加密市場「齊步走」：Cryptex 聯合創辦人指資金仍集中於比特幣與以太坊

加密市場在比特幣和幾種主要山寨幣方面錄得大幅上漲，但 Cryptex Finance 的數據涵蓋 36 種資產，約佔數字資產市場的 92%，顯示儘管市場價格上漲，資本仍高度集中於比特幣和以太坊。

Cryptex Finance 聯合創始人 Joe Sticco 告訴 crypto.news，近期反彈的參與已擴散至整個市場，但資本配置並未以同樣的速度跟進，導致加密貨幣更像一個整體在交易，而非投資者挑選個別贏家的市場。

Cryptex 的市場指數報 1,199.69 點，較 2 月 20 日設定的 1,000 點基線高出近 20%。該指數使用 Coinbase 定價追蹤五個板塊的 36 種資產，為 Sticco 提供了比僅追蹤比特幣或少數主要山寨幣更大的樣本。

然而，在過去七天中，該指數僅上漲 1.92%。Sticco 表示，這個數字很重要，因為從近期低點產生大幅百分比漲幅的大部分反彈發生在 8 月 19 日至 8 月 21 日之間約 72 小時內，隨後是數日相對平穩的交易。

「從低點衡量，你會得到反彈。衡量過去一週（大多數讀者認為他們被告知的是這個），你幾乎什麼也得不到，」Sticco 說。

在此期間，比特幣的加速上漲伴隨著衍生品市場的大規模清算以及現貨需求的回升。早前的市場報導顯示，8 月 19 日 BTC 從低於 65,000 美元跳升至約 69,500 美元，當時超過 10 億美元的加密空頭頭寸在一小時內被清算。

加密市場漲幅顯示資產之間幾乎沒有分化

Cryptex 指數內的價格離散度是 Sticco 不願將此次反彈描述為全面資本輪動的另一個原因。

在 Cryptex 衡量的當天，最強勁的成分股上漲 6.71%，而最弱的下跌 1.49%。儘管涵蓋來自五個板塊的 36 種加密貨幣，但最佳與最差表現者之間的整個範圍僅約八個百分點。

「這不是一個區分贏家和輸家的市場。這是一個整體移動的市場，」Sticco 說。

根據 Sticco 的說法，如此低的離散度表明一個共同的市場因素正在推動加密貨幣一起上漲，而非投資者根據個別基本面在資產之間轉移資金。

然而，主要代幣在反彈期間的整體回報卻大相徑庭。Sticco 估計比特幣的七日漲幅約為 14%，XRP 為 28%，Solana 約為 19%。

資本配置並未與明顯的價格表現差異相匹配。比特幣的主導地位保持在 57% 至 60% 左右，具體取決於所使用的市場範圍，而 Sticco 引用的山寨幣季節指數讀數低於 40，遠低於該指數通常用於表明山寨幣季節的 75 水平。

據 Sticco 稱，Solana 儘管本週上漲約 19%，但仍比 2025 年 10 月的水平低 50% 以上。

「參與度擴大了。配置沒有，」他說。

機構資金流仍集中於比特幣和以太坊

受監管的投資產品為 Sticco 提供了另一種方式來區分加密貨幣價格上漲與新資本的去向。

在最近一個週三的交易時段，Sticco 表示，美國現貨比特幣 ETF 流入約 2.32 億美元，而以太坊 ETF 吸引約 1.92 億美元。XRP 產品流入約 2,800 萬美元，相比之下 HYPE 產品約 1,500 萬美元，Solana 約 900 萬美元。

根據他的計算，每十美元中將近九美元流入了比特幣和以太幣。週度數據顯示了類似的集中度，比特幣獲得了約71%的資金流入，以太幣則佔另外26%。

這種集中度出現之際，美國現貨產品已幫助支撐了比特幣的復甦。 先前關於ETF需求的一份報告發現，截至8月24日，美國現貨比特幣ETF在連續五個交易日中吸引了約19億美元的資金流入，而分析師表示，在強制空頭回補幫助加速了最初的突破之後，需要持續的現貨買盤。

Sticco表示，隨後連續八個交易日比特幣ETF淨流入總計約28億美元，而以太幣ETF也錄得八個正流入交易日，資金流入超過10億美元。

據Sticco稱，截至他發表評論時，8月份比特幣ETF資金流入已超過30億美元，使其成為2026年最強勁的月份。他表示，貝萊德吸收了其中很大一部分需求，包括上週約13億美元的資金流入。

「連續八個交易日的監管現貨創建不是空頭擠壓所能產生的。」他說。

然而，在評估有多少新的機構資金進入比特幣時，ETF數據需要另一種區分。

Sticco表示，這些基金持有的淨資產從8月中旬的約770億美元攀升至週二的略高於990億美元，增加了約220億美元。在連續八個交易日中，實際淨流入總計僅約28億美元。

他說，差異主要來自比特幣價格上漲增加了基金已持有資產的價值，而不是投資者提供了額外的220億美元新資金。

8月早些時候，連續五個交易日的資金流入在8月3日至8月7日期間為美國現貨比特幣ETF帶來了約8.535億美元的資金，扭轉了前一週的流出。

Sticco也警告不要孤立地看待8月份。他表示，現貨比特幣ETF在2026年上半年損失了約54億美元，儘管最近有資金流入，但今年仍處於約25億美元的負值區域。

ETF需求比衍生品持倉更清晰

據Sticco稱，將機構購買與槓桿分開需要觀察市場的不同部分。

ETF資金流和市場深度衡量需求，而資金費率、期貨基差和未平倉合約則提供更多關於交易者持倉的資訊。Sticco表示，未平倉合約下降伴隨價格上漲可能表明空頭正在平倉，而不是新買家進入。

他拒絕將當前的未平倉合約描述為看漲或看跌，因為公開可得的數據有所不同。一些數據集以比特幣計價未平倉合約，而另一些則衡量其美元價值，當BTC本身劇烈波動時，這可能產生不同的趨勢。

市場深度也存在類似問題。Sticco將深度描述為衡量機構參與度最有用的指標之一，因為它顯示了在不實質性影響市場的情況下，有多少資本可以進出。

「價格告訴你最後一筆交易的成交價。深度告訴你下一筆大額交易的成本。」

可用的公開深度數據不夠新，Sticco無法自信地說流動性恢復了多少。他反而指出了2025年10月去槓桿事件後的損害，當時他估計約100億至200億美元的槓桿頭寸被清除，比特幣在主要交易所的盤口深度在盤中下跌超過90%。

據Sticco稱，做市商隨後在對沖被強制平倉時被庫存套住，因此減少了掛單流動性，使訂單簿處於自2022年以來最薄弱的狀態。

對Sticco而言，加密貨幣的機構方面因此發展得比支撐底層市場的流動性更快。

美國政策和國債狀況仍是反彈的一部分

據Sticco稱，宏觀經濟狀況在最新的上漲中也發揮了重要作用，他指出美國財政部8月19日決定增加長期債務回購是一個重要的催化劑。

財政部將某些長期流動性支持回購的最大規模從每次操作20億美元提高至至少40億美元。 財政部公告發布後，長期收益率下降，比特幣在不到12小時內從約64,100美元的盤中低點上漲8.2%至約69,500美元。

Sticco表示，比特幣在此次波動中與軟體類股的密切關係顯示加密貨幣與美國宏觀經濟狀況的關聯性日益增強。隨著利率預期隨後發生變化，短期收益率上升，比特幣回吐了部分漲幅，儘管華盛頓的立法形勢並未發生實質性改變。

國會為美國投資者帶來了另一個變數。Sticco提到了《清晰法案》，該法案將在SEC和CFTC之間就數字資產市場的部分領域建立法定職責分工，並建立影響交易所、經紀商、交易商和託管的聯邦框架。

參議院銀行委員會在5月以15比9的投票結果推進該法案，民主黨參議員Ruben Gallego和Angela Alsobrooks加入了共和黨人的行列。Sticco作為Cryptex政策工作的一部分出席了該法案的審議，他表示，兩位民主黨人當時都明確表示，如果在未解決的條款上沒有取得進展，他們在委員會的投票並不能保證在參議院全體會議上的支持。

9月15日的終止辯論投票需要60票才能推進該法案。 先前對談判的報導指出，在程序性投票之前，道德規則、穩定幣獎勵和金融犯罪條款等問題仍未解決。

對於受監管的指數產品，Sticco特別提到了涵蓋數字商品交易所、經紀商和交易商的CFTC註冊條款。他表示，資本、資產隔離、監視和客戶保護要求可能會增加能夠支持交易所交易產品所用資產的受監管場所數量。

Sticco還提到託管條款和影響金融控股公司的變更可能對機構具有重要意義，同時他認為，對數字資產的法定分類將為指數提供商提供比依賴未來監管機構可能更改的機構解釋更大的確定性。

然而，即使加密貨幣價格上漲，政策預期已經減弱。Sticco表示，Polymarket上《清晰法案》在2026年成為法律的可能性已從2月份的約82%降至8月底的約25%，而Galaxy Research則認為可能性接近10%。

9月15日的投票也將落在美聯儲9月15日至16日會議的第一天，這意味著同一時期內安排了兩項重大的美國政策事件。

據Sticco稱，未解決的參議院談判包括涉及政府官員的道德和利益衝突規則、州檢察長可能的二級執法權、非法金融條款以及銀行業對加密貨幣交易所就穩定幣餘額支付收益的反對。