Генеральный директор XPlace Артем Пономарев призвал к созданию более безопасных инструментов кредитования под залог криптоактивов, поскольку протоколы DeFi-кредитования удерживают более 42 миллиардов долларов в общей заблокированной стоимости.
Резюме
- Протоколы DeFi-кредитования в настоящее время удерживают около 42,06 миллиарда долларов в общей заблокированной стоимости.
- Пономарев заявил, что инвесторы должны иметь возможность получать ликвидность без продажи долгосрочных позиций в цифровых активах.
- Токенизированные акции достигли 2,34 миллиарда долларов распределенной стоимости, согласно RWA.xyz.
- Руководство SEC гласит, что токенизированные ценные бумаги по-прежнему подпадают под федеральные законы о ценных бумагах.
Артем Пономарев, основатель и генеральный директор платформы цифрового благосостояния XPlace, рассказал crypto.news, что сервисы цифровых активов должны выйти за рамки помощи людям в приобретении богатства и предоставить им ответственные способы его использования.
«Я думаю, мы переходим к этапу, когда вопрос уже не просто в том, будут ли люди владеть цифровыми активами, а в том, что они на самом деле могут делать с созданным ими богатством», — сказал Пономарев.
Его комментарии касаются кредитования под залог, которое позволяет инвестору заложить биткоин, другой криптоактив или токенизированную ценную бумагу в обмен на ликвидность. В отличие от прямой продажи, такая договоренность позволяет заемщику сохранять доступ к заложенному активу, если только его стоимость не упадет достаточно сильно, чтобы вызвать ликвидацию.
Цифровое богатство нуждается в инструментах, уже распространенных в финансах
Пономарев сравнил эту модель с заимствованием под недвижимость или ценные бумаги, что является обычной услугой в традиционном управлении благосостоянием. Инвесторы используют кредит под залог ценных бумаг, когда им нужны наличные, но они не хотят продавать позиции, удерживаемые для долгосрочной доходности.
«В традиционных финансах заимствование под активы совершенно нормально», — сказал он. «Инвесторы занимают под ценные бумаги или недвижимость, потому что они не обязательно хотят продавать долгосрочную позицию каждый раз, когда им нужна ликвидность».
Регуляторный орган США по финансовой индустрии (FINRA) описывает кредитную линию под залог ценных бумаг как кредит, в котором активы, находящиеся на инвестиционном счете, используются в качестве залога. Согласно руководству FINRA для инвесторов, кредитор может потребовать дополнительное обеспечение или продать заложенные ценные бумаги, когда их стоимость падает ниже требуемого уровня.
Пономарев ожидает, что держатели цифровых активов будут искать аналогичную гибкость по мере того, как все больше личного богатства переходит в биткоин, другие криптоактивы и токенизированные акции. Вместо поддержания отдельных систем для криптоактивов, акций и повседневных расходов, он сказал, что инвесторы должны иметь возможность управлять активами как частями одной финансовой позиции.
«Если кто-то держит биткоин наряду с токенизированными акциями, эти активы должны быть частью одной и той же финансовой картины и обеспечивать доступ к ликвидности без необходимости продавать каждый раз, когда они хотят потратить деньги».
Данные рынка показывают, что кредитование под залог криптоактивов уже имеет значительную активность. Панель мониторинга DefiLlama показала около 42,06 миллиарда долларов, заблокированных в 571 отслеживаемом протоколе, при этом Aave удерживает примерно 14,74 миллиарда долларов. Активные кредиты на Aave составили около 11,26 миллиарда долларов.
Новые активы также поступают на ончейн-кредитные рынки. В августе XRP вошел в Ethereum-кредитование через Flare's FXRP и хранилище Morpho, курируемое Sentora, что позволяет держателям занимать Ripple USD без продажи своих позиций в XRP.
Токенизированные акции могут расширить доступное обеспечение
Токенизированные акции добавляют еще один потенциальный источник обеспечения, размещая представления акций на блокчейн-сетях. RWA.xyz зафиксировал 2,34 миллиарда долларов распределенной стоимости токенизированных акций по состоянию на 18 августа, в то время как общая распределенная стоимость реальных активов составила 38,21 миллиарда долларов.
Продукты в этой категории не всегда дают покупателям одинаковые юридические права. Некоторые токены представляют прямое или бенефициарное владение ценными бумагами, в то время как другие обеспечивают синтетический доступ, который только следует за ценой актива.
Американские трансфер-агенты подняли это различие в июле, когда они потребовали ужесточения правил SEC для сторонних токенов. Continental Stock Transfer & Trust и Securities Transfer Association утверждали, что продукты, созданные без участия эмитента, могут оставить держателей без права голоса, претензий на право собственности или стандартных мер защиты инвесторов.
Предложение Пономарева потребовало бы от кредитных систем определять, какие активы могут служить обеспечением и как должны проверяться их право собственности, хранение и рыночная стоимость. Токен, который только отслеживает акцию, может нести иные юридические и ликвидностные риски, чем токенизированная акция, связанная с официальным реестром акционеров эмитента.
Комиссия по ценным бумагам и биржам рассмотрела это различие в январе. В своем заявлении о токенизированных ценных бумагах агентство заявило, что акции, облигации, векселя, опционы и другие ценные бумаги могут быть токенизированы, но их цифровой формат не меняет применения федеральных законов о ценных бумагах.
Регулируемые операторы рынка США с тех пор приблизили токенизированные ценные бумаги к существующим торговым системам. SEC одобрила структуру токенизированных ценных бумаг Nasdaq в марте, разрешив соответствующим ценным бумагам и их токенизированным формам использовать один и тот же тикер, CUSIP, права акционеров и книгу заявок.
NYSE также предложила правила для токенизированных ценных бумаг в рамках пилотного проекта Depository Trust Company. Согласно заявке биржи, соответствующие токены сохранят права и привилегии обычных ценных бумаг, которые они представляют, продолжая использовать существующие механизмы клиринга и расчетов.
Кредиты под залог криптовалют зависят от контроля ликвидации
Доступ к ликвидности приводит к потерям, когда стоимость залога падает, по словам регулирующих органов США и международных финансовых институтов. FINRA предупреждает, что заемщики под залог ценных бумаг могут столкнуться с требованиями о поддержании маржи, принудительной продажей активов и переменными процентными расходами.
Криптовалютное обеспечение добавляет круглосуточные изменения цен и автоматическую ликвидацию. Банк международных расчетов в отчете о рисках в DeFi заявил, что децентрализованные кредиты, как правило, переобеспечены, потому что заемщики могут быть анонимными, а заложенные активы могут быть крайне волатильными.
В таких системах протокол может автоматически продавать залог, когда его стоимость падает ниже установленного коэффициента. Продажа погашает кредиторов, но может оставить заемщиков с убытками, комиссиями и без оставшейся доли в активе, который они намеревались держать.
Пономарев заявил, что обеспеченный кредит должен давать инвесторам контролируемый доступ к существующему богатству, а не поощрять максимальное кредитное плечо. Чтобы модель работала, он призвал к консервативным пределам соотношения кредита к стоимости, непрерывному мониторингу залога и четкому раскрытию процентных ставок и условий ликвидации.
«Пользователь должен точно понимать, что произойдет, если стоимость его залога упадет до того, как он возьмет кредит», — сказал он.
Предупреждения до того, как позиция достигнет уровня ликвидации, могут дать заемщикам время для частичного погашения кредита или предоставления дополнительного залога. Консервативные коэффициенты кредитования также оставят больше места между первоначальной суммой кредита и ценой, по которой продаются заложенные активы.
Дизайн оракулов представляет еще один риск, поскольку протоколы DeFi полагаются на внешние системы ценообразования для оценки залога. Устаревшие или манипулируемые цены могут повлиять на зарегистрированное состояние позиции, а быстрые рыночные спады могут привести к одновременной ликвидации нескольких кредитов. В июльском руководстве по ликвидации криптовалют объяснялось, что принудительные продажи могут снизить цены и спровоцировать следующую группу позиций с кредитным плечом.
Правила США оставляют вопросы хранения и налогообложения
Американские инвесторы также сталкиваются с рисками хранения при залоге цифровых активов. Руководство SEC гласит, что криптоактивы, не являющиеся ценными бумагами, не защищены Законом о защите инвесторов в ценные бумаги и могут не иметь защиты в рамках другой конкретной системы банкротства.
Согласно руководству SEC по хранению криптоактивов, клиенты могут потерять активы, если брокер-дилер станет неплатежеспособным, в зависимости от того, как активы хранятся и становятся ли они частью конкурсной массы фирмы.
Правила США по капиталу устанавливают отдельный лимит для кредиторов. Анализ, проведенный Crowell & Moring в августе, показал, что цифровые активы в качестве залога не получают признания снижения кредитного риска в соответствии с действующими банковскими правилами капитала. Юридическая фирма также заявила, что небанковские кредиторы могут нуждаться в лицензиях штата, в зависимости от их деятельности и заемщиков, которых они обслуживают.
Налоговый режим может различаться в зависимости от структуры кредита, обеспеченного криптовалютой. Налоговая служба США рассматривает цифровые активы как имущество и обычно применяет правила прироста капитала, когда владелец продает или иным образом распоряжается ими. Нормативные акты IRS также требуют, чтобы брокеры сообщали о продажах покрываемых цифровых активов в соответствии с правилами, вступающими в силу поэтапно.
Заимствование само по себе не предполагает продажу актива, если сделка действует как настоящий кредит, но принудительное отчуждение залога может создать отчетную сделку. IRS заявляет, что справедливая рыночная стоимость цифрового актива обычно определяется на дату и время его продажи или отчуждения.
