SEC为24/7代币化股票制定监管路径

美国证券交易委员会已开始准备一条监管路径，可能允许符合条件的平台每周七天、每天24小时交易代币化的美国股票。

美国证券交易委员会正在制定一项“创新豁免”，可能为选定的公司提供临时救济，以便在机构制定永久规则的同时，在限定条件下测试代币化证券。

美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯支持利用豁免权将更多金融活动引入区块链网络，同时不将代币化股票从联邦证券监管中移除。根据该提案，经批准的平台可以提供美国上市股票的数字化版本，并在传统交易所的运营时间之外处理交易。

专员海丝特·皮尔斯在三月份表示，美国证券交易委员会工作人员正在制定一项豁免，以促进“某些代币化证券的有限交易”。皮尔斯称，这一可能的措施比美国证券交易委员会投资者咨询委员会讨论的全面豁免范围更窄。

尚未公布最终框架、资格标准或实施日期。因此，投资者不能假设所有美国股票的代币化版本很快就会可用于连续交易。

美国证券交易委员会豁免可能开启24/7代币化股票交易

美国股市常规交易时间为工作日上午9:30至下午4点（东部时间），尽管注册场所和经纪商可以提供延长时段。基于区块链的交易场所可以持续处理转账，允许符合条件的证券在夜间、周末和公共假日进行交易。

根据对美国证券交易委员会准备工作的报道，该豁免可以为受监管平台提供一条明确的途径，以测试代币化股票的24小时市场。此类救济仍需要委员会决定哪些公司有资格、可以开展哪些活动，以及哪些现有规则仍然必须遵守。

对于美国投资者来说，连续交易可以在正常市场日之外提供准入。美国证券交易委员会仍需确定，在基础股票市场关闭时，经纪商如何处理最佳执行、披露和订单路由，以及价格发现如何在区块链和传统场所之间分布。

投资者保护还取决于所提供的代币类型。由发行人支持的代币可以代表通过新所有权系统记录的同一证券，而由无关第三方创建的产品可能仅跟踪股票价格或提供对平台的合同索赔。

7月，两个过户代理机构团体要求美国证券交易委员会将发行人支持的股票与无关联代币区分开来。正如crypto.news先前报道的那样，这些团体警告说，一些第三方结构可能不会给买家直接所有权、投票权或与注册股东相同的股息法律索赔权。

美国证券交易委员会投资者咨询委员会在三月份的建议中提出了类似的担忧。委员会成员反对全面豁免，并呼吁明确所有权披露、对中介机构的监管监督，以及旨在为投资者提供公平执行条款的保护措施。

代币化股票仍将是美国证券

将股票放在区块链上并不会改变其在美国法律下的地位。阿特金斯在2025年11月的演讲中表示，经济现实而非代币标签决定了联邦证券规则如何适用于资产。

代表上市公司股份的代币因此仍将属于证券。根据结构的不同，参与发行、交易、托管或结算的平台可能面临涵盖经纪自营商注册、交易所或另类交易系统规则、过户代理记录和清算的要求。

托管是另一个问题，因为区块链代币和基础股份必须保持适当关联。如果第三方持有传统股票并发行单独的代币，监管机构必须确定买家如何验证支持资产，以及在发行人或托管人失败时如何收回资产。

市场监控将需要自己的控制措施。美国证券交易委员会必须决定参与场所如何检测操纵、共享交易信息，以及管理在美国主要交易所关闭时发生的交易。监管机构可能还需要解决区块链结算能否与存托信托公司现有的托管和交易后系统并行运作。

拟议的豁免并未改变当前要求。8月14日，美国证券交易委员会取消了一次公开会议，该会议原定审议针对涉及加密资产的某些投资合同的定制发行制度，理由是出现意外的日程问题。

取消会议并不等于对全天候代币化股票交易进行全面批准投票。美国证券交易委员会的公开通知称，会议涉及某些与加密相关的投资合同的注册和发行规则，而代币化证券豁免仍是一个正在制定的单独政策项目。

DTCC和纳斯达克已开始受监管的代币化测试

美国市场的部分领域已获得有限许可来测试代币化证券。2025年12月，美国证券交易委员会工作人员发布了一封不采取行动函，允许存托信托公司在特定条件下运营一项为期三年的特定代币化服务。

符合条件的资产范围包括罗素1000指数股票、主要指数交易所交易基金和美国国债。不采取行动函表明，美国证券交易委员会工作人员不会基于所述事实建议执法，但它并不构成永久的行业规则，也不授权每家公司提供类似服务。

根据8月份的项目更新，DTCC已为其代币化工作汇集了100多名成员和合作伙伴。参与公司包括传统金融机构和区块链公司，测试代币化股票、国债、抵押品、证券借贷和保证金流程。

早期的生产测试考察了受监管资产能否在区块链网络之间移动，同时保持与既定托管和所有权记录的联系。DTC是DTCC的存托子公司，为超过114万亿美元的证券提供托管和资产服务，尽管该数字代表其总业务，而非计划代币化的价值。

纳斯达克也已进入受监管的基于区块链的交易领域。美国证券交易委员会于2026年3月批准了其试点，允许选定的参与者交易某些代币化股票以及传统股票。

根据纳斯达克的结构，代币化版本和传统版本具有相同的权利和定价。试点涵盖符合条件的罗素1000证券和主要指数挂钩ETF，将产品保留在现有国家市场体系内，而不是创建无关的股票跟踪代币。

纽约证券交易所也已提交代币化证券的规则变更。美国证券交易委员会记录显示，该交易所于4月提交了修正案，以使证券能够以代币化形式交易，为委员会评估增加了另一种受监管的市场模式。

NMS条例的变更可能影响链上场所

与此同时，美国证券交易委员会正在考虑修订NMS条例，该条例是控制美国股票订单在交易场所之间流动的规则集合。拟议的变更包括废除规则611和规则610(e)，这两项规则分别管理国家市场体系中的订单保护和访问费用。

Ondo Finance在8月11日致美国证券交易委员会秘书Vanessa Countryman的信中支持拟议的废除。该公司认为，现有规则有利于连续订单簿，并可能限制使用不同交易模式的替代执行系统。

规则611通常要求交易中心防止以低于其他场所显示的保护报价的价格执行。Ondo告诉委员会，删除该条款可能为基于拍卖、基于区块链和其他执行系统提供更多空间，使其与传统订单簿并行运作。

该公司还要求美国证券交易委员会在采纳修正案之前纠正其经济分析的部分内容。Ondo的提交文件是根据第34-105655号发布文件和S7-2026-20号文件提交的，作为委员会公开征求意见程序的一部分。