Токенізоване золото глибше увійшло в криптокредитування після того, як борг XAUT на Aave досяг стелі у 25 мільйонів доларів, а Arch Lending додав кредити під заставу двох найбільших золотих токенів.
Підсумок
- Стеля боргу XAUT у 25 мільйонів доларів на Aave була повністю використана, перш ніж додаткові потужності заповнилися протягом 24 годин.
- Хіманшу Сахай з Arch заявив, що інвестори все частіше хочуть використовувати токенізоване золото, а не пасивно тримати його.
- Arch тепер приймає PAXG та XAUT як заставу для кредитів з LTV до 75%.
- Позичальники зберігають свою експозицію на золото, але стикаються з відсотковими, ліквідаційними, кастодіальними ризиками та ризиками емітента.
Співзасновник і технічний директор Arch Хіманшу Сахай розповів crypto.news, що попит на кредити під токенізоване золото показує, що власники починають ставитися до цих активів як до корисних частин цифрової фінансової системи, а не лише як до способу відстеження цін на золото.
«Найцікавіше в попиті, який ми бачимо навколо токенізованого золота, це те, що люди не просто розглядають ці активи як спосіб отримати експозицію на ціну золота. Вони все частіше дивляться на них як на щось, що можна використати в ширшій криптофінансовій системі».
Попит, зафіксований на Aave, є одним із прикладів. Наприкінці січня ринок XAUT децентралізованого кредитного протоколу досяг своєї стелі боргу у 25 мільйонів доларів, згідно з оцінкою Chaos Labs.
Chaos Labs рекомендував підвищити стелю до 30 мільйонів доларів після виявлення попиту на використання XAUT як застави для запозичень у стейблкоїнах. Протягом кількох днів ризик-менеджер повідомив, що додаткові потужності заповнилися менш ніж за 24 години, і запропонував поетапне збільшення до 36 мільйонів, 43 мільйонів і, зрештою, до 50 мільйонів доларів.
Попит на Aave випробував потужності кредитування токенізованого золота
Хоча активність на Aave показала, що інвестори готові брати кредити під заставу токенізованого золота, Chaos Labs виявив, що ринок був висококонцентрованим. У лютневій оцінці зазначено, що найбільша позиція становила понад 75% всього боргу, забезпеченого XAUT.
У тому ж звіті фактори здоров'я користувачів описувалися як помірно безпечні, а ліквідність XAUT та відносно консервативна волатильність враховувалися при оцінці ризику ліквідації. Aave розмістив XAUT у режимі ізоляції, що запобігає використанню активу для запозичень більш волатильних токенів.
Початкові параметри дозволяли користувачам позичати до 70% вартості своєї застави XAUT, тоді як ліквідація могла початися на рівні 75%. Ця домовленість розглядала XAUT лише як заставу, тобто користувачі могли надавати його для підтримки боргу, але не могли позичати сам золотий токен.
Сахай описав січневу активність як більш значущу, ніж разовий стрибок, оскільки додаткові потужності також були швидко використані. За його словами, попит свідчить про те, що «сама застава стає корисною».
Поточні баланси вимагають окремого прочитання від січневого епізоду. Сторінка резерву Ethereum v3 на Aave нещодавно показала близько 70 мільйонів доларів у XAUT, наданих як застава, але без боргу, забезпеченого XAUT, згідно з даними, наданими Сахаєм. Він сказав, що попередні запозичення слід розглядати як історичний доказ готовності використовувати актив, а не як опис поточного боргового балансу Aave.
Нещодавня активність також вийшла за межі кредитування. Серпневий звіт CoinShares показав, що депозити реальних активів потроїлися до 7,4 мільярда доларів, навіть коли активність DeFi знизилася, причому XAUT і PAXG забезпечували більшу частину виміряної спотової активності. Як повідомлялося раніше цього місяця, трейдери використовували ці два токени для зміни своєї експозиції на золото, коли ціни на золото рухалися.
Токенізоване золото дозволяє власникам позичати без продажу
Для інвесторів, які все ще хочуть мати експозицію на золото, Сахай сказав, що запозичення та продаж задовольняють різні фінансові потреби. Продаж закриває позицію, тоді як забезпечений кредит надає грошові кошти або стейблкоїни без необхідності негайно відмовлятися від активу.
«Якщо інвестор продає свою експозицію на золото, він вийшов з позиції», — сказав Сахай. «Запозичення дозволяє їм отримати ліквідність, зберігаючи експозицію на базовий актив».
Токенізація зменшує деякі практичні бар'єри, оскільки застава вже існує в блокчейні. Власникам не потрібно транспортувати фізичне золото в кредитну угоду або організовувати окреме зберігання перед пошуком кредиту.
PAXG та XAUT кожен представляють вимогу, пов'язану з фізичним золотом, хоча їхні правові та операційні структури відрізняються. Paxos заявляє, що один PAXG представляє одну тройську унцію золота стандарту London Good Delivery, що зберігається у професійних сховищах. Tether заявляє, що один XAUT представляє одну тройську унцію золота, що зберігається у Швейцарії.
28 серпня на веб-сайті Tether ринкова капіталізація XAUT становила приблизно 3,27 мільярда доларів, тоді як CoinGecko оцінював PAXG приблизно в 1,93 мільярда доларів. Ці цифри дають двом продуктам сукупну ринкову вартість приблизно 5,2 мільярда доларів.
Токенізоване золото раніше досягло ще одного рубежу в березні, коли Tether розгорнув XAUT на BNB Chain. Розширення BNB Chain надало токену ще одну розрахункову мережу поряд з існуючою інфраструктурою, при цьому кожна одиниця залишалася прив'язаною до унції фізичного золота.
Сахай застеріг, що цифровий доступ не усуває небезпек, створюваних боргом. На його думку, кредитна послуга все одно потребує відповідних лімітів LTV, заходів зберігання та контролю за ризиками, оскільки застава може бути ліквідована, коли її вартість більше не покриває непогашену позику.
«Той факт, що актив може бути використаний як застава, не означає, що його слід агресивно використовувати з кредитним плечем», — сказав він.
Золото та біткоїн задовольняють різні потреби в заставі
Замість того, щоб представляти токенізоване золото як заміну біткоїну, Сахай сказав, що ці активи пропонують різні характеристики позичальникам і кредиторам.
Біткоїн має більш усталену ліквідність на крипторинках і відіграє центральну роль як рідний цифровий актив. Однак золото має набагато довшу історію як засіб збереження вартості та історично зазнавало меншої волатильності цін, ніж біткоїн, за словами Сахая.
Токени, забезпечені золотом, можуть тому привабити інвесторів, які хочуть позичати в блокчейні, не беручи на себе такий самий рівень спрямованого ризику, пов'язаного з біткоїном. Блокчейн-токен все одно несе ризики, пов'язані з його емітентом, зберігачем, смарт-контрактом та умовами погашення, навіть якщо базовий злиток рухається менш різко, ніж BTC.
«Я не думаю, що токенізоване золото замінює біткоїн як заставу. Я думаю, що воно розширює спектр активів, які можуть підтримувати крипто-нативну ліквідність».
Його коментарі слідують за попереднім інтерв'ю, в якому він визначив кваліфіковане зберігання, нульову регіпотеку та чіткі правила застави як запобіжні заходи для позик під цифрові активи. Обговорення зберігання також охоплювало маржинальні вимоги та ліквідації, які можуть змусити продаж, коли позичальники не додають заставу або не зменшують свій борг.
Arch додав позики, забезпечені PAXG та XAUT
У межах цього ринку, що розвивається, Arch Lending почав приймати PAXG та XAUT як заставу з LTV до 75%, згідно з інформацією, наданою компанією. Anchorage Digital зберігатиме закладені токени.
Arch заявляє, що не здійснює регіпотеку застави позичальника, тобто активи не передаються іншій стороні для отримання доходу. На його веб-сайті зазначено, що Anchorage зберігає заставу в сегрегованих гаманцях, і що Arch використовує часткові ліквідації, призначені для продажу лише суми, необхідної для відновлення здоров'я позики.
На публічному веб-сайті компанії ще не додано PAXG та XAUT до відображуваного списку підтримуваних активів, який все ще називає BTC, ETH та SOL і показує LTV до 60% для існуючих позик. Тому ліміт 75% та підтримка обох золотих токенів походять з нової інформації про продукт компанії.
Конкуренти вже пропонують частини цієї ж послуги. Nexo заявляє, що відповідні клієнти можуть позичати під PAXG або XAUT, залежно від місця розташування та вимог до облікового запису, тоді як YouHodler та CoinRabbit рекламують продукти, забезпечені PAXG. Ledn оголосив про кредитування під XAUT у червні, але заявив, що послуга стане доступною пізніше у 2026 році.
Позичальники в США стикаються з питаннями оподаткування, доступу та ліквідації
Для американських інвесторів позика під актив, що подорожчав, зазвичай відрізняється від його продажу, оскільки Служба внутрішніх доходів розглядає продаж або інше відчуження як подію, що вимагає від власника розрахунку приросту капіталу або збитку. Позика не передбачає такого ж негайного відчуження, хоча продаж застави кредитором може мати податкові наслідки.
Індивідуальні обставини, структури позик та події ліквідації можуть впливати на звітність, і IRS радить власникам цифрових активів вести записи транзакцій та консультуватися з кваліфікованим податковим фахівцем за необхідності.
Arch діє легально як ChainFi Inc. і надає кредити позичальникам у США за номером NMLS 2637200. У його розкриттях зазначено, що доступність продуктів і відсоткові ставки залежать від юрисдикції, типу кредиту та суми основного боргу.
Згідно з поточними обмеженнями штату, кредити недоступні для окремих мешканців Каліфорнії, Делаверу, Гаваїв, Меріленду, Міссісіпі, Монтани, Невади, Північної Дакоти, Род-Айленду, Південної Кароліни та Вермонту. Arch також вимагає від позичальників проходити перевірку особи перед передачею застави та отриманням USD або USDC.
