Соотношение объема спотовых торгов на децентрализованных биржах (DEX) к объему спотовых торгов на централизованных биржах (CEX) достигло 24,14% в июле 2026 года, согласно текущему ряду данных The Block. Этот показатель не означает, что DEX контролировали 24,14% совокупного спотового рынка: это означает, что объем DEX был эквивалентен 24,14% объема CEX, включенного в набор данных. Между тем, объем спотовых торгов на DEX упал примерно на 26% по сравнению с предыдущим месяцем до примерно 130,77 млрд долларов, что является самым низким уровнем за почти два года. Кажущееся противоречие является ключевым для интерпретации данных. Июль продемонстрировал относительную устойчивость ончейн-торговли, но это не означало абсолютного расширения активности DEX. Методология The Block
Основные выводы
- Показатель 24,14% — это соотношение DEX к CEX, а не доля DEX в совокупном объеме спотовых торгов.
- Преобразование этого соотношения в долю совокупного рынка дает подразумеваемый показатель примерно 19,45%.
- Объем DEX снизился в июле, но активность CEX в соответствующей выборке снизилась более резко.
- Мем-токены, длиннохвостовые активы, более дешевые блокчейны и агрегаторы поддерживают долгосрочный переход к ончейн-торговле.
- CEX сохраняют значительные преимущества в доступе к фиатным валютам, ликвидности, институциональных услугах и поддержке клиентов.
- Устойчивая миграция требует, чтобы объем DEX, количество пользователей и глубина ликвидности росли вместе.
Понимание соотношения объема DEX к CEX на уровне 24%
Первое требование — отделить соотношение от доли рынка. The Block определяет этот показатель как месячный объем по своей выборке DEX, деленный на объем по выбранным централизованным биржам. Его выборка DEX включает 30 крупнейших децентрализованных бирж по объему из DefiLlama. Следовательно, значение 24,14% означает, что объем DEX равнялся 24,14 единицам на каждые 100 единиц объема CEX в рамках этой методологии.
Если рассматривать эти две категории как совокупный рынок, подразумеваемая доля DEX рассчитывалась бы как 24,14, деленное на 124,14, или примерно 19,45%. Это остается значительной долей, но это существенно отличается от утверждения, что DEX захватили 24,14% всех спотовых торгов. Поэтому в заголовке статьи и в анализе следует использовать «соотношение объема DEX к CEX» или «объем DEX достиг 24% от объема CEX», а не называть этот показатель напрямую 24% долей рынка.
Исторические сравнения также требуют согласованных наборов данных. Июльский показатель был описан как самый высокий уровень в текущем ряду The Block с момента начала отслеживания в 2019 году. Однако отдельная методология CoinGecko зафиксировала соотношение спотовых торгов DEX к CEX на уровне 24,5% в июне 2025 года, частично из-за резкого увеличения торгов, проходящих через PancakeSwap. Разница не делает ни один из наборов данных недействительным, но показывает, почему заявления о рекордах должны указывать поставщика данных и методологию, а не рассматривать все оценки объема бирж как взаимозаменяемые. Отчет CoinGecko о CEX и DEX за 2026 год
Относительный рост на фоне снижения абсолютного объема
Как может соотношение DEX к CEX расти, когда объем DEX падает? Ответ кроется в знаменателе. Если объем DEX снижается, но объем CEX падает быстрее, децентрализованные площадки могут получить относительную долю без привлечения большего общего объема торговой активности. Именно это делает июльский показатель значимым, но легко поддающимся неверной интерпретации.
Сообщается, что объем спотовых торгов на DEX снизился примерно на 26% по сравнению с предыдущим месяцем до 130,77 млрд долларов, что является самым слабым месячным показателем с сентября 2024 года. Таким образом, соотношение 24,14% отражает относительную устойчивость на сжимающемся рынке, а не абсолютный бум торговли на DEX. Это говорит о том, что ончейн-площадки сохранили большую часть активности, поскольку общий спрос на спотовые торги ослаб, но это не доказывает, что новые пользователи или капитал поступали на децентрализованные рынки.
Широко распространенное утверждение о том, что объем спотовых торгов на CEX упал примерно до 670 млрд долларов, не следует представлять как напрямую сопоставимый июльский показатель без указания другого источника данных. Связанная оценка CryptoQuant показала объем спотовых торгов на централизованных биржах в размере 679 млрд долларов в апреле 2026 года, а не в июле, и использовала собственную выборку бирж. Объединение этого числа с июльским соотношением The Block создало бы ложное впечатление, что оба показателя описывают один и тот же месяц и методологию. Отчет об оценке CryptoQuant за апрель
Структурные драйверы ончейн-спотовой торговли
Долгосрочное увеличение соотношения DEX к CEX нельзя объяснить только слабой активностью централизованных бирж. Инфраструктура децентрализованной торговли значительно улучшилась, что снизило ряд барьеров, которые когда-то ограничивали участие в DEX только технически подкованными пользователями. Более низкие транзакционные издержки, более быстрые блокчейны, более надежные интерфейсы кошельков и лучшая агрегация цен сделали ончейн-исполнение более доступным.
Агрегаторы особенно важны, потому что они ищут несколько источников ликвидности и выбирают маршруты, которые могут обеспечить лучшее исполнение, чем использование одного пула. Кошельки все чаще интегрируют свопы непосредственно в свои интерфейсы, позволяя пользователям торговать, не переходя к отдельным протоколам. Эти улучшения сжимают ранее сложную последовательность — подключение кошелька, выбор сети, поиск ликвидности и управление проскальзыванием — в более унифицированный опыт.
DEX также обеспечивают немедленный доступ к активам, которые еще не доступны через централизованные книги ордеров. Разрешение на создание пулов позволяет рынкам формироваться вскоре после выпуска токена, а некастодиальные расчеты позволяют пользователям сохранять контроль над своими активами до момента исполнения транзакции. Эти характеристики делают DEX привлекательными для активов на ранней стадии и сообществ, которые отдают приоритет самокастодиальности, даже если возникающие рынки несут большие риски ликвидности, контрактные риски и риски манипулирования ценами.
Мем-токены и длиннохвостые активы как двигатели роста
Мем-токены и длиннохвостые активы были основными факторами активности DEX, потому что их рынки часто начинаются в сети. Инструменты создания токенов и автоматические маркет-мейкеры позволяют эмитентам или сообществам создавать ликвидность, не дожидаясь процесса листинга на централизованной бирже. В периоды интенсивной спекулятивной активности это может сосредоточить обнаружение цен на таких сетях, как Solana, BNB Chain, Ethereum и Base.
Исследование CoinGecko иллюстрирует, как конкретные нарративы и схемы маршрутизации могут существенно изменить соотношение. Его данные показали, что соотношение DEX к CEX выросло с 6,9% в начале 2024 года до 13,6% в январе 2026 года, с временным пиком в 24,5% в июне 2025 года. CoinGecko объяснил этот пик частично маршрутизацией сделок Binance Alpha 2.0 через PancakeSwap, что демонстрирует, что рост DEX может быть обусловлен интеграцией с централизованным распространением, а не простой миграцией независимых пользователей.
Эта зависимость от спекулятивных активов вносит волатильность в данные о доле рынка DEX. Активность мем-токенов может быстро расти, а затем исчезать, когда внимание переключается на другое. Устойчивый структурный сдвиг потребовал бы, чтобы ончейн-площадки привлекали более широкие потоки по основным активам, стейблкоинам и токенизированным финансовым продуктам, а не полагались в первую очередь на краткосрочные циклы выпуска.
Улучшение инфраструктуры блокчейна и агрегаторов
Улучшения инфраструктуры постепенно сокращают разрыв в удобстве использования между децентрализованной и централизованной торговлей. Высокопроизводительные сети могут обрабатывать небольшие транзакции по затратам, более подходящим для розничных пользователей, в то время как системы, основанные на намерениях, и интеллектуальные маршрутизаторы ордеров могут уменьшить необходимость понимания отдельных пулов ликвидности. Контроль безопасности кошелька, симуляция транзакций и более понятные интерфейсы одобрения могут дополнительно снизить операционные ошибки, хотя эти меры защиты остаются неравномерными.
Фрагментация ликвидности продолжает оставаться проблемой. Активы и стейблкоины распределены по разным сетям, пулам и стандартам токенов, что может создавать несоответствия в исполнении и подвергать пользователей рискам мостов. Агрегаторы уменьшают некоторую фрагментацию, маршрутизируя ордера по доступным площадкам, но они не могут устранить базовую сложность перемещения активов между блокчейнами.
Таким образом, возникающая модель — это не просто «пользователи уходят с CEX на DEX». Централизованные приложения, кошельки и финтех-платформы все чаще встраивают ончейн-исполнение за знакомыми интерфейсами. Пользователь может получить котируемую цену через централизованный интерфейс, в то время как сделка направляется к децентрализованной ликвидности. По мере развития этой архитектуры различие между централизованным доступом и децентрализованными расчетами может стать менее заметным для конечного пользователя.
Оставшиеся структурные преимущества централизованных бирж
Доказывает ли соотношение 24,14%, что DEX заменяют централизованные биржи? Пока нет. CEX остаются основным входом для пользователей, переходящих между банковскими счетами и криптоактивами. Они предоставляют восстановление учетной записи, поддержку клиентов, консолидированные отчеты, хранение, системы соответствия и книги ордеров, которые могут обрабатывать институциональные транзакции без необходимости управления приватными ключами.
Глубина ликвидности остается еще одним преимуществом. Автоматические маркет-мейкеры могут эффективно исполнять сделки для многих активов, но крупные ордера могут испытывать значительное проскальзывание в фрагментированных или концентрированных пулах. Централизованные книги ордеров могут предложить сложные типы ордеров, инфраструктуру маркет-мейкинга и механизмы исполнения, которые профессиональные торговые фирмы уже понимают. Институты также требуют отчетности, контроля разрешений, юридических соглашений и структур хранения, которые не всегда доступны через открытые протоколы.
Эти сильные стороны объясняют, почему вероятным результатом является сосуществование, а не полное вытеснение. DEX могут доминировать в ранней ликвидности для определенных активов и обеспечивать прозрачные, программируемые расчеты, в то время как CEX продолжат обслуживать пользователей, связанных с фиатом, и институциональных клиентов. Тем не менее конкурентное давление заставит централизованные платформы улучшать свои ончейн-возможности и предоставлять клиентам доступ к активам и ликвидности, которые в противном случае остались бы за пределами их экосистем.
Сдвиг в сторону гибридной торговой инфраструктуры
Наиболее важным структурным изменением может стать развитие гибридных торговых систем. Централизованные платформы могут интегрировать ликвидность DEX, кошельки могут включать соответствующие фиатные услуги, а кастодианы могут предоставлять институтам контролируемый доступ к ончейн-протоколам. В этой модели интерфейс клиента, хранение активов, место исполнения и расчетная сеть больше не должны принадлежать одному и тому же провайдеру.
Это разделение меняет подход к измерению конкуренции на биржах. Сделка, инициированная в централизованном приложении, может быть исполнена через DEX, в то время как институциональный инвестор может хранить активы у регулируемого кастодиана и торговать через ончейн-площадку с ликвидностью. Традиционные категории объемов не всегда отражают коммерческие отношения, стоящие за этими сделками.
Соотношение DEX к CEX, таким образом, измеряет место исполнения заявки, но не обязательно происхождение клиента или канал дистрибуции, который сгенерировал заявку. Долгосрочными победителями могут стать платформы, способные сочетать доступные интерфейсы, глубокую ликвидность, варианты самостоятельного хранения и соответствующие требованиям расчеты, а не площадки, работающие исключительно на одном из концов спектра «централизованность-децентрализованность».
Индикаторы устойчивого перехода в ончейн
Структурный переход потребовал бы одновременного улучшения нескольких показателей. Во-первых, абсолютный объем DEX должен расти, а не просто снижаться медленнее, чем объем CEX. Во-вторых, соотношение должно оставаться высоким в течение нескольких месяцев и при различных рыночных условиях, а не зависеть от одного токен-цикла или программы маршрутизации. В-третьих, глубина ликвидности и качество исполнения должны улучшаться по основным активам, а не только по спекулятивным длиннохвостовым токенам.
Поведение пользователей не менее важно. Рост числа уникальных трейдеров, повторяющаяся активность и удержание ликвидности дали бы более веские доказательства, чем временное увеличение объема, вызванное программами стимулирования или автоматизированной торговлей. Предложение стейблкоинов и их распределение по основным сетям также следует отслеживать, поскольку стейблкоины являются расчетным активом для большей части ончейн-торговли.
Участие институциональных инвесторов стало бы еще одним подтверждающим сигналом. Если кастодианы, брокеры и управляющие активами все чаще используют децентрализованную ликвидность в рамках контролируемых механизмов соблюдения требований и управления рисками, этот сдвиг выйдет за рамки розничных спекуляций. Самым веским доказательством было бы синхронное увеличение объема DEX, активных пользователей, ликвидности стейблкоинов и институционального доступа.
Заключение
Показатель июля 2026 года является важным индикатором того, что децентрализованные площадки сохраняют более значительную роль в спотовой торговле. Однако цифра 24,14% представляет собой соотношение DEX к CEX, а не прямую долю объединенного рынка, и она была достигнута при резком снижении абсолютного объема DEX.
Данные подтверждают вывод о растущей относительной устойчивости, но пока не о непрерывном расширении ончейн-торговли. Устойчивый переход будет подтвержден только в том случае, если объем DEX, глубина ликвидности и повторяющееся участие будут расти вместе. До тех пор наиболее вероятной эволюцией является гибридный рынок, на котором централизованные интерфейсы и услуги все чаще связывают пользователей с децентрализованным исполнением и расчетами.
