Depósitos tokenizados levantaram preocupações de que a movimentação mais rápida do dinheiro dos bancos possa reduzir a capacidade dos bancos dos EUA de financiar empréstimos de longo prazo em centenas de bilhões de dólares se a tecnologia atingir adoção generalizada.
Resumo
- Pesquisadores do Fed de Dallas disseram que depósitos tokenizados podem encurtar o tempo em que os fundos dos clientes permanecem nos bancos e tornar os depósitos mais sensíveis às taxas de juros.
- Uma redução de 10% na vida média dos depósitos poderia reduzir a capacidade de transformação de maturidade dos bancos dos EUA em cerca de US$ 580 bilhões.
- Transferências tokenizadas mais rápidas poderiam aumentar a volatilidade dos depósitos e levar os bancos a manter mais ativos líquidos, como reservas e títulos do Tesouro dos EUA.
- Grandes bancos já estão desenvolvendo redes compartilhadas de depósitos tokenizados à medida que a infraestrutura de pagamento baseada em blockchain avança para uso mais amplo.
De acordo com um artigo de pesquisa de 25 de agosto dos economistas do Federal Reserve Bank de Dallas, Rosie Levy e Srini Ramaswamy, a adoção em larga escala de depósitos tokenizados poderia encurtar o período em que os fundos dos clientes permanecem nos bancos e tornar esses depósitos mais sensíveis às taxas de juros. Os autores disseram que ambos os efeitos poderiam enfraquecer a capacidade dos bancos de usar depósitos para financiar ativos com maturidades mais longas.
O artigo examina os efeitos potenciais da adoção em larga escala sem fazer um julgamento sobre se tal adoção ocorrerá. As opiniões expressas pertencem a Levy e Ramaswamy e não devem ser atribuídas ao Fed de Dallas ou ao Sistema da Reserva Federal.
Depósitos tokenizados representam depósitos bancários comerciais em infraestrutura de blockchain, mantendo os fundos subjacentes dentro do sistema bancário regulamentado. Ao contrário das stablecoins, eles permanecem como reivindicações contra o banco emissor e podem pagar juros, embora movê-los entre diferentes emissores continue sendo mais difícil.
O Crypto.news explicou anteriormente como um depósito bancário tokenizado mantém uma relação de um para um com o dinheiro mantido no balanço do banco emissor. Para que a adoção se expanda substancialmente, Levy e Ramaswamy disseram que os tokens de depósito precisariam circular fora do banco que os emitiu, com instituições financeiras já explorando modelos de consórcio e associação que poderiam permitir tais transferências.
Depósitos tokenizados podem reduzir a capacidade de empréstimo dos bancos
Os pesquisadores se concentraram nas características dos depósitos convencionais que permitem aos bancos usar fundos de clientes para financiar ativos com maturidades mais longas.
Depósitos à vista podem legalmente ser retirados a qualquer momento, mas os saldos tendem a permanecer nos bancos por consideravelmente mais tempo do que durante a noite. Os bancos contabilizam esse comportamento por meio de uma vida média ponderada, ou WAL, que mede quanto tempo se espera que os depósitos permaneçam em seus balanços.
Os depósitos também tendem a ter sensibilidade relativamente baixa a mudanças nas taxas de juros de mercado. Levy e Ramaswamy disseram que a combinação de vidas médias ponderadas mais longas e betas de depósito baixos faz com que esses saldos se comportem como passivos de duração mais longa, permitindo que os bancos mantenham empréstimos de taxa fixa com maturidade mais longa.
A tokenização poderia afetar ambas as características. A liquidação instantânea permitiria que clientes em busca de rendimentos mais altos movessem fundos entre instituições quase imediatamente, potencialmente encurtando a vida média dos depósitos e aumentando a concorrência entre bancos por esses saldos.
Tokens de depósito programáveis poderiam acelerar o processo. Os pesquisadores disseram que inteligência artificial agêntica combinada com contratos inteligentes poderia teoricamente permitir que fundos se movessem em direção a contas com rendimentos mais altos sem exigir que os clientes iniciassem cada transferência por conta própria.
Fundos do mercado monetário tokenizados poderiam competir diretamente com depósitos à medida que o atrito em torno da movimentação de fundos diminui. Depósitos corporativos podem permanecer mais difíceis de mover porque as empresas geralmente mantêm relacionamentos bancários para compensação, custódia e gestão de caixa, embora pagamentos em tempo real pudessem permitir que as empresas gerenciassem a liquidez intradiária com mais precisão.
Usando dados do H.8 do Federal Reserve, Levy e Ramaswamy calcularam que os bancos comerciais dos EUA detinham cerca de US$ 25,7 trilhões em ativos em 15 de julho. Aplicando durações assumidas a diferentes classes de ativos, produziu-se aproximadamente US$ 7,03 trilhões em exposição de duração equivalente a 10 anos.
Os depósitos sustentam a maior parte dessa exposição. Os pesquisadores estimaram que aproximadamente US$ 5,8 trilhões, ou cerca de 80% dos US$ 7 trilhões em risco de duração carregado pelos bancos, são sustentados pelas características de duração dos depósitos.
De acordo com seus cálculos, uma redução de 10% na vida média ponderada dos depósitos cortaria a capacidade agregada de transformação de prazos do sistema bancário em cerca de US$ 580 bilhões em equivalentes de 10 anos. Um aumento de 10% na sensibilidade da taxa de depósito poderia reduzir o apetite de risco de duração dos bancos em cerca de US$ 700 bilhões, assumindo uma vida média ponderada de depósitos de quatro anos.
Os bancos poderiam preservar uma carteira de empréstimos semelhante contando mais com dívida de prazo. Levy e Ramaswamy disseram que financiar mais empréstimos por meio de dívida de atacado tornaria a economia semelhante à das empresas financeiras não bancárias e poderia aumentar os custos de crédito para consumidores e empresas.
Transferências mais rápidas podem aumentar as necessidades de liquidez dos bancos
A liquidez apresenta uma preocupação separada porque os bancos mantêm ativos líquidos de alta qualidade para gerenciar saques e cumprir requisitos regulatórios, como o índice de cobertura de liquidez.
Diferentes categorias de depósitos recebem diferentes taxas de saída presumidas nos testes de estresse bancário. Depósitos operacionais tendem a receber premissas mais baixas porque empresas que mantêm relacionamentos de compensação, custódia ou gestão de caixa são consideradas menos propensas a mover esses fundos rapidamente.
Transferências tokenizadas em tempo real poderiam aumentar a volatilidade nos saldos de depósitos e a incerteza sobre saques potenciais. Se a tokenização mudar a composição da base de depósitos de um banco, as saídas esperadas durante períodos de estresse poderiam aumentar mesmo quando o montante total de depósitos permanece inalterado.
Sem mudanças no uso de crédito intradiário ou na janela de desconto do Federal Reserve, Levy e Ramaswamy disseram que os bancos poderiam responder mantendo carteiras maiores de ativos líquidos de alta qualidade. Reservas e títulos do Tesouro dos EUA poderiam receber prioridade porque fornecem liquidez imediata ou quase imediata.
Os pesquisadores apontaram o sistema de pagamento instantâneo Pix do Brasil como uma comparação para como o movimento mais rápido de dinheiro pode afetar os balanços dos bancos.
Lançado em 2020, o Pix permite que indivíduos façam transferências interbancárias gratuitas 24 horas por dia. O sistema tinha cerca de 200 milhões de usuários ativos no primeiro trimestre de 2026, enquanto as transações mensais totalizavam aproximadamente US$ 650 bilhões.
Um estudo de 2025 usando dados regulatórios brasileiros descobriu que o uso mais intenso do Pix aumentou a demanda dos bancos por ativos líquidos, especialmente títulos públicos, enquanto reduzia a intermediação de crédito. Dentro de suas carteiras de empréstimos restantes, os bancos aumentaram a participação de empréstimos subprime à medida que buscavam retornos mais altos e eficiência de capital.
Bancos dos EUA estão construindo redes compartilhadas de depósitos tokenizados
A pesquisa ocorre enquanto os principais bancos dos EUA trabalham em infraestrutura que permitiria que depósitos tokenizados se movessem entre instituições financeiras em vez de permanecerem dentro de redes bancárias individuais.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup e Wells Fargo estão desenvolvendo uma rede compartilhada de depósitos tokenizados através do The Clearing House, com lançamento previsto para o primeiro semestre de 2027.
Espera-se que a rede atenda inicialmente a empresas multinacionais, com usos potenciais incluindo operações de tesouraria programáveis, gestão de liquidez em tempo real e pagamentos transfronteiriços. Mais de uma dúzia de outras instituições, incluindo BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist e U.S. Bank, apoiaram o projeto.
JPMorgan e Citigroup já operam sua própria infraestrutura de pagamento baseada em blockchain, mas a rede planejada permitiria que dinheiro bancário tokenizado se movesse entre instituições participantes.
O Wells Fargo está avançando com uma implementação separada e planeja lançar depósitos tokenizados para clientes corporativos e comerciais neste outono. O piloto inicial apoiará transações de dólar americano para libra esterlina para clientes selecionados antes que o banco expanda para mais clientes, países e moedas durante 2027.
O banco disse que o serviço permitirá que os clientes movam, programem e liquidem fundos 24 horas por dia sem sair do sistema bancário regulamentado.
A SWIFT tomou outro caminho em direção a pagamentos contínuos baseados em blockchain. A rede de mensagens financeiras moveu seu livro-razão blockchain para implantação em julho, com 17 bancos se preparando para testar pagamentos de depósitos tokenizados para liquidações transfronteiriças 24 horas por dia.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS e Standard Chartered estavam entre as instituições que participaram da implantação inicial após nove meses de desenvolvimento. O sistema é projetado para apoiar pagamentos de fim de semana e noturnos, mantendo os padrões existentes de conformidade, crédito, risco e controle.
Projeto Agorá testa dinheiro bancário tokenizado além-fronteiras
Bancos centrais e credores comerciais têm testado outro modelo através do Projeto Agorá, uma iniciativa conjunta envolvendo o Banco de Compensações Internacionais e o Instituto de Finanças Internacionais.
Levy e Ramaswamy citaram o projeto como um exemplo de trabalho que explora um livro-razão unificado que combina dinheiro de banco central tokenizado e depósitos de bancos comerciais para transações em moedas cruzadas.
O Banco da Coreia concluiu testes de transferência de reservas tokenizadas sob o Projeto Agorá em julho, processando transações em seis moedas e vários cenários de pagamento transfronteiriço.
O exercício envolveu o won sul-coreano, o dólar americano, o euro, a libra esterlina, o franco suíço e o iene japonês. Os bancos comerciais sul-coreanos participantes nos testes incluíram o KB Kookmin Bank, o NongHyup Bank, o Shinhan Bank, o Woori Bank e o Hana Bank.
As instituições participantes processaram transações no valor de cerca de 800.000 francos suíços em 17 cenários de pagamento. Os testes cobriram liquidações em moeda única e dupla entre empresas e bancos, liquidações de câmbio de pagamento contra pagamento e transferências dentro do mesmo grupo financeiro.
Para um teste doméstico, o Banco da Coreia trabalhou com o NongHyup Bank e o Shinhan Bank para transferir 20 milhões de wons entre os credores usando fundos de reserva tokenizados. O banco central recebeu instruções de pagamento de ambas as instituições antes de emitir, transferir e resgatar as reservas tokenizadas na plataforma do Projeto Agorá.
O cofundador da Kula, Chris Turner, alertou separadamente que a velocidade de uma transferência em blockchain não significa necessariamente que a reivindicação financeira subjacente seja liquidada na mesma velocidade. Um token pode se mover através de uma blockchain em segundos, enquanto o pagamento, o direito de propriedade ou a reivindicação legal ainda podem depender de bancos, custodiantes, sistemas de compensação e registros regulatórios para concluir a liquidação.
O desenvolvimento de depósitos tokenizados permanece em estágio inicial, deixando evidências limitadas do mundo real para estimar como os bancos responderiam à adoção generalizada. Levy e Ramaswamy disseram que os participantes do mercado e os formuladores de políticas devem considerar os efeitos potenciais sobre os sistemas de pagamento, a transmissão e implementação da política monetária, as diferenças entre tamanhos e tipos de bancos, e o papel do banco central como emprestador de última instância em um sistema financeiro altamente tokenizado.
