Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] haben die CFTC gebeten, regulierte Perpetual-Kontrakte für WTI-Rohöl, Brent-Rohöl und Henry-Hub-Erdgas zu erlauben, nachdem ihre Märkte ein kumuliertes Handelsvolumen von mehr als 500 Milliarden US-Dollar verzeichnet hatten.
Zusammenfassung
- trade[XYZ] betreibt seit Oktober 2025 Perpetual-Märkte auf Hyperliquid.
- Die Gruppen erklärten, dass kontinuierlicher Handel US-Unternehmen helfen könnte, Energie-Risiken an Wochenenden abzusichern.
- Rohöl-Perpetual-Preise sagten fast 75 % der untersuchten Sonntagswiedereröffnungen voraus.
- Der Antrag schlägt Stablecoin-Margin, Leverage-Grenzen und regulierte Onchain-Marktinfrastruktur vor.
Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] erklärten in einem gemeinsamen Schreiben vom 26. August, dass US-Regulierungsbehörden Energie-Perpetual-Kontrakte in regulierte Märkte bringen können, ohne auf neue Gesetzgebung zu warten.
Der Brief, der als Antwort auf eine Überprüfung der Commodity Futures Trading Commission eingereicht wurde, fordert einen rechtlichen Rahmen für Kontrakte, die an West Texas Intermediate-Rohöl, Brent-Rohöl und Henry-Hub-Erdgas gekoppelt sind. trade[XYZ], der erste große Drittanbieter-Marktbetreiber auf Hyperliquid, bietet solche Produkte seit Oktober 2025 an.
Seine Märkte haben laut dem Schreiben, das Bloomberg zitiert, ein kumuliertes Handelsvolumen von mehr als 500 Milliarden US-Dollar generiert. Die Zahl umfasst mehrere Anlageklassen, die über trade[XYZ] verfügbar sind, einschließlich seiner Energieprodukte.
Im Gegensatz zu datierten Futures laufen Perpetual-Kontrakte nicht ab. Händler zahlen stattdessen wiederkehrende Funding-Zahlungen, die darauf abzielen, jeden Kontrakt nahe am Preis seines Referenzwerts zu halten, sodass eine Position offen bleiben kann, ohne in einen neuen Liefermonat übertragen zu werden.
Energie-Perpetuals könnten Wochenend-Hedging-Lücken füllen
Der kontinuierliche Zugang bildete einen zentralen Teil der Argumentation der Gruppen, insbesondere wenn geopolitische Ereignisse die Ölpreise bewegten, während etablierte US-Futures-Börsen geschlossen waren.
Nachdem ein Konflikt im Nahen Osten am 28. Februar die Energieexporte störte, konnten Fluggesellschaften, Raffinerien und Fondsmanager mit Rohöl-Exposure ihre Positionen über regulierte US-Futures-Märkte erst wieder ändern, als der Handel am Sonntagabend wieder aufgenommen wurde, so das Schreiben. Ölgebundene Perpetual-Kontrakte auf Hyperliquid funktionierten während des gesamten Wochenendes weiter.
Laut den Gruppen waren etwa zwei Drittel der Ölpreisänderung zwischen dem Freitagsschluss und der Sonntagswiedereröffnung des Benchmarks bereits im Onchain-Markt erfolgt. Brent erreichte später bis zum 9. März fast 120 US-Dollar pro Barrel, während die Kerosinpreise sich innerhalb von Wochen verdoppelten, so in dem Schreiben zitierte Nachrichtenberichte.
Die vom Hyperliquid Policy Center veröffentlichte Forschung verglich auch Rohöl-Perpetual-Preise mit dem späteren Wiedereröffnungsniveau des Benchmarks. Bei fast 75 % der untersuchten Wochenendschließungen lag der Perpetual-Kontrakt näher am Sonntagseröffnungspreis als der vorherige Freitagsschluss des Benchmarks.
Dieselbe Studie fand keinen statistisch messbaren Rückgang der Qualität der CME-WTI-Wiedereröffnungspreise nach der Einführung des Rohöl-Kontrakts durch trade[XYZ], so das Schreiben. Das Hyperliquid Policy Center nutzte das Ergebnis, um zu argumentieren, dass Perpetuals neben datierten Futures gehandelt werden können, ohne den etablierten Benchmark zu schwächen.
Datterte Futures bleiben für Unternehmen nützlich, die physische Abwicklung, Exposure auf einen bestimmten Liefermonat oder Positionen basierend auf der Form der Futures-Kurve benötigen. Perpetuals könnten dagegen Teilnehmern dienen, die kontinuierliche Preis-Exposure suchen, ohne regelmäßig einen Kontrakt in sein nächstes Verfallsdatum zu rollen.
Auch die Kontraktgröße könnte den Zugang beeinflussen. Das Schreiben stellte fest, dass ein Benchmark-WTI-Futures-Kontrakt 1.000 Barrel abdeckt, was bei aktuellen Preisen einem Nominalwert von rund 70.000 US-Dollar entspricht, während der mittlere Off-Hours-Rohölhandel bei trade[XYZ] etwa 1.300 US-Dollar betrug.
Im Mai zeigte eine Öl-Perpetual-Partnerschaft zwischen Intercontinental Exchange und OKX, dass etablierte Marktbetreiber ebenfalls rund um die Uhr Energieprodukte untersuchten. ICE stimmte zu, seine Brent- und WTI-Preise für Perpetual-Kontrakte zu lizenzieren, die von OKX in ausgewählten Märkten außerhalb der USA angeboten werden.
CFTC-Überprüfung hat einen US-Regulierungsweg eröffnet
Die CFTC forderte im Juni öffentliche Kommentare zu zwei zusammenhängenden Themen an: die Ausweitung von Standard-Energiefutures auf kontinuierlichen Handel und die Listung von Perpetual-Kontrakten, die an physische oder lagerfähige Energie-Rohstoffe gebunden sind.
Ihre Überprüfung umfasst die Zuverlässigkeit von Referenzpreisen, Manipulationsrisiken, Überwachung, Positionslimits, Margin, Clearing, Kundenschutz und mögliche Auswirkungen auf physische Energiemärkte. Nachdem Fragen hinzugefügt und Anträge auf mehr Zeit eingegangen waren, verlängerte die Behörde die Einreichungsfrist bis zum 26. August.
CFTC-Vorsitzender Michael Selig sagte, die Behörde benötige eine „klare, datenbasierte Grundlage“, da regulierte Unternehmen längere Handelszeiten und neue Vertragsdesigns in Betracht zögen. Die Kommission hat Energie-Perpetuals nicht genehmigt, und die öffentliche Konsultation garantiert nicht, dass sie diese autorisieren wird.
Für einige digitale Vermögenswerte existiert bereits ein regulierter Weg. Wie crypto.news im Mai berichtete, genehmigte die CFTC Kalshis Bitcoin-Perpetual als ersten bundesweit regulierten Vertrag dieser Art in den Vereinigten Staaten.
Die Genehmigung behandelte Kalshis nicht ablaufendes Produkt als Futures-Kontrakt, obwohl die CFTC ihre Analyse auf diesen Vertrag und ähnlich strukturierte Produkte beschränkte, die sich auf digitale Rohstoffe mit tiefen und kontinuierlich aktiven Kassamärkten beziehen. Energieprodukte erfordern eine separate Betrachtung, da Rohöl und Erdgas physische Märkte, Liefersysteme und Benchmarks haben, die sich von Bitcoin unterscheiden.
Das Hyperliquid Policy Center hat auch einen Rahmen für Aktien-Perpetuals von der CFTC und der Securities and Exchange Commission angestrebt. In einer Einreichung vom 24. August argumentierte die Gruppe, dass qualifizierte Aktien-Perpetuals als Wertpapier-Futures behandelt werden sollten, wenn sie die etablierten Merkmale von Futures-Kontrakten aufweisen.
Onchain-Systeme würden den kontinuierlichen Betrieb unterstützen
Für Energiekontrakte fordert die neueste Einreichung die CFTC auf, einen technologieneutralen Rahmen zu übernehmen, anstatt eine bestimmte Marktstruktur zu verlangen. Börsen und Clearinghäuser müssten die Einhaltung der bestehenden CFTC-Kernprinzipien nachweisen, bevor sie kontinuierlich operieren.
Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] sagten, dass Onchain-Systeme Handel, Margin-Prüfungen, Clearing, Abwicklung und Überwachung rund um die Uhr durchführen können. Im Modell von trade[XYZ] werden Positionen im Voraus finanziert, während die Margin bei jeder Transaktion neu berechnet wird, anstatt auf einen geplanten Abwicklungszeitraum zu warten.
Laut der Einreichung haben Standard-Orderbuch-Liquidationen 97,9 % des gesamten nominalen Volumens abgewickelt, das auf trade[XYZ]-Märkten liquidiert wurde. Vordefinierte Backstop- und Tail-Loss-Prozesse deckten den Rest ab.
Da Transaktionen, Margin-Änderungen und Liquidationen in einem öffentlichen Hauptbuch erscheinen, könnten regulierte Betreiber laut den Gruppen Echtzeit-Überwachung durchführen, ohne separate Berichtspflichten für jeden Marktteilnehmer einzuführen. Jeder US-Betreiber müsste weiterhin die geltenden Regeln zur Marktintegrität, zum Kundenschutz und zur Aufzeichnungspflicht einhalten.
Eine Datenintegration im Juli fügte Hyperliquid- und trade[XYZ]-Preise zu TradingView hinzu, sodass Benutzer Onchain-Märkte für Rohstoffe, Aktien, Devisen und Krypto außerhalb der regulären Börsenzeiten überwachen können.
Stablecoins könnten Wochenend-Margin bereitstellen
Die Einreichung fordert die CFTC außerdem auf, geeignete Stablecoins und tokenisierte traditionelle Vermögenswerte als Margin für geclearte Derivate anzuerkennen. Im Gegensatz zu Überweisungen über Banken, die am Wochenende geschlossen sind, kann blockchain-basierte Sicherheiten bewegt werden, während ein kontinuierlicher Markt geöffnet bleibt.
Die derzeitige CFTC-Politik erlaubt bereits bestimmte digitale Vermögenswerte in einigen geclearten Derivatetransaktionen. Im Rahmen des Krypto-Sicherheiten-Pilotprojekts der Behörde dürfen teilnehmende Futures Commission Merchants Bitcoin, Ether und qualifizierte Stablecoins akzeptieren, vorbehaltlich Berichts-, Kapital- und Risikomanagementanforderungen.
Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] möchten, dass die Kommission klärt, wie eine solche Behandlung auf Energiemärkte angewendet würde. Ihr Vorschlag fordert keine Krypto-Sicherheiten für nicht geclearte Swaps, die außerhalb des bestehenden Pilotprojekts bleiben.
Neben den Sicherheitenregeln schlugen die Gruppen Leverage-Grenzen vor, die je nach Anlageklasse festgelegt werden, sowie verständliche Offenlegungen, die Finanzierungszahlungen und Liquidationsprozesse erklären. Marktintegritätsmaßnahmen müssten auch Preis Manipulation und die Zuverlässigkeit von Referenz-Benchmarks in Zeiten, in denen physische Energiemärkte inaktiv sind, adressieren.
Mehrere CFTC-Anforderungen sind um konventionelle Handelszeiten herum formuliert, einschließlich Fristen, die an den nächsten "Geschäftstag" gebunden sind. Der Antrag fordert die Regulierungsbehörde auf, zu erläutern, wie solche Begriffe anzuwenden wären, wenn eine Börse, ein Abwicklungssystem und ein Sicherheiten-Netzwerk auch nachts, am Wochenende und an Feiertagen durchgehend in Betrieb sind.
Der letzte Antrag fordert regulierte Betreiber auf, Onchain-Infrastruktur für Ausführung, Margin, Clearing, Abwicklung und Aufzeichnung zu verwenden, sofern die Systeme die bestehenden CFTC-Kernprinzipien erfüllen.
