamanhos futuros de compra durante seu próximo refinanciamento trimestral em 4 de novembro.
Os investidores poderão então comparar os resultados reais das recompras, os rendimentos do Tesouro, o saldo do TGA e o desempenho do Bitcoin. Até que esses dados cheguem, a previsão de mercado em alta de Hayes depende de um mecanismo esperado de transmissão de liquidez, em vez de um compromisso político confirmado com o afrouxamento monetário.
