报告：代币化存款或使美国银行贷款能力减少5800亿美元

代币化存款引发了担忧，即如果该技术得到广泛采用，银行资金流动速度加快可能会使美国银行发放长期贷款的能力减少数千亿美元。

根据达拉斯联邦储备银行经济学家Rosie Levy和Srini Ramaswamy于8月25日发布的研究论文，大规模采用代币化存款可能会缩短客户资金在银行停留的时间，并使这些存款对利率更加敏感。作者表示，这两种效应都可能削弱银行利用存款为期限较长的资产提供资金的能力。

该论文考察了大规模采用的潜在影响，但并未对此类采用是否会发生做出判断。文中观点仅代表Levy和Ramaswamy，不应归因于达拉斯联储或联邦储备系统。

代币化存款是指在区块链基础设施上代表商业银行存款，同时将基础资金保留在受监管的银行体系内。与稳定币不同，它们仍然是对发行银行的债权，并且可以支付利息，尽管在不同发行者之间转移仍然更加困难。

Crypto.news此前曾解释过代币化银行存款如何与发行银行资产负债表上持有的资金保持一对一的关系。Levy和Ramaswamy表示，要使采用率大幅扩大，存款代币需要在发行银行之外流通，金融机构已经在探索可能实现此类转账的联盟和协会模式。

代币化存款可能降低银行的贷款能力

研究人员重点关注了传统存款的特征，这些特征使银行能够利用客户资金为期限较长的资产提供融资。

活期存款在法律上可以随时提取，但余额在银行停留的时间往往远长于隔夜。银行通过加权平均寿命（WAL）来考虑这种行为，该指标衡量存款预期在资产负债表上停留的时间。

存款对市场利率变化的敏感度通常也相对较低。Levy和Ramaswamy表示，较长的加权平均寿命和较低的存款贝塔值相结合，使得这些余额表现得像期限较长的负债，从而使银行能够持有期限较长的固定利率贷款。

代币化可能影响这两个特征。即时结算将使寻求更高收益的客户几乎立即在机构之间转移资金，从而可能缩短存款的平均寿命，同时加剧银行对这些余额的竞争。

可编程存款代币可能会加速这一过程。研究人员表示，理论上，代理人工智能与智能合约相结合，可以使资金流向收益更高的账户，而无需客户自行发起每笔转账。

随着资金转移摩擦的减少，代币化货币市场基金可能直接与存款竞争。企业存款可能仍然更难转移，因为企业通常为了清算、托管和现金管理而维持银行关系，尽管实时支付可以让公司更精确地管理日内流动性。

利用美联储H.8数据，Levy和Ramaswamy计算出，截至7月15日，美国商业银行持有约25.7万亿美元的资产。对不同资产类别应用假设的久期，得出约7.03万亿美元的10年等效久期敞口。

存款支撑了大部分敞口。研究人员估计，银行承担的约7万亿美元久期风险中，约5.8万亿美元（约80%）由存款的久期特征支撑。

根据他们的计算，存款加权平均期限减少10%，将使银行体系的总体期限转换能力减少约5800亿美元（按10年等值计算）。假设存款加权平均期限为四年，存款利率敏感度提高10%可能会使银行的久期风险偏好减少约7000亿美元。

银行可以通过更多地依赖定期债务来维持类似的贷款组合。Levy和Ramaswamy表示，通过批发债务为更多贷款融资将使经济状况类似于非银行金融公司，并可能增加消费者和企业的信贷成本。

更快的转账可能增加银行的流动性需求

流动性是另一个令人担忧的问题，因为银行持有高质量的流动资产来管理提款并满足流动性覆盖率等监管要求。

在银行压力测试中，不同的存款类别被赋予不同的假设流出率。运营性存款通常获得较低的假设，因为维持清算、托管或现金管理关系的公司被认为不太可能迅速转移这些资金。

实时代币化转账可能会增加存款余额的波动性和潜在提款的不确定性。如果代币化改变了银行存款基础的构成，即使在存款总额不变的情况下，压力时期的预期流出也可能增加。

Levy和Ramaswamy表示，如果不改变日内信贷的使用或美联储的贴现窗口，银行可能会通过持有更大规模的高质量流动资产来应对。储备和美国国债可能获得优先考虑，因为它们提供即时或几乎即时的流动性。

研究人员指出，巴西的Pix即时支付网络可以作为比较，说明更快的资金流动如何影响银行资产负债表。

Pix于2020年推出，允许个人全天候进行免费银行间转账。截至2026年第一季度，该系统拥有约2亿活跃用户，月交易总额约为6500亿美元。

一项使用巴西监管数据的2025年研究发现，更频繁地使用Pix增加了银行对流动资产（尤其是政府债券）的需求，同时减少了信贷中介。在剩余的贷款组合中，银行增加了次级贷款的比例，以寻求更高的回报和资本效率。

美国银行正在构建共享的代币化存款网络

这项研究发布之际，美国主要银行正在建设基础设施，使代币化存款能够在金融机构之间流动，而不是局限于单个银行网络内部。

摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行正在通过清算所开发一个共享代币化存款网络，目标是在2027年上半年推出。

该网络预计最初将服务于跨国公司，潜在用途包括可编程的财务运营、实时流动性管理和跨境支付。包括纽约梅隆银行、汇丰银行、PNC、桑坦德银行、道明银行、Truist和美国银行在内的其他十几家机构已支持该项目。

摩根大通和花旗集团已经运营自己的基于区块链的支付基础设施，但计划中的网络将允许代币化银行资金在参与机构之间流动。

富国银行正在推进一项单独的部署，计划今年秋季为企业和商业客户推出代币化存款。初始试点将支持选定客户的美元兑英镑交易，之后银行将在2027年扩展到更多客户、国家和货币。

该银行表示，该服务将允许客户全天候移动、编程和结算资金，而无需离开受监管的银行体系。

SWIFT采取了另一条通往持续区块链支付的路线。这个金融报文网络于7月将其区块链账本投入部署，17家银行准备测试代币化存款支付，以实现全天候跨境结算。

汇丰银行、花旗银行、法国巴黎银行、瑞银集团、澳新银行、星展银行和渣打银行等机构在九个月的开发后参与了初始部署。该系统旨在支持周末和隔夜支付，同时保留现有的合规、信用、风险和控制标准。

Project Agorá 测试跨境代币化银行货币

中央银行和商业银行一直在通过 Project Agorá 测试另一种模式，这是一项由国际清算银行和国际金融协会共同发起的倡议。

Levy 和 Ramaswamy 将该计划视为探索统一账本的一个例子，该账本将代币化的中央银行货币和商业银行存款结合起来，用于跨境货币交易。

韩国银行于 7 月完成了 Project Agorá 下的代币化储备转移测试，处理了六种货币和多种跨境支付场景的交易。

该测试涉及韩元、美元、欧元、英镑、瑞士法郎和日元。参与测试的韩国商业银行包括 KB 国民银行、农协银行、新韩银行、友利银行和韩亚银行。

参与机构在 17 个支付场景中处理了价值约 80 万瑞士法郎的交易。测试涵盖了公司与银行之间的单币种和双币种结算、支付对支付的外汇结算以及同一金融集团内的转账。

在一项国内测试中，韩国银行与农协银行和新韩银行合作，使用代币化储备资金在两家银行之间转移了 2000 万韩元。中央银行在 Project Agorá 平台上发行、转移和赎回代币化储备之前，收到了两家机构的支付指令。

Kula 联合创始人 Chris Turner 另外警告说，区块链转账的速度并不一定意味着底层金融债权的结算速度相同。代币可以在几秒钟内通过区块链移动，而支付、所有权或法律债权仍然可能依赖于银行、托管人、清算系统和监管登记机构来完成结算。

代币化存款的发展仍处于早期阶段，可用于估计银行对广泛采用的反应的现实证据有限。Levy 和 Ramaswamy 表示，市场参与者和政策制定者应考虑对支付系统、货币政策传导和实施、不同规模和类型的银行之间的差异，以及中央银行在高度代币化的金融体系中作为最后贷款人的角色的潜在影响。