El CEO de Tether, Paolo Ardoino, ha desafiado la preferencia del Banco de Pagos Internacionales por los depósitos bancarios tokenizados, argumentando que las stablecoins totalmente respaldadas ofrecen a los usuarios una alternativa más sólida al dinero mantenido bajo la banca de reserva fraccionaria.
Resumen
- El CEO de Tether, Paolo Ardoino, desafió la preferencia del BPI por los depósitos bancarios tokenizados, argumentando que las stablecoins totalmente respaldadas ofrecen a los usuarios una alternativa más segura.
- El jefe del BPI, Pablo Hernández de Cos, dijo que las stablecoins enfrentan problemas con la canjeabilidad, la interoperabilidad, la integridad financiera y la soberanía monetaria.
- Ardoino cuestionó por qué los ahorradores mantendrían su dinero en productos de reserva fraccionaria cuando las stablecoins pueden mantener reservas en activos líquidos como los bonos del Tesoro de EE. UU.
- El debate ha llegado a los legisladores estadounidenses, ya que los grupos bancarios advierten que las recompensas de las stablecoins podrían sacar depósitos de los bancos y reducir los fondos disponibles para préstamos.
El Banco de Pagos Internacionales expuso el caso de los depósitos tokenizados el 28 de agosto, cuando el Gerente General Pablo Hernández de Cos dijo en el Simposio de Jackson Hole que las stablecoins aún no cumplen varias propiedades necesarias para funcionar como dinero a gran escala. Ardoino respondió cuestionando por qué los ahorradores elegirían depósitos bancarios cuando las stablecoins pueden mantener reservas en activos altamente líquidos como los bonos del Tesoro de EE. UU.
“El BPI tiene razón en preocuparse por el hecho de que las stablecoins están exponiendo al emperador sin ropa”, dijo Ardoino. “¿Por qué alguien debería elegir poner sus ahorros en un producto de reserva fraccionaria mientras las stablecoins están totalmente respaldadas?”
El CEO de Tether desafía el caso del BPI para los depósitos tokenizados
Hernández de Cos argumentó que las stablecoins enfrentan problemas con la canjeabilidad a la par, la interoperabilidad y la integridad financiera, mientras que su uso fuera de los Estados Unidos puede crear preocupaciones sobre la soberanía monetaria y la dolarización digital.
En el modelo del BPI, los depósitos tokenizados siguen siendo pasivos de los bancos comerciales y se liquidan a través de cuentas del banco central. De Cos dijo que esta estructura preserva la "unicidad" del dinero porque los diferentes pasivos bancarios siguen siendo canjeables a la par mediante la liquidación del banco central.
Las stablecoins funcionan de manera diferente. Un usuario que tiene USDT y necesita pagar a alguien que solo acepta USDC puede primero tener que intercambiar un token por el otro en un mercado secundario, donde los precios pueden desviarse de sus paridades con el dólar, particularmente en períodos de tensión.
Las blockchains públicas crean otra preocupación para el BPI. Las stablecoins pueden circular a través de múltiples redes y a través de carteras de autocustodia, mientras que mover el mismo activo entre cadenas puede requerir puentes u otra infraestructura. De Cos argumentó que esta estructura crea problemas de interoperabilidad y hace más difícil la aplicación consistente de los controles contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.
Ardoino centró su respuesta en la estructura de reservas detrás de las dos formas de dinero digital. El ejecutivo de Tether argumentó que las stablecoins pueden estar respaldadas casi por completo por reservas líquidas, incluida la deuda del gobierno de EE. UU., mientras que los bancos comerciales operan bajo un sistema de reserva fraccionaria en el que solo una parte de sus pasivos se mantiene en activos líquidos.
Sus comentarios pusieron la cuestión de las reservas en el centro de un debate que ha dividido cada vez más a los emisores de stablecoins y al sector bancario, mientras ambos compiten por mover dinero denominado en moneda fiduciaria a las redes blockchain.
Crypto.news examinó recientemente cómo un depósito bancario tokenizado permanece en el balance del banco emisor incluso después de ser representado en una blockchain. A diferencia de las stablecoins, los fondos de los clientes no se mueven a una cartera de reserva separada y pueden permanecer disponibles para respaldar las operaciones de préstamo del banco.
Los depósitos tokenizados están yendo más allá de los programas piloto
Los bancos han comenzado a construir infraestructura en torno a ese modelo a medida que las stablecoins asumen un papel más importante en los pagos digitales.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo están desarrollando una red compartida de tokens de depósito a través de The Clearing House, con un lanzamiento previsto para la primera mitad de 2027. El sistema planificado daría inicialmente a las empresas multinacionales acceso a servicios programables de tesorería y pagos transfronterizos.
SWIFT ha seguido una ruta similar. En julio, la red de mensajería financiera lanzó un libro mayor compartido basado en blockchain con 17 grandes bancos, incluidos Citi, HSBC, UBS y BNP Paribas. El sistema fue diseñado en torno a depósitos bancarios tokenizados para pagos transfronterizos las 24 horas.
Custodia Bank y Vantage Bank han adoptado un enfoque diferente al combinar las dos estructuras. Su modelo de token de doble propósito está diseñado para operar como un depósito bancario mientras está dentro de la red Hazel y funcionar como una stablecoin cuando se transfiere fuera de ella. El sistema basado en Ethereum ha estado en pruebas antes de un lanzamiento planificado para el cuarto trimestre de 2026.
A pesar de apoyar los depósitos tokenizados, Hernández de Cos reconoció que el modelo tiene sus propios problemas sin resolver. Ningún ecosistema multi-banco o transfronterizo emite actualmente depósitos tokenizados a través de un marco totalmente interoperable, dijo. Los sistemas existentes permanecen concentrados en plataformas autorizadas, mientras que algunos diseños se asemejan a stablecoins emitidas por bancos.
El jefe del BIS dijo que las stablecoins y los depósitos tokenizados podrían finalmente coexistir, pero argumentó que los depósitos tokenizados deberían manejar la mayoría de los pagos cotidianos mientras que las stablecoins sirven funciones más especializadas.
El crecimiento de las stablecoins plantea la cuestión de la fuga de depósitos
La crítica de Ardoino llega en un momento en que la competencia por los depósitos se ha convertido en parte del debate estadounidense sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
Los grupos bancarios han presionado repetidamente a los legisladores para que endurezcan las disposiciones sobre recompensas de stablecoins en la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales. En julio, la Asociación de Banqueros Estadounidenses, la Asociación Independiente de Banqueros Comunitarios de América y 76 asociaciones bancarias estatales instaron a los líderes del Senado a revisar la Sección 404 antes de que la legislación llegara al pleno del Senado.
Los grupos argumentaron que permitir a las plataformas de criptomonedas proporcionar ciertas recompensas sobre los saldos de stablecoins podría alentar a los clientes a transferir fondos fuera de las cuentas bancarias tradicionales. Bajo ese argumento, las pérdidas de depósitos podrían dejar a los bancos comunitarios con menos fondos disponibles para préstamos.
La CEO de Citigroup, Jane Fraser, repitió la preocupación en agosto mientras apoyaba la aprobación de la Ley CLARITY. Fraser advirtió que las recompensas de stablecoins podrían atraer depósitos fuera de los bancos y afectar su capacidad para otorgar crédito.
La disputa se remonta en parte a la Ley GENIUS, que impide que los emisores de stablecoins de pago paguen directamente intereses o rendimientos a los tenedores. Los intercambios de criptomonedas y otros proveedores de servicios aún pueden ofrecer algunas recompensas dependiendo de cómo estén estructurados sus programas, dejando a los legisladores y grupos bancarios divididos sobre dónde deberían aplicarse las restricciones.
Hernández de Cos planteó un problema de financiamiento similar en Jackson Hole. Los emisores de stablecoins pueden aumentar la demanda de deuda gubernamental colocando reservas en valores del Tesoro, potencialmente reduciendo los costos de endeudamiento soberano, dijo. Al mismo tiempo, el dinero que sale de los depósitos bancarios comerciales podría aumentar los costos de financiamiento de los bancos y eventualmente elevar los costos de endeudamiento para hogares y empresas.
Ardoino presentó el mismo movimiento de fondos desde la perspectiva opuesta.
"¿Qué le sucede al sistema financiero si la gente comienza a darse cuenta de que las stablecoins son más seguras y mueven sus ahorros a la clase de activos mejor?", dijo. "Estamos en la fase de Descubrirlo".
USDT sigue siendo la stablecoin más grande por circulación y ha desarrollado una base de usuarios sustancial fuera de los Estados Unidos. Ardoino ha posicionado repetidamente el token como un producto de ahorro y pagos basado en dólares para mercados donde el acceso a dólares estadounidenses o servicios bancarios convencionales puede ser limitado.
Tether ha perseguido ese mercado a través de inversiones en pagos y remesas, incluida su inversión de mayo en la plataforma transfronteriza LemFi, que sirve a usuarios en corredores de remesas africanos y asiáticos.
Ardoino dijo que algunas economías ahora dependen en gran medida de USDT tanto para el comercio nacional como extranjero, mientras que el BIS ha advertido que el uso creciente de stablecoins denominadas en dólares fuera de los Estados Unidos podría debilitar la transmisión de la política monetaria y aumentar la dependencia de las condiciones monetarias externas.
