Оригинальный заголовок: Johann Kerbrat: Inside Robinhood’s Crypto Strategy (Full Explanation)
Оригинальный источник: TheRollup
Оригинальная компиляция: Shenchao TechFlow
Заявление о заинтересованности
Йохан Кербрат является руководителем Robinhood, отвечающим за все продуктовые линейки криптобизнеса (включая Robinhood Chain, токенизированные акции, стейкинг-услуги, бессрочные контракты). Его зарплата и опционы на акции напрямую привязаны к цене акций $HOOD. Все обсуждения Robinhood Chain в этом выпуске касаются его непосредственной сферы ответственности. В заголовке используется термин «взгляд инсайдера», а не «анализ», чтобы отразить эту заинтересованность.
Краткое содержание
Через три недели после запуска основной сети Robinhood Chain недельный объем торгов на DEX превысил $3 млрд, количество транзакций превысило 105 млн, а TVL превысил $300 млн. Йохан Кербрат впервые в подкасте подробно объяснил стратегическую логику сети: почему был выбран «гантельный» подход (мем-токены параллельно с активами реального мира), почему использован стек технологий Arbitrum вместо создания собственного L1, и как постепенно перевести 27 миллионов финансируемых счетов Robinhood на цепочку. Он четко заявил, что конкуренция сосредоточена на «увеличении пирога», а не на борьбе за долю с Base, и сообщил, что токенизированные акции уже охватывают более 120 стран и более 90 активов, а в будущем планируется расширение на международные акции и частные рынки.
Ключевые цитаты
«Наша философия — сделать цепочку без разрешений, открытой для всего. Мемы, RWA и многие другие продукты — все приветствуются. Мы глубоко интегрируемся с цепочкой.»
«У Robinhood 27 миллионов финансируемых счетов. Для этих пользователей DeFi все еще слишком сложен, требует слишком много технических знаний. Мы думаем о том, как принести хорошие продукты DeFi, сделав их удобными и простыми в использовании, без необходимости создавать кошелек или управлять закрытыми ключами.»
«Я думаю, что конкуренция в конечном итоге выгодна клиентам. Когда мы запускали криптотрейдинг, мы значительно снизили комиссии. Сейчас на цепочке еще слишком рано, обсуждать долю рынка преждевременно.»
«Мы запустились всего три недели назад. Если вы думаете о том, как привести десятки миллионов пользователей на цепочку, принести больше полезности, принести вещи, которые люди действительно используют (а не просто временные колебания), то вы думаете о долгосрочном источнике дохода.»
«Мы не хотим, чтобы в следующем году вся торговая активность Robinhood перешла на цепочку. Это было бы мечтой. Но если мы сможем найти вещи, которые невозможно сделать традиционными способами, например, международные акции, круглосуточная торговля 24/7, то цепочка может стать решением.»
1. Данные за три недели после запуска: $3 млрд недельного объема торгов — это только начало
Ведущий начинает с набора цифр: после запуска основной сети Robinhood Chain недельный объем торгов на DEX достиг $3 млрд, более 50 миллионов транзакций, более 1 миллиона адресов, TVL превысил $300 млн.
Ответ Кербрата был прямым: эти данные уже превышены. Он сказал, что утром количество транзакций уже превысило 105 миллионов. Он описал состояние команды как «очень взволнованное», а ключевая мысль в том, что эти цифры отражают силу рыночного спроса на продукты на цепочке.
Он особо подчеркнул, что экосистема с самого начала была готова принять разработчиков, а не сначала строить, а потом ждать людей. Это отличается от пути многих L2, которые сначала запускаются вхолостую, а затем постепенно привлекают пользователей.
II. Стратегия «гантели»: почему мемы и RWA идут параллельно
Ведущий упомянул интересный феномен: генеральный директор Robinhood Влад Тенев в социальных сетях описал ончейн-экосистему как структуру «гантели», где на одном конце находятся мем-токены, а на другом — реальные активы (RWA), и сказал: «Внутри вас живут два волка».
Кербрат объяснил внутреннюю логику. Сеть с самого первого дня была задумана как разрешительная (permissionless), открытая для всех типов приложений. Мем-токены привлекли маркет-мейкеров и пользователей DeFi, а RWA обслуживают пользователей по всему миру, которые не могут легко купить американские акции и ETF. Они не противоречат друг другу, а привлекают разные группы.
Он также упомянул несколько уже запущенных интегрированных продуктов: Robinhood Earn (получение дохода в стейблкоинах через ончейн-протоколы в основном приложении) и токенизированные акции (доступные для торговли в 120+ странах через Robinhood Wallet).
Ведущий спросил, чем это отличается от традиционных финансовых продуктов. Кербрат перечислил проблемы традиционной системы: банковские переводы возможны только с 9:30 до 16:00, брокеры с нулевой комиссией работают только в рабочие дни в часы торгов, опционы и фьючерсные контракты имеют срок действия. Ончейн-версия с точки зрения продукта является лучшим решением.
III. Как перевести 27 миллионов аккаунтов на блокчейн: слияние DeFi и CeFi
Кербрат привел ключевую цифру: у Robinhood 27 миллионов аккаунтов с внесенными средствами. Большинство этих пользователей не знакомы с DeFi, потому что DeFi все еще сложен и требует значительных технических знаний.
Его решение — «лучшее из двух миров»: использовать базовую технологию DeFi для получения дохода, а фронтенд Robinhood — для простого UX/UI и защиты. Robinhood Earn — пример: пользователи получают ончейн-доход прямо в основном приложении, без необходимости создавать кошелек или управлять приватными ключами.
Он определяет эту тенденцию как «слияние CeFi и DeFi»: централизованные платформы используют технологию блокчейна для создания лучших продуктов, сохраняя при этом удобный для пользователя опыт.
Что касается технической реализации токенизированных акций, Кербрат раскрыл механизм «токенизации по требованию» (just-in-time tokenization). Традиционные DEX требуют предварительного создания пулов ликвидности для листинга, но Robinhood, будучи брокером и владея этими акциями, может быстро переводить акции на блокчейн, когда пользователю нужно совершить сделку. В основе используется комбинация prop AMM, стандартного AMM, RFQ и классических пулов, чтобы обеспечить хорошую цену в любой момент.
В настоящее время на блокчейне представлено более 90 токенов акций, но он считает это лишь отправной точкой; в будущем ассортимент расширится на международные акции, частные рынки и другие классы активов.
IV. Почему выбран Arbitrum: логика отказа от создания собственного L1
Ведущий задал вопрос о технической архитектуре: почему используется стек технологий Arbitrum, а не создается собственная сеть.
Ответ Кербрата был прагматичным. Robinhood хочет сосредоточиться на том, что умеет лучше всего: создавать хороший UX/UI и финансовые продукты, а не перестраивать то, что уже существует. Достижение уровня безопасности и децентрализации Ethereum требует много времени и множества решений (переход от PoW к PoS, сотрудничество нескольких фондов). Использовать безопасность Ethereum и ликвидность экосистемы EVM — более разумный выбор.
Причины выбора Arbitrum в качестве стека L2 включают: Stylus (возможность писать смарт-контракты на любом языке программирования), чрезвычайно высокую скорость создания блоков (финансовые продукты требуют высокой скорости), низкие комиссии за газ (даже в периоды высокой активности транзакций комиссии остаются низкими). Он также упомянул, что на прошлой неделе, когда активность в сети резко возросла, они активно снижали комиссии за газ, чтобы обеспечить бесперебойную работу пользователей.
Что касается спора об «арендной плате» Ethereum (Robinhood Chain заработала более 1 миллиона долларов дохода, но заплатила Ethereum всего 1-2%), Кербрат считает, что это настройка механизма Ethereum по умолчанию, и говорить о справедливости или несправедливости не приходится. Его взгляд долгосрочен: если Robinhood сможет привлечь десятки миллионов пользователей на блокчейн и обеспечить реальные сценарии использования, это в конечном итоге станет долгосрочным источником дохода для экосистемы Ethereum.
Пять. Конкуренция с Base: увеличивать пирог, а не отбирать долю
Ведущий упомянул «искусственную конкуренцию» между Robinhood Chain и Coinbase Base в социальных сетях. Base недавно признал провал социального эксперимента и переключился на другие направления, а Robinhood также изучает возможность социальной торговли на блокчейне.
Кербрат четко выразил свое отношение к конкуренции: конкуренция выгодна клиентам. Когда-то Robinhood запустил криптотрейдинг и резко снизил комиссии, в итоге выиграли пользователи. Но сейчас говорить о доле рынка слишком рано: Robinhood Chain существует всего три недели, а Base работает уже год-два.
Он привел цифру для сравнения: в настоящее время лишь очень малая доля населения мира владеет токенизированными активами. Его цель — увеличить пирог, чтобы больше людей по всему миру могли владеть активами, а не отбирать долю на существующем маленьком рынке. О социальном эксперименте Base он сказал: «Пробовать новое — это нормально, иногда это терпит неудачу, иногда приносит успех».
Robinhood сосредоточен на финансовых продуктах: Earn, спотовая торговля, бессрочные контракты. Это те области, в которых они сильны и могут приносить пользу.
Шесть. Логика выбора партнеров DeFi
Ведущий перечислил партнеров, объявленных при запуске Robinhood Chain: Morpho (кредитные хранилища), Lighter (бессрочные контракты), 0x (агрегация и API котировок), Chainlink (оракулы), LayerZero (кросс-чейн).
Кербрат объяснил три критерия выбора партнеров. Во-первых, Robinhood — публичная компания с множеством лицензий по всему миру, поэтому партнеры должны понимать требования комплаенса и сотрудничать. Во-вторых, необходимо создавать уникальный опыт. Например, сотрудничество с Morpho выходит далеко за рамки простого подключения API: требуются кастомизированные стабильные ставки, механизмы страхования и эксклюзивный UX, на что уходит много времени на глубокие обсуждения и совместную разработку. В-третьих, необходимо отличаться от конкурентов.
Что касается сроков внедрения бессрочных контрактов (perps) в основное приложение США, Кербрат сказал, что они все еще ждут ясности в регулировании; даже если закон CLARITY будет принят, бессрочные контракты остаются большой проблемой. Сейчас через партнерство Robinhood Wallet и Lighter пользователи могут торговать бессрочными контрактами. Он также сообщил, что Bitstamp (европейская платформа, приобретенная Robinhood) уже расширяет бессрочные контракты, переходя от криптовалют к товарным и ETF-контрактам.
Семь. От брокера к суперприложению: инвестиционная логика $HOOD
Последняя тема вернулась к инвестиционной перспективе. Ведущий спросил: что сейчас означает владение акциями $HOOD?
Кербрат обрисовал «суперприложение» Robinhood: акции, опционы, фьючерсы, рынки прогнозов, криптовалюты, кредитные карты (только что выпущена платиновая карта), банковские услуги, AI-агентская торговля (уже доступен MCP). Суть в том, чтобы одно приложение удовлетворяло все финансовые потребности пользователя на разных этапах жизни.
Он особо отметил недостаток финансового образования: молодые люди не изучают финансы в школе, но после окончания школы им уже нужно думать о пенсионном планировании. Robinhood хочет сосредоточиться на финансовом образовании, и счета IRA — один из примеров.
С точки зрения бизнес-модели, в настоящее время каждая бизнес-линия приносит девятизначные (сотни миллионов долларов) доходы, источники доходов диверсифицированы, и это уже не просто чистая торговая платформа. Что касается доходов от самого блокчейна, Кербрат признал, что сейчас приоритет отдается уровню принятия, а не чистой выручке. Установка газовых сборов — это балансирование: слишком низкие сборы приведут к злоупотреблению спам-транзакциями и ботами, слишком высокие — помешают принятию. Сейчас они находятся на этапе «оптимизации для принятия», а не «оптимизации для дохода».
