比特幣未平倉合約暴跌至12%，軋空行情是否已結束？

以加密貨幣作為保證金的倉位，是以您正在交易的資產作為抵押，因此當價格下跌時，您的緩衝空間會在交易對您不利的瞬間縮水——這種回饋迴圈可能在市場波動最劇烈時觸發追加保證金。相比之下，以穩定幣作為保證金的倉位則以美元計價，因此當交易波動時，抵押品仍能保持其價值。

交易者只是選擇了更穩定的浮動。

向穩定幣的轉變反映了更廣泛的衍生品市場如何成熟。Coinbase 本月透過 Hyperliquid 開放了英國衍生品交易，最高可達50倍槓桿，比特幣 ETF 在加息押注消退之際五天內吸引了8.54億美元，而 Strategy 削減了其比特幣持倉——所有這些都是機構資金流動的跡象，這些資金往往以美元而非代幣結算。

這些都沒有冷卻本週的現貨需求。比特幣從大約57,000美元反彈至週收盤價接近79,175美元，今日上漲約1.88%，此前數月在60,000美元至68,000美元之間低波動徘徊。

話雖如此，這些事件之間並不存在因果關係。

24小時內的清算是一場教科書級的空頭擠壓：總計蒸發5.7008億美元，空頭損失3.296億美元，多頭損失2.4048億美元，空頭受創更重；隨著價格攀升，損失如滾雪球般擴大，其中比特幣以2.9541億美元的清算額居首，而Bitget上一筆1.0354億美元的BTC倉位成為最大單筆爆倉，數據來源為CoinGlass數據。

但這種擠壓和抵押品轉變並非同一回事，即使它們顯示了加密貨幣市場的當前狀態。穩定幣保證金多年來一直是主導結構，但趨勢一直朝一個方向發展：美元抵押品穩步取代加密貨幣，成為槓桿押注的支撐。

更廣泛地進入法幣市場，只會增加尋求加密貨幣交易方式的投資者的曝險，這反過來使幣種在擾亂交易後不易受到重大價格波動的影響。

然而，對市場而言，槓桿就是槓桿，無論其背後是什麼支撐——美元保證金並未導致本週的清算，也不會阻止下一次清算。僅憑這些數據，比特幣的擠壓可能尚未結束。這兩個數據點支持了這一點，即使它們是獨立的。一個是市場的緩慢結構，另一個是其日常波動的噪音。