簡介
- 約81,700份比特幣期權，價值64.4億美元，將於週五08:00 UTC在Deribit到期，其中看漲期權44,639份，看跌期權37,061份，看跌/看漲比率為0.83。
- Deribit的最大痛點水平位於68,000美元至70,000美元之間，比比特幣接近79,000美元的價格低約9,000至11,000美元。
- 看漲期權未平倉合約集中在75,000美元和80,000美元的執行價，名義價值超過5億美元，距離現貨價格在5%以內。
價值64.4億美元的比特幣期權將於週五在加密貨幣衍生品交易所Deribit到期。這是一個巨大的數字，正值比特幣市場再次升溫，市場情緒在冰冷的加密貨幣寒冬之後轉變之際。但這次到期對比特幣的價格有影響嗎？
比特幣期權到期事件是加密貨幣交易者關注的眾多催化因素之一。它恰逢傑克遜霍爾經濟政策研討會的第二天，新任聯邦研究主席凱文·沃什將作為央行行長發表他的首次主題演講——正值比特幣漲勢在80,000美元上方遭遇首次真正的價格阻力測試之際。
這種規模的到期之所以重要，是因為賣出這些選擇權的公司必須透過隨著價格變動買入或賣出實際的比特幣來對沖其風險敞口，而64億美元的帳面價值所產生的對沖流量本身就足以撼動市場，與任何新聞無關。
選擇權合約賦予持有者在指定日期之前以設定價格買入（看漲期權）或賣出（看跌期權）比特幣的權利，但沒有義務。未平倉合約是指仍然有效的合約數量。乘以比特幣的現貨價格，就得出名義價值——即合約的面值，而非實際交割的金額。到期時，價內合約會進行結算，交易者會將持倉滾動至更晚的日期。
這批64億美元的合約涵蓋81,700份合約——44,639份看漲期權對比37,061份看跌期權——看跌/看漲比率為0.83，這一比例偏向看漲。這個數字約佔Deribit比特幣總未平倉合約的五分之一，在單一交易日內到期。
這64.4億美元是名義價值，而非實際交割的金額。週五的大部分合約都遠離價內，將在沒有任何結算的情況下到期。未平倉合約最集中的執行價——75,000美元和80,000美元——標示的是選擇權賣方持有最大倉位的位置，而非市場註定要達到的價位。
交易者關注一個稱為「最大痛點」的水平，即最大量合約到期時價值歸零的執行價格。Deribit 將 8 月 28 日到期的最大痛點水平設定在接近 70,000 美元，比比特幣今日價格低約 9,000 至 11,000 美元。
這個差距比看起來更大，而現貨價格與最大痛點之間的差距越大，往往會促使更多對沖活動在結算前加劇。由於目前大多數看漲期權買家持有帳面利潤，通常向最大痛點靠攏的趨勢將需要比特幣大幅下跌，而不僅僅是停滯不前。
並非所有人都預期會出現混亂。New Market Trading 執行長 Frank Hepworth 告訴 TheStreet，到期週「總是聽起來比實際情況更可怕」，並指出週五的合約中有 62% 將到期時價值歸零，而 9 月的到期規模已經接近兩倍。
Hepworth 指出，比特幣的 200 日移動平均線接近 69,000 美元，如果本週從炙手可熱的 PCE 數據引發的回調持續到週五，這個水平值得關注。
大型到期日並不會自動推動比特幣價格。2025年6月的一次150億美元到期日承載了最大痛點102,000美元，隱含波動率為2023年10月以來最低，而比特幣幾乎沒有變動。12月的133億美元Deribit到期日反應同樣平淡，儘管最大痛點接近100,000至102,000美元。
週五的設置不同之處在於壓力所在的位置，而非最大痛點與現貨價格的距離。比特幣的交易價格接近75,000美元和80,000美元的行使價，足以保持做市商的對沖活躍，而到期日與本週其他催化劑同時發生，包括週三的現貨比特幣和以太坊ETF資金流入以及週五Warsh在傑克遜霍爾的演講。
Deribit的合約將於週五08:00 UTC結算，大約在Warsh於傑克遜霍爾發表演講的同一時段。根據Hepworth的說法，9月的期權持倉量已經接近週五規模的兩倍，這將在三週後構成更大的考驗。
