Рынок RWA на Stellar в $3 млрд сталкивается с дефицитом DeFi в $2 млн

Рынок токенизированных реальных активов Stellar вырос примерно с 785 миллионов долларов в январе до более чем 3 миллиардов долларов в июле, при этом в пулы Blend, принимающие RWA, поступило чуть более 2 миллионов долларов.

Рынок RWA Stellar превысил 3 миллиарда долларов

В последнем отчете RedStone обнаружено, что рынок RWA Stellar расширился почти в четыре раза в период с января по июль, чему способствовали токенизированные фонды денежного рынка, продукты казначейских облигаций США и корпоративные кредиты.

Несколько отдельных продуктов достигли стоимости, обычно ассоциируемой с устоявшимися инвестиционными фондами, а не с ранними блокчейн-экспериментами. Фонд Amundi и Spiko Overnight Swap Fund, регулируемый во Франции продукт управления денежными средствами UCITS, вырос до сотен миллионов долларов в ончейн-стоимости с момента запуска на Stellar в марте.

В отчете RedStone токенизированный фонд казначейских облигаций США Spiko назван еще одним крупным фактором. Продукт достиг примерно 536 миллионов долларов, в то время как USDY от Ondo Finance составлял более 533 миллионов долларов на Stellar.

USDY — это доходный актив, обеспеченный краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами до востребования. Ondo расширил продукт на Stellar в сентябре 2025 года, после чего его стоимость в сети выросла с чуть более 1 миллиона долларов в начале 2026 года до более 533 миллионов долларов.

Корпоративные кредиты добавили еще один крупный пул токенизированной стоимости. VuMe Bond 2030, выпущенный в соответствии с правилами секьюритизации Люксембурга, запущен на Stellar в феврале и с тех пор достиг примерно 500 миллионов долларов.

Franklin Templeton сохранил более раннее институциональное присутствие через Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. Запущенный на Stellar в 2021 году, фонд использует токен BENJI и инвестирует в основном в государственные ценные бумаги США, денежные средства и соглашения об обратном выкупе. RedStone оценил стоимость, токенизированную на Stellar, примерно в 460 миллионов долларов.

Концентрация нескольких крупных продуктов показывает, что Stellar уже привлек эмитентов, способных размещать сотни миллионов долларов в публичной сети. Однако эмиссия отражает, сколько стоимости было токенизировано, а не то, сколько из нее торгуется, предоставляется кредитным рынкам или используется в качестве залога.

Использование RWA в DeFi на Stellar остается ограниченным

Рынок децентрализованных финансов Stellar остается значительно меньше его базы токенизированных активов. RedStone оценил общую стоимость DeFi в сети примерно в 259 миллионов долларов на момент подготовки отчета, по сравнению с более чем 3 миллиардами долларов в RWA.

Blend, крупнейший кредитный протокол Stellar, составлял примерно 127 миллионов долларов от этой общей суммы DeFi. Однако пулы, способные принимать RWA, содержали лишь немногим более 2 миллионов долларов.

Протокол Templar — еще один пример ограниченного использования токенизированных активов в кредитовании. Его приложение на Stellar позволяет пользователям занимать под активы, включая deJAAA, deJTRSY, CETES и USTRY, но, по данным RedStone, в протоколе было заблокировано около 8,4 миллиона долларов в сети.

DeJAAA представляет собой доступ к траншам обеспеченных кредитных обязательств с рейтингом AAA, а deJTRSY привязан к краткосрочным казначейским ценным бумагам США. CETES отслеживает мексиканские государственные казначейские сертификаты, а USTRY обеспечен краткосрочными казначейскими векселями США.

Royal Fool, псевдонимный соучредитель и генеральный директор Templar Protocol, заявил, что для безопасного принятия RWA в качестве залога на кредитном рынке требуется надежное ценообразование.

«Размещение реального актива в качестве залога лучше всего работает, если мы можем надежно оценивать его круглосуточно».

По словам руководителя, каналы SEP-40 позволяют Templar принимать реальное обеспечение и поддерживать заимствования под него на Stellar. Кредитным протоколам нужны актуальные цены для расчета коэффициентов кредита к стоимости и определения момента, когда позиция больше не имеет достаточного обеспечения.

Токенизированная ценная бумага не становится автоматически пригодной для использования в DeFi только потому, что она существует в блокчейне. Торговые площадки должны иметь обоснованную цену перед листингом, в то время как протоколы кредитования должны продолжать оценивать залог, даже когда рынок базового актива закрыт.

Непрерывное ценообразование может привлечь больше RWA в DeFi

Обнаружение цены становится сложнее, когда ончейн-токен представляет актив, который не торгуется непрерывно. Биткоин, Эфир и другие ликвидные криптовалюты торгуются круглосуточно, что позволяет поставщикам оракулов комбинировать котировки с нескольких активных бирж.

Традиционные активы следуют другим графикам. Акции США торгуются в основном в установленные часы рынка, в то время как долговые продукты правительства могут иметь надежные спотовые цены только тогда, когда открыты их внутренние рынки.

Денежные рыночные фонды добавляют еще одно усложнение, потому что их стоимость зависит от ценных бумаг, находящихся в их портфелях, а не от постоянной торговли на вторичном рынке. Администраторы фондов также могут распространять данные о стоимости чистых активов через системы, которые не могут отправлять информацию напрямую в смарт-контракт.

Корпоративный долг требует дополнительных данных, включая кредитное качество, срок погашения, условия расчетов и структуру ценной бумаги. Согласно RedStone, оракул должен учитывать такие различия, а не применять тот же метод, который используется для оценки ликвидного крипто-токена.

Интерфейс потребителя оракула SEP-40 от Stellar предоставляет общий формат, через который смарт-контракты Soroban могут запрашивать информацию о ценах. До введения стандарта каждый поставщик мог использовать отдельный интерфейс, что требовало от разработчиков создания нового адаптера при каждом добавлении нового источника данных.

В рамках SEP-40 совместимые поставщики следуют одному и тому же набору функций для идентификации поддерживаемых активов, точности цен, интервалов обновления и временных меток. Приложения могут получать последнее значение, запрашивать исторические записи и проверять, не устарела ли цена.

RedStone присоединился к Stellar в марте и позже принял SEP-40. Материалы, предоставленные с отчетом, показали, что поставщик оракулов теперь поддерживает 55 ценовых каналов, охватывающих казначейские облигации США, суверенный долг, корпоративный кредит, токенизированное золото и денежные рыночные продукты.

Среди охваченных активов - USDY от Ondo, BENJI от Franklin Templeton и токен XAUm от Matrixdock. RedStone также предоставляет данные для казначейских и кредитных продуктов, связанных с Centrifuge, а также токенизированных мексиканских и бразильских государственных облигаций, выпущенных Etherfuse.

Мартин Квензель, основатель Anemoy и соучредитель Centrifuge, сказал, что токенизация делает регулируемые фонды доступными для децентрализованных финансов, в то время как стандартизированное ценообразование позволяет протоколам использовать их в качестве залога.

«Надежное стандартизированное ценообразование на Stellar от RedStone - это то, что позволяет протоколам фактически использовать их в качестве залога».

Stellar ранее добавил еще один уровень данных, когда интегрировал сервисы Chainlink в октябре 2025 года. Соглашение охватывало Data Feeds, Data Streams и протокол межцепочечной совместимости для приложений, работающих с DeFi и токенизированными активами.

DTCC приносит катализатор рынка США на 2027 год

Depository Trust & Clearing Corporation планирует добавить токенизированные версии активов, хранящихся в DTC, в Stellar в первой половине 2027 года, расширяя конвейер RWA сети в инфраструктуру рынка США.

Как сообщалось в мае, первоначальные подходящие активы, как ожидается, будут включать акции Russell 1000, основные биржевые инвестиционные фонды, казначейские облигации США и несколько классов корпоративных и других облигаций.

DTCC получил письмо об отсутствии возражений от Комиссии по ценным бумагам и биржам США в декабре 2025 года. Это разрешение позволяет ему тестировать токенизированные ценные бумаги на определенных условиях, сохраняя существующие меры защиты инвесторов, раскрытие информации и контроль над записями о праве собственности.

Цифра в 114 триллионов долларов, связанная с соглашением, представляет собой активы, находящиеся на хранении в DTC, а не стоимость, которая будет перемещена в Stellar. DTCC не заявлял, что вся его база хранения будет токенизирована или переведена в сеть.

Для инвесторов из США токенизация в рамках системы DTCC сохранит ценные бумаги в существующих структурах хранения и регулирования. Подходящие активы могут получить представления на основе блокчейна, в то время как записи о праве собственности останутся привязанными к ценным бумагам, хранящимся в DTC.

DTCC уже начал тестирование токенизированных активов публичного рынка с крупными финансовыми фирмами. В июле BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Vanguard, Нью-Йоркская фондовая биржа и почти 40 других учреждений приняли участие в пилотном проекте по токенизации акций, ETF и казначейских облигаций США.

Акции Microsoft и Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF и iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF от BlackRock были среди первых включенных активов. JPMorgan также завершил конвертацию акций QQQ в токенизированное представление в ходе пилотного проекта.

Активное испытание использует разрешенную инфраструктуру, включая Hyperledger Besu и Canton, в то время как отдельное развертывание Stellar остается запланированным на 2027 год. DTCC сообщил, что участники будут тестировать переводы залога, соглашения об обратном выкупе и операции с акциями до того, как текущая программа перейдет в запланированную операционную фазу.