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今日觀察
百度本季營收小幅低於市場預期，廣告業務的收縮仍在持續，而AI業務收入佔通用業務的比重連續兩個季度維持在一半，其中GPU雲是增長最快的部分。經營層面的調整後營業利潤與EBITDA均好於預期，但每ADS利潤明顯不及預期，AI基礎設施投入對利潤釋放的壓制仍未緩解。
數據一分鐘
二季度總營收313.25億元，同比下降4%、環比下降2%。
調整後每ADS攤薄收益7.22元，低於一致預期約26%；GAAP口徑每ADS攤薄收益為5.74元，歸屬百度淨利潤23億元，淨利率7%。
但經營層面好於預期：調整後營業利潤37.85億元、調整後EBITDA 61.50億元，均高於市場預期。
分部看，百度通用業務收入251.83億元、同比下降4%，愛奇藝62.87億元、同比下降5%；其中在線營銷服務收入131.00億元、同比下降19%。
業務收入合計125.00億元，佔通用業務收入約一半，為連續第二個季度維持在這一水平。
AI業務內部，AI雲基礎設施收入73億元、同比增長50%，其中GPU雲收入同比增長283%，較上季度的184%進一步提速。
AI應用收入25億元、同比增長3%，AI原生營銷服務收入26億元、同比基本持平，商業化節奏明顯慢於基礎設施端。
季末現金及投資總額2831億元；經營性現金流34億元，公司本次未提供任何季度或全年業績指引。
MSX View
這份財報把百度當前的處境擺得很清楚：一邊是仍在兩位數收縮的廣告基本盤，一邊是同比增長50%、內部GPU雲增速283%的AI基礎設施，兩股力量相互抵消，總營收因此小幅下滑。AI收入佔通用業務一半這個結構性變化已經成立，但含金量需要拆開看：真正在加速的是算力租賃這類基礎設施，AI應用和AI原生營銷的增速分別只有3%和持平，應用端的商業化還沒跟上。盈利端的分裂更值得注意：調整後營業利潤和EBITDA都超預期，說明成本控制本身沒有失控，但每ADS利潤低於預期約26%，差距主要落在折舊攤銷等與算力投入直接相關的項目上。手握2831億元現金讓這種投入可以繼續，但後續能否把基礎設施的高增速傳導到應用端變現、進而縮小經營利潤與每股利潤之間的落差，是判斷這輪轉型成效的關鍵。
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