Hyperliquid AQAv2 並非一種新的穩定幣，也不是旨在維持與美元掛鉤的算法機制。其正式名稱為 Aligned Quote Asset v2，是一個協議框架，用於確定成熟的穩定幣如何成為 Hyperliquid 上的對齊報價和抵押資產，同時與生態系統分享儲備收入。
實際結果是，USDC 可以繼續作為 Hyperliquid 的主要美元資產，而其底層儲備產生的部分收入會回流至協議。這為 Hyperliquid 提供了與穩定幣餘額相關的潛在收入流，而非僅依賴交易活動。
對於 HYPE 投資者而言，這一區別至關重要。當市場活動放緩時，交易費用收入會下降。只要 USDC 留在網絡上且底層儲備資產產生收益，穩定幣儲備收入就可以持續。交易者可以監控 MEXC 上的 HYPE 實時價格，但更重要的 AQAv2 指標將是實際的 USDC 餘額、已實現的支付以及 Assistance Fund 的購買。
AQAv2 是對齊框架，而非穩定幣發行方
傳統的穩定幣分析通常始於資產的抵押品、贖回流程和掛鉤機制。AQAv2 位於這些功能之上。
USDC 繼續通過其現有發行方和基礎設施進行發行和贖回。Hyperliquid 不會使用 AQAv2 來鑄造獨立的美元代幣或管理支持 USDC 的資產。
相反，AQAv2 將職責分配給兩個角色。
Circle 作為技術部署方，支持原生 USDC 基礎設施、鑄造和贖回連接以及跨鏈轉移。一家主要的美國加密貨幣平台作為國庫部署方，管理國庫組成部分，並根據 AQAv2 規則將儲備相關收入承諾給 Hyperliquid。
雙方都承諾了 HYPE 質押作為對齊結構的一部分。這在穩定幣基礎設施提供商和網絡之間建立了經濟聯繫，儘管僅靠質押並不能消除運營、監管或交易對手風險。
因此，該模型結合了三個要素：成熟的穩定幣、專門的基礎設施提供商以及用於衡量和分配儲備相關收入的鏈上協議。
AQAv2 儲備機制如何運作
在 AQAv2 下，HyperCore 上代表的餘額對應的 USDC 在關聯的技術地址和國庫地址之間分配。
該框架採用 1:9 的分配比例：約 10% 保留在技術方，而 90% 由國庫組成部分持有。系統交易會根據餘額變化重新平衡雙方，減少手動轉移的需求。
驗證者還會發布 AQA 參考利率。該利率用於計算應支付給 Hyperliquid 的儲備收入貢獻。該機制將原本可能保留在鏈下的穩定幣經濟學轉化為可以通過網絡執行和分配的價值。
國庫部署方從其儲備部分中承諾協議定義的 AQA 利率。由於國庫方代表約 90% 的對齊餘額，AQAv2 通常被描述為將約 90% 的成本調整後儲備收益重新引導回 Hyperliquid 生態系統。
這並不意味著存入的 USDC 的 90% 被花費、永久鎖定或轉移給 HYPE 持有者。本金仍與穩定幣餘額相關。共享的是儲備結構產生的收入，而非存入的本金。
AQAv2 為 Hyperliquid 創造第二個收入引擎
Hyperliquid 現有的經濟模型與交易費用密切相關。協議費用流的一部分支持 Assistance Fund，該基金從市場上購買 HYPE。
AQAv2 為該系統增加了不同的輸入。其儲備收入貢獻主要取決於三個變量：
- Hyperliquid 內持有的對齊 USDC 數量。
- 支持穩定幣儲備的資產可獲得的收益。
- 協議定義的成本和收入分享公式。
這為 Hyperliquid 提供了兩個可能互補的收入引擎。交易費用隨交易活動、波動性和市場份額而上升。AQAv2 收入隨穩定幣餘額和當前利率而上升。
這種多元化在戰略上很重要。如果交易量萎縮但用戶繼續在 Hyperliquid 上持有大量 USDC 抵押品，儲備收入仍可能累積。相反，如果利率急劇下降，交易費用可能仍然是更大的貢獻者。
AQAv2 不應被解釋為 HYPE 持有者的保證回報。收入通過協議和 Assistance Fund 引導，而非作為直接代幣股息支付。其對 HYPE 的影響取決於已實現貢獻的規模和時機、購買的執行以及代幣供需之間的更廣泛平衡。
為什麼 Hyperliquid 超越了原始 AQA 模型
原始的 Aligned Quote Asset 模型是圍繞 USDH 構建的，這是由 Native Markets 推出的專注於 Hyperliquid 的穩定幣。USDH 證明了穩定幣發行方可以直接與交易協議分享儲備經濟學。
困難在於分發。USDC 已經擁有更深的流動性、更廣泛的跨鏈訪問權限，以及在交易者中更強的認可度。要求用戶從既有的抵押資產轉移到較新的穩定幣，會造成碎片化和轉換摩擦。
AQAv2 改變了「對齊」的定義。協議不再要求 Hyperliquid 讓新的穩定幣成為主導，而是可以對齊用戶已經偏好的穩定幣。
這是該模型最重要的洞見：穩定幣流動性和協議價值捕獲不必由同一組織控制。Hyperliquid 可以使用外部穩定幣，同時就其網絡提供的流動性和分發進行經濟關係的談判。
因此，USDH 與其說是一個失敗的想法，不如說是一個概念驗證。它建立了儲備共享機制，而 AQAv2 則試圖通過具有現有網絡效應的穩定幣來擴展該機制。
USDC 成為 Hyperliquid 市場的基礎設施
AQAv2 將 USDC 定位為 Hyperliquid 不斷擴張的市場基礎設施（包括未來的 HIP-4 結果市場和驗證者運營的永續市場）的對齊報價資產。
使用共同的報價和抵押資產可以減少流動性碎片化。交易者無需為不同類別的市場維持單獨的穩定幣餘額，而構建者則可以獲得廣泛使用的結算資產。
對於 Hyperliquid 來說，將流動性集中在 USDC 中可能使交叉保證金和資本移動更加高效。它還加強了穩定幣餘額與協議經濟之間的聯繫：跨市場使用的 USDC 越多，意味著計算 AQAv2 收入的儲備基礎越大。
權衡之處在於對單一穩定幣及其基礎設施提供者的依賴增加。當該資產深度嵌入抵押和結算功能時，影響 USDC、其贖回系統、跨鏈轉移或監管狀態的中斷可能會產生更廣泛的影響。
驗證者批准使治理成為模型的一部分
據報導，AQAv2 獲得了 Hyperliquid 26 位驗證者中 19 位的支持，代表 69.08% 的投票權。
驗證者的參與是必要的，因為該框架的某些條件涉及鏈下活動。區塊鏈可以驗證錢包餘額和協議轉移，但無法獨立觀察儲備管理、法律合規或利息收入的每個要素。
Hyperliquid 通過將鏈上執行與驗證者對相關鏈下條件的投票相結合來解決這一限制。這使得 AQAv2 在操作上具有靈活性，但也引入了治理裁量權。
驗證者可能需要評估參與者是否繼續滿足技術和經濟承諾。因此，該模型的有效性不僅取決於代碼，還取決於透明的報告、準確的參考利率發布以及可信的驗證者監督。
首次支付比預期收入更重要
AQAv2 的儲備收入累計計劃於 2026 年 8 月 26 日開始，首次援助基金支付預計在 10 月初的初始計算期之後進行。
在這些轉移發生之前，年度收入估計仍只是預測。它們依賴於可能發生重大變化的穩定幣餘額和利率。
對投資者來說，最有力的確認將是一個可觀察的序列：AQA 利率發布、收入計算、資金到達援助基金以及 HYPE 購買按預期進行。
如果這些步驟變得規律且透明，市場就可以開始將 AQAv2 估值為經常性協議收入。如果支付延遲、低於預期或難以審計，那麼敘事將比標題估計所暗示的要弱。
HYPE 交易者應關注什麼
第一個指標是 AQAv2 覆蓋的 USDC 數量。對齊餘額的增長擴大了潛在的收入基礎，而提款則減少了它。
第二個是參考收益率。即使 USDC 供應保持穩定，較低的短期利率也會減少儲備收入。因此，AQAv2 在一定程度上暴露於貨幣政策，而交易費收入則不然。
然後，交易者應將預期收入與實際轉移到援助基金的金額進行比較。已實現的支付比基於臨時利率或峰值穩定幣餘額的年化估計更有價值。
最後，投資者應關注 USDC 的採用是否擴展到 HIP-3、HIP-4 和驗證者運營的市場。當對齊的流動性支持多種產品而不碎片化抵押品時，AQAv2 變得更有價值。
看漲的理由不僅僅是「穩定幣收益購買 HYPE」。而是 Hyperliquid 找到了一種方法，將運營其市場所需的美元流動性貨幣化。看跌的理由是，利率下降、USDC 餘額減少、治理糾紛或基礎設施集中化阻止該機制產生當前預期的收入。
MEXC 推薦閱讀
- Hyperliquid 驗證者如何批准 AQAv2 穩定幣模型
- AQAv2 如何將 USDC 儲備收益引導至 Hyperliquid 生態系統
- 為何機構支持改變了市場對 Hyperliquid 穩定幣模型的看法
- Hyperliquid 永續合約及其鏈上市場結構
常見問題
什麼是 Hyperliquid AQAv2？
Hyperliquid AQAv2，即 Aligned Quote Asset v2，是一個將穩定幣指定為協議對齊報價資產的框架。它結合了 HYPE 質押、基礎設施要求和儲備收益分享。
AQAv2 是新的穩定幣嗎？
不是。AQAv2 不發行自己的穩定幣，也不維持與美元的掛鉤。目前的實施將對齊框架應用於 USDC。
AQAv2 如何使 HYPE 受益？
與儲備相關的收入被導向 Hyperliquid 生態系統和援助基金，該基金可以使用資金購買 HYPE。收益取決於實際的 USDC 餘額、利率和完成的支付。
AQAv2 是否直接向 HYPE 持有者提供穩定幣收益？
不是。AQAv2 不是對 HYPE 持有者的直接收益分配或股息。收入通過協議機制流動，因此其影響是間接的。
AQA 和 AQAv2 之間有什麼區別？
原始模型強調以 Hyperliquid 為中心的穩定幣，並包含交易激勵。AQAv2 允許一個既定的、非排他性的穩定幣通過基礎設施承諾、HYPE 質押和更大的儲備收益貢獻來實現對齊。
什麼可能減少 AQAv2 的收入？
較低的利率、USDC 餘額下降、更高的運營成本、參考利率方法的變化、基礎設施問題或修訂的治理條件都可能減少已實現的收入。
風險警告
AQAv2 依賴於穩定幣基礎設施、儲備管理、驗證者治理和鏈下合規條件。預期的儲備收入不保證實現，援助基金的活動也不確保 HYPE 會升值。穩定幣脫鉤、監管變化、利率下降以及智能合約或跨鏈故障都可能影響該模型和更廣泛的 Hyperliquid 生態系統。
研究在文章正文之外進行了核實：Hyperliquid 協議文檔；Hyperliquid 驗證者文檔；AQAv2 實施材料；Circle 公告；Native Markets AQA 發布者存儲庫；鏈上驗證者投票記錄。
