根据CoinShares于8月6日发布的报告，2026年第二季度，借贷平台和去中心化交易所上的RWA存款达到74亿美元，较一年前的23亿美元增长了两倍多。
摘要
- RWA存款同比增长超过两倍，达到74亿美元，而DeFi总存款下降了15%。
- 代币化资产现货交易量增长了220%，而更广泛的去中心化交易所活动同比下降约70%。
- 近70%的RWA存款位于以太坊借贷平台，巩固了其既有的流动性优势。
- TradeXYZ的RWA永续合约交易量自推出以来增长了约20倍，未平仓合约持续稳步增长。
- CoinShares测得的RWA收益率在3.2%至5.5%之间，反映了不同的抵押品和策略风险。
同期，由于投资者撤资和加密货币价格走弱，DeFi总存款下降了约15%。
这一数据标志着从代币发行向主动金融使用的转变。CoinShares表示，代币化基金、股票和大宗商品的链上市值已超过400亿美元。74亿美元的数字涵盖了部署在借贷和交易场所的资产，而非该领域的全部发行价值。
RWA存款增长，而更广泛的DeFi合约收缩
代币化国债和多策略基金贡献了大部分增长。报告将JTRSY、贝莱德的BUIDL和Sky的sUSDS列为主要贡献者。包括JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME在内的私人信贷产品紧随其后，而Ethena的sUSDe代表了一种Delta中性策略。
这些产品可以在作为抵押品的同时继续产生收入，从而降低在借贷市场中锁定资本的成本。存款仍然集中在Aave、Morpho和Kamino等成熟平台。近70%位于基于以太坊的借贷市场，而Plasma排名第二，Solana的份额主要由Kamino推动。
以太坊的领先地位反映了借款人和贷款人已经可以获得的流动性。较新的网络必须同时吸引资产、借款人和做市商。成熟市场可以建立在现有活动的基础上，即使竞争链提供更低的成本，迁移也更加困难。
交易数据显示资产获得二级市场
RWA现货交易量同比增长约220%，而总去中心化交易所交易量下降约70%。代币化黄金产品XAUt和PAXG贡献了大部分活动，因为交易者对金价走势做出反应。Ethena的sUSDe在流动性从Uniswap v3转移到v4后也做出了贡献。
这一增长表明，代币化产品正在发展二级市场，投资者可以在不直接返回发行人的情况下转移所有权。正如先前在早期市场报道中所述，更广泛的市场在2026年已经大幅扩张，由国债产品和以太坊引领。
永续合约的活动也有所增长。TradeXYZ是一个基于Hyperliquid的RWA专注平台，自推出以来交易量增长了约20倍。交易集中在商品、标普500指数、纳斯达克100指数和科技股，而未平仓合约持续上升。
这些合约提供杠杆价格敞口，而非标的证券或商品的所有权。因此，它们的增长衡量了对持续市场准入的需求，但在计算管理资产时不应与代币化基金存款合并。
美国国债产品将收益转化为抵押品
该报告中最大的抵押品类别包括与美国政府债务和带息美元挂钩的产品。贝莱德的BUIDL也已进入机构交易工作流程。Securitize在4月表示，符合条件的OKX客户可以将BUIDL作为抵押品，而渣打银行将其存放在交易所之外。
这一安排支持了该报告的发现，即发行正在成为金融基础设施。在相关的抵押品报道中，BUIDL被纳入一个框架，该框架将该基金与用于机构保证金的美元资产同等对待。
Sky在审查时显示供应量为46.1亿sUSDS，储蓄率为3.52%。Sky表示，该利率通过治理设定，可能发生变化，且不保证。Ethena同样表示，sUSDe奖励取决于基础资产的收入，并通过协议机制分配。
CoinShares衡量这些产品的收益率约为3.2%至5.5%。国债基金接近下限，而私人信贷、借贷金库和资金费率策略则提供更高的回报，同时伴随不同的抵押品、流动性和交易对手风险。
该报告还发现投资者群体之间存在差异。BUIDL钱包的平均余额达数千万美元，而代币化股票的平均余额较小，但持有者增长更快。最近的基金报道也显示了机构抵押品使用和零售准入如何通过不同产品发展。
收入数据显示RWA活动仍处于早期阶段
RWA借贷和交易有所扩大，但在2025年第二季度至2026年第二季度期间，更广泛的DeFi领域的应用收入却出现下降。该报告称，RWA活动规模仍然太小，无法扭转加密原生借贷和交易收入下滑的趋势。
Hyperliquid产生的应用收入高于其他研究的平台，因为它在交易所和结算层都收取费用。然而，该报告并未声称RWA市场贡献了大部分收入。其更广泛的衍生品业务仍是主要驱动力。
CoinShares首席执行官Jean Marie Mognetti表示，在DeFi低迷时期的增长表明需求是由“金融实用性，而非市场周期”驱动的。
这一声明是CoinShares对差异的解释。它并不能证明RWA需求与加密价格、利率或流动性条件变化绝缘。
该研究也有明确的范围。它涵盖了可转让或分布式的代币化基金、股票和商品。它排除了网络上代币无法广泛转移到所研究的借贷和交易场所的资产。
在未来18个月内，最清晰的衡量指标将是抵押品存款、现货交易量、未平仓合约、持有者增长以及应用保留的收入。CoinShares表示，如果RWA活动持续以快于加密原生市场的速度增长，它“可能”成为更大的收入来源。这仍然是一个前瞻性的观点，而非已确认的结果。
