Крипторинок показав різке зростання біткоїна та кількох основних альткоїнів, але дані Cryptex Finance, що охоплюють 36 активів і приблизно 92% ринку цифрових активів, показують, що капітал залишається значною мірою сконцентрованим у біткоїні та Ethereum, незважаючи на зростання цін на всьому ринку.
Підсумок
- Індекс Cryptex з 36 активів зріс лише на 1,92% за останні сім днів, навіть якщо кілька основних криптовалют показали набагато більше зростання від своїх нещодавніх мінімумів.
- Джо Стікко сказав, що низька дисперсія цін свідчить про те, що криптовалюти рухаються разом, а не про те, що інвестори переміщують капітал між активами та секторами.
- Стікко сказав, що приблизно дев'ять із кожних десяти доларів, що надходять у регульовані криптопродукти під час однієї нещодавньої сесії, пішли на біткоїн та Ethereum.
- Приплив коштів у американські спотові біткоїн-ETF свідчить про інституційний попит, хоча Стікко сказав, що зростання вартості активів не слід плутати з новим капіталом, що надходить у фонди.
Співзасновник Cryptex Finance Джо Стікко розповів crypto.news, що участь у нещодавньому ралі поширилася на весь ринок, але розподіл капіталу не йшов тими ж темпами, залишаючи криптовалюти такими, що торгуються більше як єдина група, ніж як ринок, на якому інвестори обирають окремих переможців.
Ринковий індекс Cryptex становив 1 199,69, що майже на 20% вище базового рівня 1 000, встановленого 20 лютого. Індекс відстежує 36 активів у п'яти секторах, використовуючи ціни Coinbase, що дає Стікко більшу вибірку, ніж лише біткоїн або кілька основних альткоїнів.
Однак за останні сім днів індекс зріс лише на 1,92%. Стікко сказав, що ця цифра має значення, оскільки значна частина ралі, яке дало великі відсоткові прирости від нещодавніх мінімумів, відбулася протягом приблизно 72 годин між 19 і 21 серпня, після чого настало кілька днів відносно стабільних торгів.
«Вимірюйте від мінімуму — і ви отримаєте ралі. Вимірюйте за останній тиждень, що, як думає більшість читачів, їм повідомляють, — і ви отримаєте майже нічого», — сказав Стікко.
Прискорення біткоїна в цей період відбулося після значного зливу деривативів разом із відновленням спотового попиту. Раніше висвітлення ринку показало, що BTC стрибнув з нижче $65 000 до приблизно $69 500 19 серпня, коли понад $1 мільярд коротких позицій у криптовалюті було ліквідовано протягом години.
Прибутки крипторинку показують невелике розмежування між активами
Дисперсія цін в індексі Cryptex дає ще одну причину, чому Стікко не поспішає описувати ралі як повний обіг капіталу.
У день, виміряний Cryptex, найсильніший компонент зріс на 6,71%, тоді як найслабший впав на 1,49%. Незважаючи на охоплення 36 криптовалют із п'яти секторів, весь діапазон між найкращими та найгіршими показниками становив приблизно вісім відсоткових пунктів.
«Це не ринок, який відокремлює переможців від переможених. Це ринок, який рухається як єдиний блок», — сказав Стікко.
За словами Стікко, така низька дисперсія вказує на те, що спільний ринковий фактор піднімає криптовалюти разом, а не на те, що інвестори переміщують гроші між активами на основі індивідуальних фундаментальних показників.
Тим не менш, основні токени показали дуже різні заголовні прибутки, якщо вимірювати протягом ралі. Стікко оцінив семиденне зростання біткоїна приблизно в 14%, XRP — у 28%, а Solana — приблизно в 19%.
Розподіл капіталу не відповідав очевидному розкиду в ціновій динаміці. Домінування біткоїна залишалося на рівні близько 57–60%, залежно від використовуваного ринкового універсуму, тоді як Стікко навів показник індексу сезону альткоїнів нижче 40, що значно нижче рівня 75, який зазвичай використовується індексом для сигналізації про сезон альткоїнів.
Solana також залишалася більш ніж на 50% нижче свого рівня жовтня 2025 року, незважаючи на зростання приблизно на 19% протягом тижня, за словами Стікко.
«Участь розширилася. Розподіл — ні», — сказав він.
Інституційні потоки залишаються зосередженими на біткоїні та Ethereum
Регульовані інвестиційні продукти дають Стікко ще один спосіб відокремити зростання цін на криптовалюти від напрямку нового капіталу.
Під час однієї нещодавньої сесії в середу, за словами Стікко, американські спотові біткоїн-ETF отримали близько $232 мільйонів, тоді як Ether-ETF залучили приблизно $192 мільйони. Продукти XRP принесли близько $28 мільйонів, порівняно з приблизно $15 мільйонами для продуктів HYPE та $9 мільйонами для Solana.
За його підрахунками, близько дев'яти доларів з кожних десяти пішли в Bitcoin та Ethereum. Тижневі показники показали подібну концентрацію: Bitcoin отримав близько 71% потоків, а Ethereum ще 26%.
Концентрація відбувається навіть попри те, що американські спотові продукти допомогли підтримати відновлення Bitcoin. Попередній звіт про попит на ETF показав, що американські спотові Bitcoin ETF залучили приблизно 1,9 мільярда доларів протягом п'яти послідовних сесій притоку до 24 серпня, тоді як аналітики заявили, що після вимушеного закриття коротких позицій, яке допомогло прискорити початковий прорив, знадобиться продовження спотових покупок.
Стікко сказав, що подальша серія досягла восьми послідовних сесій чистого притоку в Bitcoin ETF на загальну суму близько 2,8 мільярда доларів, тоді як Ether ETF також зафіксували вісім позитивних сесій та понад 1 мільярд доларів притоку.
Притоки в Bitcoin ETF у серпні перевищили 3 мільярди доларів на момент його коментарів, що зробило цей місяць найсильнішим у 2026 році, за словами Стікко. Він сказав, що BlackRock поглинула велику частину попиту, включаючи близько 1,3 мільярда доларів протягом попереднього тижня.
«Вісім послідовних сесій регульованих спотових створень — це не те, що дає коротке стиснення», — сказав він.
Однак цифри ETF вимагають ще одного розрізнення при оцінці того, скільки нових інституційних грошей надійшло в Bitcoin.
Стікко сказав, що чисті активи, які утримують фонди, зросли з приблизно 77 мільярдів доларів у середині серпня до трохи більше 99 мільярдів доларів до вівторка, що становить збільшення приблизно на 22 мільярди доларів. Фактичні чисті притоки протягом восьмисесійної серії склали лише близько 2,8 мільярда доларів.
Більша частина різниці походить від зростання ціни Bitcoin, що збільшує вартість активів, які вже утримують фонди, сказав він, а не від того, що інвестори надали ще 22 мільярди доларів нового капіталу.
Раніше в серпні п'ять послідовних сесій притоку принесли приблизно 853,5 мільйона доларів у американські спотові Bitcoin ETF між 3 і 7 серпня, скасувавши виведення, зафіксовані протягом попереднього тижня.
Стікко також застеріг від розгляду серпня ізольовано. Він сказав, що спотові Bitcoin ETF втратили приблизно 5,4 мільярда доларів протягом першої половини 2026 року і залишалися приблизно на 2,5 мільярда доларів у негативній зоні за рік, незважаючи на останні притоки.
Попит на ETF є чіткішим, ніж позиціонування деривативів
Відокремлення інституційних покупок від кредитного плеча вимагає розгляду різних частин ринку, за словами Стікко.
Потоки ETF та глибина ринку вимірюють попит, тоді як ставки фінансування, базис ф'ючерсів та відкритий інтерес дають більше інформації про позиціонування трейдерів. Стікко сказав, що падіння відкритого інтересу разом із зростанням цін може вказувати на те, що короткі позиції закриваються, а не на вхід нових покупців.
Він відмовився характеризувати поточний відкритий інтерес як бичачий або ведмежий, оскільки загальнодоступні показники відрізнялися. Деякі набори даних вказують відкритий інтерес у Bitcoin, тоді як інші вимірюють його доларову вартість, що може давати різні тенденції, коли сам BTC різко рухається.
Глибина ринку створює подібну проблему. Стікко описав глибину як один із найкорисніших показників для інституційної участі, оскільки вона показує, скільки капіталу може увійти або вийти без суттєвого впливу на ринок.
«Ціна говорить вам, за якою ціною була здійснена остання угода. Глибина говорить вам, скільки коштуватиме наступна велика угода».
Доступні публічні дані про глибину не були достатньо актуальними, щоб Стікко міг впевнено сказати, скільки ліквідності відновилося. Натомість він вказав на пошкодження після події делевериджу в жовтні 2025 року, коли, за його оцінками, було ліквідовано від 10 до 20 мільярдів доларів позицій з кредитним плечем, а глибина ринку Bitcoin на основних майданчиках впала більш ніж на 90% протягом дня.
Маркет-мейкери згодом зменшили залишкову ліквідність після того, як потрапили в пастку з запасами, коли хеджі були примусово закриті, за словами Стікко, залишивши книги заявок найтоншими з 2022 року.
Для Стікко інституційна сторона криптовалют розвивалася швидше, ніж ліквідність, що підтримує базовий ринок.
Політика США та умови казначейства залишаються частиною ралі
Макроекономічні умови також відіграли важливу роль в останньому зростанні, за словами Стікко, який вказав на рішення Міністерства фінансів США від 19 серпня збільшити викуп довгострокових боргових зобов'язань як важливий каталізатор.
Казначейство подвоїло максимальний розмір певних програм зворотного викупу для підтримки ліквідності на довгому кінці кривої з 2 мільярдів доларів до щонайменше 4 мільярдів доларів за операцію. Оголошення Казначейства супроводжувалося падінням довгострокових дохідностей та зростанням біткоїна на 8,2% від внутрішньоденного мінімуму близько 64 100 доларів до приблизно 69 500 доларів менш ніж за 12 годин.
Стікко зазначив, що тісний зв'язок біткоїна з акціями програмного забезпечення під час цього руху показує, наскільки криптовалюта стала більш пов'язаною з макроекономічними умовами США. Коли пізніше змінилися очікування щодо процентних ставок і короткострокові дохідності зросли, біткоїн втратив частину прибутків, хоча законодавча ситуація у Вашингтоні суттєво не змінилася.
Конгрес є ще однією змінною для американських інвесторів. Стікко вказав на Закон CLARITY, який встановив би законодавчий розподіл відповідальності між SEC та CFTC щодо частин ринку цифрових активів і створив би федеральну структуру, що впливає на біржі, брокерів, дилерів та зберігання.
Банківський комітет Сенату просунув законопроект 15-9 у травні, при цьому демократичні сенатори Рубен Гальєго та Анджела Алсбрукс приєдналися до республіканців. Стікко, який був присутній на розгляді в рамках політичної роботи Cryptex, сказав, що обидва демократи тоді чітко заявили, що їхні голоси в комітеті не гарантують підтримку на засіданні Сенату без прогресу щодо невирішених положень.
Голосування щодо закриття дебатів 15 вересня вимагає 60 голосів для просування законопроекту. Попереднє висвітлення переговорів визначило етичні правила, винагороди за стейблкоїни та положення про фінансові злочини серед питань, які ще не вирішені перед процедурним голосуванням.
Щодо регульованих індексних продуктів, Стікко особливо вказав на положення, що стосуються реєстрації цифрових товарних бірж, брокерів та дилерів у CFTC. Вимоги до капіталу, сегрегації активів, нагляду та захисту клієнтів можуть збільшити кількість регульованих майданчиків, здатних підтримувати активи, що використовуються в біржових продуктах, сказав він.
Стікко також назвав положення про зберігання та зміни, що впливають на фінансові холдингові компанії, потенційно важливими для інституцій, стверджуючи, що законодавча класифікація цифрових активів дала б постачальникам індексів більше впевненості, ніж покладання на інтерпретації агентств, які майбутні регулятори можуть змінити.
Однак політичні очікування ослабли, навіть коли ціни на криптовалюти зросли. Стікко сказав, що шанси на прийняття Закону CLARITY у 2026 році за даними Polymarket впали з приблизно 82% у лютому до близько 25% наприкінці серпня, тоді як Galaxy Research оцінює ймовірність ближче до 10%.
Голосування 15 вересня також припаде на перший день засідання Федеральної резервної системи 15-16 вересня, що залишає дві великі політичні події США, заплановані в один і той же період.
Неврегульовані переговори в Сенаті включають етичні правила та правила щодо конфлікту інтересів, що стосуються державних посадовців, можливі додаткові повноваження для генеральних прокурорів штатів щодо забезпечення виконання законів, положення про незаконні фінанси та заперечення банківської галузі проти виплати відсотків на залишки стейблкоїнів криптобіржами, за словами Стікко.
