Главный инвестиционный директор управляющей компании Bitwise Мэтт Хоуган в служебной записке от 12 августа заявил, что большинство криптовалютных токенов, кроме биткоина, в настоящее время недооценены.
Инвесторы еще не в полной мере осознали масштабы доходов, которые протоколы теперь возвращают держателям. Наиболее яркий пример — Hyperliquid уже уничтожил токены HYPE на сумму 1,3 миллиарда долларов. Хоуган отмечает, что если эта тенденция сохранится, рынок «может увидеть удвоение или даже более высокую оценку».
В этой записке под названием «Революция криптовалютных доходов» Хоуган утверждает, что токены начинают торговаться на основе доходов, как акции и облигации. Он прямо связывает эту оценку с усиливающейся корреляцией между доходами протоколов и ценами токенов. В Bitwise заявили, что записка является лишь оценкой на текущий момент и не представляет собой инвестиционную рекомендацию.
Согласно записке Bitwise, Hyperliquid за последний год получил доход более 800 миллионов долларов, и эта DEX использует около 99% комиссионных для покупки HYPE на открытом рынке и их уничтожения. С момента запуска токена в ноябре 2024 года эти выкупы в совокупности навсегда вывели из обращения HYPE на сумму 1,3 миллиарда долларов.
Хоуган сообщил, что HYPE вырос примерно на 800% с момента запуска, в то время как биткоин за тот же период упал примерно на треть. Он частично объясняет этот рост ожиданиями покупателей, что растущий объем торгов напрямую приведет к уничтожению токенов. По данным CoinGecko, HYPE сейчас торгуется по 57,77 доллара, за семь дней вырос на 2,8%, за тридцать дней — на 11,1%.
Uniswap и Aave также присоединились к этой тенденции. Uniswap в декабре 2025 года в рамках голосования по «UNIfication» впервые включил комиссию протокола и немедленно уничтожил 100 миллионов UNI (около 590 миллионов долларов). В настоящее время Uniswap ежегодно получает доход около 100 миллионов долларов и полностью направляет его на выкуп.
Aave планирует ежегодно уничтожать AAVE на сумму около 30 миллионов долларов, что составляет почти пятую часть его доходов, и уже внедрил автоматизированную программу под названием Aavenomics 3.0. Годовой доход Pump.fun составляет 328 миллионов долларов, и по состоянию на апрель 2026 года было уничтожено PUMP на сумму 370 миллионов долларов. Новая платформа для бессрочных контрактов Lighter выкупила около 6% предложения LIT при доходе в 67 миллионов долларов.
Хоуган заявил, что «доходный бум» распространился и на базовые блокчейны. Сообщество Solana предложило предложение SGP-0003, которое предполагает увеличение доли сжигаемых комиссий до 14 раз по сравнению с текущим уровнем. Aptos в этом году увеличил комиссию за газ в десять раз, активность в сети выросла почти вдвое, а годовой объем сжигаемых токенов вырос с примерно 90 000 до примерно 1,9 миллиона.
Однако отчет об исследовании, опубликованный в январе этого года, показал, что сокращение предложения не приводит к надежному росту цен, и многие токены с регулярным выкупом по-прежнему отстают от рынка и не могут удержать ценовое дно. Даже Hyperliquid нарушил свою первоначальную тенденцию «только рост». Pump.fun в какой-то момент выкупил более 18% от общего объема предложения, но цена по-прежнему колеблется вблизи минимумов.
Хоуган напоминает, что выкуп токенов отличается от выкупа акций, поскольку держатели не имеют договорных прав на прибыль или активы, а механизмы управления могут быть переписаны или экономическая модель изменена в любой момент.
