根據CoinShares於8月6日發布、並與Token Terminal共同製作的報告，去中心化借貸和交易平台上的RWA存款在2026年第二季度達到74億美元，較一年前的23億美元增長超過兩倍。
摘要
- RWA存款在一年內從23億美元增至74億美元，增長超過兩倍。
- 代幣化資產的現貨交易量增長220%，而更廣泛的去中心化交易所活動年減約70%。
- 在此期間，近70%的已部署RWA抵押品仍留在基於以太坊的借貸市場中。
- TradeXYZ的交易量增長約20倍，全球代幣化永續合約市場需求擴大。
- 代幣化股票達到約22億美元，但與全球股票市場相比，採用率仍然極低。
此增長發生之際，DeFi存款總額在2025年第二季度至2026年第二季度之間下降了約15%。代幣化現實世界資產的現貨交易量也上升約220%，而整體去中心化交易所交易量則下降約70%。
CoinShares表示，這種分歧支持其觀點，即代幣化正變得「結構性，而非週期性」。這些數據顯示，在加密市場表現較弱的時期，代幣化資產的使用更為強勁。然而，這並不能證明需求已獨立於市場週期。
該報告涵蓋可轉移至外部錢包的分散式代幣化基金、股票和商品。它排除了主要在Canton和Provenance等網絡上代表的資產，因此結果並未衡量所有機構代幣化項目。
RWA存款顯示資產正超越發行階段
在最新報告發布之前，代幣化基金、股票和商品的鏈上價值已超過400億美元。存入借貸平台和去中心化交易所的74億美元，提供了資產在發行後被使用的另一項衡量標準。
投資者可以存入代幣化基金作為抵押品，並在不賣出底層資產的情況下借入穩定幣。收益型抵押品可以在支持貸款的同時繼續產生收入，從而降低鎖定資本的機會成本。
代幣化國庫券和多策略基金貢獻了大部分增長。CoinShares點名JTRSY、BlackRock的BUIDL和Sky的sUSDS為最大貢獻者之一。私人信貸產品包括JAAA、PRIME、syrupUSDC和syrupUSDT。
Delta中性產品如Ethena的sUSDe也有所貢獻。這些工具承擔的風險與國庫券基金不同，因為其回報可能依賴於衍生品資金費率、抵押品管理和交易對手，而非僅依賴政府證券。
正如先前報導，代幣化國庫券產品正日益成為活躍的DeFi抵押品。這一轉變賦予代幣化資產超越持有和轉移鏈上代表的實用性。
這一區別很重要，因為市值僅衡量未償還價值。存款則顯示有多少資本已流入金融應用，儘管一項資產可能出現在多個協議中或與多個合約互動。
以太坊控制著大部分代幣化抵押品流動性
報告所涵蓋的近 70% 的 RWA 存款被分配到基於以太坊的借貸場所。包括 Aave 和 Morpho 在內的成熟平台受益於更深的穩定幣流動性、更大的借款人網絡和更長的運營歷史。
Plasma 排名第二大的生態系統，得益於 Aave 在以太坊之外的擴張。Solana 緊隨其後，其大部分抵押品活動集中在 Kamino。
這種集中體現了網絡效應。借款人偏好提供充足流動性和競爭性利率的市場。貸款人偏好已經存在借貸需求的場所。新網絡必須在建立可靠基礎設施的同時吸引這兩類群體。
以太坊的領先並不意味著競爭網絡無法獲得市場份額。較低的成本和更快的執行可能吸引零售用戶和高頻交易者。然而，將抵押品轉移到新網絡也引入了橋接、流動性和智能合約方面的考量。
在相關報導中，Aave 通過其在 Avalanche 的部署將代幣化資產借貸擴展到以太坊之外。這一擴展表明，成熟的協議可以輸出流動性和風險基礎設施，而不是要求新生態系統從頭開始建立借貸市場。
美國的角度仍然至關重要，因為許多領先產品持有美國國債、私人信貸或股票。它們的代幣可能在公共區塊鏈上結算，但投資者權利仍然取決於發行人、託管人、轉讓限制和適用的證券法律。
代幣化資產交易增長，而更廣泛的 DEX 交易量下降
代幣化資產現貨交易同比增長約 220%，儘管去中心化交易所總活動量收縮了約 70%。RWA 市場從一個小得多的基數開始，使得百分比增長比在成熟的加密貨幣市場中更容易實現。
代幣化黃金產品 XAUT 和 PAXG 產生了大量的現貨活動。交易者利用它們在黃金價格變化期間調整敞口。Ethena 的 sUSDe 也在流動性從 Uniswap v3 遷移到 Uniswap v4 後做出了貢獻。
以太坊和 Solana 佔據了大部分 RWA 現貨交易量。根據 CoinShares 的數據，Arbitrum、Base 和 BNB Chain 在測量期間尚未發展出可比的活動。
代幣化股票是按持有者數量計算增長最快的類別。正如先前報導，Solana 在該平台 2025 年推出後捕獲了大部分早期 xStocks 交易活動。
CoinShares 估計約有 22 億美元的股票已被代幣化。與全球股票市場價值超過 100 萬億美元相比，這仍然是一個小數額。
該報告將代幣化股票的階段與 2019 年的穩定幣進行了比較。這是一個類比而非預測。穩定幣的採用並不能保證代幣化股票會遵循相同的增長路徑，特別是考慮到股票涉及股東權利、公司行為和市場准入限制。
RWA 永續合約吸引承諾資本
RWA 活動也在去中心化永續合約平台上擴展。TradeXYZ 是一個建立在 Hyperliquid 上的專注於 RWA 的場所，在推出後記錄了約二十倍的交易量增長。
交易集中在石油、貴金屬、標普 500、納斯達克 100 以及主要科技和半導體股票。這些市場在傳統交易所的運營時間之外提供連續的價格敞口。
永續合約通常不提供所參考股票或商品的所有權。交易者存入抵押品（通常是穩定幣），並通過衍生品合約獲得價格變動的槓桿敞口。
未平倉合約隨著交易量增加而增加。這提供了資本留在未平倉頭寸中的證據，而不僅僅是產生短暫的換手。然而，未平倉合約也引入了清算和槓桿風險。
Hyperliquid 在 CoinShares 研究的應用中絕對收入領先。它同時在交易應用和結算層捕獲價值，因為其交易所運行在自己的基礎設施上。
尽管RWA增长，但借贷和交易场所的应用收入同比下滑。加密原生活动仍产生大部分收入，因此不断扩大的RWA板块尚不足以抵消更广泛的放缓。
代币化资产的下一步是什么？
CoinShares预计，实用性、整合、货币化、专业化和产品开发将塑造未来18个月。这些结果仍是该公司的展望，而非已确认的发展。
近期增长将取决于代币化资产能否在不严重依赖激励的情况下维持借贷需求、二级市场流动性和衍生品活动。收入增长也很重要，因为存款增加并不会自动产生盈利的应用。
市场正在机构产品和零售产品之间分化。贝莱德的BUIDL平均钱包余额达数百万美元，而代币化股票则吸引了较小的平均持有量和更快的用户增长。
所研究产品的收益率大约在3.2%至5.5%之间。国债产品处于较低端，而私人信贷、借贷金库和资金策略则提供更高的回报，同时伴随额外风险。
据crypto.news报道，渣打银行预计到2028年代币化资产将达到4万亿美元。该数字是外部预测，并非CoinShares的估计或保证的市场结果。
更确凿的证据是历史性的：在衡量年度内，RWA存款、现货活动和衍生品使用均有所扩大。这一趋势能否持续将取决于流动性、监管、法律可执行性以及持有投资者资金的平台的表现。
常见问题
什么是RWA存款？
RWA存款是存入去中心化借贷或交易应用中的代币化基金、股票或商品。它们可以作为抵押品、提供流动性或支持其他金融交易。
2026年第二季度RWA存款规模有多大？
CoinShares和Token Terminal测得存款为74亿美元，高于2025年第二季度的23亿美元。
为什么以太坊持有大部分RWA抵押品？
以太坊拥有成熟的借贷协议、深厚的稳定币流动性和庞大的借款人基础。这些因素使得代币化资产更容易得到有效利用。
代币化股票永续合约是否提供股票所有权？
不。永续期货通常提供对股票价格的杠杆敞口，但不提供所有权、投票权或对标的股票的直接索取权。
RWA增长是否提高了DeFi应用收入？
不足以逆转更广泛的下降。CoinShares发现，整体借贷和交易应用收入下降，因为加密原生活动仍占大部分业务量。
