Соучредитель BitMEX Артур Хейс заявил 11 августа, что механизм Федеральной резервной системы, который все чаще обсуждается в рамках защиты иены Японией, в конечном итоге может создать попутный ветер ликвидности для биткоина, эфира и золота.
Резюме
- Хейс говорит, что расширенное кредитование FIMA может укрепить иену, одновременно добавляя временную долларовую ликвидность на рынки.
- Япония официально планирует использовать FIMA после координации интервенций по иене с Вашингтоном 31 июля.
- Правила Федеральной резервной системы в настоящее время ограничивают объем FIMA до 60 миллиардов долларов для каждого одобренного контрагента.
- В мае Япония держала казначейские облигации на сумму 1,143 триллиона долларов, в то время как GPIF владел примерно 232 миллиардами долларов отдельно.
- Во вторник биткоин торговался около 64 000 долларов, что показывает, что тезис Хейса о ликвидности еще не принес немедленного роста.
В своем последнем эссе Хейс утверждал, что Япония может заложить казначейские облигации США через механизм репо Федеральной резервной системы для иностранных и международных денежных властей, получить доллары, а затем продать эти доллары для покупки иен.
В отличие от более ранних версий тезиса Хейса о Японии, часть политической установки теперь подтверждена. Министерство финансов Японии заявило, что 31 июля оно покупало иены в координации с Казначейством США и планирует использовать FIMA в будущем. Министр финансов Скотт Бессент также публично призвал Федеральную резервную систему увеличить размер этого механизма.
Тезис о биткоине опирается на более крупный механизм FIMA
FIMA позволяет одобренным иностранным центральным банкам и денежным властям временно обменивать казначейские облигации, хранящиеся в Нью-Йоркском федеральном резервном банке, на доллары, а не продавать ценные бумаги напрямую. Текущие правила ФРС ограничивают непогашенные операции суммой 60 миллиардов долларов на каждого контрагента. Подкомитет по иностранным валютам может изменить лимит и список допустимых контрагентов, информируя при этом более широкий комитет.
Хейс утверждает, что отмена или резкое увеличение этого потолка может позволить Японии проводить более масштабные интервенции по иене, не сбрасывая казначейские облигации на рынок. Он сказал: «Чем больше они печатают, тем выше идет биткоин», связывая любое расширение баланса ФРС с более высокими ценами на дефицитные монетарные активы. Эта взаимосвязь является рыночным тезисом Хейса, а не гарантированным следствием использования FIMA.
Механизм также отличается от обычного количественного смягчения. Операция FIMA - это краткосрочное обеспеченное репо, которое должно быть погашено, при этом ФРС принимает казначейские облигации США в качестве залога. Механизм предлагает финансирование на одну ночь или на семь дней и предназначен для поддержки долларовой ликвидности, а не для постоянной программы покупки активов.
Это различие важно для бычьего сценария. Временное увеличение резервной ликвидности не автоматически приводит к тому же рыночному эффекту, что и постоянные покупки казначейских облигаций, и реакция биткоина также будет зависеть от позиционирования инвесторов, движений валют и масштаба и продолжительности любого использования FIMA.
Япония уже подтвердила, что FIMA является частью ее инструментария
Официальное заявление Японии от 3 августа является наиболее сильным подтверждением аргумента Хейса. Министр финансов Сацуки Катаяма подтвердила скоординированную покупку иены 31 июля и заявила, что Япония «планирует использовать» механизм ФРС в будущем. Министерство также оставило возможность для дополнительных совместных интервенций.
Бессент отдельно заявил, что Вашингтон готов участвовать в дальнейших интервенциях и поддерживает более крупный механизм ликвидности ФРС. Reuters сообщило, что министр финансов рассматривает FIMA как способ для Японии привлечь доллары, не вынуждая продажи казначейских облигаций на открытый рынок.
Эта тема уже поднималась в более раннем анализе ликвидности иены, когда Хейс в январе утверждал, что поддержка ФРС японских рынков может в конечном итоге поднять криптовалюты за счет облегчения долларовой ликвидности. Более поздний обзор сделок кэрри-трейд с иеной показал противоположный риск: более высокая доходность японских облигаций может сократить дешевое финансирование в иенах, доступное для глобальных рискованных сделок.
Цифра в 1,37 триллиона долларов требует важной оговорки
Хейс оценивает примерно 1,37 триллиона долларов потенциального залога в казначейских облигациях, объединяя японские государственные активы с примерно 230 миллиардами долларов, принадлежащими Государственному пенсионному инвестиционному фонду (GPIF). Данные Казначейства подтверждают, что Япония владела 1,1431 триллиона долларов в казначейских облигациях на конец мая. Reuters подсчитал, что GPIF владел еще 232,1 миллиарда долларов на конец марта.
Однако все 1,37 триллиона долларов нельзя рассматривать как немедленно доступный залог FIMA. Текущее участие ФРС ограничено одобренными иностранными официальными счетами, в то время как сам Хейс признает, что для включения таких организаций, как GPIF, потребуется расширить критерии приемлемости.
Последние официальные результаты GPIF по-прежнему показывают, что его доля иностранных облигаций близка к целевому уровню политики в 25% на конец июня, что не является доказательством того, что его портфель казначейских облигаций уже был перенаправлен в этот механизм.
Данные ФРС еще не подтвердили скачок ликвидности, предсказанный Хейсом
Последний баланс Федеральной резервной системы пока не показывает значительного расширения FIMA, которое предполагает Хейс. В отчете ФРС H.4.1 от 6 августа указано всего 1 миллион долларов непогашенных соглашений РЕПО по состоянию на 5 августа. Это не отражает всех ведущихся обсуждений политики, но не дает никаких доказательств крупного использования FIMA на тот момент.
Биткоин также не показал немедленного роста, связанного с этим эссе. Во вторник BTC торговался около 63 977 долларов, а эфир — около 1 625 долларов. Эти цены не опровергают аргумент Хейса, поскольку его тезис зависит от будущего расширения FIMA, а не только от существующего механизма.
Следующим измеримым триггером, таким образом, является изменение ФРС лимита FIMA в 60 миллиардов долларов или правил для контрагентов, за которым последуют доказательства фактического использования Японией в еженедельных данных баланса ФРС. До тех пор бычий сценарий для биткоина, эфира и золота остается перспективным тезисом Хейса, построенным на механизме политики, который Япония подтвердила намерение использовать, но который ФРС еще публично не расширила.
