Ethena und FalconX haben eine besicherte Kreditfazilität über 1 Milliarde US-Dollar aufgelegt, die Vermögenswerte, die USDe stützen, nutzen wird, um überbesicherte Kredite für institutionelle Kreditnehmer zu finanzieren.
Zusammenfassung
- Die 1-Milliarden-Dollar-Fazilität wird einen Teil der USDe-Stützungsvermögenswerte in besicherte institutionelle Kredite lenken.
- FalconX wird die Kredite über eine Zweckgesellschaft vergeben und verwalten.
- Qualifizierte Verwahrstellen werden Sicherheiten halten, deren Wert über dem ausstehenden Kredit jedes Kreditnehmers liegt.
- Institutionelle Kredite machten Anfang Juli 310 Millionen US-Dollar oder 6,9 % der USDe-Stützung aus.
So wird die 1-Milliarden-Dollar-USDe-Fazilität funktionieren
FalconX und Ethena gaben bekannt, dass die Lagerfinanzierungsvereinbarung FalconX Kapital zur Verfügung stellen wird, um besicherte Kredite an institutionelle Kunden für Handel, Unternehmensfinanzoperationen und zahlungsbezogene Dienstleistungen zu vergeben.
Über eine Zweckgesellschaft wird FalconX die Kredite vergeben, Kreditnehmer bewerten, die Kredite betreuen und die Sicherheiten verwalten. Qualifizierte Drittverwahrstellen werden die Vermögenswerte halten, die jede Position sichern, anstatt sie unter der direkten Kontrolle des Kreditnehmers zu belassen.
Kreditnehmer müssen Vermögenswerte verpfänden, die mehr wert sind als der Betrag, den sie erhalten, wodurch ein Puffer entsteht, den FalconX nutzen kann, wenn die Sicherheiten an Wert verlieren. Ethena wird ein erstklassiges Sicherungsrecht an den in der Fazilität gehaltenen Vermögenswerten behalten, so die Ankündigung des Unternehmens.
Sicherheitenwerte, Margin-Anforderungen und Liquidationsverfahren sind wichtig, da fallende Kryptopreise den durch Überbesicherung geschaffenen Schutz schnell verringern können. Während die Struktur potenzielle Verluste begrenzen kann, beseitigt sie nicht Markt-, Verwahrungs-, Betriebs- oder Kontrahentenrisiken.
FalconX wird Finanzierungen für mehrere institutionelle Aktivitäten bereitstellen, wobei beide Unternehmen planen, die Bereitstellungen zu erhöhen, wenn die Kreditnachfrage zusätzliche Kredite unterstützt. Keine der Parteien hat die Zinssätze, Kreditlaufzeiten, zulässigen Sicherheiten oder Mindestsicherheitenquoten offengelegt, die für die gesamte Fazilität gelten werden.
Guy Young, Gründer von Ethena Labs, beschrieb institutionelle Kredite als eine große und etablierte Renditequelle, auf die On-Chain-Kapital selten zugegriffen hat.
„Die Partnerschaft mit FalconX gibt uns einen besicherten, überbesicherten Kanal in institutionelle Kredite“, sagte Young.
FalconX Head of Credit Craig Birchall sagte, die Vereinbarung würde es dem Unternehmen ermöglichen, besicherte Finanzierungen für mehrere institutionelle Zwecke bereitzustellen, da die Kreditvergabe für digitale Vermögenswerte stärker mit anderen Kapitalmarktdienstleistungen verbunden wird.
Ethena fügt USDe-Stützung institutionelle Kredite hinzu
Für Ethena führt die Fazilität eine weitere Renditequelle für das Portfolio ein, das USDe stützt, einen synthetischen Dollar, der darauf ausgelegt ist, den Wert des US-Dollars zu verfolgen.
USDe hat historisch auf Krypto-Sicherheiten und abgesicherte Derivatepositionen gesetzt, einschließlich Short-Futures-Positionen, die Wertänderungen der Stützungsvermögenswerte ausgleichen sollen. Renditen können aus Funding-Zahlungen, Staking-Belohnungen, liquiden Stablecoins, tokenisierten Vermögenswerten und Kreditvereinbarungen stammen.
Institutionelle Kredite waren bereits vor der FalconX-Vereinbarung Teil der Reservestruktur. Der Governance-Bericht von Ethena für Juni bezifferte das Segment auf etwa 310 Millionen US-Dollar, was 6,9 % der USDe-Stützung zum 3. Juli entspricht, mit einer geschätzten jährlichen Rendite zwischen 4 % und 7 %.
Im Vergleich dazu machten DeFi-Kredite rund 2 Milliarden US-Dollar oder 46 % über Aave, Morpho, Kamino und Jupiter aus. Liquide Stablecoins repräsentierten etwa 35 % des Portfolios, während tokenisierte reale Vermögenswerte 11,2 % ausmachten.
Krypto-Basispositionen, einst ein zentraler Bestandteil des Ethena-Modells, waren auf rund 39 Millionen US-Dollar oder 1 % des Stützungsportfolios gefallen. Derselbe Governance-Bericht verzeichnete eine Stützungsquote von 101,59 %, einen Reservefonds von etwa 62 Millionen US-Dollar und fast 1,2 Milliarden US-Dollar an Stablecoins, die für die Abwicklung von Rücknahmen zur Verfügung standen.
Die Zahlen zeigen, dass Ethena seine Abhängigkeit von derivativen Renditen bereits reduzierte, bevor zusätzliches Kapital an FalconX vergeben wurde. Kreditrisiko birgt eine andere Reihe von Risiken, da Renditen von der Leistung des Kreditnehmers, der Qualität der Sicherheiten, durchsetzbaren Rechtsansprüchen und der Fähigkeit des Kreditgebers abhängen, verpfändete Vermögenswerte umgehend zu liquidieren.
Ethenas institutioneller Kreditrahmen erfordert separate Prüfungen für jede Gegenpartei. Das Protokoll umfasst auch außerbörsliche Kreditpositionen in seinen Proof-of-Reserves-Berichten und seinem Transparenz-Dashboard, sodass Nutzer sehen können, wie viel Deckung außerhalb der DeFi-Märkte zugewiesen wurde.
FalconX schließt sich Anchorage Digital, Maple Institutional und Coinbase Asset Management unter den Gegenparteien an, die im März und April im Rahmen des Programms genehmigt wurden.
FalconX-Beziehung erweitert sich über USDe-Handel hinaus
Die Kreditfazilität baut auf FalconX früherer Integration des synthetischen Dollars auf. Im September 2025 hat FalconX USDe-Support hinzugefügt in Teilen seines Spot-, Derivate- und Verwahrungsgeschäfts.
Genehmigte institutionelle Kunden erhielten Zugang zu außerbörslicher Liquidität und konnten USDe halten oder als Sicherheit für ausgewählte Kredit- und Derivatetransaktionen verwenden. Die neue Vereinbarung kehrt einen Teil dieser Beziehung um, indem sie es ermöglicht, dass USDe-Deckungsvermögen Kredite finanziert, die über FalconX vergeben werden.
Ethena hat USDe auch mit anderen institutionellen Plattformen verbunden. Wie crypto.news im Juni berichtete, hat BlackRock den synthetischen Dollar in Aladdin integriert, ein Investitions- und Risikomanagementsystem, das von Institutionen genutzt wird, die mehr als 20 Billionen Dollar verwalten.
Ethena hat außerdem BlackRocks BUIDL tokenisierten Geldmarktfonds als Hauptreservevermögen für ein White-Label-Stablecoin-Produkt ausgewählt. BUIDL investiert in Bargeld, Rückkaufvereinbarungen und US-Staatsanleihen und bietet Ethena damit eine weitere Reservestrategie außerhalb seiner ursprünglichen kryptobasierten Geschäfte.
Die Präsenz des Ethena-Ökosystems an öffentlichen Märkten nahm Tage vor der Aladdin-Ankündigung zu, als StablecoinX seine Fusion mit TLGY Acquisition Corp. abschloss. Das Unternehmen begann den Nasdaq-Handel unter dem Ticker USDE am 26. Juni, mit Optionsscheinen unter USDEW.
StablecoinX hielt etwa 3,03 Milliarden ENA-Token im Wert von ungefähr 275 Millionen Dollar, basierend auf dem 30-Tage-Durchschnitt, der vor Abschluss der Transaktion angewendet wurde. Sein Betriebsplan umfasst Ethena-Infrastruktur, Softwaredienste und institutionelle Distribution.
US-Zugang hängt von der Vertragspartei ab
Für amerikanische Institutionen operiert die FalconX-Gruppe über mehrere verbundene Unternehmen mit unterschiedlichen Registrierungen und erlaubten Aktivitäten. FalconX Bravo Inc. erscheint auf der Liste der registrierten Swap-Händler der Commodity Futures Trading Commission und ist Mitglied der National Futures Association.
FalconX Delta bietet Handelsdienstleistungen für berechtigte US-institutionelle Kunden an und ist laut FalconX-Lizenzoffenlegungen bei der Financial Crimes Enforcement Network als Gelddienstleistungsunternehmen registriert. Staatliche Geldtransferanforderungen gelten in den vom Unternehmen aufgeführten Rechtsgebieten.
Die Ethena-Fazilität gewährt jedoch Kredit an ein segregiertes Portfolio auf den Kaimaninseln und nicht an FalconX Bravo oder FalconX Delta. Ihre rechtliche Struktur hängt daher vom Vertragsfahrzeug, dem für die Vereinbarung geltenden Rechtsgebiet und der Durchsetzbarkeit von Ethenas erstklassigem Anspruch ab.
Für ENA-Inhaber und Investoren in das an der Nasdaq notierte StablecoinX fügt die Vereinbarung indirektes Engagement in Ethenas institutioneller Kreditvergabe hinzu, da Einnahmen und Ökosystemnachfrage teilweise von der Leistung und Akzeptanz von USDe abhängen. Die Ankündigung besagt nicht, dass Privatkunden oder US-Investoren direkt über die 1-Milliarden-Dollar-Fazilität leihen können.
