Coinbase已将四种1:1背书的美国股票产品引入Base，使符合条件的非美国投资者能够全天候交易苹果、英伟达、Meta和Alphabet的敞口。
摘要
- 四种Coinbase代币化股票已在Base上以该网络的B20标准推出。
- 每个代币代表在隔离的受监管托管中持有的真实股份的实益权益。
- 符合条件的持有者可以交易这些代币，或在基于Base的借贷和DeFi协议中使用受支持的产品。
- 这些证券仍不对美国人开放，且未根据美国证券法注册。
Base在8月25日的公告中表示，Coinbase代币化股票现已原生上线以太坊二层网络，将此前由交易所提供的产品转移至开放的链上环境。
初始列表包括代码为NVDAc的英伟达、代码为METAc的Meta、代码为AAPLc的苹果，以及代码为GOOGLc的Alphabet。Base为每种资产发布了单独的招股说明书和合约地址，并要求用户在购买前核实地址，因为官方列表之外的代币并非由Coinbase发行。
Coinbase代币化股票采用实益所有权结构
在该产品的法律结构下，每个B20代币代表标的股份的实益权益，而非仅跟踪其市场价格的合成合约。
由Coinbase控制、在阿布扎比全球市场注册成立的Coinbase Onchain SPV Ltd.正式发行这些证券。根据英伟达招股说明书，金融服务监管局于8月4日根据ADGM规则批准了该文件。
对于发行的每个代币，该特殊目的公司最初通过隔离托管账户持有一股对应的股份。招股说明书将Alpaca Securities（一家在SEC注册的经纪交易商，同时也是FINRA和SIPC成员）列为负责买卖和持有标的股票的经纪商和托管人。
根据文件，存入的股份以信托方式为代币持有者持有。在ADGM法律下信托安排有效的前提下，如果特殊目的公司破产或资不抵债，这些资产将不构成发行人财产的一部分。
Base将这些代币描述为提供对上市公司直接经济敞口的实益权益。尽管Coinbase已将该结构宣传为“真正的1:1背书的代币化股票”，但招股说明书区分了实益敞口与作为每股标的股份合法所有者的直接登记。
持有者也不会自动获得标的公司的投票权。文件指出，经过验证或“既得”的持有者可以向发行人发送投票指示，发行人可能根据适用法律、时间限制和实际限制，尝试代表他们投票托管股份。
7月，crypto.news报道了Base的准备工作，此前网络创始人Jesse Pollak承认Robinhood率先将股票相关产品置于兼容以太坊的环境中。
“我们在Base上落后了，我对此感到沮丧，”Pollak当时表示，并补充说公司即将推出1:1背书的股票。
B20将代币化股票引入Base DeFi
一旦作为B20代币发行，股票产品可以存放在自我托管钱包中，并与受支持的去中心化应用交互。Base将Aerodrome列为代币化股票流动性提供方，而Aave、Morpho和Euler提供或计划提供借贷功能。
其他列出的集成包括用于代币兑换的0x、1inch、KyberSwap和CoW Swap。Chainlink提供价格数据基础设施，而LI.FI和Jumper支持与跨链转账和兑换相关的服务。
此类集成允许一个代币在多个应用之间流转。例如，符合条件的持有者可以通过去中心化交易所交易股票代币，随后在受支持的借贷市场中将其用作抵押品，具体取决于每个协议的规则和可用性。
交易可以在美国交易所常规时间之外继续进行，包括周末和美国市场假日。在纳斯达克或纽约证券交易所上市的传统股票仍在其既定交易时段内交易，这意味着当标的证券的主要市场关闭时，去中心化平台上的价格可能会变动。
Base表示，未来几周将推出更多股票代码，但需获得监管批准。新上市将使用相同的B20框架，允许已集成该标准的应用程序支持后续资产，而无需为每只股票构建单独的系统。
此次推出之前，Coinbase在6月推出了与NVIDIA、Alphabet、Strategy、BitMine和SpaceX相关的代币化敞口。当时，Coinbase表示其产品将支持与标的股票相关的链上交易、赎回和分配。
股息在税后和费用后自动再投资
招股说明书并未规定以现金形式直接向持有人支付股息。相反，发行人通常将从标的公司收到的分配再投资于额外股份，通过调整存款比率增加每个代币所代表的标的股权数量。
在再投资之前，该结构适用美国预扣税。根据NVIDIA的文件，支付给非美国持有人的股息目前需缴纳30%的预扣税率，除非适用的税收协定降低该税率。
发行人还收取相当于股息或其他分配总额5%的分配费（在预扣税和再投资之前）。公司行为、费用和其他成本也可能随时间改变存款比率。
经过验证的持有人可以请求以标的股票、美元或接受的稳定币（如USDC）进行赎回。赎回费率为0.05%，而发行人、经纪商和托管人可能会在处理请求前进行身份、反洗钱、制裁和司法管辖区检查。
赎回不同于在提交订单时以显示的价格立即出售标的股票。招股说明书警告称，合规审查、结算程序和市场交易可能会延迟付款，而出售后收到的价格可能与持有人提交订单时的可用价值不同。
通过不受监管的DeFi市场获得代币的用户可能仍处于“未归属”状态，直到他们满足发行人的合规要求。根据文件，未归属持有人不能赎回其代币、获得标的股票或提交投票指示。
美国投资者无法访问Base股票代币
尽管代表美国上市公司的股票，但Base上的Coinbase代币化股票不对美国人开放。这些证券尚未根据1933年《证券法》或任何美国州证券监管机构注册。
Coinbase根据S条例提供这些产品，该条例是美国证券交易委员会对在美国境外进行的某些证券交易的注册豁免。招股说明书禁止在美国境内或为美国人的账户或利益发行、出售或交付这些代币。
美国客户可以单独使用Coinbase的受监管经纪服务进行传统股票和交易所交易基金交易。Coinbase Capital Markets通过FINRA成员经纪商提供这些证券，执行、清算和托管由Apex Clearing处理，但该安排与Base上可用的B20产品是分开的。
美国以外的竞争持续增长。8月份的代币化市场比较显示，Token Terminal追踪的总价值接近27亿美元，其中Ondo Finance在发行人中领先，而Binance bStocks和xStocks各自持有超过6亿美元。
另一项7月份交易量分析发现，代币化股票交易当月增长了288%，尽管代币化QQQ产品占据了大部分去中心化二级市场活动。
Coinbase的招股说明书警告称，持有人可能损失全部投资，且代币价格可能因流动性、市场关闭或中断而与标的股票产生偏差。它还指出，SIPC规则并未直接涉及托管结构，这使得在Alpaca破产时，保护措施是分别适用于每个持有人还是仅在发行人层面存在不确定性。
