Біткоїн торгувався вище $80 000 25 серпня, оскільки співзасновник BitMEX Артур Хейс стверджував, що розширення програм викупу казначейських облігацій США ознаменувало початок нового бичачого ринку.
Підсумок
- Казначейство подвоїло ліміти викупу довгих облігацій до щонайменше $4 мільярдів за операцію, починаючи з 9 вересня 2026 року.
- Біткоїн зріс вище $80 000 після оголошення, хоча причинно-наслідковий зв'язок між цими подіями офіційно не доведений.
- Хейс назвав бичачий ринок біткоїна таким, що триває, і заявив, що Maelstrom досяг максимальних рівнів ризику портфеля.
- Казначейство прогнозує $739 мільярдів запозичень у третьому кварталі та залишок готівки на кінець вересня у розмірі $950 мільярдів за певних припущень.
- ФРС Нью-Йорка планує покупки на $10 мільярдів для управління резервами, окремо націлюючись на достатні банківські резерви цього місяця.
Хейс представив цей аргумент у своєму есе від 25 серпня Same Same But Different. Він пов'язав нещодавнє зростання біткоїна з рішенням міністра фінансів Скотта Бессента збільшити закупівлі довгострокових державних цінних паперів.
Казначейство підтвердило 19 серпня, що щонайменше подвоїть максимальний розмір певних викупів довгих облігацій для підтримки ліквідності. Ліміт зросте з $2 мільярдів до щонайменше $4 мільярдів за операцію з 9 вересня по 4 листопада.
Хейс описав цей крок як механізм додавання доларової ліквідності та зменшення тиску на довгострокові дохідності. Однак Казначейство заявляє, що програма підтримує ліквідність ринку, а не забезпечує монетарне стимулювання.
Зростання біткоїна після оголошення про викуп казначейських облігацій
Біткоїн зріс з рівня нижче $65 000 до оголошення до понад $80 000 25 серпня. Криптовалюта досягла внутрішньоденного максимуму вище $81 000, продовживши найсильніший тижневий ріст за кілька місяців.
Час підтверджує аргумент Хейса про те, що очікування пом'якшення фінансових умов сприяли біткоїну. Це не доводить, що оголошення про викуп спричинило все зростання. Притоки в ETF, ліквідації шортів та слабший долар також сприяли руху.
Спотові біткоїн-ETF у США зафіксували близько $517 мільйонів чистого притоку 19 серпня, що стало найсильнішим денним показником з початку травня. Потім ліквідації деривативів прискорили прорив, оскільки біткоїн підскочив вище $71 000 після оголошення Казначейства.
Дохідність 10-річних казначейських облігацій спочатку знизилася до приблизно 4,65%, тоді як дохідність 30-річних наблизилася до 5,20%. Згодом дохідності частково відновили це зниження, що свідчить про те, що оголошені обсяги викупів не змінили фундаментально побоювань ринку щодо запозичень та пропозиції боргу.
На момент публікації есе Хейса жодних покупок за розширеними лімітами не відбулося. Новий графік починається у вересні.
Хейс називає викупи джерелом доларової ліквідності
Хейс стверджував, що купівля старіших довгострокових цінних паперів може підвищити їхні ціни та знизити дохідності. На його думку, нижчі дохідності роблять ризиковані активи відносно привабливішими та спонукають капітал рухатися до біткоїна.
Він порівняв підхід Бессента з підходом колишньої міністерки фінансів Джанет Єллен, яка наприкінці 2023 року збільшила залежність від казначейських векселів. Хейс вважає, що ця стратегія допомогла перемістити залишки грошового ринку з овернайт-операцій зворотного РЕПО Федеральної резервної системи в ринкові цінні папери.
«Наступний бичачий ринок... щойно почався», — заявив Хейс, хоча викупи казначейства є операціями з управління боргом і не еквівалентні кількісному пом'якшенню Федеральної резервної системи.
Міністерство фінансів описує свої викупи як спосіб покращити ліквідність старіших цінних паперів та управляти своєю готівковою позицією. У своїй заяві про рефінансування від 5 серпня було дозволено до 38 мільярдів доларів на покупки для підтримки ліквідності протягом кварталу, поряд із до 25 мільярдів доларів на викупи для управління короткостроковою готівкою, згідно з заявою відомства.
Федеральний резервний банк Нью-Йорка окремо проводить близько 10 мільярдів доларів покупок для управління резервами протягом поточного місячного операційного періоду. Центральний банк заявляє, що ці покупки підтримують достатні резерви в банківській системі. Вони не є частиною програми викупу Міністерства фінансів.
Хейс раніше стверджував, що розширений механізм Федерального резерву для іноземних монетарних органів також може підтримати біткоїн, тимчасово збільшуючи доларову ліквідність.
Розгортання 1 трильйона доларів TGA залишається непідтвердженим
Хейс назвав Генеральний рахунок казначейства ще одним можливим джерелом купівельної спроможності. Рахунок містив приблизно 940 мільярдів доларів, згідно з повідомленнями, що посилаються на чиновників Міністерства фінансів.
Бессент заявив, що Міністерство фінансів могло б використати частину цих коштів для викупу облігацій, не змінюючи заплановані довгострокові аукціони з боргу. Однак уряд не оголосив про план розгортання всього залишку або не зобов'язався до покупок на 1 трильйон доларів.
Хейс назвав велике скорочення TGA "середнім шляхом", але масштаби та терміни залишаються спекулятивними.
Остання оцінка запозичень Міністерства фінансів передбачає залишок готівки у 950 мільярдів доларів на кінець вересня та 850 мільярдів доларів на кінець року. Воно очікує запозичити 739 мільярдів доларів у приватному секторі чистих ринкових боргових зобов'язань протягом липня-вересня та ще 628 мільярдів доларів протягом наступного кварталу, згідно з офіційним релізом.
Активне використання TGA могло б тимчасово розмістити більше готівки в приватній банківській системі. Його довгостроковий ефект залежав би від того, як швидко Міністерство фінансів відновить рахунок через нові випуски боргу.
Хейс очікує підвищення волатильності біткоїна
Хейс заявив, що Maelstrom перейшов до "максимального ризику", з великою експозицією на біткоїн, Ether, Ethena та Ether.fi. Він не розкрив розміри позицій або не надав незалежно перевірювані записи портфеля.
Він також попередив, що подальше зростання не запобіжить різким корекціям. Його погляд залишається ринковим прогнозом, а не гарантованим результатом, і оголошені операції Міністерства фінансів залишаються невеликими відносно ширшого ринку казначейських облігацій.
Наступна підтверджена політична віха — 9 вересня, коли набудуть чинності більші ліміти викупу довгих облігацій. Міністерство фінансів перегляне майбутні обсяги покупок під час наступного квартального рефінансування 4 листопада.
Інвестори зможуть порівняти фактичні результати викупу, дохідність казначейських облігацій, залишок TGA та показники біткоїна. Поки ці дані не з'являться, бичачий прогноз Хейса ґрунтується на очікуваному механізмі передачі ліквідності, а не на підтвердженому політичному зобов'язанні щодо монетарного пом'якшення.
