Криптовалютный рынок показал резкий рост биткоина и нескольких основных альткоинов, но данные Cryptex Finance, охватывающие 36 активов и примерно 92% рынка цифровых активов, показывают, что капитал остается сильно сконцентрированным в биткоине и эфире, несмотря на рост цен по всему рынку.
Резюме
- Индекс Cryptex из 36 активов вырос всего на 1,92% за последние семь дней, даже несмотря на то, что несколько основных криптовалют показали гораздо больший рост от своих недавних минимумов.
- Джо Стикко заявил, что низкая дисперсия цен предполагает, что криптовалюты движутся вместе, а не инвесторы перераспределяют капитал между активами и секторами.
- Стикко сказал, что примерно девять из каждых десяти долларов, поступающих в регулируемые криптопродукты во время одной недавней сессии, пошли в биткоин и эфир.
- Притоки в американские спотовые биткоин-ETF свидетельствуют о институциональном спросе, хотя Стикко отметил, что рост стоимости активов не следует путать с новым капиталом, поступающим в фонды.
Сооснователь Cryptex Finance Джо Стикко рассказал crypto.news, что участие в недавнем ралли распространилось по всему рынку, но распределение капитала не последовало с той же скоростью, в результате чего криптовалюты торгуются больше как единая группа, а не как рынок, на котором инвесторы выбирают отдельных победителей.
Рыночный индекс Cryptex составил 1 199,69, что почти на 20% выше базового уровня 1 000, установленного 20 февраля. Индекс отслеживает 36 активов в пяти секторах, используя цены Coinbase, что дает Стикко большую выборку, чем только биткоин или несколько основных альткоинов.
Однако за последние семь дней индекс вырос всего на 1,92%. Стикко сказал, что эта цифра важна, потому что большая часть ралли, которое привело к значительному процентному росту от недавних минимумов, произошла в течение примерно 72 часов между 19 и 21 августа, после чего последовало несколько дней относительно плоской торговли.
«Если измерять от минимума, вы получаете ралли. Если измерять за последнюю неделю, о чем, как думают большинство читателей, им рассказывают, вы получаете почти ничего», — сказал Стикко.
Ускорение биткоина в этот период последовало за крупным сбросом деривативов наряду с возобновленным спросом на спотовом рынке. Более раннее освещение рынка показало, что BTC подскочил с уровня ниже 65 000 долларов до примерно 69 500 долларов 19 августа, когда за час были ликвидированы короткие позиции на сумму более 1 миллиарда долларов.
Рост крипторынка показывает мало различий между активами
Дисперсия цен внутри индекса Cryptex дает еще одну причину, по которой Стикко не спешит называть ралли полным перераспределением капитала.
В день, измеренный Cryptex, самый сильный компонент вырос на 6,71%, а самый слабый снизился на 1,49%. Несмотря на охват 36 криптовалют из пяти секторов, весь диапазон между лучшими и худшими показателями составил примерно восемь процентных пунктов.
«Это не рынок, который отделяет победителей от проигравших. Это рынок, движущийся как единый блок», — сказал Стикко.
По словам Стикко, такая низкая дисперсия указывает на то, что общий рыночный фактор поднимает криптовалюты вместе, а не инвесторы перемещают деньги между активами на основе индивидуальных фундаментальных показателей.
Тем не менее, основные токены показали очень разные заголовочные доходности при измерении за период ралли. Стикко оценил недельный рост биткоина примерно в 14%, XRP — в 28%, а Solana — примерно в 19%.
Распределение капитала не соответствовало видимому разбросу в динамике цен. Доминирование биткоина оставалось на уровне около 57–60%, в зависимости от используемой рыночной вселенной, в то время как Стикко сослался на показатель индекса сезона альткоинов ниже 40, что значительно ниже уровня 75, обычно используемого индексом для сигнализации о сезоне альткоинов.
Solana также оставалась более чем на 50% ниже своего уровня октября 2025 года, несмотря на рост примерно на 19% за неделю, по словам Стикко.
«Участие расширилось. Распределение — нет», — сказал он.
Институциональные потоки остаются сконцентрированными в биткоине и эфире
Регулируемые инвестиционные продукты дают Стикко еще один способ отделить рост цен на криптовалюты от направления нового капитала.
Во время одной недавней сессии в среду, по словам Стикко, американские спотовые биткоин-ETF получили около 232 миллионов долларов, в то время как эфирные ETF привлекли примерно 192 миллиона долларов. Продукты XRP принесли около 28 миллионов долларов, по сравнению с примерно 15 миллионами долларов для продуктов HYPE и 9 миллионами долларов для Solana.
По его расчетам, почти девять долларов из каждых десяти пошли в Bitcoin и Ethereum. Недельные показатели показали аналогичную концентрацию: Bitcoin получил около 71% потоков, а Ethereum еще 26%.
Концентрация происходит даже несмотря на то, что американские спотовые продукты помогли поддержать восстановление Bitcoin. Предыдущий отчет о спросе на ETF показал, что американские спотовые Bitcoin ETF привлекли примерно 1,9 миллиарда долларов в течение пяти последовательных сессий притока к 24 августа, в то время как аналитики заявили, что потребуется продолжение спотовых покупок после того, как вынужденное закрытие коротких позиций помогло ускорить первоначальный прорыв.
Стикко сказал, что последующая серия достигла восьми последовательных сессий чистого притока в Bitcoin ETF на общую сумму около 2,8 миллиарда долларов, в то время как Ether ETF также зафиксировали восемь положительных сессий и более 1 миллиарда долларов притока.
Приток в Bitcoin ETF в августе превысил 3 миллиарда долларов к моменту его комментариев, что сделало его самым сильным месяцем 2026 года, по словам Стикко. Он сказал, что BlackRock поглотила большую часть спроса, включая около 1,3 миллиарда долларов на прошлой неделе.
«Восемь подряд сессий регулируемых спотовых созданий — это не то, что дает короткое сжатие», — сказал он.
Однако цифры ETF требуют еще одного разграничения при оценке того, сколько новых институциональных денег поступило в Bitcoin.
Стикко сказал, что чистые активы, находящиеся в управлении фондов, выросли с примерно 77 миллиардов долларов в середине августа до чуть более 99 миллиардов долларов ко вторнику, что представляет собой увеличение примерно на 22 миллиарда долларов. Фактический чистый приток за восемь сессий составил всего около 2,8 миллиарда долларов.
Большая часть разницы объясняется ростом цены Bitcoin, увеличивающим стоимость активов, уже находящихся в фондах, сказал он, а не тем, что инвесторы предоставили еще 22 миллиарда долларов нового капитала.
Ранее в августе пять последовательных сессий притока принесли примерно 853,5 миллиона долларов в американские спотовые Bitcoin ETF в период с 3 по 7 августа, reversing withdrawals recorded during the preceding week.
Стикко также предостерег от рассмотрения августа в изоляции. Он сказал, что спотовые Bitcoin ETF потеряли примерно 5,4 миллиарда долларов в первой половине 2026 года и остаются примерно на 2,5 миллиарда долларов в отрицательной зоне за год, несмотря на последние притоки.
Спрос на ETF яснее, чем позиционирование на деривативах
Отделение институциональных покупок от кредитного плеча требует рассмотрения различных частей рынка, по словам Стикко.
Потоки ETF и глубина рынка измеряют спрос, в то время как ставки финансирования, базис фьючерсов и открытый интерес дают больше информации о позиционировании трейдеров. Стикко сказал, что падение открытого интереса наряду с ростом цен может указывать на закрытие коротких позиций, а не на вход новых покупателей.
Он отказался характеризовать текущий открытый интерес как бычий или медвежий, поскольку публично доступные показатели различались. Некоторые наборы данных указывают открытый интерес в биткоинах, в то время как другие измеряют его долларовую стоимость, что может давать разные тенденции, когда сам BTC резко движется.
Глубина рынка представляет аналогичную проблему. Стикко описал глубину как один из наиболее полезных показателей для институционального участия, поскольку она показывает, сколько капитала может войти или выйти без существенного движения рынка.
«Цена говорит вам, по какой цене прошла последняя сделка. Глубина говорит вам, сколько будет стоить следующая крупная сделка».
Доступные публичные данные о глубине были недостаточно актуальными, чтобы Стикко мог уверенно сказать, насколько восстановилась ликвидность. Вместо этого он указал на ущерб после события делевериджа в октябре 2025 года, когда, по его оценкам, было ликвидировано от 10 до 20 миллиардов долларов позиций с кредитным плечом, а глубина книги заявок Bitcoin на крупных площадках упала более чем на 90% внутридневно.
Маркет-мейкеры впоследствии сократили пассивную ликвидность, оказавшись с запасами, когда хеджи были принудительно закрыты, по словам Стикко, оставив книги заявок самыми тонкими с 2022 года.
По мнению Стикко, институциональная сторона криптовалют развивалась быстрее, чем ликвидность, поддерживающая базовый рынок.
Политика США и условия казначейства остаются частью ралли
Макроэкономические условия также сыграли важную роль в последнем росте, по словам Стикко, который указал на решение Казначейства США от 19 августа увеличить выкуп долгосрочных долговых обязательств как важный катализатор.
Казначейство удвоило максимальный размер определенных операций по выкупу ликвидности на длинном конце кривой с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию. Объявление Казначейства сопровождалось падением долгосрочных доходностей и ростом биткоина на 8,2% с внутридневного минимума около 64 100 долларов до примерно 69 500 долларов менее чем за 12 часов.
Стикко отметил, что тесная связь биткоина с акциями программного обеспечения во время этого движения показывает, насколько криптовалюта стала более связанной с макроэкономическими условиями США. Когда позже изменились ожидания по процентным ставкам и краткосрочные доходности выросли, биткоин потерял часть своих завоеваний, хотя законодательная ситуация в Вашингтоне существенно не изменилась.
Конгресс представляет еще одну переменную для американских инвесторов. Стикко указал на Закон CLARITY, который установил бы законодательное разделение ответственности между SEC и CFTC в отношении частей рынка цифровых активов и создал бы федеральную основу, затрагивающую биржи, брокеров, дилеров и хранение.
Банковский комитет Сената продвинул законопроект 15-9 в мае, при этом демократические сенаторы Рубен Гальего и Анджела Олсбрукс присоединились к республиканцам. Стикко, который присутствовал на рассмотрении в рамках политической работы Cryptex, сказал, что оба демократа ясно дали понять, что их голоса в комитете не гарантируют поддержку в Сенате без прогресса по нерешенным положениям.
Голосование по закрытию дебатов 15 сентября требует 60 голосов для продвижения законопроекта. Предыдущее освещение переговоров выявило правила этики, вознаграждения за стейблкоины и положения о финансовых преступлениях среди вопросов, все еще не решенных до процедурного голосования.
Для регулируемых индексных продуктов Стикко особо указал на положения, касающиеся регистрации цифровых товарных бирж, брокеров и дилеров в CFTC. Требования к капиталу, разделению активов, надзору и защите клиентов могут увеличить количество регулируемых площадок, способных поддерживать активы, используемые в биржевых продуктах, сказал он.
Стикко также упомянул положения о хранении и изменения, затрагивающие финансовые холдинговые компании, как потенциально важные для институциональных инвесторов, утверждая, что законодательная классификация цифровых активов дала бы поставщикам индексов больше определенности, чем полагаться на интерпретации агентств, которые будущие регуляторы могут изменить.
Однако ожидания в отношении политики ослабли, даже несмотря на рост цен на криптовалюты. Стикко сказал, что шансы на принятие Закона CLARITY в 2026 году на Polymarket упали с примерно 82% в феврале до около 25% в конце августа, в то время как Galaxy Research оценивает вероятность ближе к 10%.
Голосование 15 сентября также придется на первый день заседания Федеральной резервной системы 15-16 сентября, что оставляет два крупных политических события США, запланированных на один и тот же период.
Нерешенные переговоры в Сенате включают правила этики и конфликта интересов, касающиеся государственных чиновников, возможные полномочия генеральных прокуроров штатов по вторичному правоприменению, положения о незаконных финансах и возражения банковской отрасли против выплаты процентов на остатки стейблкоинов криптобиржами, согласно Стикко.
