XPlace CEO：数字财富需要更安全的流动性路径

XPlace首席执行官Artem Ponomarev呼吁建立更安全的加密资产抵押借贷工具，因为DeFi借贷协议锁定的总价值已超过420亿美元。

数字财富平台XPlace的创始人兼首席执行官Artem Ponomarev告诉crypto.news，数字资产服务必须超越帮助人们积累财富，并为他们提供负责任的使用方式。

“我认为我们正在进入一个阶段，问题不再仅仅是人们是否会拥有数字资产，而是他们实际上能用所积累的财富做什么，”Ponomarev说。

他的评论聚焦于抵押借贷，这种借贷方式允许投资者质押比特币、其他加密资产或代币化证券以换取流动性。与直接出售不同，这种安排让借款人保持对质押资产的敞口，除非其价值跌至足以触发清算的水平。

数字财富需要金融领域已有的工具

Ponomarev将这种模式与用房产或证券抵押借款进行了比较，这是传统财富管理中的常见服务。当投资者需要现金但不想出售为长期回报而持有的头寸时，他们会使用证券支持信贷。

“在传统金融中，用资产抵押借款是完全正常的，”他说。“投资者用证券或房产抵押借款，因为他们不一定每次需要流动性时都想出售长期头寸。”

美国金融业监管局将证券支持信贷额度描述为一种贷款，使用投资账户中持有的资产作为抵押。根据FINRA的投资者指南，当抵押证券价值低于要求水平时，贷款人可能要求追加抵押品或出售质押证券。

Ponomarev预计，随着更多个人财富进入比特币、其他加密资产和代币化股票，数字资产持有者将寻求类似的灵活性。他说，投资者应该能够将这些资产作为同一财务状况的一部分进行管理，而不是为加密资产、股票和日常支出维护独立的系统。

“如果某人持有比特币和代币化股票，这些资产应该能够构成同一财务图景的一部分，并在用户每次想消费时无需出售即可提供流动性。”

市场数据显示，加密资产抵押信贷已经有相当规模的活动。DefiLlama的借贷仪表板显示，在571个跟踪协议中锁定了约420.6亿美元，其中Aave持有约147.4亿美元。Aave上的活跃贷款约为112.6亿美元。

新资产也在进入链上信贷市场。8月，XRP通过Flare的FXRP和Sentora策划的Morpho金库进入以太坊借贷，允许持有者在不出售其XRP敞口的情况下借入Ripple USD。

代币化股票可能扩大可用抵押品

代币化股票通过在区块链网络上放置股票的代表来增加另一种潜在的抵押品来源。RWA.xyz记录显示，截至8月18日，代币化股票的分发价值为23.4亿美元，而其总的分发现实世界资产价值为382.1亿美元。

该类别中的产品并不总是给买家相同的法律权利。一些代币代表证券的直接或受益所有权，而另一些则提供仅跟踪资产价格的合成敞口。

美国过户代理在7月份提出了这一区别，当时他们寻求更严格的美国证券交易委员会规则来监管第三方代币。大陆股票转让与信托公司和证券转让协会认为，未经发行人参与而创建的产品可能使持有人无法获得投票权、所有权主张或标准的投资者保护。

波诺马廖夫的提议将要求借贷系统确定哪些资产可以作为抵押品，以及如何验证其所有权、托管和市场价值。仅跟踪股票价格的代币可能与连接到发行人官方股东名册的代币化股票具有不同的法律和流动性风险。

美国证券交易委员会在1月份解决了这一区别。在其代币化证券声明中，该机构表示股票、债券、票据、期权和其他证券可以代币化，但其数字格式并不改变联邦证券法的适用。

自那以后，受监管的美国市场运营商已将代币化证券更接近现有交易系统。美国证券交易委员会在3月批准了纳斯达克的代币化证券框架，允许符合条件的证券及其代币化形式共享相同的股票代码、CUSIP、股东权利和订单簿。

纽约证券交易所也根据存托信托公司的试点项目提出了代币化证券规则。根据该交易所的文件，符合条件的代币将保留其所代表的传统证券的权利和特权，同时继续使用现有的清算和结算安排。

加密支持的贷款依赖于清算控制

根据美国监管机构和国际金融机构的说法，获得流动性会在抵押品价值下跌时带来损失。FINRA警告称，证券支持的借款人可能面临维持保证金通知、强制资产出售和可变利息费用。

加密抵押品增加了全天候的价格变化和自动清算。国际清算银行在一份关于DeFi风险的报告中表示，去中心化贷款往往过度抵押，因为借款人可能是匿名的，且质押资产可能高度波动。

在这种系统下，当抵押品价值跌破指定比率时，协议可以自动出售抵押品。出售偿还了贷款人，但可能使借款人面临损失、费用，并且不再持有他们原本打算持有的资产。

波诺马廖夫表示，抵押信贷应让投资者受控地获取现有财富，而不是鼓励最大杠杆。为了使该模式运作，他呼吁采用保守的贷款价值比限制、持续监控抵押品，并明确披露利息费用和清算条款。

“用户应该确切了解在借款前如果抵押品价值下跌会发生什么，”他说。

在头寸达到清算水平之前发出警告，可以让借款人有时间偿还部分贷款或提供更多抵押品。保守的贷款比率也会在初始贷款价值和质押资产出售价格之间留出更多空间。

预言机设计带来了另一个风险，因为DeFi协议依赖外部定价系统来评估抵押品。过时或被操纵的价格可能影响头寸的记录健康状况，而快速的市场下跌可能导致多笔贷款同时被清算。7月的一份加密清算指南解释说，强制出售可能推低价格，并触发另一组杠杆头寸。

美国规则留下托管和税务问题

美国投资者在质押数字资产时也面临托管风险。美国证券交易委员会工作人员指南指出，非证券加密资产不受《证券投资者保护法》保护，并且可能缺乏其他特定破产制度的保护。

根据美国证券交易委员会的加密托管指南，如果经纪交易商破产，客户可能会损失资产，具体取决于资产的持有方式以及它们是否成为公司破产财产的一部分。

美国的资本规定对贷款人设定了单独的限额。Crowell & Moring 8月份的一项分析发现，根据现行的银行资本规定，数字资产抵押品未获得信用风险缓释的认可。该律师事务所还表示，非银行放贷机构可能需要州级许可证，具体取决于其业务活动和所服务的借款人。

税务处理可能因加密支持贷款的结构而异。美国国税局将数字资产视为财产，通常在所有者出售或以其他方式处置时适用资本利得规则。国税局法规还要求经纪商根据分阶段生效的规则报告所涵盖的数字资产销售。

当交易作为真正的贷款运作时，借款本身并不涉及资产出售，但强制处置抵押品可能会产生应报告的交易。国税局指出，数字资产的公平市场价值通常在其出售或处置的日期和时间确定。