11 августа CFTC впервые за свою историю применила чрезвычайные полномочия всего в седьмой раз, чтобы сохранить работу Kalshi после того, как Нью-Йорк подал иск на 36 миллиардов долларов, назвав контракты на прогнозы незаконными азартными играми. Конфликт между федеральным законом о деривативах и государственным правоприменением в сфере азартных игр может определить регулирующее будущее каждого крипто-смежного рынка в Америке.
Резюме
- CFTC издала чрезвычайный приказ 11 августа 2026 года, предписывающий Kalshi продолжать работу по всей стране после того, как генеральный прокурор Нью-Йорка Летиция Джеймс подала гражданский иск на 36 миллиардов долларов, утверждая, что платформа ведет незаконную игорную деятельность.
- Председатель Майк Селиг применил раздел 8a(9) Закона о товарных биржах, положение, которое использовалось только шесть раз ранее и не использовалось с 1980 года, назвав угрозу внезапного закрытия «экзистенциальной угрозой» для регистрантов Комиссии и ее регулирующей юрисдикции.
- Иск Нью-Йорка обвиняет Kalshi в нарушении конституции штата, федерального Закона о межштатных проводах и государственного игорного законодательства, предлагая контракты на спортивные прогнозы пользователям в возрасте от 18 лет, что на три года ниже требуемого возраста для мобильных ставок на спорт в штате.
- Коалиция из 44 генеральных прокуроров штатов во главе с генеральным прокурором Огайо Энди Уилсоном призвала CFTC отозвать предложенное правило о рынке прогнозов, утверждая, что контракты на спортивные события являются азартными играми, регулируемыми штатом, а не федерально регулируемыми деривативами.
- Исход, вероятно, определит, имеет ли Закон о товарных биржах приоритет над государственным игорным законодательством для всех контрактов на события, торгуемых на биржах, лицензированных CFTC, с прямыми последствиями для Polymarket, крипто-перпетуалов и любых платформ токенизированных деривативов, стремящихся работать через границы штатов.
Когда Комиссия по торговле товарными фьючерсами приказала частной компании игнорировать активный иск штата и продолжать работу, агентство пересекло черту, к которой ни один федеральный финансовый регулятор не приближался более четырех десятилетий. Чрезвычайный приказ от 11 августа не просто защищал Kalshi, нью-йоркский рынок прогнозов, ставший самой быстрорастущей площадкой для деривативов в Соединенных Штатах. Он заявил, в выражениях, не оставляющих места для интерпретации, что только федеральное правительство решает, какие финансовые контракты американцы могут торговать, и что государственное игорное законодательство не имеет власти над продуктами, размещенными на зарегистрированном в CFTC рынке контрактов. Для более широкой криптоиндустрии последствия выходят далеко за пределы ставок на спорт. Если аргумент CFTC о приоритете федерального закона устоит при судебном пересмотре, это может создать федеральное убежище для каждого токенизированного дериватива, перпетуального контракта и рынка событий, который получит федеральную лицензию, лишив штаты инструментов правоприменения, которые они использовали против криптоплатформ в течение большей части десятилетия.
Как отношения CFTC и Kalshi достигли критической точки
Kalshi получила статус зарегистрированного в CFTC рынка контрактов в 2020 году, став первой федерально лицензированной биржей, специализирующейся на контрактах на события. В первые три года платформа предлагала рынки на публикации экономических данных, погодные явления и политические результаты — контракты, которые привлекали мало внимания со стороны государственных регуляторов. Поворотный момент наступил в сентябре 2023 года, когда сама CFTC попыталась заблокировать Kalshi от размещения контрактов на выборы в Конгресс, утверждая, что они представляют собой незаконные азартные игры. Kalshi подала в суд, и в решении, которое изменило ландшафт рынка прогнозов, федеральный окружной суд встал на сторону компании. Апелляционный суд округа Колумбия отказался приостановить решение в октябре 2024 года, и к началу 2025 года CFTC полностью отказалась от апелляции.
Политические ветры резко изменились. Под руководством председателя Майка Селига, назначенного в начале 2025 года, CFTC развернулась. Агентство отозвало свое предложенное правило 2024 года, которое определило бы «азартные игры» как включающие контракты на выборы, и в январе 2025 года Kalshi самостоятельно сертифицировала контракты на спортивные события — категорию продуктов, которая спровоцировала нынешний кризис. Регулятор, который пытался сдерживать рынок, стал регулятором, спешащим его защитить.
Скорость расширения застала государственных регуляторов врасплох. В течение нескольких месяцев после запуска спортивных контрактов Kalshi обрабатывала миллиарды долларов ежемесячного объема на рынках, охватывающих результаты НФЛ, НБА и МЛБ. Платформа агрессивно продвигала эти продукты, позиционируя себя как регулируемую альтернативу оффшорным букмекерским конторам. Для государственных игорных комиссий, которые потратили годы на создание систем лицензирования после того, как Верховный суд отменил федеральный запрет на ставки на спорт в деле Murphy v. NCAA (2018), послание было недвусмысленным: федерально лицензированная биржа предлагала тот же продукт, который они регулируют, не платя государственных налогов, не получая государственных лицензий и не соблюдая государственные правила защиты прав потребителей.
Иск Нью-Йорка и его требование в 36 миллиардов долларов
31 июля 2026 года генеральный прокурор Нью-Йорка Летиция Джеймс и губернатор Кэти Хокул подали гражданский иск о принудительном исполнении против KalshiEX LLC в суд штата Нью-Йорк. Жалоба занимает более 100 страниц и утверждает, что Kalshi действует как незаконный игорный бизнес в штате, предлагая контракты на спортивные прогнозы без лицензии Комиссии по азартным играм штата Нью-Йорк.
Запрашиваемые убытки ошеломляют. Нью-Йорк требует как минимум 36 миллиардов долларов, эта цифра включает возврат всех средств клиентов, размещенных через платформу, гражданский штраф в размере 100 000 долларов за каждый спортивный контракт, предложенный в штате, и полное изъятие прибыли. Жалоба также касается возрастных требований Kalshi, отмечая, что платформа позволяет пользователям с 18 лет торговать спортивными контрактами, в то время как закон Нью-Йорка требует, чтобы мобильные спортивные бетторы были не моложе 21 года.
Правовая теория опирается на три столпа. Во-первых, Нью-Йорк утверждает, что контракты на прогнозы спортивных событий являются ставками по закону штата, независимо от их федеральной классификации. Во-вторых, штат ссылается на Федеральный закон о межштатных проводах, который запрещает межштатную передачу информации, способствующей размещению ставок на спортивные события. В-третьих, в жалобе утверждается, что нормативная база CFTC не предшествует и не может предшествовать защите прав потребителей и правоприменению в области азартных игр штата, поскольку Закон о товарных биржах никогда не предназначался для разрешения общенациональной операции по спортивным ставкам.
Иск не возник в изоляции. Комиссия по азартным играм штата Нью-Йорк издала предписание о прекращении деятельности Kalshi в октябре 2025 года, вскоре после того, как платформа начала предлагать спортивные контракты. Генеральный прокурор Аризоны предъявил уголовные обвинения компании в марте 2026 года. К моменту подачи жалобы Джеймс война 50 штатов за рынки прогнозов уже привела к более чем 20 судебным искам и предписаниям о прекращении деятельности по всей стране.
Чрезвычайный приказ: анатомия федерального вмешательства
Ответ CFTC последовал одиннадцать дней спустя. 11 августа председатель Селиг подписал Релиз 9281-26, ссылаясь на Раздел 8a(9) Закона о товарных биржах, положение, которое предоставляет Комиссии чрезвычайные полномочия принимать меры, необходимые для «поддержания или восстановления упорядоченной торговли или ликвидации любого фьючерсного контракта». Приказ предписывал KalshiEX продолжать деятельность в соответствии с Основными принципами Закона и воздерживаться от добровольного приостановления операций в ответ на иск Нью-Йорка.
Правовое обоснование было прямым. Комиссия установила, что угроза «внезапного, непредсказуемого закрытия» зарегистрированного контрактного рынка представляет собой чрезвычайную ситуацию, оправдывающую вмешательство. Она утверждала, что закрытие Kalshi оставит открытые позиции, нарушит процесс ценообразования на рынках контрактов на события и подорвет целостность федеральной нормативной базы.
Историческое значение этого решения невозможно переоценить. CFTC использовала свои чрезвычайные полномочия только шесть раз ранее и ни разу с 1980 года. Те предыдущие случаи касались кризисов на товарных рынках, ситуаций, когда под угрозой была физическая поставка зерна или серебра. Использование тех же полномочий для предотвращения применения генеральным прокурором штата закона об азартных играх к рынку прогнозов ознаменовало совершенно новое применение этого положения.
Это также был второй раз за 30 дней, когда Селиг использовал чрезвычайные приказы для поддержки Kalshi. Первый, изданный в середине июля в связи с отдельным судебным иском штата, привлек сравнительно мало внимания. Второй, направленный прямо против крупнейшей экономики штата в стране, сделал конфронтацию невозможной для игнорирования.
Вопрос о преемственности, который определит регулирование криптовалют
Основной юридический вопрос обманчиво прост: имеет ли Закон о товарных биржах приоритет над государственными законами об азартных играх для контрактов, торгуемых на биржах, зарегистрированных в CFTC? CFTC говорит да. Коалиция из 44 штатов, представившая комментарии в ходе предложенного агентством нормотворчества, говорит нет.
Аргумент CFTC о преемственности основывается на структуре самого Закона о товарных биржах. Закон предоставляет Комиссии «исключительную юрисдикцию» в отношении счетов, соглашений и сделок, связанных с контрактами на продажу товара с поставкой в будущем. Зарегистрированные в CFTC договорные рынки должны соблюдать 23 основных принципа, охватывающих наблюдение за рынком, финансовую целостность, лимиты позиций и защиту клиентов. Комиссия утверждает, что эта всеобъемлющая федеральная схема не оставляет места для государственного регулирования тех же продуктов.
Штаты возражают двумя аргументами. Первый — текстуальный: Закон о товарных биржах содержит оговорку о сохранении, сохраняющую юрисдикцию штатов в отношении мошенничества и манипуляций. Штаты утверждают, что эта оговорка в сочетании с Десятой поправкой сохраняет их полномочия регулировать азартные игры в своих границах. Второй — практический: контракты на спортивные события выглядят, функционируют и продаются так же, как спортивные ставки. Если продукт ведет себя как пари и продается потребителям как пари, переименование его в «дериватив» не должно освобождать его от защиты потребителей от азартных игр.
Федеральный апелляционный суд дал частичный ответ в апреле 2026 года, постановив, что Закон о товарных биржах «вероятно» имеет приоритет над государственными законами об азартных играх для контрактов на спортивные события, торгуемых на лицензированных CFTC договорных рынках. Суд подтвердил предварительный судебный запрет окружного суда, запрещающий Нью-Джерси применять свои законы об азартных играх к Kalshi. Но решение было предварительным, а не окончательным, и касалось законов только одного штата. Дело Нью-Йорка с его огромным требованием о возмещении ущерба и конституционными аргументами потребует более окончательного решения.
Для криптовалютных рынков ставки выходят далеко за пределы контрактов на прогнозы. Если теория преемственности CFTC восторжествует, любая платформа, получившая федеральную лицензию на деривативы или работающая через нее, сможет утверждать, что государственные законы о переводах денег, государственные законы о ценных бумагах и государственные законы об азартных играх не применяются к ее продуктам, находящимся под федеральным надзором. Этот прецедент создаст единый федеральный паспорт для криптовалютных деривативов — ту же регуляторную структуру, которую европейские рынки достигли через MiFID и MiCA, но которую Соединенные Штаты так и не приняли.
Что это значит для Polymarket и более широкого рынка
Polymarket занимает другую, но связанную позицию в регуляторном ландшафте. Платформа урегулировала спор с CFTC в 2022 году за работу незарегистрированной торговой площадки и впоследствии ограничила доступ пользователей из США к своему основному торговому интерфейсу. В конце 2025 года она начала поэтапное развертывание в США по посреднической модели, а к марту 2026 года самостоятельно сертифицировала новые правила рынка в CFTC для своей площадки в США. В феврале 2026 года Polymarket установила рекорд однодневного объема торгов в размере 425 миллионов долларов. Сообщаемое расследование CFTC в отношении маркетинговой практики платформы и мер контроля за соблюдением требований добавляет еще один уровень неопределенности, предполагая, что даже платформы, сотрудничающие с федеральной структурой, сталкиваются с постоянным регуляторным контролем.
Война за сферы влияния между CFTC и штатами напрямую влияет на путь Polymarket к полной работе в США. Если государственные законы об азартных играх применяются к контрактам на прогнозы, несмотря на надзор CFTC, Polymarket придется получать лицензии на азартные игры в каждом штате, где она работает, что является непомерным бременем для платформы на основе блокчейна. Если теория преемственности CFTC устоит, федеральная регистрация Polymarket станет общенациональной операционной лицензией.
В более широкой индустрии рынков прогнозов совокупный месячный объем торгов в июле 2026 года составил 50,59 миллиарда долларов, что является новым историческим максимумом для Kalshi, Polymarket и Polymarket US. Этот показатель объема объясняет, почему штаты так агрессивно борются. Спортивные ставки принесли примерно 14 миллиардов долларов налоговых поступлений в бюджеты штатов в 2025 финансовом году. Если рынки прогнозов захватят значительную долю спортивных ставок по федеральной лицензии, которая обходит налогообложение и лицензирование штатов, фискальные последствия для бюджетов штатов будут серьезными.
Предложенное правило CFTC от июня 2026 года пыталось пройти между Сциллой и Харибдой. Правило в целом благосклонно относится к контрактам на спортивные события, но запретило бы рынки, основанные на травмах игроков, решениях судей и некоторых отдельных действиях в игре. Оно также предлагало запретить контракты на войну и убийства, формально отличая рынки предсказаний от азартных игр, основанных на чистой случайности. Коалиция из 44 штатов, возглавляемая генеральным прокурором Огайо Энди Уилсоном и представляющая все штаты, кроме Техаса, Флориды, Джорджии, Миссури и Нью-Гэмпшира, призвала CFTC отозвать и полностью переписать предложенное правило. Период комментариев завершился в конце июля, за несколько дней до подачи иска Нью-Йорка.
Индустрия племенных азартных игр также вступила в борьбу. Племена коренных американцев, которые осуществляют спортивные ставки в соответствии с соглашениями, заключенными с правительствами штатов, рассматривают рынки предсказаний как прямую угрозу своим эксклюзивным соглашениям. Несколько племенных наций подали краткие обзоры amicus в поддержку позиции штатов, утверждая, что федеральное преодоление (преemption) законов штатов об азартных играх подорвет основанную на суверенитете структуру, регулирующую племенные азартные игры по всей стране. Экономические ставки для племенных общин, зависящих от доходов от азартных игр, добавляют конфликту измерение, выходящее за рамки традиционных федерально-штатных регуляторных дебатов.
Самый сильный аргумент против федерального преодоления
Интеллектуальная честность требует заявить, что должно было бы быть правдой, чтобы позиция CFTC потерпела неудачу. Три условия аннулировали бы тезис о преодолении.
Во-первых, если суды придут к выводу, что оговорка о сохранении (savings clause) Закона о товарных биржах сохраняет за штатами полномочия в отношении защиты прав потребителей и азартных игр, формулировка «исключительная юрисдикция» CFTC применялась бы только к регулированию структуры рынка, а не к основной легальности продукта. При таком прочтении штаты могли бы запрещать контракты на предсказания как азартные игры, даже если CFTC контролирует биржу, на которой они торгуются, точно так же, как штаты могут запрещать продажу алкоголя, даже если федеральное правительство регулирует межштатную торговлю.
Во-вторых, если Верховный суд применит свои недавние решения по федерализму для сужения доктрины федерального преодоления, презумпция против преодоления традиционных полицейских полномочий штатов, которые включают регулирование азартных игр, могла бы опровергнуть аргумент CFTC независимо от текста Закона о товарных биржах. Суд за последнее десятилетие становится все более скептичным к широким требованиям федерального преодоления.
В-третьих, если Конгресс действует. Закон о безопасности и целостности рынков предсказаний 2026 года, внесенный как S. 4060, касается инсайдерской торговли на рынках предсказаний, но не решает вопрос о преодолении. Законодательство, которое явно сохраняет полномочия штатов в отношении азартных игр или явно преодолевает их, сделало бы судебную битву спорной. По сообщениям, в обеих палатах находятся на стадии разработки несколько законопроектов, касающихся этого пробела.
За чем следить
Следующие 90 дней определят траекторию этого конфликта. Нью-Йорк будет добиваться признания чрезвычайного приказа CFTC недействительным, вероятно, утверждая, что Раздел 8a(9) был разработан для чрезвычайных ситуаций на товарных рынках, а не для защиты частных компаний от правоприменения законов штатов. CFTC будет добиваться судебного запрета, препятствующего Нью-Йорку обеспечивать исполнение своей жалобы. Какой суд вынесет решение первым, определит условия для апелляционной битвы, которая может дойти до Верховного суда в течение 18 месяцев.
Следите за окончательным правилом CFTC о рынках предсказаний, ожидаемым к концу 2026 или началу 2027 года. Правило определит, какие контракты на события допустимы, и, что критически важно, будет ли Комиссия явно заявлять о преодолении законов штатов об азартных играх в самом тексте регулирования. Сильное заявление о преодолении в окончательном правиле дало бы судам более четкую основу для deferring к федеральной структуре.
Следите за действиями Конгресса. Коалиция из 44 штатов обладает значительным политическим рычагом, и члены Конгресса от этих штатов испытывают давление с целью защиты доходов штатов от азартных игр. Законодательное решение, которое разделяет разницу, возможно, позволяя штатам собирать налоги с деятельности рынков предсказаний, не предоставляя им права запрещать контракты, лицензированные на федеральном уровне, представляло бы наиболее прагматичное решение.
Следите за другими штатами. Если Нью-Йорку удастся добиться от Kalshi даже частичного урегулирования, другие штаты в течение нескольких недель подадут аналогичные иски. Если чрезвычайный приказ CFTC устоит, агентство создаст прецедент, который сделает действия штатов по принудительному исполнению в отношении любого регистранта CFTC гораздо более сложными, что имеет последствия для каждой криптобиржи, эмитента стейблкоинов и протокола DeFi, которые когда-либо могут захотеть получить федеральную лицензию.
И следите за самим рынком. Объемы рынков предсказаний выросли из нишевого любопытства в отрасль с оборотом 50 миллиардов долларов в месяц всего за два года. Если регуляторная неопределенность заставит платформы отказаться от спортивных контрактов, этот объем переместится в офшоры, на нерегулируемые площадки, недосягаемые для федерального или государственного надзора. Обе стороны этого спора утверждают, что защищают потребителей. Ирония в том, что затяжная юридическая война может привести потребителей к наименее защищенным площадкам из всех.
Что такое чрезвычайный приказ CFTC в отношении Kalshi?
11 августа 2026 года председатель CFTC Майк Селиг применил раздел 8a(9) Закона о товарных биржах, чтобы предписать KalshiEX продолжать работу по всей стране. Этот приказ стал ответом на иск генерального прокурора Нью-Йорка Летиции Джеймс на сумму 36 миллиардов долларов, в котором объявлялось, что внезапное закрытие зарегистрированного контрактного рынка поставит под угрозу целостность рынка и федеральную нормативную базу.
Почему Нью-Йорк подал иск к Kalshi на 36 миллиардов долларов?
Нью-Йорк утверждает, что Kalshi ведет незаконный игорный бизнес, предлагая спортивные контракты на предсказания без лицензии Комиссии по азартным играм штата Нью-Йорк. Сумма в 36 миллиардов долларов включает возврат средств клиентов, гражданские штрафы в размере 100 000 долларов за каждый незаконный спортивный контракт, предложенный в штате, и полное изъятие прибыли.
В чем разница между контрактом на предсказание и спортивной ставкой?
В соответствии с федеральным законом контракт на предсказание — это бинарный опцион или контракт на событие, торгуемый на зарегистрированном в CFTC контрактном рынке, подпадающий под федеральное регулирование деривативов, включая требования к марже, лимиты позиций и рыночный надзор. В соответствии с законодательством штата многие из этих продуктов соответствуют юридическому определению пари на исход спортивного события. Классификация определяет, какой регулятор имеет полномочия.
Как это влияет на Polymarket?
Операции Polymarket в США зависят от нормативной базы CFTC. Если законы штатов об азартных играх применяются к контрактам на предсказания, несмотря на федеральный надзор, Polymarket потребуются лицензии на азартные игры в каждом штате для работы в США. Если федеральное преимущественное право сохранится, регистрация Polymarket в CFTC станет общенациональной операционной лицензией.
Что означает федеральное преимущественное право в этом контексте?
Федеральное преимущественное право означает, что предоставление Законом о товарных биржах исключительной юрисдикции CFTC в отношении контрактов на деривативы отменяет противоречащие законы штатов об азартных играх. Если суды поддержат преимущественное право, штаты не смогут запрещать, ограничивать или вводить лицензионные требования для продуктов, торгуемых на биржах, зарегистрированных в CFTC.
Сколько штатов выступают против позиции CFTC по рынкам предсказаний?
Коалиция из 44 генеральных прокуроров штатов, возглавляемая генеральным прокурором Огайо Энди Уилсоном, официально выступила против предложенного CFTC правила о рынках предсказаний. В коалицию входят все штаты, кроме Техаса, Флориды, Джорджии, Миссури и Нью-Гэмпшира. Более 20 исков и предписаний о прекращении деятельности против платформ рынков предсказаний находятся на рассмотрении по всей стране.
Может ли этот прецедент повлиять на другие крипто-деривативы?
Да. Если аргумент CFTC о преимущественном праве возобладает, любой крипто-дериватив, торгуемый на зарегистрированной в CFTC бирже, сможет претендовать на иммунитет от регулирования штата. Это затронет бессрочные контракты, токенизированные товары и любой блокчейн-финансовый продукт, получивший федеральную регистрацию на рынке деривативов, что потенциально создаст единый федеральный паспорт для регулируемых крипто-продуктов.
Что может аннулировать аргумент CFTC о преимущественном праве?
Три события могут опровергнуть позицию CFTC: решение суда о том, что оговорка о сохранении прав в Законе о товарных биржах сохраняет полномочия штатов в отношении азартных игр; решение Верховного суда, применяющее презумпцию против преимущественного права в отношении традиционных полицейских полномочий штатов; или законодательство, явно сохраняющее за штатами право регулировать контракты на предсказания как азартные игры. Это образовательный анализ, а не инвестиционный совет.
