Токенизированное золото глубже проникло в криптокредитование после того, как долг под залог XAUT на Aave достиг потолка в 25 миллионов долларов, а Arch Lending добавила кредиты под залог двух крупнейших золотых токенов.
Резюме
- Потолок долга XAUT в размере 25 миллионов долларов на Aave был полностью использован, прежде чем дополнительная мощность была заполнена в течение 24 часов.
- Химаншу Сахай из Arch заявил, что инвесторы все чаще хотят использовать токенизированное золото вместо пассивного хранения.
- Arch теперь принимает PAXG и XAUT в качестве залога по кредитам с LTV до 75%.
- Заемщики сохраняют свою экспозицию на золото, но сталкиваются с процентными, ликвидационными, кастодиальными рисками и рисками эмитента.
Соучредитель и технический директор Arch Химаншу Сахай рассказал crypto.news, что спрос на кредиты под токенизированное золото показывает, что держатели начинают относиться к этим активам как к полезным частям цифровой финансовой системы, а не только как к способу отслеживать цены на слитки.
«Самое интересное в спросе, который мы наблюдаем вокруг токенизированного золота, это то, что люди не просто рассматривают эти активы как способ получить экспозицию на цену золота. Они все чаще смотрят на них как на то, что можно использовать в более широкой криптофинансовой системе».
Спрос, зафиксированный на Aave, является одним из примеров. В конце января рынок XAUT децентрализованного кредитного протокола достиг своего потолка долга в 25 миллионов долларов, согласно оценке Chaos Labs.
Chaos Labs рекомендовала повысить потолок до 30 миллионов долларов после обнаружения спроса на использование XAUT в качестве залога для заимствования стейблкоинов. В течение нескольких дней менеджер по рискам сообщил, что добавленная мощность была заполнена менее чем за 24 часа, и предложил поэтапное увеличение до 36 миллионов, 43 миллионов и, в конечном итоге, до 50 миллионов долларов.
Спрос на Aave проверил мощность кредитования токенизированного золота
Хотя активность на Aave показала, что инвесторы готовы занимать под залог токенизированных слитков, Chaos Labs обнаружила, что рынок был сильно концентрирован. В своем февральском отчете говорится, что крупнейшая позиция составляла более 75% всего долга, обеспеченного XAUT.
В том же отчете факторы здоровья пользователей описывались как умеренно безопасные, а при оценке риска ликвидации учитывались ликвидность XAUT и относительно консервативная волатильность. Aave включила XAUT в режим изоляции, не позволяя держателям использовать этот актив для заимствования более волатильных токенов.
Первоначальные параметры позволяли пользователям занимать до 70% стоимости своего залога в XAUT, а ликвидация могла начаться при 75%. Эта схема рассматривала XAUT только как залог, то есть пользователи могли предоставлять его для обеспечения долга, но не могли занимать сам золотой токен.
Сахай описал январскую активность как более значимую, чем разовый всплеск, потому что дополнительная мощность также была быстро использована. По его словам, спрос указывает на то, что «сам залог становится полезным».
Текущие остатки требуют отдельного прочтения от январского эпизода. Страница резерва Aave v3 в Ethereum недавно показала около 70 миллионов долларов в XAUT, но без долга под залог XAUT, согласно данным, предоставленным Сахаем. Он сказал, что более ранние заимствования следует рассматривать как историческое свидетельство готовности использовать актив, а не как описание текущего долгового баланса Aave.
Недавняя активность также вышла за рамки кредитования. В августовском отчете CoinShares сообщалось, что депозиты реальных активов утроились до 7,4 миллиарда долларов, даже несмотря на снижение активности в DeFi, при этом XAUT и PAXG обеспечили большую часть измеренной спотовой активности. Как сообщалось ранее в этом месяце, трейдеры использовали эти два токена для изменения своей экспозиции на золото по мере движения цен на слитки.
Токенизированное золото позволяет держателям занимать без продажи
Для инвесторов, которые все еще хотят иметь экспозицию на золото, Сахай сказал, что заимствование и продажа удовлетворяют разные финансовые потребности. Продажа закрывает позицию, в то время как обеспеченный кредит предоставляет наличные или стейблкоины, не требуя от инвестора немедленного отказа от актива.
«Если инвестор продает свою экспозицию на золото, он выходит из позиции», — сказал Сахай. «Заимствование позволяет им получить ликвидность, сохраняя экспозицию на базовый актив».
Токенизация снижает некоторые практические барьеры, потому что залог уже существует в блокчейне. Держателям не нужно перевозить физические слитки в кредитную схему или организовывать отдельное хранение перед обращением за кредитом.
PAXG и XAUT каждый представляют собой требование, связанное с физическим золотом, хотя их правовые и операционные структуры различаются. Paxos заявляет, что один PAXG представляет одну тройскую унцию золота стандарта London Good Delivery, хранящегося в профессиональных хранилищах. Tether заявляет, что один XAUT представляет одну тройскую унцию золота, хранящегося в Швейцарии.
28 августа на сайте Tether рыночная капитализация XAUT составляла приблизительно 3,27 миллиарда долларов, в то время как CoinGecko оценивал PAXG примерно в 1,93 миллиарда долларов. Эти цифры дают двум продуктам совокупную рыночную стоимость примерно в 5,2 миллиарда долларов.
Токенизированное золото ранее достигло еще одного рубежа в марте, когда Tether развернул XAUT в сети BNB. Расширение на BNB Chain предоставило токену еще одну расчетную сеть в дополнение к существующей инфраструктуре, при этом каждая единица оставалась привязанной к унции физического золота.
Сахай предупредил, что цифровой доступ не устраняет опасности, создаваемые долгом. По его мнению, кредитный сервис по-прежнему нуждается в соответствующих пределах LTV, условиях хранения и мерах контроля рисков, поскольку залог может быть ликвидирован, когда его стоимость больше не покрывает непогашенный кредит.
«Тот факт, что актив может использоваться в качестве залога, не означает, что его следует агрессивно использовать с плечом», — сказал он.
Золото и биткоин служат разным потребностям в залоге
Вместо того чтобы представлять токенизированное золото как замену биткоину, Сахай сказал, что эти активы предлагают заемщикам и кредиторам разные характеристики.
Биткоин имеет более устоявшуюся ликвидность на криптовалютных рынках и играет центральную роль как нативный цифровой актив. Однако золото имеет гораздо более длинную историю как средство сбережения и исторически испытывало меньшую волатильность цен, чем биткоин, по словам Сахая.
Таким образом, обеспеченные золотом токены могут привлечь инвесторов, которые хотят заимствовать в сети без принятия того же уровня направленного риска, связанного с биткоином. Блокчейн-токен по-прежнему вносит риски, связанные с его эмитентом, хранителем, смарт-контрактом и условиями погашения, даже если базовый слиток движется менее резко, чем BTC.
«Я не думаю, что токенизированное золото заменяет биткоин в качестве залога. Я думаю, оно расширяет диапазон активов, которые могут поддерживать криптонативную ликвидность».
Его комментарии последовали за предыдущим интервью, в котором он назвал квалифицированное хранение, нулевую регипотекацию и четкие правила залога гарантиями для кредитов под цифровые активы. Обсуждение хранения также охватывало маржинальные требования и ликвидации, которые могут вынудить продажу, когда заемщики не добавляют залог или не уменьшают свой долг.
Arch добавил кредиты под залог PAXG и XAUT
В рамках этого развивающегося рынка Arch Lending начал принимать PAXG и XAUT в качестве залога с LTV до 75%, согласно информации, предоставленной компанией. Anchorage Digital будет хранить заложенные токены.
Arch заявляет, что не осуществляет регипотекацию залога заемщиков, то есть активы не передаются другой стороне для получения дохода. На его веб-сайте указано, что Anchorage хранит залог на сегрегированных кошельках, и что Arch использует частичную ликвидацию, предназначенную для продажи только той суммы, которая необходима для восстановления здоровья кредита.
На публичном веб-сайте компании PAXG и XAUT еще не добавлены в отображаемый список поддерживаемых активов, который по-прежнему называет BTC, ETH и SOL и показывает LTV до 60% для существующих кредитов. Таким образом, лимит в 75% и поддержка обоих золотых токенов взяты из новой информации о продукте компании.
Конкуренты уже предлагают части этого же сервиса. Nexo заявляет, что подходящие клиенты могут брать кредиты под залог PAXG или XAUT, в зависимости от местоположения и требований к счету, в то время как YouHodler и CoinRabbit рекламируют продукты под залог PAXG. Ledn объявил о кредитовании под залог XAUT в июне, но заявил, что услуга станет доступна позже в 2026 году.
Американские заемщики сталкиваются с вопросами налогообложения, доступа и ликвидации
Для американских инвесторов заимствование под залог подорожавшего цифрового актива обычно отличается от его продажи, поскольку Налоговая служба США рассматривает продажу или иное выбытие как событие, требующее от владельца расчета прироста капитала или убытка. Кредит не предполагает такого же немедленного выбытия, хотя продажа залога кредитором может создать налоговые последствия.
Индивидуальные обстоятельства, структуры кредита и события ликвидации могут повлиять на отчетность, и IRS советует владельцам цифровых активов вести записи транзакций и при необходимости консультироваться с квалифицированным налоговым специалистом.
Arch работает легально как ChainFi Inc. и предоставляет кредиты заемщикам из США под номером NMLS 2637200. В его раскрытиях указано, что доступность продуктов и процентные ставки варьируются в зависимости от юрисдикции, типа кредита и основной суммы.
Согласно текущим ограничениям штата компании, кредиты недоступны индивидуальным резидентам Калифорнии, Делавэра, Гавайев, Мэриленда, Миссисипи, Монтаны, Невады, Северной Дакоты, Род-Айленда, Южной Каролины и Вермонта. Arch также требует, чтобы заемщики проходили проверку личности перед передачей залога и получением USD или USDC.
