加密市场“整体联动”上涨，但资金仍集中：Cryptex联合创始人

加密货币市场在比特币和几种主要山寨币上出现了大幅上涨，但覆盖36种资产、约占数字资产市场92%的Cryptex Finance数据显示，尽管市场价格全面上涨，资本仍高度集中在比特币和以太坊上。

Cryptex Finance联合创始人Joe Sticco告诉crypto.news，近期涨势的参与已扩散至整个市场，但资本配置并未以同样的速度跟进，导致加密货币更像一个整体在交易，而非投资者挑选个别赢家的市场。

Cryptex的市场指数报1199.69点，较2月20日设定的1000点基准水平高出近20%。该指数使用Coinbase定价，追踪五个板块的36种资产，为Sticco提供了比仅看比特币或少数主要山寨币更大的样本。

然而，在过去七天内，该指数仅上涨了1.92%。Sticco表示，这一数字很重要，因为从近期低点产生大幅百分比涨幅的大部分涨势发生在8月19日至21日之间的大约72小时内，随后是几天的相对平稳交易。

“从低点衡量，你会看到涨势。衡量过去一周，这是大多数读者认为他们被告知的，你几乎什么也得不到，”Sticco说。

比特币在那段时期的加速上涨是在衍生品市场大幅清算和现货需求复苏之后出现的。早前的市场报道显示，8月19日，随着超过10亿美元的加密货币空头头寸在一小时内被清算，BTC从65,000美元以下跳升至约69,500美元。

加密市场涨幅显示资产之间几乎没有分化

Cryptex指数内的价格离散度为Sticco不愿将此次涨势描述为全面资本轮换提供了另一个原因。

在Cryptex衡量的当天，表现最强的成分股上涨了6.71%，而最弱的下跌了1.49%。尽管覆盖了来自五个板块的36种加密货币，但最佳和最差表现者之间的整个范围仅为约八个百分点。

“这不是一个区分赢家和输家的市场。这是一个整体移动的市场，”Sticco说。

据Sticco称，如此低的离散度表明，一个共同的市场因素正在推动加密货币一起上涨，而非投资者根据个别基本面在资产之间转移资金。

然而，主要代币在涨势期间衡量时产生了非常不同的头条回报。Sticco将比特币的七天涨幅定为约14%，XRP为28%，Solana约为19%。

资本配置并未与价格表现的明显差异相匹配。比特币的主导地位保持在57%至60%左右，具体取决于所使用的市场范围，而Sticco引用的山寨币季节指数读数低于40，远低于该指数通常用于指示山寨币季节的75水平。

据Sticco称，Solana尽管本周上涨了约19%，但仍比2025年10月的水平低50%以上。

“参与度扩大了。配置没有，”他说。

机构资金流仍集中在比特币和以太坊

受监管的投资产品为Sticco提供了另一种区分加密货币价格上涨与新资本流向的方法。

在最近一个周三的交易时段，Sticco表示，美国现货比特币ETF获得了约2.32亿美元，而以太坊ETF吸引了约1.92亿美元。XRP产品带来了约2800万美元，相比之下，HYPE产品约为1500万美元，Solana为900万美元。

根据他的计算，每十美元中就有近九美元流入了比特币和以太坊。周度数据也显示出类似的集中度，比特币约占资金流入的71%，以太坊占另外的26%。

这种集中度出现之际，美国现货产品帮助支撑了比特币的复苏。此前一份关于ETF需求的报告发现，截至8月24日，美国现货比特币ETF在连续五个交易日净流入中累计吸引了约19亿美元，而分析师表示，在强制空头回补帮助加速初步突破后，需要持续的现货买盘。

Sticco表示，随后的连涨已持续八个交易日，比特币ETF净流入总额约为28亿美元，而以太坊ETF也录得八个正交易日，资金流入超过10亿美元。

据Sticco称，截至他发表评论时，8月份比特币ETF的资金流入已超过30亿美元，使其成为2026年最强劲的月份。他表示，贝莱德吸收了其中很大一部分需求，包括前一周约13亿美元的资金流入。

“连续八个交易日的受监管现货创建不是空头挤压所能产生的。”他说。

然而，在评估有多少新的机构资金进入比特币时，ETF数据还需要另一个区分。

Sticco表示，这些基金持有的净资产已从8月中旬的大约770亿美元攀升至周二略高于990亿美元，增加了约220亿美元。在连续八个交易日期间，实际净流入总额仅为约28亿美元。

他说，差异的大部分来自比特币价格上涨增加了基金已持有资产的价值，而不是投资者提供了额外的220亿美元新资本。

8月早些时候，连续五个交易日的资金流入在8月3日至8月7日期间为美国现货比特币ETF带来了约8.535亿美元，扭转了前一周的撤资。

Sticco还告诫不要孤立地看待8月份。他表示，现货比特币ETF在2026年上半年损失了约54亿美元，尽管最近有资金流入，但今年仍处于约25亿美元的负值区域。

ETF需求比衍生品持仓更清晰

Sticco表示，将机构购买与杠杆分开需要观察市场的不同部分。

ETF资金流和市场深度衡量需求，而资金费率、期货基差和未平仓合约则提供更多关于交易者持仓的信息。Sticco表示，未平仓合约下降而价格上涨可能表明空头正在平仓，而不是新买家进入。

他拒绝将当前的未平仓合约描述为看涨或看跌，因为公开可用的读数不同。一些数据集以比特币为单位引用未平仓合约，而另一些则衡量其美元价值，当BTC本身大幅波动时，这可能会产生不同的趋势。

市场深度也存在类似问题。Sticco将深度描述为衡量机构参与度最有用的指标之一，因为它显示了在不实质性影响市场的情况下可以进出多少资金。

“价格告诉你最后一笔交易的价格。深度告诉你下一笔大交易的成本。”

可用的公开深度数据不够及时，Sticco无法自信地说流动性恢复了多少。他转而指出了2025年10月去杠杆事件后的损害，当时他估计约100亿至200亿美元的杠杆头寸被清除，比特币在主要交易所的盘口深度日内下降超过90%。

据Sticco称，做市商在因对冲被强制平仓而持有库存后，随后减少了挂单流动性，使订单簿处于自2022年以来最薄弱的水平。

因此，在Sticco看来，加密的机构方面发展速度超过了支撑基础市场的流动性。

美国政策和国债状况仍是涨势的一部分

据Sticco称，宏观经济状况在最近的上涨中也发挥了重要作用，他指出美国财政部8月19日决定增加长期债务回购是一个重要的催化剂。

美国财政部将某些长期流动性支持回购的最大规模从每次操作20亿美元提高至至少40亿美元。财政部的公告发布后，长期收益率下降，比特币在不到12小时内从约64,100美元的盘中低点上涨8.2%，至约69,500美元。

Sticco表示，比特币在此次波动中与软件股的紧密关系表明，加密货币已与美国宏观状况更加紧密相连。随着利率预期后来发生变化，短期收益率上升，比特币回吐了部分涨幅，尽管华盛顿的立法局势并未发生实质性变化。

国会为美国投资者带来了另一个变量。Sticco提到了《清晰法案》，该法案将为美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）在数字资产市场的部分领域建立法定的职责分工，并创建一个影响交易所、经纪商、交易商和托管的联邦框架。

参议院银行委员会在5月以15比9的投票结果推进了该立法，民主党参议员鲁本·加列戈和安吉拉·奥尔斯布鲁克斯加入了共和党阵营。Sticco作为Cryptex政策工作的一部分出席了该法案的审议会议，他表示，两位民主党人当时都明确表示，如果未解决的分歧没有进展，他们在委员会的投票并不能保证在参议院全体会议上的支持。

9月15日的终结辩论投票需要60票才能推动该立法。此前对谈判的报道指出，在程序性投票之前，道德规则、稳定币奖励和金融犯罪条款等问题仍未解决。

对于受监管的指数产品，Sticco特别提到了涵盖数字商品交易所、经纪商和交易商的CFTC注册条款。他表示，资本、资产隔离、监控和客户保护要求可能会增加能够支持交易所交易产品中资产的受监管场所数量。

Sticco还提到，托管条款和影响金融控股公司的变更可能对机构具有重要意义，同时他认为，对数字资产的法定分类将为指数提供商提供比依赖未来监管机构可能更改的机构解释更多的确定性。

然而，尽管加密货币价格上涨，政策预期已经减弱。Sticco表示，Polymarket上《清晰法案》在2026年成为法律的概率已从2月份的约82%降至8月底的约25%，而Galaxy Research认为该概率更接近10%。

9月15日的投票也将落在美联储9月15日至16日会议的第一天，这意味着同一时期将有两项重大美国政策事件。

据Sticco称，参议院未解决的谈判包括涉及政府官员的道德和利益冲突规则、州总检察长可能的次级执法权、非法金融条款以及银行业对加密货币交易所就稳定币余额支付收益的反对意见。