En bref
- Environ 81 700 options Bitcoin d'une valeur de 6,44 milliards de dollars expirent sur Deribit à 08h00 UTC vendredi, réparties entre 44 639 calls et 37 061 puts, soit un ratio put/call de 0,83.
- Le niveau de douleur maximale de Deribit se situe entre 68 000 et 70 000 dollars, soit environ 9 000 à 11 000 dollars en dessous du prix du Bitcoin, proche de 79 000 dollars.
- L'intérêt ouvert pour les calls est concentré sur les strikes de 75 000 et 80 000 dollars, avec plus de 500 millions de dollars notionnels à moins de 5 % du prix au comptant.
Des options Bitcoin d'une valeur de 6,44 milliards de dollars expirent vendredi sur la bourse de dérivés de cryptomonnaies Deribit. C'est un chiffre énorme, alors que le marché du Bitcoin se réchauffe à nouveau et que le sentiment change après un hiver crypto glacial. Mais cette expiration a-t-elle une importance pour le prix du Bitcoin ?
L'événement d'expiration des options Bitcoin est l'un des nombreux catalyseurs que les traders de crypto surveillent. Il coïncide avec le deuxième jour du symposium de politique économique de Jackson Hole, où le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, prononcera son premier discours en tant que chef de la banque centrale, juste au moment où le rallye du Bitcoin rencontre son premier test de résistance de prix réel au-dessus de 80 000 dollars.
Les expirations de cette taille comptent car les entreprises qui ont vendu ces options doivent couvrir leur exposition en achetant ou en vendant du Bitcoin réel lorsque le prix évolue, et un carnet de 6,4 milliards de dollars génère suffisamment de flux de couverture pour faire bouger le marché à lui seul, indépendamment de toute nouvelle.
Les contrats d'options donnent au détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter (un call) ou de vendre (un put) du Bitcoin à un prix fixé avant une date fixée. L'intérêt ouvert est le nombre de contrats encore actifs. Multiplié par le prix au comptant du Bitcoin, cela produit un montant notionnel—la valeur faciale des contrats, et non un montant d'argent échangé. À l'expiration, les contrats dans la monnaie sont réglés et les traders reportent leurs positions sur des dates ultérieures.
Ce lot de 6,4 milliards de dollars couvre 81 700 contrats—44 639 calls contre 37 061 puts—pour un ratio put/call de 0,83, une répartition qui penche vers le haussier. Ce chiffre représente près d'un cinquième de l'intérêt ouvert total du Bitcoin sur Deribit expirant en une seule session.
Ces 6,44 milliards de dollars sont un montant notionnel, pas de l'argent échangé. La plupart des contrats de vendredi sont loin hors de la monnaie et expireront sans aucun règlement. Les strikes portant le plus gros intérêt ouvert—75 000 $ et 80 000 $—marquent où les vendeurs d'options détiennent leurs plus grandes positions, et non où le marché est destiné à atterrir.
Les traders surveillent un niveau appelé « max pain », le prix d'exercice où le plus grand volume de contrats expire sans valeur. Deribit situe le niveau de max pain près de 70 000 $ pour l'expiration du 28 août, soit environ 9 000 à 11 000 $ en dessous du prix actuel du Bitcoin.
C'est un écart plus large qu'il n'y paraît, et plus l'écart entre le prix au comptant et le max pain est large, plus l'activité de couverture a tendance à s'intensifier à l'approche du règlement. Avec la plupart des acheteurs de calls actuellement assis sur des profits papier, la tendance habituelle vers le max pain exigerait que le Bitcoin chute fortement, pas seulement qu'il stagne.
Tout le monde ne se prépare pas au chaos. Frank Hepworth, PDG de New Market Trading, a déclaré à TheStreet que les semaines d'expiration « semblent toujours plus effrayantes qu'elles ne le sont », notant que 62 % des contrats de vendredi sont en voie d'expirer sans valeur et que l'expiration de septembre s'annonce déjà près de deux fois plus importante.
Hepworth a signalé la moyenne mobile sur 200 jours du Bitcoin, près de 69 000 $, comme le niveau à surveiller si le repli de cette semaine après le chiffre chaud du PCE s'étend jusqu'à vendredi.
Les échéances importantes ne font pas automatiquement bouger le prix du Bitcoin. Une échéance de 15 milliards de dollars en juin 2025 a porté une douleur maximale de 102 000 $ avec une volatilité implicite à son plus bas depuis octobre 2023, et le Bitcoin a à peine bougé. L'échéance de décembre sur Deribit, de 13,3 milliards de dollars, a vu une réaction tout aussi modérée malgré une douleur maximale proche de 100 000 à 102 000 $.
La configuration de vendredi diffère par l'endroit où se situe la pression, pas par l'écart entre la douleur maximale et le prix au comptant. Le Bitcoin se négocie suffisamment près des strikes de 75 000 $ et 80 000 $ pour maintenir une couverture active des teneurs de marché, et l'échéance coïncide avec le reste des catalyseurs de la semaine, y compris les entrées de mercredi dans les ETF spot Bitcoin et Ethereum et le discours de Warsh à Jackson Hole vendredi.
Les contrats de Deribit sont réglés à 08h00 UTC vendredi, à peu près au même moment où Warsh prend la parole à Jackson Hole. Le carnet d'ordres d'options de septembre se dirige déjà vers près du double de la taille de celui de vendredi, selon Hepworth, préparant un test plus important dans trois semaines.
