Соответствие стейблкоинов требованиям может определить, какие эмитенты получат институциональное принятие, поскольку новые правила бухгалтерского учета и регулирования в США повышают стандарты для погашения, резервов и контроля рисков, согласно генеральному директору Aquanow Филу Шэму.
Резюме
- FASB предложил уточнить, когда определенные цифровые активы могут квалифицироваться как эквиваленты денежных средств.
- Прямые права на погашение могут привести к тому, что один и тот же стейблкоин получит различный бухгалтерский учет в зависимости от схемы хранения.
- Правила GENIUS Act ограничат рынок США лицензированными эмитентами в соответствии с поэтапным графиком.
- Крупные эмитенты могут получить ликвидность, хотя меньшие стейблкоины могут конкурировать за счет специализированного использования.
Совет по стандартам финансового учета выпустил предложение 18 августа, которое должно уточнить, как существующее определение эквивалентов денежных средств применяется к определенным цифровым активам, включая некоторые стейблкоины.
Предложение не классифицирует каждый стейблкоин как денежные средства. Вместо этого оно сосредоточено на квалифицируемых активах с такими характеристиками, как стабильность цены, ликвидные резервы и договорные права, позволяющие держателям погашать их напрямую у эмитента за наличные по требованию.
Предложение FASB появилось через день после того, как Министерство финансов США запросило публичные комментарии по правилам реализации Раздела 3 GENIUS Act. Вместе эти две меры могут снизить неопределенность в бухгалтерском учете, одновременно повышая порог соответствия для эмитентов, стремящихся к институциональному принятию в США.
Фил Шэм, генеральный директор и соучредитель поставщика инфраструктуры цифровых активов Aquanow, рассказал crypto.news, что признание в бухгалтерском учете может устранить значительный барьер для финансовых учреждений. Однако, по его словам, это не автоматически сделает стейблкоины эквивалентными банковским депозитам или другим традиционным денежным средствам во всех аспектах деятельности учреждения.
Бухгалтерский учет стейблкоинов может устранить трение в казначействе
Классификация квалифицируемых стейблкоинов как эквивалентов денежных средств может упростить их использование компаниями в управлении казначейством, платежах и расчетах. Изменение также может повлиять на то, как фирмы представляют цифровые активы в своих балансах и оценивают свою доступную ликвидность.
Шэм сказал, что предложение может упростить добавление соответствующих стейблкоинов в существующие финансовые рабочие процессы.
«Если предложение будет принято, оно может устранить значительное трение в бухгалтерском учете и упростить интеграцию квалифицируемых стейблкоинов в казначейские и расчетные процессы».
Бухгалтерский учет затрагивает лишь одну часть процесса институционального одобрения. Банки, инвестиционные фирмы и корпорации по-прежнему должны будут учитывать правила регулятивного капитала, внутренние лимиты риска, стандарты обеспечения и договорные обязательства.
Многие соглашения об облигациях и кредитные линии имеют свои собственные определения денежных средств и их эквивалентов. Даже если стейблкоин соответствует стандарту FASB, заемщику может потребоваться одобрение кредитора перед использованием актива для соблюдения ковенанта ликвидности или требования минимального остатка денежных средств.
Учреждениям также необходимо будет оценить хранение, подверженность риску эмитента, ликвидность вторичного рынка и способность погашать активы в периоды рыночного стресса.
«Фирмам также потребуется уверенность в погашении, хранении, подверженности риску эмитента, операционном контроле и ликвидности в условиях стресса», — сказал Шэм. «Это может ускорить принятие, но не заменит традиционные денежные средства в одночасье».
Это различие означает, что благоприятный стандарт бухгалтерского учета может поддержать использование стейблкоинов, не решая всех юридических, кредитных и операционных проблем, связанных с этим активом.
Права на погашение могут иметь большее значение, чем сам токен
Сосредоточение FASB на прямом погашении по требованию также может привести к различным результатам бухгалтерского учета для учреждений, держащих один и тот же стейблкоин.
Стейблкоины, как правило, взаимозаменяемы в сети, что означает, что одна единица токена предназначена для взаимозаменяемости с другой. Однако юридические права, связанные с этими единицами, могут зависеть от того, купил ли держатель их напрямую у эмитента, хранит ли он их через кастодиана или имеет доступ через биржевой счет.
Учреждение, владеющее стейблкоином через биржу, может иметь договорное требование к платформе, а не к эмитенту. По словам Шэма, такой дополнительный риск контрагента может помешать активу соответствовать предложенным критериям эквивалентности денежным средствам.
«Один и тот же стейблкоин может быть взаимозаменяемым в сети, но обрабатываться по-разному в зависимости от договорных прав держателя».
Банкротный траст или депозитарное соглашение могут привести к другому результату, если они юридически передают прямые права на выкуп бенефициарному владельцу. Шэм сказал, что результат будет зависеть от окончательного стандарта бухгалтерского учета, документации учреждения и условий соглашения.
Таким образом, предложение может повлиять на то, как структурируются институциональные продукты на основе стейблкоинов. Биржи и депозитарии могут столкнуться с давлением, чтобы показать, что клиенты сохраняют enforceable права на выкуп, а не только требование к посреднику.
«Поэтому право на бухгалтерский учет может зависеть как от того, как хранится стейблкоин, так и от самого актива», — сказал Шэм.
Правила GENIUS Act повышают порог соответствия требованиям
Закон GENIUS Act добавляет отдельный регуляторный тест для эмитентов, стремящихся получить доступ к клиентам в США.
Согласно предложенной Министерством финансов структуре реализации, после 18 января 2027 года лицу, как правило, не будет разрешено выпускать платежный стейблкоин в США без соответствующей федеральной или государственной лицензии.
Закон также устанавливает условия для иностранных стейблкоинов, предлагаемых в стране. Иностранные эмитенты должны будут обладать технической способностью выполнять законные приказы США и соблюдать применимые соглашения между США и их юрисдикциями.
Еще одно ограничение должно вступить в силу 18 июля 2028 года. Поставщикам цифровых активов, как правило, больше не будет разрешено предлагать платежные стейблкоины клиентам в США, если они не выпущены лицензированным эмитентом.
Для учреждений, выбирающих среди подходящих стейблкоинов, Шэм сказал, что формальное разрешение будет только отправной точкой. Фирмы будут изучать условия выкупа эмитента, качество и концентрацию его резервов, разделение активов и независимую отчетность.
Они также, вероятно, изучат, что произойдет, если эмитент или один из его резервных банков обанкротится.
«Учреждения задают три практических вопроса: кто должен нам доллары, где они хранятся и как быстро мы можем их получить в условиях стресса?»
Шэм сказал, что требования о резерве 1:1 само по себе недостаточно. Институциональные пользователи захотят доказательств того, что они могут последовательно выкупать по номиналу, в том числе когда условия ликвидности ухудшаются.
Управление, кибербезопасность, непрерывность бизнеса, процедуры противодействия отмыванию денег и санкционный контроль также могут повлиять на способность эмитента завоевать институциональный бизнес.
Соответствие требованиям может сконцентрировать ликвидность стейблкоинов
Сочетание требований к бухгалтерскому учету и лицензированию может направить больше активности в сторону ограниченной группы эмитентов с устоявшимися банковскими отношениями, каналами распространения и командами по соблюдению требований.
Крупные эмитенты могут распределить регуляторные и операционные издержки на более широкую базу пользователей. Они также выигрывают от существующих интеграций с биржами и более глубокой ликвидности, что делает их стейблкоины более удобными для торговли, расчетов и залога.
Шэм сказал, что эти преимущества могут затруднить новым эмитентам привлечение достаточной ликвидности для конкуренции.
«Ликвидность может сконцентрироваться среди устоявшихся эмитентов, потому что затраты на соблюдение требований, распространение и сетевые эффекты благоприятствуют масштабу. Это затруднит, но не сделает невозможным для новых игроков конкуренцию».
Меньшие эмитенты все еще могут создать рынок, ориентируясь на региональные платежные потребности, отраслевые расчеты или рынки, недостаточно обслуживаемые крупнейшими токенами, обеспеченными долларом. Одних более низких затрат может быть недостаточно, если пользователи не могут надежно выкупить токен или если посредники не могут предлагать его в США.
По словам Шэма, меньшему эмитенту потребуются надежные регуляторные основы, четкие условия выкупа и экосистема, готовая поддерживать актив.
«Соответствие требованиям дает право конкурировать; полезность и готовность экосистемы определяют использование», — сказал он.
Предложение FASB и структура GENIUS Act остаются предметом соответствующих процессов нормотворчества. Министерство финансов заявило, что комментарии к его предложенному правилу должны быть представлены в течение 60 дней с момента публикации в Федеральном реестре.
Если правила вступят в силу в основном в предложенном виде, конкуренция стейблкоинов может сместиться с гонки, основанной главным образом на предложении, доходности и доступности на биржах, к гонке, определяемой юридическими требованиями, доступом к резервам и способностью возвращать доллары во время кризиса.
