比特币未平仓合约暴跌至12%，逼空行情是否已结束？

加密货币保证金头寸以您正在交易的资产作为抵押，因此当价格下跌时，您的缓冲会在交易对您不利的瞬间缩小——这种反馈循环可能在市场波动最剧烈时触发追加保证金。相比之下，稳定币保证金头寸以美元计价，因此当交易波动时，抵押品能保持其价值。

交易者只是选择了更稳定的浮动。

向稳定币的转变反映了更广泛的衍生品市场是如何成熟的。本月，Coinbase 通过 Hyperliquid 在英国开启了衍生品交易，最高提供 50 倍杠杆；随着加息押注消退，比特币 ETF 在五天内吸引了 8.54 亿美元；Strategy 公司也减持了其比特币持仓——这些都是机构资金流动的迹象，而这些资金往往以美元结算，而非以币结算。

这一切都没有在本周冷却现货需求。比特币从大约 57,000 美元反弹，周收盘接近 79,175 美元，今日上涨约 1.88%，此前数月一直在 60,000 美元至 68,000 美元之间低波动徘徊。

也就是说，这些事件之间并不存在因果关系。

24小时的清算数据堪称教科书式的空头挤压：共蒸发5.7008亿美元，空头损失更为惨重，达3.296亿美元，而多头损失为2.4048亿美元；随着价格攀升，损失如滚雪球般扩大，其中比特币以2.9541亿美元的清算额居首，而Bitget上一笔1.0354亿美元的BTC仓位成为最大单笔爆仓，数据来源于CoinGlass数据。

但这次挤压和抵押品转变并不是同一个故事，即使它们显示了加密货币市场的当前状态。稳定币保证金多年来一直是主导结构，但趋势一直朝着一个方向发展：美元抵押品正在稳步取代加密货币作为杠杆押注的支撑。

更广泛地进入法币市场只会增加寻求交易加密货币的投资者的敞口，这反过来又使得该币在破坏性交易后不易受到重大价格波动的影响。

然而，对于市场而言，杠杆就是杠杆，无论其背后是什么——美元保证金并没有导致本周的清算，也不会阻止下一次清算。仅基于这些数据，比特币的挤压可能还没有结束。这两个数据点支持了这一点，即使它们是独立的。一个是市场的缓慢架构，另一个是其日常波动的噪音。