Die Commodity Futures Trading Commission hat am 19. August um öffentliche Kommentare gebeten, wie US-Börsen Derivate im Zusammenhang mit der Rechenkapazität künstlicher Intelligenz notieren und überwachen sollten.
Zusammenfassung
- Die CFTC forderte öffentliche Kommentare zu Compute-Derivaten, Marktüberwachung, Manipulationsrisiken und Kundenschutz an.
- Die Frist wird 60 Tage nach der Veröffentlichung im Bundesregister fallen, die noch aussteht.
- CME plant zwei Futures-Einführungen am 5. Oktober, die an Nvidia H100- und B200-Miet-Benchmarks gebunden sind.
- Die Behörde untersucht die Liquidität des Kassamarktes, Referenzpreise, Manipulationskontrollen und perpetual Compute-Futures.
- Compute-Futures könnten KI-Entwicklern helfen, Mietkosten abzusichern, aber noch wurde kein Vertrag genehmigt.
Die 19-seitige Anfrage, gekennzeichnet als RIN 3038-AF77, untersucht Marktliquidität, Benchmark-Zuverlässigkeit, Manipulationsrisiken, Kundenschutz und perpetual Compute-Futures.
Kommentare bleiben 60 Tage nach Erscheinen des Dokuments im Bundesregister geöffnet. Stand 20. August war das Dokument dort noch nicht veröffentlicht, was bedeutet, dass die CFTC die endgültige Einreichungsfrist noch nicht festgelegt hatte.
Die Anfrage schlägt keine Regel vor, genehmigt keinen Vertrag und ermächtigt keine Börse, mit dem Handel von Compute-Derivaten zu beginnen.
CFTC behandelt Rechenkapazität als aufstrebenden Rohstoff
Compute bezieht sich auf die Rechenleistung, die zum Trainieren und Betreiben von KI-Modellen verwendet wird. Unternehmen erhalten diese Kapazität oft, indem sie Zugang zu Grafikprozessoren über Cloud-Anbieter oder spezialisierte Rechenzentrumsbetreiber mieten.
Die CFTC sagte, der zugrunde liegende Rohstoff wäre typischerweise der Zugang zu gemieteter Rechenkapazität, wie der stündliche Mietpreis eines Nvidia B200-Prozessors. Ein Vertrag könnte sich auch auf eine andere Einheit beziehen, einschließlich des Zugriffs auf eine bestimmte Menge an KI-Inferenz-Tokens.
Vorsitzender Michael S. Selig sagte, die USA könnten „das KI-Rennen ohne einen robusten Derivatemarkt für Compute nicht gewinnen“. Er beschrieb die Anfrage als ersten Schritt zur Schaffung „klarer Spielregeln“, nicht als endgültige regulatorische Position.
Compute-Futures könnten KI-Entwicklern, Cloud-Unternehmen und Rechenzentrumsbetreibern ermöglichen, sich gegen sich ändernde Mietkosten abzusichern. Händler könnten die Kontrakte auch nutzen, um auf die zukünftige Nachfrage nach KI-Infrastruktur zu spekulieren.
Private Preisbildung wirft Manipulationsfragen auf
Ein zentrales Anliegen ist, ob der zugrunde liegende Compute-Markt liquide und transparent genug ist, um eine zuverlässige Futures-Abrechnung zu unterstützen.
Die CFTC sagte, ein Großteil des wirtschaftlichen Werts auf Compute-Märkten scheine über private bilaterale Vereinbarungen zu fließen. Preise können auch zwischen Anbietern, Regionen, Prozessormodellen und Vertragsstrukturen variieren.
Die Behörde fragte, ob ein bar abgerechneter Vertrag Preise verwenden sollte, die Regulierungsbehörden nicht vollständig beobachten, verifizieren oder überwachen können. Sie forderte auch Informationen über Transaktionsvolumina, Marktkonzentration und den Anteil der Geschäfte, die zu öffentlich offengelegten Preisen abgeschlossen werden.
Compute-Anbieter könnten sowohl die verfügbare Kapazität als auch die Benchmark-Eingaben beeinflussen. Die CFTC möchte daher Feedback zu Überwachungsvereinbarungen, Informationsaustausch und Schutzmaßnahmen gegen verzerrte Abrechnungspreise.
Perpetual Compute-Futures bleiben in Prüfung
Die Anfrage fragt, ob perpetual Compute-Futures Risikomanagementfunktionen bieten würden, die bei Kontrakten mit festem Ablaufdatum nicht verfügbar sind.
Perpetual-Kontrakte haben kein standardmäßiges Ablaufdatum. Sie verwenden in der Regel wiederkehrende Finanzierungszahlungen oder einen anderen Mechanismus, um ihre Preise an den referenzierten Markt anzugleichen. Die CFTC fragte, ob diese Struktur zusätzliche Risiken mit sich bringen würde, die neue Schutzmaßnahmen erfordern.
Die Untersuchung folgt der breiteren Prüfung von ewigen Derivaten durch die Behörde. Die CFTC hat bereits bestimmte Kryptowährungs-Perpetual-Kontrakte zugelassen, obwohl CME Group diese Politik vor dem Bundesgericht anficht.
Der Rechtsstreit betrifft nicht direkt Compute. Er könnte jedoch beeinflussen, wie Börsen und Regulierungsbehörden ewige Kontrakte auf neuen Rohstoffmärkten klassifizieren.
CME strebt zwei Compute-Futures-Starts im Oktober an
CME Group und Silicon Data planen, am 5. Oktober zwei bar ausgeglichene Compute-Futures-Kontrakte aufzulegen, vorbehaltlich der behördlichen Prüfung, so eine Ankündigung vom 11. August Ankündigung.
Ein Kontrakt würde einen Monat Mietkosten für Nvidia H100 darstellen. Der andere würde die Mietkosten für Nvidias neueren Blackwell B200-Prozessor abbilden. Silicon Data würde die Preis-Benchmarks liefern.
Wie bereits berichtet, CME zielte auf einen Start im Oktober unter Verwendung täglicher GPU-Miet-Benchmarks. Das geplante Datum garantiert nicht, dass die behördliche Prüfung bis dahin abgeschlossen ist.
Die CFTC fordert auch Stellungnahmen zu Offenlegungen für Privatkunden, Geldwäschebekämpfungsmaßnahmen, Positionslimits und der geopolitischen Sensibilität fortschrittlicher Rechenkapazitäten an. Sie ermutigte ausdrücklich zu empirischen und datenbasierten Einreichungen.
Sobald das Bundesregister die Anfrage veröffentlicht, können Teilnehmer Kommentare über Regulations.gov oder direkt an die CFTC einreichen. Die Behörde könnte die Antworten nutzen, um zukünftige Regeln, Leitlinien oder ihre Überprüfung von Börsenanträgen zu informieren.
