Генеральный директор Tether Паоло Ардоино оспорил предпочтение Банка международных расчётов в отношении токенизированных банковских депозитов, утверждая, что полностью обеспеченные стейблкоины дают пользователям более сильную альтернативу деньгам, хранящимся в рамках банковской системы с частичным резервированием.
Резюме
- Генеральный директор Tether Паоло Ардоино оспорил предпочтение BIS в отношении токенизированных банковских депозитов, утверждая, что полностью обеспеченные стейблкоины предлагают пользователям более безопасную альтернативу.
- Глава BIS Пабло Эрнандес де Кос заявил, что стейблкоины сталкиваются с проблемами погашения, совместимости, финансовой целостности и денежного суверенитета.
- Ардоино задался вопросом, зачем вкладчикам держать деньги в продуктах с частичным резервированием, когда стейблкоины могут держать резервы в ликвидных активах, таких как казначейские облигации США.
- Дебаты дошли до законодателей США, поскольку банковские группы предупреждают, что вознаграждения за стейблкоины могут оттянуть депозиты из банков и сократить средства, доступные для кредитования.
Банк международных расчётов изложил аргументы в пользу токенизированных депозитов 28 августа, когда генеральный менеджер Пабло Эрнандес де Кос заявил на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул, что стейблкоины всё ещё не соответствуют нескольким свойствам, необходимым для функционирования в качестве денег в масштабе. Ардоино ответил, задавшись вопросом, зачем вкладчикам выбирать банковские депозиты, когда стейблкоины могут держать резервы в высоколиквидных активах, таких как казначейские облигации США.
«BIS справедливо обеспокоен тем, что стейблкоины разоблачают голого короля», — сказал Ардоино. «Почему кто-то должен выбирать размещение своих сбережений в продукте с частичным резервированием, когда стейблкоины полностью обеспечены?»
Генеральный директор Tether оспаривает аргументы BIS в пользу токенизированных депозитов
Эрнандес де Кос утверждал, что стейблкоины сталкиваются с проблемами погашения по номиналу, совместимости и финансовой целостности, а их использование за пределами США может создавать опасения по поводу денежного суверенитета и цифровой долларизации.
В модели BIS токенизированные депозиты остаются обязательствами коммерческих банков и расчёт осуществляется через счета центрального банка. Де Кос заявил, что эта структура сохраняет «единость» денег, поскольку различные банковские обязательства остаются погашаемыми по номиналу через расчёты центрального банка.
Стейблкоины работают иначе. Пользователь, держащий USDT и нуждающийся в оплате кому-то, кто принимает только USDC, может сначала обменять один токен на другой на вторичном рынке, где цены могут отклоняться от привязки к доллару, особенно в периоды стресса.
Публичные блокчейны создают ещё одну проблему для BIS. Стейблкоины могут обращаться через несколько сетей и через кошельки с самостоятельным хранением, в то время как перемещение одного и того же актива между цепочками может требовать мостов или другой инфраструктуры. Де Кос утверждал, что эта структура создаёт проблемы совместимости и затрудняет последовательное применение мер по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма.
Ардоино сосредоточил свой ответ на структуре резервов, лежащей в основе двух форм цифровых денег. Исполнительный директор Tether утверждал, что стейблкоины могут быть обеспечены почти полностью ликвидными резервами, включая государственный долг США, в то время как коммерческие банки работают в системе частичного резервирования, в которой лишь часть их обязательств хранится в ликвидных активах.
Его комментарии поставили вопрос о резервах в центр дебатов, которые всё больше разделяют эмитентов стейблкоинов и банковский сектор, поскольку обе стороны конкурируют за перевод фиатных денег на блокчейн-сети.
Crypto.news недавно рассмотрел, как токенизированный банковский депозит остаётся на балансе банка-эмитента даже после представления в блокчейне. В отличие от стейблкоинов, средства клиентов не переходят в отдельный резервный портфель и могут оставаться доступными для поддержки кредитных операций банка.
Токенизированные депозиты выходят за рамки пилотных программ
Банки начали создавать инфраструктуру вокруг этой модели, поскольку стейблкоины играют всё большую роль в цифровых платежах.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo разрабатывают общую сеть токенов депозитов через The Clearing House, с запуском, намеченным на первую половину 2027 года. Планируемая система первоначально предоставит транснациональным компаниям доступ к программируемому казначейству и трансграничным платёжным услугам.
SWIFT пошел аналогичным путем. В июле сеть финансовых сообщений запустила блокчейн-основанный общий реестр с 17 крупными банками, включая Citi, HSBC, UBS и BNP Paribas. Система была разработана вокруг токенизированных банковских депозитов для круглосуточных трансграничных платежей.
Custodia Bank и Vantage Bank выбрали другой подход, объединив две структуры. Их модель токена двойного назначения предназначена для работы в качестве банковского депозита внутри сети Hazel и функционирования как стейблкоин при переводе за ее пределы. Система на основе Ethereum проходит тестирование перед запланированным запуском в четвертом квартале 2026 года.
Несмотря на поддержку токенизированных депозитов, Эрнандес де Кос признал, что у модели есть свои нерешенные проблемы. Ни одна мультибанковская или межъюрисдикционная экосистема в настоящее время не выпускает токенизированные депозиты через полностью интероперабельную структуру, сказал он. Существующие системы остаются сосредоточенными на разрешенных платформах, в то время как некоторые конструкции напоминают стейблкоины, выпущенные банками.
Глава BIS заявил, что стейблкоины и токенизированные депозиты в конечном итоге могут сосуществовать, но утверждал, что токенизированные депозиты должны обрабатывать большинство повседневных платежей, в то время как стейблкоины выполняют более специализированные функции.
Рост стейблкоинов поднимает вопрос об оттоке депозитов
Критика Ардоино звучит на фоне того, как конкуренция за депозиты стала частью американских дебатов о структуре крипторынка.
Банковские группы неоднократно призывали законодателей ужесточить положения о вознаграждениях за стейблкоины в Законе о ясности на рынке цифровых активов. В июле Американская ассоциация банкиров, Независимая ассоциация общественных банков Америки и 76 государственных банковских ассоциаций призвали лидеров Сената пересмотреть раздел 404 до того, как законопроект будет вынесен на рассмотрение Сената.
Группы утверждали, что разрешение криптоплатформам предоставлять определенные вознаграждения по остаткам стейблкоинов может побудить клиентов переводить средства с традиционных банковских счетов. Согласно этому аргументу, потери депозитов могут оставить общественные банки с меньшим объемом средств для кредитования.
Генеральный директор Citigroup Джейн Фрейзер повторила эту обеспокоенность в августе, поддерживая принятие Закона CLARITY. Фрейзер предупредила, что вознаграждения за стейблкоины могут отвлечь депозиты от банков и повлиять на их способность выдавать кредиты.
Спор частично восходит к Закону GENIUS, который запрещает эмитентам платежных стейблкоинов напрямую выплачивать проценты или доход держателям. Криптобиржи и другие поставщики услуг все еще могут предлагать некоторые вознаграждения в зависимости от структуры своих программ, что оставляет законодателей и банковские группы разделенными по вопросу о том, где должны применяться ограничения.
Эрнандес де Кос поднял аналогичный вопрос о финансировании в Джексон-Хоуле. Эмитенты стейблкоинов могут увеличить спрос на государственный долг, размещая резервы в казначейских ценных бумагах, что потенциально снижает стоимость заимствований для суверенных государств, сказал он. В то же время уход денег с депозитов коммерческих банков может увеличить стоимость финансирования банков и в конечном итоге повысить стоимость заимствований для домохозяйств и компаний.
Ардоино представил то же движение средств с противоположной точки зрения.
«Что произойдет с финансовой системой, если люди начнут понимать, что стейблкоины безопаснее, и переведут свои сбережения в более качественный класс активов?» — сказал он. «Мы находимся в фазе выяснения».
USDT остается крупнейшим стейблкоином по объему обращения и имеет значительную пользовательскую базу за пределами Соединенных Штатов. Ардоино неоднократно позиционировал токен как продукт для сбережений и платежей в долларах для рынков, где доступ к долларам США или традиционным банковским услугам может быть ограничен.
Tether развивает этот рынок через инвестиции в платежи и денежные переводы, включая майские инвестиции в трансграничную платформу LemFi, которая обслуживает пользователей в коридорах денежных переводов Африки и Азии.
Ардоино сказал, что некоторые экономики теперь в значительной степени полагаются на USDT как для внутренней, так и для внешней торговли, в то время как BIS предупредил, что растущее использование стейблкоинов, номинированных в долларах, за пределами Соединенных Штатов может ослабить передачу денежно-кредитной политики и увеличить зависимость от внешних денежно-кредитных условий.
