根據數位資產基礎設施提供商 Aquanow 的執行長 Phil Sham 的說法，穩定幣的合規性可能決定哪些發行商能在機構採用中勝出，因為美國新的會計和監管規則提高了贖回、儲備和風險控制的標準。
摘要
- FASB 已提議澄清某些數位資產何時可能符合現金等價物的資格。
- 直接贖回權可能導致同一種穩定幣在不同的持有安排下獲得不同的會計處理。
- GENIUS 法案的規則將分階段限制美國市場僅允許持牌發行商。
- 大型發行商可能獲得流動性，但較小的穩定幣可以透過專業用途進行競爭。
美國財務會計準則委員會（FASB）於 8 月 18 日發布了一項提案，該提案將澄清現有現金等價物定義如何應用於某些數位資產，包括一些穩定幣。
該提案並未將所有穩定幣歸類為現金。相反，它專注於具有價格穩定、流動儲備以及允許持有者直接向發行商按需兌換現金的合約權利等特徵的合格資產。
FASB 的提案發布前一天，美國財政部徵求公眾意見，以實施 GENIUS 法案第 3 條的規則。這兩項措施合在一起，可能減少會計不確定性，同時提高尋求在美國獲得機構採用的發行商的合規門檻。
數位資產基礎設施提供商 Aquanow 的執行長兼聯合創辦人 Phil Sham 告訴 crypto.news，會計認可可能消除金融機構的一個重大障礙。然而，他表示這並不會自動使穩定幣在機構的各個方面等同於銀行存款或其他傳統現金持有。
穩定幣會計可能消除財務管理的摩擦
將合格的穩定幣歸類為現金等價物，可能使公司更容易在財務管理、支付和結算中使用它們。這項變更也可能影響企業如何在資產負債表上呈現數位資產，以及評估其可用流動性。
Sham 表示，該提案可能使將合格的穩定幣納入現有財務工作流程變得更容易。
「如果該提案被採納，它可能消除重大的會計摩擦，使合格的穩定幣更容易整合到財務和結算工作流程中。」
會計處理只會解決機構審批過程的一部分。銀行、投資公司和企業仍需要考慮監管資本規則、內部風險限額、抵押品標準和合約義務。
許多債券協議和信貸額度對現金和現金等價物有自己的定義。即使穩定幣符合 FASB 標準，借款人在使用該資產滿足流動性契約或最低現金要求之前，可能需要獲得貸款人的批准。
機構還需要評估託管、發行商風險、二級市場流動性，以及在市場壓力期間的贖回能力。
「公司還需要對贖回、託管、發行商風險、營運控制和壓力下的流動性有信心，」Sham 說。「這可能加速採用，但不會一夜之間取代傳統現金持有。」
這種區別意味著有利的會計標準可以支持穩定幣的使用，而不會解決與該資產相關的所有法律、信用和營運問題。
贖回權可能比代幣本身更重要
FASB 對直接、按需贖回的關注也可能導致持有同一種穩定幣的機構產生不同的會計結果。
穩定幣在鏈上通常是可互換的，這意味著一個代幣單位被設計為可與另一個單位互換。然而，這些單位附帶的法律權利可能取決於持有者是否直接從發行商購買、透過託管人持有，或透過交易所帳戶持有。
透過交易所持有穩定幣的機構，可能對平台而非發行方擁有合約索賠權。根據 Sham 的說法，這種額外的交易對手風險可能使該資產無法符合擬議的現金等價物標準。
「同一種穩定幣在鏈上可能是可互換的，但根據持有者的合約權利，其處理方式可能有所不同。」
如果破產隔離信託或託管安排在法律上將直接贖回權轉移給實益擁有人，則可能產生另一種結果。Sham 表示，結果將取決於最終的會計準則、機構的文件以及安排的條款。
因此，該提案可能影響機構穩定幣產品的結構方式。交易所和託管人可能面臨壓力，需要證明客戶保留可執行的贖回權，而不僅僅是對中介機構的索賠。
「因此，會計資格可能取決於穩定幣的持有方式，而不僅僅是資產本身，」Sham 說。
GENIUS 法案規則提高了合規門檻
GENIUS 法案為尋求進入美國客戶市場的發行方增加了單獨的監管測試。
根據財政部擬議的實施框架，在 2027 年 1 月 18 日之後，未獲得適當聯邦或州許可證的人通常不得在美國發行支付穩定幣。
該法律也對在美國提供的外國發行穩定幣施加了條件。外國發行方需要具備遵守美國合法命令的技術能力，並遵守美國與其母國司法管轄區之間的適用安排。
另一項限制將於 2028 年 7 月 18 日生效。除非由持牌發行方發行，否則數位資產服務提供商通常將不再被允許向美國客戶提供支付穩定幣。
對於在合格穩定幣中進行選擇的機構，Sham 表示，正式授權只是起點。公司將審查發行方的贖回條款、其儲備的品質和集中度、資產隔離以及獨立報告。
他們也可能研究如果發行方或其儲備銀行之一倒閉會發生什麼。
「機構提出三個實際問題：誰欠我們美元，資金存放在哪裡，以及在壓力下我們能多快收回？」
Sham 表示，僅有 1:1 的儲備索賠是不夠的。機構用戶希望獲得證據，證明他們可以持續按面值贖回，包括在流動性狀況惡化時。
治理、網路安全、業務連續性、反洗錢程序和制裁控制也可能影響發行方贏得機構業務的能力。
合規可能集中穩定幣流動性
合併的會計和許可要求可能將更多活動引導至少數具有成熟銀行關係、分銷管道和合規團隊的發行方。
大型發行方可以將監管和營運成本分散到更廣泛的用戶群中。他們還受益於現有的交易所整合和更深的流動性，使其穩定幣更容易用於交易、結算和抵押品。
Sham 表示，這些優勢可能使新發行方更難吸引足夠的流動性來競爭。
「流動性可能集中在成熟的發行方手中，因為合規成本、分銷和網路效應有利於規模。這將使新參與者更難競爭，但並非不可能。」
較小的發行方仍然可以通過針對區域支付需求、行業特定結算或最大美元支持代幣服務不足的市場來建立市場。如果用戶無法可靠地贖回代幣，或者中介機構無法在美國提供該代幣，那麼較低的成本可能不足以彌補。
根據 Sham 的說法，較小的發行方需要健全的監管基礎、明確的贖回條款以及準備支持該資產的生態系統。
「合規贏得競爭的權利；實用性和生態系統準備推動使用，」他說。
FASB的提案和GENIUS Act框架仍受各自规则制定程序的约束。财政部表示，对其拟议规则的评论应在《联邦公报》公布后60天内提交。
如果这些规则大体上按提议生效，稳定币的竞争可能会从主要基于供应、收益率和交易所可用性的竞争，转向由法律索赔、储备获取以及危机期间返还美元的能力所塑造的竞争。
