Биткоин торговался выше $80 000 25 августа, поскольку соучредитель BitMEX Артур Хейс утверждал, что расширение выкупа казначейских облигаций США ознаменовало начало нового бычьего рынка.
Резюме
- Казначейство удвоило лимиты выкупа на длинном конце до как минимум $4 млрд за операцию, начиная с 9 сентября 2026 года.
- Биткоин вырос выше $80 000 после объявления, хотя причинно-следственная связь между этими событиями официально не подтверждена.
- Хейс заявил, что бычий рынок биткоина начался, и сказал, что Maelstrom достиг максимальных уровней риска портфеля.
- Казначейство прогнозирует $739 млрд заимствований в третьем квартале и остаток денежных средств в $950 млрд на конец сентября при определенных допущениях.
- ФРБ Нью-Йорка планирует покупки на $10 млрд для управления резервами, отдельно нацеленные на достаточные банковские резервы в этом месяце.
Хейс представил аргумент в своем эссе от 25 августа Same Same But Different. Он связал недавний рост биткоина с решением министра финансов Скотта Бессента увеличить покупки долгосрочных государственных ценных бумаг.
Казначейство подтвердило 19 августа, что как минимум удвоит максимальный размер определенных выкупов для поддержки ликвидности на длинном конце. Лимит вырастет с $2 млрд до как минимум $4 млрд за операцию в период с 9 сентября по 4 ноября.
Хейс описал этот шаг как механизм добавления долларовой ликвидности и снижения давления на долгосрочные доходности. Однако Казначейство заявляет, что программа поддерживает ликвидность рынка, а не обеспечивает монетарное стимулирование.
Рост биткоина следует за объявлением о выкупе казначейских облигаций
Биткоин вырос с уровня ниже $65 000 до объявления до выше $80 000 25 августа. Криптовалюта достигла внутридневного максимума выше $81 000, продлив самое сильное недельное ралли за несколько месяцев.
Время подтверждает аргумент Хейса о том, что ожидания более мягких финансовых условий пошли на пользу биткоину. Это не доказывает, что объявление о выкупе вызвало весь рост. Притоки в ETF, ликвидации по деривативам и ослабление доллара также способствовали движению.
Спотовые биткоин-ETF в США зафиксировали около $517 млн чистых притоков 19 августа, что стало самым сильным дневным показателем с начала мая. Затем ликвидации по деривативам ускорили прорыв, поскольку биткоин подскочил выше $71 000 после объявления Казначейства.
Доходность 10-летних казначейских облигаций первоначально снизилась до 4,65%, в то время как доходность 30-летних приблизилась к 5,20%. Впоследствии доходности частично восстановили это снижение, что позволяет предположить, что объявленные объемы покупок не изменили фундаментально опасения рынка по поводу заимствований и предложения долга.
На момент публикации эссе Хейса покупки в рамках увеличенных лимитов не проводились. Новый график начинается в сентябре.
Хейс называет выкупы источником долларовой ликвидности
Хейс утверждал, что покупка более старых долгосрочных ценных бумаг может повысить их цены и снизить доходность. По его мнению, более низкие доходности делают рисковые активы сравнительно более привлекательными и побуждают капитал двигаться в сторону биткоина.
Он сравнил подход Бессента с усилением зависимости бывшего министра финансов Джанет Йеллен от казначейских векселей в конце 2023 года. Хейс считает, что эта стратегия помогла переместить остатки денежного рынка из overnight-операций обратного РЕПО Федеральной резервной системы в рыночные ценные бумаги.
«Следующий бычий рынок... только начался», — заявил Хейс, хотя выкупы казначейских облигаций являются операциями по управлению долгом и не эквивалентны количественному смягчению Федеральной резервной системы.
Министерство финансов описывает свои обратные выкупы как способ улучшить ликвидность старых ценных бумаг и управлять своей денежной позицией. В своем заявлении о рефинансировании от 5 августа оно разрешило до 38 миллиардов долларов на покупки для поддержки ликвидности в течение квартала, а также до 25 миллиардов долларов на обратные выкупы для управления денежными средствами с коротким сроком погашения, согласно заявлению ведомства.
Федеральный резервный банк Нью-Йорка отдельно проводит покупки по управлению резервами на сумму около 10 миллиардов долларов в течение текущего ежемесячного операционного периода. Центральный банк заявляет, что эти покупки поддерживают достаточные резервы в банковской системе. Они не являются частью программы обратного выкупа Министерства финансов.
Хейс ранее утверждал, что расширенный механизм Федеральной резервной системы для иностранных денежных властей также может поддержать Биткоин за счет временного увеличения долларовой ликвидности.
Развертывание 1 триллиона долларов из TGA остается неподтвержденным
Хейс назвал Генеральный счет Казначейства еще одним возможным источником покупательной способности. Согласно сообщениям со ссылкой на чиновников Министерства финансов, на счете находилось примерно 940 миллиардов долларов.
Бессент заявил, что Министерство финансов могло бы использовать часть этих денежных средств для обратного выкупа облигаций, не меняя запланированные долгосрочные аукционы по долгу. Однако правительство не объявило о плане задействовать весь остаток или выделить 1 триллион долларов на покупки.
Хейс назвал крупное сокращение TGA «средним путем», но масштабы и сроки остаются спекулятивными.
Последняя оценка заимствований Министерства финансов предполагает остаток денежных средств в размере 950 миллиардов долларов на конец сентября и 850 миллиардов долларов на конец года. Ожидается, что в течение квартала с июля по сентябрь оно займет 739 миллиардов долларов в виде чистого рыночного долга, находящегося в частных руках, и еще 628 миллиардов долларов в течение следующего квартала, согласно официальному релизу.
Активное использование TGA могло бы временно разместить больше денежных средств в частной банковской системе. Его долгосрочный эффект будет зависеть от того, насколько быстро Министерство финансов восстановит счет за счет нового выпуска долговых обязательств.
Хейс ожидает повышенной волатильности Биткоина
Хейс заявил, что Maelstrom перешел на «максимальный риск» с основной экспозицией в Биткоин, Ether, Ethena и Ether.fi. Он не раскрыл размеры позиций и не предоставил независимо проверяемые записи портфеля.
Он также предупредил, что дальнейший рост не предотвратит резкие коррекции. Его взгляд остается рыночным прогнозом, а не гарантированным результатом, и объявленные операции Министерства финансов остаются небольшими по сравнению с более широким рынком казначейских облигаций.
Следующая подтвержденная веха политики — 9 сентября, когда вступят в силу более крупные лимиты обратного выкупа на длинном конце кривой. Министерство финансов пересмотрит будущие объемы покупок во время следующего квартального рефинансирования 4 ноября.
Инвесторы смогут затем сравнить фактические результаты обратного выкупа, доходность казначейских облигаций, остаток TGA и динамику Биткоина. Пока эти данные не появятся, бычий прогноз Хейса основывается на ожидаемом механизме передачи ликвидности, а не на подтвержденном политическом обязательстве по смягчению денежно-кредитной политики.
