代幣化存款引發擔憂，如果該技術被廣泛採用，銀行資金流動速度加快可能會使美國銀行提供長期貸款的能力減少數千億美元。
摘要
- 達拉斯聯儲研究人員表示，代幣化存款可能縮短客戶資金在銀行停留的時間，並使存款對利率更加敏感。
- 存款平均壽命減少10%可能使美國銀行的期限轉換能力減少約5800億美元。
- 更快的代幣化轉賬可能增加存款波動性，並促使銀行持有更多流動資產，如儲備金和美國國債。
- 主要銀行已經在開發共享的代幣化存款網絡，因為基於區塊鏈的支付基礎設施正走向更廣泛的應用。
根據達拉斯聯邦儲備銀行經濟學家Rosie Levy和Srini Ramaswamy於8月25日發布的研究論文，大規模採用代幣化存款可能縮短客戶資金在銀行停留的時間，並使這些存款對利率更加敏感。作者表示，這兩種效應都可能削弱銀行利用存款為較長期限資產提供資金的能力。
該論文探討了大規模採用的潛在影響，但未對是否會發生此類採用做出判斷。所表達的觀點屬於Levy和Ramaswamy，不應歸屬於達拉斯聯儲或聯邦儲備系統。
代幣化存款代表區塊鏈基礎設施上的商業銀行存款，同時將基礎資金保留在受監管的銀行體系內。與穩定幣不同，它們仍然是對發行銀行的債權，並且可以支付利息，儘管在不同發行人之間轉移仍然更加困難。
Crypto.news此前曾解釋過代幣化銀行存款如何與發行銀行資產負債表上的資金保持一對一的關係。Levy和Ramaswamy表示，要使採用大幅擴展，存款代幣需要在發行銀行之外流通，金融機構已經在探索可能允許此類轉移的聯盟和協會模式。
代幣化存款可能降低銀行貸款能力
研究人員關注傳統存款的特徵，這些特徵允許銀行利用客戶資金為較長期限的資產提供融資。
活期存款在法律上可以隨時提取，但餘額往往在銀行停留的時間遠超過隔夜。銀行通過加權平均壽命（WAL）來考慮這種行為，該指標衡量存款預計在資產負債表上停留的時間。
存款對市場利率變化的敏感度通常也相對較低。Levy和Ramaswamy表示，較長的加權平均壽命和較低的存款貝塔值相結合，使這些餘額表現得像較長期限的負債，允許銀行持有較長期限的固定利率貸款。
代幣化可能影響這兩個特徵。即時結算將使尋求更高收益的客戶幾乎立即在機構之間轉移資金，可能縮短存款的平均壽命，同時增加銀行之間對這些餘額的競爭。
可編程存款代幣可能加速這一過程。研究人員表示，理論上，代理人工智能與智能合約相結合可以讓資金流向收益率更高的賬戶，而無需客戶自己發起每筆轉賬。
代幣化貨幣市場基金可能直接與存款競爭，因為資金轉移的摩擦減少。企業存款可能更難轉移，因為企業通常維持銀行關係以進行清算、託管和現金管理，儘管實時支付可以讓公司更精確地管理日內流動性。
使用美聯儲H.8數據，Levy和Ramaswamy計算出，截至7月15日，美國商業銀行持有約25.7萬億美元的資產。對不同資產類別應用假設的期限，產生了約7.03萬億美元的10年等效期限敞口。
存款支撐了大部分敞口。研究人員估計，銀行承擔的約5.8萬億美元（約佔7萬億美元期限風險的80%）由存款的期限特徵支撐。
根據他們的計算，存款加權平均期限減少10%，將使銀行體系的總期限轉換能力減少約5800億美元的十年等價物。存款利率敏感度增加10%，假設存款加權平均期限為四年，可能使銀行的久期風險偏好減少約7000億美元。
銀行可以更依賴定期債務來維持類似的貸款組合。Levy和Ramaswamy表示，通過批發債務為更多貸款融資將使經濟學類似於非銀行金融公司，並可能增加消費者和企業的信贷成本。
更快的轉賬可能增加銀行的流動性需求
流動性是另一個問題，因為銀行維持高質量流動資產以管理提款並滿足流動性覆蓋率等監管要求。
在銀行壓力測試中，不同存款類別有不同的假設流出率。營運存款通常獲得較低的假設，因為維持清算、託管或現金管理關係的公司被認為不太可能迅速轉移這些資金。
即時代幣化轉賬可能增加存款餘額的波動性和潛在提款的不確定性。如果代幣化改變銀行存款基礎的組成，即使在存款總額不變的情況下，壓力期間的預期流出也可能增加。
Levy和Ramaswamy表示，如果不改變日間信貸的使用或聯邦儲備銀行的貼現窗口，銀行可以通過持有更大規模的高質量流動資產來應對。儲備和美國國債可能獲得優先，因為它們提供即時或幾乎即時的流動性。
研究人員指出巴西的Pix即時支付網絡作為比較，說明更快的資金流動如何影響銀行資產負債表。
Pix於2020年推出，允許個人全天候進行免費的銀行間轉賬。到2026年第一季度，該系統約有2億活躍用戶，每月交易總額約為6500億美元。
一項使用巴西監管數據的2025年研究發現，更頻繁使用Pix增加了銀行對流動資產（尤其是政府債券）的需求，同時減少了信貸中介。在其剩餘的貸款組合中，銀行增加了次級貸款的比例，以尋求更高的回報和資本效率。
美國銀行正在建設共享的代幣化存款網絡
這項研究發表之際，美國主要銀行正在建設基礎設施，使代幣化存款能夠在金融機構之間流動，而不是僅限於個別銀行網絡內部。
摩根大通、美國銀行、花旗集團和富國銀行正在通過清算所開發一個共享代幣化存款網絡，目標是在2027年上半年推出。
該網絡預計最初將服務跨國公司，潛在用途包括可編程財務運營、實時流動性管理和跨境支付。包括紐約梅隆銀行、匯豐銀行、PNC、桑坦德銀行、道明銀行、Truist和美國銀行在內的十多家其他機構已支持該項目。
摩根大通和花旗集團已經運營自己的基於區塊鏈的支付基礎設施，但計劃中的網絡將允許代幣化銀行貨幣在參與機構之間流動。
富國銀行正在推進單獨的推出計劃，並計劃在今年秋季為企業和商業客戶推出代幣化存款。初始試點將支持選定客戶的美元兌英鎊交易，然後銀行將在2027年擴展到更多客戶、國家和貨幣。
該銀行表示，該服務將允許客戶全天候移動、編程和結算資金，而無需離開受監管的銀行體系。
SWIFT已採取另一條途徑實現持續的基於區塊鏈的支付。金融消息網絡於7月將其區塊鏈賬本投入部署，17家銀行準備測試代幣化存款支付，以實現全天候跨境結算。
匯豐銀行、花旗銀行、法國巴黎銀行、瑞銀集團、澳新銀行、星展銀行和渣打銀行是經過九個月開發後參與初始部署的機構之一。該系統旨在支持週末和隔夜支付，同時保留現有的合規、信貸、風險和控制標準。
Project Agorá 測試跨境代幣化銀行貨幣
各國央行和商業銀行一直在通過 Project Agorá 測試另一種模式，這是一項由國際清算銀行和國際金融協會共同發起的計劃。
Levy 和 Ramaswamy 將該項目視為探索統一分類帳的一個例子，該分類帳結合了代幣化央行貨幣和商業銀行存款，用於跨貨幣交易。
韓國銀行於 7 月完成了 Project Agorá 下的代幣化儲備轉移測試，處理了六種貨幣和多種跨境支付場景的交易。
該測試涉及韓元、美元、歐元、英鎊、瑞士法郎和日圓。參與測試的韓國商業銀行包括 KB 國民銀行、農協銀行、新韓銀行、友利銀行和韓亞銀行。
參與機構在 17 種支付場景中處理了價值約 80 萬瑞士法郎的交易。測試涵蓋了公司和銀行之間的單一及雙貨幣結算、支付對支付外匯結算以及同一金融集團內的轉帳。
在一項國內測試中，韓國銀行與農協銀行和新韓銀行合作，使用代幣化儲備資金在兩家銀行之間轉移了 2000 萬韓元。韓國銀行在 Project Agorá 平台上發行、轉移和贖回代幣化儲備之前，收到了兩家機構的支付指令。
Kula 聯合創始人 Chris Turner 另外警告說，區塊鏈轉移的速度並不一定意味著基礎金融索賠以相同的速度結算。代幣可以在幾秒鐘內在區塊鏈上移動，而支付、所有權或法律索賠仍然可能依賴銀行、託管人、清算系統和監管登記機構來完成結算。
代幣化存款的發展仍處於早期階段，留下的現實世界證據有限，難以估計銀行對廣泛採用的反應。Levy 和 Ramaswamy 表示，市場參與者和政策制定者應考慮對支付系統、貨幣政策傳導和實施的潛在影響，不同銀行規模和類型的差異，以及中央銀行在高度代幣化金融體系中作為最後貸款人的角色。
