Coinbase 已在 Base 上推出四款 1:1 支持的美国股票产品，允许符合条件的非美国投资者全天候交易苹果、英伟达、Meta 和 Alphabet 的敞口。
摘要
- Coinbase 的四种代币化股票已在 Base 上以该网络的 B20 标准推出。
- 每个代币代表在隔离的受监管托管中持有的真实股份的实益权益。
- 符合条件的持有者可以交易这些代币，或在基于 Base 的借贷和 DeFi 协议中使用受支持的产品。
- 这些证券仍不对美国人开放，且未根据美国证券法注册。
Base 在 8 月 25 日的公告中表示，Coinbase 代币化股票现已原生上线以太坊二层网络，将该交易所此前提供的产品转移到了开放的链上环境中。
初始列表包括代码为 NVDAc 的英伟达、代码为 METAc 的 Meta、代码为 AAPLc 的苹果，以及代码为 GOOGLc 的 Alphabet。Base 为每种资产发布了单独的招股说明书和合约地址，并要求用户在购买前核实地址，因为官方列表之外的代币并非由 Coinbase 发行。
Coinbase 代币化股票采用实益所有权结构
在该产品的法律结构下，每个 B20 代币代表标的股份的实益权益，而非仅跟踪其市场价格的合成合约。
Coinbase Onchain SPV Ltd.（一家在阿布扎比全球市场注册成立、由 Coinbase 控制的公司）正式发行这些证券。根据英伟达招股说明书，金融服务监管局已于 8 月 4 日根据 ADGM 规则批准了该文件。
对于发行的每个代币，该特殊目的公司最初通过隔离托管账户持有一股对应的股份。招股说明书将 Alpaca Securities 确定为负责购买、出售和持有标的股票的经纪商和托管人，该公司是 SEC 注册的经纪交易商，也是 FINRA 和 SIPC 成员。
根据文件，存入的股份以信托方式为代币持有者持有。在 ADGM 法律下信托安排有效的前提下，如果特殊目的公司进入破产或资不抵债状态，这些资产将不构成发行人财产的一部分。
Base 将这些代币描述为提供对上市公司直接经济敞口的实益权益。尽管 Coinbase 已将该结构宣传为“真正的 1:1 支持的代币化股票”，但招股说明书区分了实益敞口和作为每股标的股份合法所有者的直接登记。
持有者也不会自动获得标的公司的投票权。文件指出，经过验证或“既得”的持有者可以向发行人发送投票指示，发行人可能尝试代表他们投票托管股份，但须遵守适用法律、时间安排和实际限制。
7 月，crypto.news 在报道 Base 的准备工作时，网络创始人 Jesse Pollak 承认 Robinhood 已率先将股票相关产品置于兼容以太坊的环境中。
“我们在 Base 上在这方面落后了，我对这种情况感到沮丧，”Pollak 当时表示，并补充说公司即将推出 1:1 支持的股票。
B20 将代币化股票引入 Base DeFi
一旦作为 B20 代币发行，股票产品可以存放在自我托管钱包中，并与受支持的去中心化应用交互。Base 将 Aerodrome 列为代币化股票流动性提供方，而 Aave、Morpho 和 Euler 提供或计划提供借贷功能。
其他列出的集成包括用于代币兑换的 0x、1inch、KyberSwap 和 CoW Swap。Chainlink 提供价格数据基础设施，而 LI.FI 和 Jumper 支持与跨链转账和兑换相关的服务。
此类集成允许一个代币在多个应用之间流转。例如，符合条件的持有者可以通过去中心化交易所交易股票代币，随后在受支持的借贷市场中将其用作抵押品，具体取决于每个协议的规则和可用性。
交易可以在美國常規交易所時段之外繼續進行，包括週末和美國市場假期。在納斯達克或紐約證券交易所上市的傳統股票仍在其既定交易時段內交易，這意味著去中心化場所的價格可能在標的證券的主要市場關閉時變動。
Base 表示，未來幾週將推出更多代碼，但需獲得監管批准。新上市將使用相同的 B20 框架，允許已整合該標準的應用程式支援後續資產，而無需為每隻股票建立單獨的系統。
此次推出是在 Coinbase 於 6 月推出與 NVIDIA、Alphabet、Strategy、BitMine 和 SpaceX 相關的代幣化敞口之後進行的。當時，Coinbase 表示其產品將支援與標的股票相關的鏈上交易、贖回和分配。
股息在稅費後再投資
招股說明書未規定直接以現金向持有人支付股息。相反，發行人通常將從標的公司收到的分配再投資於額外股份，通過調整存款比率增加每個代幣所代表的標的股權數量。
在再投資之前，該結構適用美國預扣稅。根據 NVIDIA 的文件，支付給非美國持有人的股息目前需繳納 30% 的預扣稅率，除非適用的稅收協定降低該稅率。
發行人還收取相當於股息或其他分配總額 5% 的分配費（在預扣稅和再投資之前）。公司行動、費用和其他成本也可能隨著時間改變存款比率。
經過驗證的持有人可以要求以標的股票、美元或接受的穩定幣（如 USDC）進行贖回。適用 0.05% 的贖回費，而發行人、經紀商和託管人可能在處理請求前進行身份、反洗錢、制裁和司法管轄區檢查。
贖回不同於在提交訂單時以顯示的價格立即出售標的股票。招股說明書警告說，合規審查、結算程式和市場交易可能會延遲付款，而出售後收到的價格可能與持有人提交訂單時可獲得的價值不同。
通過不受監管的 DeFi 市場獲得代幣的用戶可能保持「未歸屬」狀態，直到他們滿足發行人的合規要求。根據文件，未歸屬的持有人不能贖回其代幣、接收標的股票或提交投票指示。
美國投資者無法訪問 Base 股票代幣
儘管代表美國上市公司的股票，但 Base 上的 Coinbase 代幣化股票不對美國人士開放。這些證券尚未根據 1933 年《證券法》或在任何美國州證券監管機構註冊。
Coinbase 根據 S 條例提供這些產品，這是美國證券交易委員會的一項註冊豁免，涵蓋在美國境外進行的某些證券交易。招股說明書禁止在美國境內或為美國人士的帳戶或利益要約、出售或交付這些代幣。
美國客戶可以單獨使用 Coinbase 的受監管經紀服務購買傳統股票和交易所交易基金。Coinbase Capital Markets 通過 FINRA 成員經紀商提供這些證券，由 Apex Clearing 處理執行、清算和託管，但該安排與 Base 上可用的 B20 產品是分開的。
美國以外的競爭持續增長。8 月的代幣化市場比較顯示，Token Terminal 追蹤的總價值接近 27 億美元，其中 Ondo Finance 在發行人中領先，而 Binance bStocks 和 xStocks 各自持有超過 6 億美元。
另一項7 月交易量分析發現，代幣化股票交易在當月增長了 288%，儘管代幣化 QQQ 產品佔了去中心化二級市場活動的大部分。
Coinbase 的招股說明書警告說，持有人可能損失全部投資，且代幣價格可能因流動性、市場關閉或中斷而與標的股票產生偏差。它還指出，SIPC 規則並未直接涉及託管結構，這使得在 Alpaca 破產時，保護是否適用於每個持有人或僅在發行人層面存在不確定性。
